저자: ModernGorillaValue채널진행자 · 외국인
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테리 스미스의 '좋은 기업을 사고 과매수하지 말고 아무것도 하지 말라'는 원칙을 소개하고, ROCE·매출총이익률 등 수익성 지표가 높은 독점적 기업(엔비디아, 브로드컴, 마이크로소프트, 메타 등)을 골라 운용하는 모델 포트폴리오(4월 1일 개설, 약 4주간 +8.1%)를 설명. 중·단기 가격 예측은 없으며 투자 조언이 아니라고 명시.
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Well. 매일 수백만 명의 투자자가 다음 대폭락이나 다음 로켓주에 베팅합니다. 추세를 쫓고, 시장 타이밍을 맞추려고 하죠. 다른 채널의 여우원숭이 같은 트레이더들은 세상의 종말을 경고하면서 비싼 엘리엇 파동 구독 서비스를 팔려고 합니다. 그건 전부 헛소리입니다.
도박꾼들의 세계에 오신 것을 환영합니다. 월가가 미친 듯이 숨을 몰아쉬는 동안, 한 사람은 침착하게 지켜보면서 자신의 포트폴리오가 해마다 지수를 뒤처지게 만듭니다. 그의 이름은 테리 스미스입니다. 그의 신조는 이렇습니다. "좋은 기업을 사고, 과하게 지불하지 말고, 아무것도 하지 마라." 너무 평범하게 들리나요? 하지만 이것이 세상에서 가장 어려운 투자 기술입니다.
우리는 단기 변동성이 진짜 기업가적 위험으로 종종 오인되는 시대에 살고 있습니다. 오늘 시장이 2% 조정을 받았다고 좋은 기업을 파는 투자자들이 있죠. 그것이 결국 수백만 원을 잃게 만드는 적신호입니다. 오늘은 테리 스미스의 미스터리를 해부해 보겠습니다.
스미스에게 아무것도 하지 않는 것은 게으름이 아니라 경제적 규율의 가장 높은 형태입니다. 블룸버그 단말기의 PER 차트 따위는 보지 않습니다. 기업이 주주를 위해 실제로 가치를 창출하는지 보여주는 단 하나의 지표, ROCE를 봅니다.
ROCE는 웹사이트에서 찾기 어렵습니다. 제가 찾은 최고의 사이트는 tikr.com입니다. 기본 데이터만 보려면 회원가입은 무료입니다. 엔비디아를 예로 들어 보죠. ROCE가 74.7%입니다. 믿기 어려울 만큼 높은 수치죠. ROCE는 투하자본수익률(Return on Capital Employed)입니다. 쉽게 말해, 회사가 자기 공장에 투자한 1유로마다 얼마나 많은 이익을 내는가입니다.
ROCE가 20%인 기업은 돈을 찍어내는 기계와 같습니다. 스미스의 눈에는 10% 아래는 시간 낭비입니다. 데이터를 봅시다. 스미스는 값싼 대출로 몸집을 부풀리는 기업에는 투자하지 않습니다. 포트폴리오의 ROCE 중앙값은 25%를 넘게 안정적으로 유지됩니다.
이것이 엘리트이고, 스미스가 좋은 기업이라고 부르는 것입니다. 참고로 Dataroma에서 유명 펀드들의 포트폴리오를 볼 수 있습니다. 이런 종류의 리서치에 강력히 추천하는 사이트입니다.
다시 테리 스미스의 펀드로 돌아가죠. ROCE가 이렇게 높은 기업은 외부 자본을 거의 필요로 하지 않습니다. 금리 상승으로 대부분의 기업이 부채의 산더미 아래서 신음할 때, 스미스의 기업들은 현금의 산 위에 앉아 있습니다. 재무상태표가 닻이 되는 셈이죠. 그러니 비밀이 무엇이냐고 묻는다면, 낮은 자본 요구량과 높은 수익률의 수학적 필연성이라고 답하겠습니다.
이것은 의견이 아니라 순수한 산술입니다.
테리 스미스는 탐험가가 아닙니다. 그레이엄과 버핏의 가르침을 21세기에 맞게 완성한 설계자입니다. 우연이 아니라 진화입니다. 1999년 닷컴 버블을 떠올려 보세요. 세계의 절반이 적자 기술 스타트업에 베팅할 때, 버핏은 이미 "티켓이 아니라 사업을 소유하라"고 설파하고 있었습니다. 스미스는 이것을 이해했고, 더 급진적으로 발전시켰습니다.
