저자: 김장열 · 한국인
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레거시 반도체 바닥 반등과 AI 견조로 반도체 반등. 삼성전자는 PBR·PER 싸고 단기 무게중심, 5~6월 실적·HBM 개발 확인이 관건(13배 PER 한계). 하이닉스는 PER 7배 수준으로 싸며 내년 이익 기대 유지 시 28만원 부근, 전고점 24만원 돌파는 시간문제로 봄. 결론적으로 두 종목 모두 싸다는 판단.
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단기적으로는 삼성전자에 무게가 실린다
아주 단기적으로는 삼성전자에 조금 무게 중심이 가죠. 밸류가 싸다는 건 맞잖아요. 모든 숫자가 다 나오고, 부족한 부분을 채울 수 있는 목표 시점이 5월, 6월이에요. 그 전에 결과가 나오면, PER이 지금 13배라도 내년 실적을 바라보며 갈 수 있어요. 그렇지 않으면 13배 레벨에서 목이 걸릴 가능성이 있습니다.
그로스 리서치에서 제공하는 미국 주식 정보와 국내 기업 탐방 리포트 이용권 발급은 영상 하단 더보기란 링크를 클릭해 주세요. 최근 들어 삼성전자에 대한 외국인 러브콜이 쏟아지고 있습니다. 반도체 종목들 중에는 많이 오른 종목도 있지만, 바닥에서부터 슈팅이 나오는 전공정 종목들도 있어요. 최근 업황 반등에 대한 기대감이 커지고 있기 때문입니다.
반도체 훈훈한 분위기, 언제까지 이어질까
반도체의 이 훈훈한 분위기가 대체 언제까지 이어질지 오늘 자세히 분석해 보려고 합니다. 오늘 모신 분은 유니스토리자산운용 김장렬 투자전략본부장님입니다. 어서 오세요.
소개와 오늘의 주제
안녕하십니까. 최근 반도체 분위기가 좋아서 그로스 리서치 초대석에 모셨습니다. 우리 시청자분들께 소개 한 말씀 부탁드릴게요.
안녕하세요, 김장렬입니다. 유니스토리자산운용에서 일하고 있고요. 원래 반도체를 많이 다루지만, 매크로와 스몰캡, 전지, 조선 등 다른 섹터도 많이 봅니다. 오늘은 시청자분들이 많이 물어보시는 반도체 위주로 말씀드리겠습니다. 개인적으로 궁금한 점이 있으시면 댓글 남겨 주세요. 성실하게 답변드리겠습니다.
반도체 반등의 핵심 포인트: 레거시 바닥 통과
다재다능한 본부장님이 오늘 반도체 특집으로 준비해 주셨네요. 최근 반도체를 끌어올린 주요 포인트는 레거시 반도체가 바닥을 찍었다는 겁니다. 레거시 가격이 반등할 거라는 기대가 생기면서 삼성전자 주가가 움직이지 않다가 최근 많이 올랐고, 코스피 지수 자체도 많이 올랐습니다.
오늘 녹화는 2월 2일 목요일인데, 오늘 조정이 나왔습니다. 이 조정이 매수 기회인지, 아니면 적극적으로 매매에 나설 때인지 궁금합니다.
삼성전자와 SK하이닉스, 반등의 성격이 다르다
지금 녹화가 목요일이 맞고, 오늘 삼성전자와 하이닉스가 빠졌습니다. 삼성전자는 약간 조정을 받았고요. 최근 올라온 이유가 삼성과 하이닉스가 조금 달라요. 하이닉스는 엔비디아발 AI 견조함이 핵심입니다. 1월 24일 딥시크가 한 번 충격을 줬지만 회복했죠. AI가 견조하다는 게 핵심이고, 삼성전자가 올라간 건 레거시 램 가격 반등 기대 때문입니다.
추격자인 삼성이 다른 쪽, 즉 HBM이나 다른 DRAM을 통해 판매를 늘릴 수 있지 않을까 하는 생각도 들어요. 휴대폰에 들어가는 램은 HBM이 필요 없거든요. 온디바이스 AI가 본격화되면 거기 들어가는 램은 하이닉스가 다 할 수 없습니다. 삼성 갤럭시 S25 같은 스마트폰과 연결된 온디바이스 AI 기대감까지 더해졌어요. 최근 일주일 정도는 삼성이 아웃퍼폼했지만, 연초 대비로는 여전히 삼성과 하이닉스 모두 올라 있는 상태예요. 얘기가 서로 다르니, 각각 다르게 전개되면 주가 흐름도 달라지겠죠.
