저자: 이영수 · 한국인
요약 보기
케빈 워시 발언 등 매파적 금리 우려로 반도체 조정이나, 메모리는 고점 대비 하방이 제한적이며 SK하이닉스 자사주 매입(40조, 진행률 약 20%)과 삼성전자 배당(분기 30조) 등 주주환원으로 하방이 있다고 봄. 9월은 불확실 구간이라 분할매수가 유효하고, 내년 상반기까지 보면 전고점 돌파 가능성을 언급. AI 관련 규제·반도체 관세 노이즈는 조정 시 매수 기회로 봄. 하드웨어 주도 유지 속 실적 확인된 종목 중심 압축을 권고. 코스닥 후공정·기판(심텍, TLB 등) 모멘텀 언급. 9월 약세 계절성을 감안해 현금 10~30% 보유 권고.
다듬은 글
오늘 투톱이 내리면서 하반기에도 또 빠지는 것 아니냐는 걱정이 가장 클 것 같습니다. 자세히 짚어보겠습니다. HSL 파트너스 이영수 대표와 이야기해 보겠습니다. 안녕하십니까? 가장 걱정되는 게 그 부분인 것 같습니다. 금리 때문에, 케빈 워시 의장의 발언 때문에 주말에 엔비디아와 마벨이 크게 빠졌고, 반도체 하락에 배팅하는 움직임도 있습니다. 이전처럼 하락을 볼 게 아니라 지금은 보수적으로 봐야 하는지, 전략 변경이 필요한지 궁금합니다.
결론적으로 전략 변경이 필요하지는 않습니다. 단기적으로 보면 잭슨홀 컨퍼런스에 기대감이 컸습니다. 그 이전까지는 미 재무부가 바이백을 통해 장기채 금리를 떨어뜨리려는 흐름이 있었고, 여기에 연준이 보조를 맞출지 다른 의견을 보일지가 금리에서 중요한 변수였습니다. 결과적으로 케빈 워시 의장의 발언은 굉장히 매파적이었습니다. 시장과 다른 방향을 보고 있기 때문에 오늘 반도체 같은 성장주들이 조정을 받고 있습니다.
다만 중요한 것은 이것입니다. 반도체는 성장주라고 하지만, 메모리 반도체는 고점 대비 주가가 이미 많이 빠져 있습니다. 그래서 하방은 어느 정도 제한되어 있다고 봅니다. 또 주주 환원 정책이 나왔습니다. SK하이닉스는 자사주 매입으로 외국인들의 추가 물량 정도는 충분히 감당할 수 있다고 보고 있습니다. 삼성전자도 배당 등 수익률을 보면 여기서 더 빠질 가능성은 제한적이라고 봅니다.
삼성전자는 25만 3,000원으로, 8월에 지지되었던 박스권 하단까지 다시 내려왔습니다. 하방 경직성을 보여주는 주주 환원책이 나왔으니 추가 하락을 크게 우려할 상황은 아니라는 말씀이군요. 하이닉스는 163만 원, 박스권 하단으로 내려오면 긍정적으로 봐도 된다는 것인데, 지금 사야 할 때로 보시나요? 8월 저점이 조금 더 낮았으니 더 내려가면 그때 담아야 하는지도 고민이 됩니다.
단기 가격 예측은 어렵다고 봐야 합니다. 저는 9월까지는 불확실성이 있는 구간이라고 보고, 그 사이에는 분할 매수가 유효하다고 봅니다. 연말이나 내년 상반기까지 길게 보면 지금 가격보다 많이 높아져 있을 것으로 긍정적으로 보고 있습니다.
내년 상반기까지 인내를 가진다면 직전 고점 돌파도 가능한 자리인가요? 사이클 관점에서, 이것이 닷컴 버블 정도의 사이클이라면 이 정도 상승만으로 꺾일 가능성은 낮습니다. 닷컴 버블 정도의 큰 테크 사이클이라고 본다면 충분히 전고점을 넘어설 수 있다고 봅니다. 내년 상반기까지로 본 이유는 최소한의 가시성 때문입니다. 내년까지는 확실하게 보이는 부분이고, 내후년에 대한 전망은 내년 상반기와 중선 이후에 확인해야 알 수 있을 것 같습니다.
