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골드만삭스가 테슬라 3분기 인도량 전망을 49만 대에서 43만5,000대로 내렸습니다. 4분기도 51만5,000대에서 47만5,000대로 깎았고요. 그런데 같은 주의 주가는 3% 가까이 올랐습니다. 본업 전망은 내려가는데 주가는 올라간 겁니다. 왜 그럴까요? 10월 1일에 이세대 로드를 공개한다는 일정 때문입니다. 시장이 지금 보고 있는 건 올해 8차가 아니라 앞으로 팔 무언가입니다.이 괴리를 숫자로 따라가 보죠. 골드만이든 이유는 단순합니다. 중국, 미국, 유럽, 새 시장 모두 월강과 주관 판매가 기존 예상에 못 미쳤다는 겁니다.
테슬라 매출의 대부분은 여전히 차를 팔아서 나옵니다. 로봇 택시도 아직은 격까지죠. 여기서 하나 짚고 갈게 있습니다. 골드만의 3분기 숫자 43만5,000대는 시장 컨센서스 45만6,000대보다 낮습니다. 그런데 4분기 47만5,000대는 컨센서스 46만2,000대보다 높아요. 골드만도 지금 부준이 일시적의 가능성을 열어둔 셈입니다. 모델 YL 물량이 풀리면 회복되느냐? 4분기가 시험대라는 뜻입니다. 신차가 깔리고 계절적 성수기까지 겹쳤는데도 인도량이 밀리면 그때는 설명이 궁색해집니다. 실적으로 넘어가 보죠. 2022년 매출 815억 달러, 순위익 126억 달러였습니다.
순위익률 15.4% 자동차 회사 숫자가 아니었습니다. 2023년에는 매출이 968억 달러로 18.8% 늘었고 순익 150억 달러에 맞은 15.5%를 5%를 지켰습니다. 문제는 그다음입니다. 2024년 매출 977억 달러, 증가율이 0.9%로 주저 앉았습니다. 순위익은 71억 달러로 반토막 났고 마지는 7.3%가 됐죠. 2025년은 매출이 948억 달러로 2.9% 줄었습니다. 순이익 38억 달러, 맞은 4.0%. 2년 사이에 순위익이 150억에서 38억으로 내려온 겁니다. 매출은 거의 그대로인데 이익만 깎였습니다. 대당 남는 돈이 줄었다는 뜻이죠.
분기로 보면 결이 더 선명합니다. 2025년 3분기 매출 280억 달러에 영업 이익 18.6억 달러. 4분기는 249억 달러에 15.7억 달러. 2026년 1 분기는 매출 224억 달러. 영업 이익 9.4억 달러. 그리고 2026년 2 분기 매출은 282억 달러로 1년 전 수준을 회복했습니다. 그런데 영업 이익은 4억 달러였습니다. 매출은 돌아왔는데 영업 이익은 1분의토막. 이게 지금 테슬라의 가장 눈에 띄는 숫자입니다. 현재 영업 이익률은 1.4%입니다. 매출 총익률 18.9%와 비교해 보세요. 총이익은 나오는데 그 아래에서 다 빠져나갑니다.
연구 개발과 판관비죠. FST, 사이버캡, 로봇. 지금 돈이 그쪽으로 가고 있다는 얘기입니다. 현금 흐름도 같은 그림입니다. 영업 현금 흐름은 187억 달러인데 잉여 현금 흐름은 48억 달러, 그 사이 140억 달러 가까이가 설비와 투자로 나갔습니다. 미래에 걸고 있다는 뜻이기도 하고 아직 회수가 안 됐다는 뜻이기도 합니다. 다만 재무는 튼튼합니다. 총부채 161억 달러에 현금 435억 달러, 순부채가 -274억 달러입니다. 빚보다 현금이 훨씬 많아요. 시간을 살 체력은 있다는 겁니다. 물론 시간을 샀다고 결과가 따라오는 건 아니죠.
주가 이력을 보면이 종목의 성격이 그대로 드러납니다. 2021년 40.5% 상승, 2022년 69.2% 하락. 2023년 129.9% 상승 2024년 62.6% 상승 2025년 18.6% 상승. 그리고 2026년은 현재까지 14.3% 3% 하락입니다. 1년에 130% 오르고 그전 해에 69% 빠지는 주식입니다. 최근 5년 최대 낙폭은 73.6% 연 환산 변동성 59.9% 베타 1.84 지수보다 훨씬 크게 흔들린다는 얘기입니다. 들고 있으면 반토막을 각오해야 하는 종목이라는게 지난 5년의 기록입니다. 현재가는 375.3달러, 52주 범위는 297.38달러에서 38달러에서 498.83달러입니다.
