저자: 김대준 · 한국인
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지수가 9,300pt에서 6,500pt까지 약 30% 조정받아 극단적 공포 구간이며 바닥 다지기 중이라고 봄. V자보다 U자형 반등 예상, 이후 낙폭과대 메리트와 경기회복(트럼프 경기부양, 전쟁 종전 기대)이 상승 재료. 유가 100달러대는 부담 아님, 환율은 엔캐리 청산 진정으로 우하향 안정 전망. 금리는 점진 인상(0.25~0.5%p, 1~2회)이라 시장 충격 제한적. 반도체 재고 3주로 타이트해 업황 정점 판단은 성급, 업황 긍정적.
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반도체고는 4주에서 5주라고 하면 일반적 수준에서의 반도체 재고를 가지고 있다라고 얘기합니다. 통상 5주 정도의 반도체 제고분을 가져간다라는 측면에서 보게 되면 지금 3주분은 굉장히 타이트한 반도체 제고이거든요. 그러면 반도체 업항이 정점이다. 꺾였다.이 부분을 판단하기에는 너무 성급한 현재 수전에서의 해석입니다. 당연히 지금은 재고가 3주 정도밖에 안 되기 때문에 반도체 업항의 전체적인 부분들은 계속 수급 측면에서 지금 공급보다는 수요가 굉장히 많은 상태에 진행이 되어지고 있기 때문에 업항의 부분은 여전히 긍정적인 부분의 흐름이다.
구독자 여러분 안녕하십니까? K에서 국내 출시장에 대해서 분석을 하고 있는 김대중이라고 합니다. 여러분 반갑습니다. 최근 지수가 9천선까지 돌파했다가 6천석 안판까지 밀리는 등 크게 흔들리는 모습을 보여주고 있는데 지금 시장 상황 좀 어떻게 보고 계신지 궁금합니다. 우리 주식 시장 주식 투자를 하나의 문장으로 딱 규정지어서 설명하라고 하면 보통 탐욕과 공포라는 문장으로 우리가 많이 얘기를 합니다. 지난 9,300포인트를 넘어갈 때의 시장 상황은 뭐 만 포인트 12,000 포인트 시장에서 장미빛 전망들의 상황들을 많이 얘기했었죠. 빨리 사지 않으면 어 뒤 늦을 것 같은 그런 분위기였습니다.
어 그런 상황에서 최근 6,500포인트까지 지수가 빠졌습니다. 극단의 공포가 시장을 지배하고 있죠. 통상의 시장에서 지수로 우리가 접근할 때 고점 대비 한 30% 조정을 받게 되면 투자자 입장에서 굉장한 공포감을 느낀다라고 합니다. 그래서 우리가 신용 물량에 대한 반대 매매도 30% 손실이 나오게 되면 여기서 반대매가 나오는 것이고 어 우리가 투자 시점에서 가격이 한 30% 빠지게 되면 어 상당 공포를 느끼는 구간에서의 흐름이라고 합니다. 지수 측면에서도 9,300포인트에서 6,300포인트라고 한다라면 6,500포인트라고 한다라면 대략 어 고점 대비해 30% 지수 조종이 나타난 구간의 시점이죠.
그래서 지금은 시장 전체적인 분위기는 바닥 지점이고요. 어 다만 우리가 시장을 판단해서 전망을 할 때 통상의 시장은 V자 반등을 많이 예상을 합니다. 하락 이후에 바로의 반등을 많이 판단을 하는데 지금은 V자 반등보다는 유자형의 반등의 흐름의 모습이 어 진행되고 있는 과정. 그러니까 극단의 공포가 발현되는 30%의 주가가 조정을 받은 지금 6,500포인트 전후 지수 구간을 계속 다지기를 하죠. 바닥 따지기라고 보통 얘기합니다. 그래서 지금 시장에서의 상황을 이제 두 가지로의 접근을 해석 설명드린다면 탐욕과 공포의 구간에서 지금은 공포의 구간이다.