엔비디아까지 확인하면서 내년 상반기까지의 펀더멘털은 긍정적이고 싸다고 말씀하셨습니다. 하지만 AI라는 큰 내러티브에서는 계속 변수가 나옵니다. 반도체 관세 검토 이야기도 있고, 데이터센터 관련 규제 발언도 나오고 있습니다. 이것이 상방을 제약할 요소는 아닌가요?
단기적으로는 노이즈가 될 수 있습니다. 전력 문제가 데이터센터와 AI 인프라의 병목이 되고 있는 것은 분명합니다. 데이터센터가 구축되면 전기요금이 오르고, 선거를 앞둔 정치인들은 이를 공격 소재로 삼을 수밖에 없습니다. 다만 선거가 끝난 뒤에도 데이터센터를 짓지 말자는 쪽으로 갈지는 다른 시각을 가지고 있습니다. 지금 AI 경쟁은 결국 미중 패권 경쟁에서 이기기 위한 것이기 때문에, 선거가 마무리되면 여당이든 야당이든 AI 데이터센터와 인프라 쪽에 속도를 낼 것으로 봅니다.
그러니까 AI의 큰 내러티브와 기회 요인은 변함이 없고, 금리와 반도체 관세, 데이터센터 규제 발언이 나올 때마다 관련 종목이 흔들린다면 그때가 오히려 기회라는 말씀이군요. 조정 시 매수 관점이라는 것이죠. 저는 시장이 4~5월에 엄청난 랠리를 보일 때도 3분기 조정 가능성을 이야기했습니다. 대중들과 반대 시각을 가질 필요가 있는데, 지금은 대중 대부분이 공포에 질려 있으니 오히려 용기를 낼 시점이라고 생각합니다.
상반기에 시장을 이끈 IT 하드웨어 쪽에 용기를 내자고 하셨는데, 계속 비중을 늘려야 할지 고민이 큽니다. 지난주 엔비디아가 호실적을 냈는데도 하드웨어는 주춤했고, 여기서 치고 올라온 것이 소프트웨어입니다. 두 쪽을 투트랙으로 가져가야 할까요?
단기적으로는 주도주가 주춤할 때 순환매가 돌기 마련입니다. 올 상반기에는 소프트웨어를 팔고 하드웨어에 집중하자는 전략이었는데, 그 반대 흐름이 나타나고 있다고 봐야 합니다. 세일즈포스나 서비스나우 같은 기업들이 실적으로 이를 보여줬고, 재매출률이나 고객 이탈률 같은 데이터에서도 소프트웨어가 나쁘지 않다는 것을 확인할 수 있었습니다. 또 토큰 가격이 떨어지고 있는데, 이는 소프트웨어 업체 입장에서 비용 압박이 완화되는 요인입니다.
길게 보는 투자자라면 수급이 결국 주도주로 쏠린다는 점은 분명합니다. 닷컴 버블 때도 사이클 막바지까지 랠리를 보인 것은 주도주였습니다. 그렇다면 주도주에서 봐야 할 것은 이익률입니다. 이익률이 계속 우상향하는 종목을 보셔야 하고, 주도주였지만 내러티브만 강하고 당장 숫자가 나오지 않는 종목은 앞으로 이탈할 가능성이 있다고 보셔야 합니다.
수급 측면에서도 궁금합니다. 8월 코스닥이 코스피를 압도했습니다. 오늘은 같이 빠지고 있지만 월간 16% 오른 코스닥에 자산운용사와 법인들이 계속 담고 있고, ETF 자금도 유입되고 있습니다. 한 달간 기관이 가장 많이 산 종목은 HPSP와 이오테크닉스, 외국인이 많이 산 종목은 미코와 한미반도체 같은 종목들이 꼽힙니다. 그런데 주가를 보면 한 달 동안 답답했습니다. 그럼에도 소부장에 여전히 기회가 있다고 볼 수 있을까요?