산업혁명은 우리의 근육을 대신하는 기계를 주었습니다. 디지털 시대는 기계가 지적재산인 기업을 줍니다. 브랜드, 알고리즘, 네트워크 효과 말입니다. 이것이 21세기의 통행료 징수소를 만드는 재료입니다. 스미스는 다음 대박 종목을 찾지 않습니다. 수십 년에 걸쳐 시장 지배력을 굳힌 기업을 찾습니다.
30년 전에 보였던 해자가 30년 뒤에도 여전히 있을 기업을 원합니다. 역사적으로 최고의 투자는 늘 가장 지루한 것이었습니다. 세상이 다음 암호화폐 열풍이나 AI 센세이션을 외칠 때, 스미스는 비누와 기저귀를 삽니다. 지루함은 주식시장에서 꽤 좋은 수익의 원천입니다.
스미스의 포트폴리오는 잡동사니가 아닙니다. 외과 수술과 같습니다. 그는 주식 유니버스를 세 구역으로 나눕니다. 사랑하는 기업, 감내하는 기업, 그리고 절대 분류하지 않는 기업입니다. 그는 기술을 사랑하지만, 하드웨어 게임이 아닐 때만입니다. 하드웨어는 햇볕 아래 놓인 토스트 조각처럼 늙어 갑니다. 마이크로소프트처럼 업무 흐름에 단단히 박힌 소프트웨어는 평생 구독 모델입니다. 이것은 우연이 아니라 계산된 움직임입니다.
그다음은 소비재 섹터입니다. 왜 네슬레나 유니레버일까요? 통행료 징수소를 소유하고 있기 때문입니다. 가격 결정력이죠. 원자재 가격이 치솟으면 고객이 할증을 부담합니다. 경쟁사가 가격을 올리면 고객은 그냥 어깨를 으쓱합니다. 마진은 안정적으로 유지됩니다.
그리고 스미스는 은행, 공익기업, 부동산 리츠를 역병처럼 피합니다. 이런 사업 모델은 막대한 외부 자본 없이는 돌아가지 않습니다. 스미스에게 성장을 위해 죽도록 애써야 하는 기업은 기업이 아닙니다. 금융상품일 뿐입니다.
그의 종목 선정은 추측이 아닙니다. 은탄환을 찾는 일입니다. 그는 늘 묻습니다. 섹터의 다른 기업들을 밤잠 설치게 만드는 단 하나의 기업은 어디인가? 그것이 시장 지배력의 정의입니다.
우리는 스미스의 성공이 마법이 아니라, 본질로의 끈질긴 환원임을 보았습니다. 그렇다면 이 시스템은 완벽할까요? 물론 아닙니다. 무엇도 완벽하지 않습니다. 가장 큰 위험은 이른바 스타일 사이클입니다. 시장이 품질을 벌하고 값싼 쓰레기 주식을 띄울 때, 스미스는 낡아 보입니다. 하지만 바로 그때 쭉정이에서 알곡이 갈라집니다. 여기서 용기를 잃는 사람은 이미 진 것입니다.
지정학적 위험, 인플레이션, 휴, 스미스에게 이런 것들은 핑계가 되지 않습니다. 그는 이런 문제를 사업 모델의 연료로 삼는 기업에 투자합니다. 30% 마진을 가진 기업은 인플레이션을 비웃을 수 있습니다.
다음 테리 스미스가 될 필요는 없습니다. 그의 사고방식을 복제해야 합니다. 거래를 멈추고, 기업을 내 집처럼 다루기 시작하세요. 편안해지지는 않을 겁니다. 다음 과대 광고 종목을 쫓지 마세요. 여우원숭이가 되지 마세요. 실질이 있는 기업, 제가 고릴라라고 부르는 기업을 사세요. 높은 마진, 높은 원자재 경쟁력, 낮은 부채, 그리고 유리한 가격입니다.
가장 중요한 교훈은 가장 어렵습니다. 시간은 질 높은 투자에 지불하는 화폐입니다. 10년 동안 보유할 각오가 없는 사람은 10분도 가져서는 안 됩니다.
우리는 여전히 고릴라 투자자입니다. 독점 기업을 사냥하고 독점적 구조에 의존합니다. 이것이 우리의 DNA입니다. 하지만 우리 전략을 희석하지 않으면서 테리 스미스에게서 무엇을 배울 수 있을까요?