저전보다는 꽤 올라왔고 고점과는 아직 거리가 있는 자리죠. 시가 총액은 1조 4,800억 달러입니다. 배수를 볼까요? 후행 8 344배, 선행 171배, PBR 17.1배, 뱃살 14.3배 이V대 131배 이익이 줄면서 배수가 자동으로 튀어오른 구조입니다. 같은 업종과 나란히 놓아보죠. 포드의 선행별은 6.7 7배, GM은 5.6배, 현대차는 7.5배입니다. 테슬라는 171배, 시장이 테슬라를 자동차 회사로 보고 있지 않다는게이 숫자에 다 들어 있습니다. 업종 전체가 편한 건 아닙니다. 포드는 2025년에 82억 달러 순손실을 냈고 GM은 순이익률이 1.5%까지 내려왔습니다.
현대차도 최근 이익 증가율이 -35% 되죠. 다만 2026년 수익률만 놓고 보면 포드플 + 2.2%, GM + 4.4%, 현대차 + 22%, 테슬라만 마이너스입니다. 그럼 무엇이이 배수를 떠바치고 있느냐? 로보택시입니다. 나스닥이 전한 바에 따르면 캐시 우드의 아크 인베스트는 테슬라 지분을 약 10억 달러치 들고 있고 장기 목표 주가를 3,000달러에서 4,600달러로 올렸습니다. 그 목표가의 90%가 로봇 택시에서 나온다고 합니다. 근거는 원가입니다. 테슬라는 사이버캡 생산원가를 2만에서 3만 달러 사이로 잡고 있고 골드만 삭스는 경쟁사의 초기 비용을 5만에서 10만 달러로 봅니다.
마일당 0.05달러에서 0.30달러의 30달러의 우위 수직 계열화가 만들어내는 차이죠. 하지만 시간표는 계속 뒤로 밀리고 있습니다. 맥킨지의 전문가 설문은 로보택시의 대규모 상용화 시점을 2029년으로 봤다가 최근 2030년으로 밀었습니다. 아크 역시 자체 성장 시간표를 여러 차례 늦쳤고요. 규제도 남아 있습니다. 텍사스 오스틴에서 로봇시 서비스가 돌아가고 있지만 미국 도로교통 안전국은 핸들과 페달이 없는 차량의 자체 인증이 연방 안전 기준에 맞는지를 조사 중입니다. 진행 중인 사안입니다.로드 쪽도 아직은 기대의 영역입니다. 테슬라는 예약을 다시 받고 있고 5,000달러를 먼저 넣은 뒤 열흘 안에 45,000달러를 더 보내는 구조입니다.
총 5만 달러죠. 판매가는 25만 달러를 넘을 거라는 관측이 나옵니다. 디인포메이션은 스페이스섹스와 함께 개발한 냉가스 추진기를 단 한 정판이 시현될 가능성을 보도했습니다. 공중에 잠시 떠 있는 장면이 나올 수 있다는 거죠. 다만 실제 성능도 양산 적용 여부도 확인되지 않았습니다. 확인되지 않은 건 확인되지 않은 채로 두는게 맞습니다. 기관 쪽은 갈려 있습니다. 인사이더몽키 집계로 테슬라를 보유한 해지펀드 수는 1분기 123곳에서 2분기 116곳으로 줄었습니다. 뱀코는 지본을 5% 늘려 1250만 주가 됐고 DE 쇼는 430만 주로 줄였죠.
같은 회사를 두고 정반대로 움직인 겁니다. 증권과 숫자도 그대로 전하겠습니다. 애널리스트 38명의 목표 주가 평균은 396.94달러입니다. 평균 투자 회견은 매수. 그런데 범위를 보면 최저 125달러, 최고 600달러입니다. 다섯 배 차이가 나요. 평균만 보면이 분열이 통째로 묶힙니다. 확인할 시점은 정해져 있습니다. 다음 실적 발표는 10월 22일입니다. 시장이 보는 주당 순위익은 0.45달러. 매출은 275억 달러 수준입니다. 조건으로 정리해 보죠. 4분기 인도량이 골드만이 올려잡은 47만5,000대 근처로 나오고 영업 이익률이 1%에서 올라오면 올해 부지는 신차 교체기의 일시적 현상이라는 쪽에 힘이 실립니다.
반대로 매출이 275억 달러에 못 미치고 영업 이익이 2026년 2분기에 4억 달러 수준에 머물면 선행파 171배를 떠바치는 근거가 흔들립니다. 결국이 종목의 값은 로봇이 시간표가 당겨지느냐 밀리느냐에 달려 있습니다. 당겨지면 지금 배수가 설명되고 밀리면 본업 숫자만 남죠. 어느 쪽인지는 인도량과 영업 이익률 그리고 규제 당국의 판단에서 먼저 드러날 겁니다. 10월 1일로드 행사와 10월 22일 실적 두 날짜를 같이 보시면 됩니다.이 글은 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매수나 매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게
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