2분기 실적 시즌을 보면 후공정 쪽에서 확실한 숫자가 나왔습니다. HPSP는 후공정 업체는 아니지만, 이오테크닉스는 후공정 쪽 대장주 역할을 하고 있어서 수급이 이쪽으로 계속 가고 있습니다. 외국인도 8월 들어 코스닥을 순매수로 전환했습니다. 하반기에 가장 중요한 것은 외국인이 우리 시장의 방향을 좌우한다는 점입니다. 상반기에 개인들의 머니무브가 주도하던 시장은 끝났다고 봐야 합니다. 7월에 개인들이 많이 다쳤고, 7월 말 기준으로 코스닥은 거의 반토막이 났습니다. 그래서 기술적 반등이 나타날 수밖에 없는 상황이었습니다.
지금 ETF로 다시 수급이 들어오고 있는데, 상당 부분이 코스닥 전략이나 액티브 전략을 취하는 자금입니다. 그래서 코스닥 시총 상위주 중에서도 실적이 나온 회사들을 중심으로 압축할 필요는 있다고 생각합니다. 코스닥 전체가 답답했던 것은 아닙니다. 지난주 유독 강했던 쪽은 소캠 키워드가 있는 종목들, 심텍과 TLB 같은 기판 관련주였습니다. 8월 월간으로 보면 HPSP와는 완전히 다른 궤도를 그리고 있는데, 9~10월에 이쪽에 더 기회가 있다고 볼 수 있을까요?
맞습니다. 기판은 후공정 밸류체인입니다. 고객에게 돈을 받아 투자하고, LTA 같은 장기 공급 계약을 맺고, 원가 상승분을 고객에게 전가하는 패턴이 나타나고 있습니다. 이것은 메모리에서 나타났던 패턴과 똑같습니다. FC BGA 같은 하이엔드 기판에서 정확하게 이런 패턴이 나타나고 있고, BT 기판은 하이엔드는 아니지만 소캠 쪽으로 신규 수요가 나오고 있습니다. 심텍이나 TLB는 이번 실적이 좋게 나왔고, 2분기 QoQ 성장을 보면 소캠 모듈 수요가 많이 오르고 있다는 것이 분명히 보입니다. 이런 흐름이 추가적인 모멘텀이 될 수 있다고 생각합니다.
그럼 9월에는 SK하이닉스 같은 대장주와 방금 강하다고 보신 소부장, 소캠 관련주를 함께 보면 되겠습니다. 단기적으로는 소부장에 조금 집중하는 것도 괜찮습니다. 다만 트렌드가 빨리 바뀌어 따라가기 어려운 분들은 중장기 전략으로 가시는 것이 좋습니다. 기존 삼성전자, 하이닉스 같은 주도주를 보유하고 계시면 배당도 많이 주고, 삼성전자는 이번 분기 배당만 30조 원 규모입니다. SK하이닉스는 40조 원 규모의 자사주 매입 소각이 3개월간 진행되는데, 진행률이 20% 정도밖에 안 되어 아직 많이 남아 있습니다. 그래서 하방은 있다고 보고 있습니다. 하이닉스도 목표가 하향 조정 같은 내용으로 저점에서 출발했는데, 낙폭을 많이 만회하는 모습이 이어지고 있습니다. 장기로 갈지, 9월 승부를 볼지는 각자의 판단이겠습니다.
마지막으로 여쭙겠습니다. 9월은 전통적으로 미국 시장이 굉장히 약한 달입니다. FOMC도 있고 추석 연휴도 있어서 전략이 애매합니다. IT 중심으로 어떻게 대응해야 할까요?
현금은 어느 정도 가져가는 것이 좋습니다. 본인 성향에 따라 다르지만, 굉장히 보수적인 분들은 현금 비중 20~30%도 괜찮다고 보고, 공격적인 분들도 10~15% 정도는 가져가는 것이 맞다고 봅니다. 9월 시장이 약하고, 10~11월에 들어가는 것이 전형적인 패턴이었으니 이를 감안하셔야 합니다. 추석 연휴 기간 동안 국내 시장도 그렇고 글로벌 시장 변동성이 워낙 크니 어느 정도 버퍼를 가져가는 것이 맞을 것 같습니다. 매크로 불확실성을 체크하면서 눈치 빠른 전략이 필요하겠습니다.
지금까지 HSL 파트너스 이영수 대표와 9월 전략을 함께 짜봤습니다. 감사합니다.
Comments 0