첫째, 재무상태표 위생입니다. 공격적인 성장을 추구하지만, 스미스는 아무리 성장해도 나쁜 재무상태표는 고칠 수 없다고 상기시킵니다. 우리는 고릴라들을 유지하되, 그들의 부채 구조를 스미스의 렌즈로 점검할 것입니다. 이것이 우리를 더 탄탄하게 만듭니다.
둘째, 아무것도 하지 않는 규율입니다. 우리의 분기 리밸런싱은 규율 있는 과정입니다. 하지만 스미스는 분기 중 생기는 사소한 폭풍마다 허겁지겁 구조조정으로 반응할 필요가 없다고 가르칩니다. 우리는 10% 룰을 지키되, 단기 변동성에 더 두꺼운 피부를 기를 것입니다.
셋째, 차별점입니다. 스미스는 보안(안정성)에 광적인 사람으로, 가끔 지루한 소비재 거인도 삽니다. 우리 고릴라 투자자는 기술의 선봉을 원합니다. 이것이 우리의 엣지입니다. 그의 수학적 엄격함을 가져와 우리의 기술 독점 기업에 적용합니다. 테리 스미스는 하드웨어 투자에 신중하라고도 경고하는데, 그 말이 맞습니다. 여기서 제가 말했던 왕과 왕자의 게임이 펼쳐집니다. 이 게임이 어떻게 작동하는지, 사이클 함정에 빠지지 않으려면 무엇에 주의해야 하는지는 곧 별도의 영상에서 설명하겠습니다.
가장 중요한 것은 전략을 고수하는 것입니다. 한결같이 같은 전략을 따르는 사람만이 주식시장에서 성공합니다. 그렇지 않으면 여우원숭이의 변덕이 당신의 돈을 빼앗습니다. 그러니 최고들에게서 선택을 더 가혹하게 하는 법을 배우세요. 우리는 고릴라이고, 이제 그들을 더 정밀하게 사냥할 수학적 필터가 있습니다.
자, 엔진룸 안을 들여다보죠. 4월 1일에 개설한 실제 모델 포트폴리오입니다. 이란 위기와 계속되는 지정학적 공포에도 불구하고 놀랍도록 잘 성장했습니다. 4주도 안 되어 8.1%입니다. 기록적인 성장입니다. 하지만 솔직히 나스닥도 계속 올랐습니다. 소프트웨어 주식이 우리 성과를 끌어내리고 있습니다.
엔비디아를 보죠. 휴, 누구나 랠리를 알고, 누구나 과열을 압니다. 하지만 우리는 주가를 보지 않습니다. 엔진룸에서 무슨 일이 벌어지는지 봅니다. 티커의 데이터는 거짓말을 하지 않습니다. 이 ROCE를 보세요. 74.7%. 이것은 평범한 기업이 아니라 완전한 이상치입니다. S&P 500의 대부분 기업은 10%를 두고 싸웁니다. 여기서는 그 몇 배를 얘기하고 있고, 매출총이익률도 71.1%입니다. 테리 스미스가 성의 해자를 말할 때 의미하는 바가 정확히 이것입니다. 엔비디아는 AI 산업 전체의 기준을 세웁니다.
브로드컴. 와, 이건 기술 기업이 아니라 M&A 기계입니다. 매출총이익률 77%. 순수한 시장 지배력입니다. 물론 ROCE는 19%를 조금 밑돕니다. 엔비디아만큼은 아니지만, 통합 기업치고는 확실히 탄탄합니다. 마진이 맞을 때까지 인수를 소화합니다. 스토이크(금욕적) 같은 스미스 논리의 순수한 형태죠. EBIT이 거의 42%인 것은 괴물입니다. 다음 거래를 위한 현금흐름을 확보하려면 어디서 비용을 줄여야 하는지 정확히 압니다.
마이크로소프트. 절대적인 금 표준입니다. ROCE 26.6%. 일정하고 견고합니다. 바로 이런 기업이 테리 스미스가 거의 71%의 확신을 갖고 밤에 편히 잘 수 있게 해주는 회사입니다. 마이크로소프트는 더 이상 단순한 회사가 아니라, 없으면 지구가 그냥 멈춰 버릴 디지털 인프라입니다.
메타. 마크 저커버그가 완전히 판을 뒤집었습니다. 이 매출총이익률 82%를 보세요. 말도 안 됩니다. 광고 자금의 통행료 징수소의 정수입니다. 물론 ROCE는 25.7%입니다. 메타버스에 수십억을 쏟아부었어도 핵심 엔진은 여전히 극도로 효율적입니다.