지금 주가는 오늘 조정을 받았지만, 더 빠진다면 다시 사는 게 맞습니다. 다만 더 빠지는 이유가 특정 이슈라면 조금 많이 빠질 수도 있어요.
리스크 요인: 반도체 관세
미국이 반도체 관세를 부과하면 안 되는데, 만약 한다면 빅테크 업체들의 원가가 올라가요. 그런 무식한 짓은 안 할 거라고 보지만, 혹시 하게 되면 잠깐 더 빠질 수 있습니다. 대세는 아니에요. 전체적으로 1분기 실적이 안 좋다는 건 모두 알고 있지만, 개선이 늦어도 5, 6, 7월에 나올 수 있다는 스토리만 살아 있다면 저가 매수 수요가 있을 겁니다. 따라서 삼성과 하이닉스 발로 주식시장이 기조적으로 내려갈 일은 아니라고 말씀드리겠습니다.
CXMT 리스크 해소와 삼성전자
사실 CXMT는 몰랐어요. 공급이 많아지면서 삼성전자 주가가 눌린 측면도 있었는데요. CXMT는 메모리 점유율이 5~7% 밖에 안 되지만 중국에서는 잡고 있어요. 올해 25년 성장은 원래 크게 하려고 했는데, 장비 확보가 쉽지 않아서 성장률이 60~70%를 노리다가 30~40%밖에 못 할 수 있다는 시장 조사 보고서가 그저께 나왔습니다. 그래서 삼성전자가 긍정적 반사이익을 받은 것 같아요.
삼성전자 vs 하이닉스 투자 포커스
HBM 쪽으로 너무 경도된 것은 아니고, 레거시 가격 반등, 온디바이스 AI 에이직 생산을 삼성이 가져올 수 있다는 기사까지 최근에 있었죠. 이를 통합해서 보면 지금 주가가 저렴한 삼성전자를 봐야 할지, 어느 쪽에 포커스를 둬야 할지 궁금합니다.
아주 단기적으로는 삼성전자에 무게 중심이 가죠. 삼성전자 밸류가 싸다는 건 맞습니다. PBR은 0.95~1.6배 정도로 아직 1배가 조금 안 됐어요. 6만 원을 넘어가면 PBR 1배 수준입니다. 싸죠. 6만 원까지 보시는 분들이 많더라고요.
하이닉스는 PBR이 1.5배인데 ROE가 20% 후반이에요. 삼성전자는 ROE가 8%도 안 돼요. 차이가 두 배 넘게 나죠. 그렇다고 PBR 0.5배와 1.5배 중 어느 쪽이 싸고 비싸다고 단정할 수는 없어요. 바닥에서 올라오는 단계라서 당분간은 그렇다는 거고, 3~4개월 지나면 삼성과 하이닉스 모두 어떻게 될지 모릅니다.
PBR은 순자산 가치 대비 주가인데, 적자가 나지 않고 흑자로 바뀌거나, 이익이 올라가기 애매할 때 싸다 비싸다를 판단하는 지표예요. 어느 정도 올라가면 PER을 적용하게 됩니다. PER은 1년에 벌어들이는 순이익을 주식 수로 나눈 값이죠. 한국 시장은 어제 기준 PER 9.5배인데, 미국은 22~23배예요. 한국은 아직 10배가 안 되니 싸죠. 삼성전자는 지금 PER 13배 정도입니다. 6만 2~3천 원이 되면 PER 15배가 돼요. 지금은 PBR이 적용되는 구간인데, 어느 순간에는 PER로 평가하게 됩니다. 그때 "싸냐, 비싸냐" 질문을 받게 되죠. 그 시기에 실적 준비가 되어 있으면 더 가는 거고, 어닝이 맞춰지지 않으면 14~15배가 비싸다고 볼 거예요.