어도비. 휴. 매출총이익률 89.4%를 보세요. 이건 기업이 아니라 돈을 찍어내는 면허입니다. 창작 산업의 진짜 통행료 징수소입니다. ROCE는 49.3%. 엄청납니다. 지난 12개월 동안 주가를 끌어내린 AI 공포에도 불구하고, 펀더멘털 기반은 여기서 완전히 단단합니다.
애플러빈. 휴. 이 효율 데이터를 보세요, ROCE 70.1%. 완전히 미친 수준입니다. 이건 더 이상 회사가 아니라 디지털 광고의 횃불 시스템입니다. 매출총이익률은 88.9%입니다. 애플러빈은 모바일 게임 광고의 데이터 고속도로 바로 위에 자리합니다.
오토데스크. 이 매출총이익률 92.3%를 보세요. 완전한 광기입니다. 이 회사는 건설과 설계 분야 전체를 장악합니다. 자사 소프트웨어 없이 계획하는 사람은 석기시대에 건물을 짓고 있는 것입니다. 이것은 철근 콘크리트 해자를 가진 전형적인 고릴라입니다. ROCE는 탄탄한 27.2%. 휴, 우리 시스템에는 완벽하게 괜찮습니다.
인투이트. 북미에서 돈을 버는 모든 사람의 세금 및 회계 당국입니다. 매출총이익률 80.9%, 완전한 통행료 징수소입니다. QuickBooks나 TurboTax를 쓰면 절대 벗어날 수 없습니다. 기업이 회계 시스템을 바꾸는 데 드는 전환 비용, 휴, 완전한 공포 시나리오입니다. 그래서 이 기업은 고릴라입니다. 물론 ROCE는 21.4%로 탄탄하고, 스미스 수준입니다. 안정적으로 현금흐름을 예측 가능하게 만듭니다.
메르카도 리브레. 라틴아메리카의 고릴라입니다. 전자상거래, 결제, 물류, 이것들이 바닥부터 전체 생태계를 만듭니다. ROCE 22.8%. 휴, 그렇게 경제적 역풍이 많은 지역에서 이건 정말 놀랍습니다. 진짜 경제적 힘입니다. 분명 시장은 변동성과 환 리스크를 보고 있습니다. 하지만 시장 지배력을 보세요. 이 분야에서 그녀를 실제로 왕좌에서 끌어내릴 진지한 경쟁자는 없습니다. 방어적일 뿐 아니라 공격적이기도 한, 스미스가 사랑하는 해자입니다.
팔란티어. 휴. 우리의 토네이도는 창고에 있습니다. 이것은 평범한 소프트웨어 회사가 아닙니다. 정보기관과 세계 최대 기업들을 위한 블랙박스입니다. 이 매출총이익률 82.4%를 보세요. 순수한 힘입니다. ROCE는 18.3%. 전체 잠재력을 풀어 놓기 시작한 토네이도로서는 매우 안정적인 기반입니다.
우리는 포트폴리오를 해부했습니다. 브로드컴, 엔비디아, 마이크로소프트, 메타. 모두 고릴라 독점 기업입니다. 그리고 여러분, 포트폴리오는 테리 스미스 테스트를 훌륭히 통과했습니다. 우리는 품질이 있고, 마진이 있고, 성의 해자가 있습니다.
이제부터 우리는 긴장을 풀고 아무것도 하지 않을 겁니다. 여우원숭이식 패닉은 필요 없습니다. 엘리엇 파동이요? 진짜 현금흐름이 어떻게 생긴 건지 모르는 사람들을 위한 찻잎 점입니다. 이란 위기, 유가 충격, 지정학적 칼부림? 휴. 우리 기업들은 그런 폭풍을 그냥 통과하게 해주는 통행료 징수소를 가지고 있습니다. 밖의 세상은 시장이 3% 흔들렸다고 정신을 잃고 있습니다.
우리는 무엇을 들고 있는지 압니다. 이 기업들은 오늘 유가가 80달러든 120달러든 이익을 낼 겁니다. 그것이 희망과 앎의 차이입니다. 분명히 말씀드립니다. 마지막으로 한 가지 고지하겠습니다. 이것은 투자 조언이 아니며, 주식을 사거나 팔라는 권유도 아닙니다. 이 영상은 교육 및 정보 제공 목적일 뿐입니다. 안정적으로 유지되기를 바랍니다. 좋아요를 누르시고, 더 많은 고릴라 분석을 놓치고 싶지 않으시면 채널을 구독해 주세요. 멋지고 성공적인 하루 보내시길 바랍니다.
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