실적 숫자와 시기
숫자가 찍혀야 한다는 거군요. 1분기 숫자는 신경 안 써도 되고요. 4조 2천억이 나오든, 4조 또는 3조 9,500억이 나오든 별로 중요하지 않아요. 하지만 3분기에 올라갈 수 있다는 기대감이 현실로 다가오는 건 5~6월에는 보여줘야 합니다. 2분기는 아니더라도, 삼성전자가 하이닉스에 뒤지는 아킬레스건이라고 했던 HBM 공급 계약이 안 나온 부분, 그리고 개발 목표가 6월인 부분이 있어요. 6월까지 모든 숫자가 나오고, 부족한 부분을 채울 수 있는 목표 시점이 5~6월이에요. 그 전에 나오면 지금 PER 13배라도 내년 실적을 보고 갈 수 있지만, 그렇지 않으면 PER 13~14배 레벨에서 목이 걸릴 가능성이 있습니다.
결국 삼성전자는 지금은 괜찮고, 이후에는 실적이 맞춰지는지가 중요합니다. 62,000~63,000원 사이에서 운명의 갈림길에 놓여 있다고 볼 수 있겠네요. 2분기를 넘어갔으니 PBR 구간에서 주가를 맞춰 놨다면, 이제부터는 정말 실적으로 증명해야 해요. 1나노 양산도 증명해야 하고요. 5~6월이 중요한 시기가 되겠습니다. 단기로는 삼성전자에 매수 매력도가 있다고 보시는 거죠.
하이닉스는 왜 더 안 사는가
하이닉스는 PBR 1.5배, ROE 20%대라서 비싸다고 하기는 어렵습니다. 그런데 왜 더 사지 않느냐 하면, 두 가지 이유가 있어요. 첫째, 하이닉스는 메모리 반도체 비중이 높아서 잘 나갈 때는 아주 잘 나가지만, 방향이 갑자기 바뀌면 이상하게 흐를 수 있어요. 그래서 내년도 실적이 확신이 서지 않을 때는 PER 적용을 해야 합니다. PBR이 싸다는 건 알지만, 적정 주가는 PER로 봐야 해요.
올해 애널리스트 전망 이익이 약 33조 원이 잡혀 있어요. 삼성의 31조보다 높습니다. 시가총액은 삼성이 2.6~2.7배 정도 많고요. 하이닉스의 PER은 지금 21만 원 수준에서 7배입니다. 7배면 싸죠. 한국 시장 9.5배보다 싸니 팔 필요는 없습니다.
팔 이유가 생기려면, 내년 이익이 꺾이거나 경쟁사에 뒤진다는 스토리가 나와야 해요. 내년 이익이 꺾이는 건 글로벌 매크로에 달려 있고, 삼성전자가 엔비디아 향 공급을 늘려서 내년부터 엔비디아 쪽으로 더 많이 나간다는 스토리가 나오면, 올해 하이닉스 이익이 얼마든 올해 PER 7배를 더 주지 않을 겁니다. 내년이 어떻게 될지 모르니까요. 하이닉스가 삼성보다 유리하다는 우위를 계속 유지하고, 올해 실적 레벨이 확인되고, 내년까지 이익이 올라간다고 하면 평균적으로 시장 수준만큼 PER을 받을 수 있어요.
그러면 얼마가 될까요? 약 28만 원 정도입니다. 9.5배 정도에 맞춘 거예요. 28만 원, 30만 원까지 부를 수 있고, 20만 원 후반까지 갈 수 있습니다. 그런 스토리가 나오면 전고점 24만 원을 돌파하는 건 시간 문제일 수도 있어요.
그래서 삼성과 하이닉스가 서로 주고받는 유인이 하나 남아 있습니다. 엔비디아를 두고 벌이는 줄다리기 싸움이죠. 지금은 하이닉스가 왕좌를 차지하고 있긴 하지만요.
정리
들어보니 상당히 흥미롭습니다. 삼성전자는 6만 2~3천 원에서 숫자를 보여 줘야 하고, 하이닉스는 PER 28만 원 정도를 맞출 수 있을 것 같아요. 내년 이익 성장률이 상당히 중요하다는 점, 그리고 삼성과 하이닉스의 내러티브를 잘 살펴보시면서 상단을 뚫어낼 수 있을지 지켜보시는 것이 관건일 것 같습니다. 결론은 지금은 두 종목 모두 싸다는 것입니다.
말씀 감사합니다.
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