공포의 구간은 바닥을 얘기하는 겁니다. 그리고 어 지금 지수가 계속해서 오르 내림서 크게 방향성을 못 찾고 진행되는 것은 바닥을 탄탄하게 다지는 구간에서의 흐름이기 때문에 어 저는 멀지 않은 시점에서 어 시장은 다시 상승으로의 전환되는 과정의 모습을 보여주는 구간이다. 이렇게 어 판단하고 있습니다. 어떤 전제가 좀 필요할지 궁금합니다. 주식 시장에서 우리가 이제 가장 큰 재료적 가치 판단할 때 우리가 흔히 뭐 외국인이 매수를 하고 신약 개발화 선고하고 외자가 유치되고 뭐 많은 재료들이 있어요. 그런데 주시장에서 가장 큰 재료라고 한다라면 낙폭가대입니다.
지금 종목의 상황을 들어가 보게 되면 많이 하락해서 가격적으로 메리트 있는 구간에 들어온 종목들이 절대 다수이거든요. 그래서 지금 시장은 일단 바닥까지 이후에 시장이 상승 전환으로 진행될 때 첫 번째로의 재료적 가치 측면에서의 내용은 낙폭가대 싸다라는 측면으로 접근이 가능하고요.이 이후에 상승 흐름이 탄력을 받는 구간 내에서는 역시 두 가지죠. 실적과 경기 회복. 실적과 경기 회복이 어 시장에 대해서 상승으로 추진력을 나타낼 수 있는 재료 측면에서의 이슈이기 때문에 실적보다는 경기 회복에 좀 더 어 포커싱 해서 우리가 시장을 판단해 볼 필요가 있다라고 생각하고요.
경기 회복은 그냥 국내 경기 회복에 대한 부분만의 내용으로 얘기하는 것이 아니고요. 어 미국 같은 경우는 11월 중간 선거를 앞두고 어 정부에서 트럼프 행정 정부에서 경기 부양을 충심으로 해서 진행되어질 가능성이 높다라고 판단되어지고요. 그리고 아직은 뭐 이란과의 전쟁이라든지 또 러시아 우크라이나 전쟁이 종전의 기미가 아직까지는 보여지지 않고 있지만 아마 한두 달 내 종전 가능성이 높다라고 하는게 전문가들의 지배적인 의견입니다. 그럼 종정이 되어지게 되면 재건 이슈가 발현되면서 또 어 경기회복에 대한 전말의 흐름들이 바뀌어지는 현상으로의 모습이 나타날 것 같습니다.
그래서 앞으로 시장은 바닥 다지기 이후에 낙폭과대에 대한 가격 메리트가 형성되는 과정에서 주가 상승할 거고요. 이후에 탄력을 받아서 상승 어 흐름을 좀 강화시키는 어 재료적 가치에서의 내용은 어 경기 회복에 포커싱이 되어진 요런 내용으로 진행되어질 가능성이 높다. 이렇게 헬을 합니다. 방금 말씀해 주신 것처럼 이제 전쟁이 또다시 터지면서 국제 유가가 100달러를 넘고 이제 리스크가 좀 커지고 있는 상황인데 최근 유가나 환율 별름은 좀 어떻게 보시는지 궁금합니다.음 먼저 유가에 대해서 말씀을 드리게 되면 그 지난 3, 4월에 어 일환 전쟁을 통해서 유가가 120불까지 취소샀습니다.
그리고 유가가 전쟁 종전 가능성으로 65불까지 내려왔어요. 그리고 지금 100불 내외 가격의 흐름들이 진행이 되어지고 있어요. 그러면요 부분을 다시 이제 우리가 흐름에 대한 부분을 놓고 해석을 해 보게 되면 전쟁 이전에는 80불 내외에서 유가가 움직이다가 전쟁이 발발하면서 120불까지 올라갔다가 어 종종 가능성에 대한 부분으로 65불까지 내려오고 지금 100불입니다. 그러면 어 유가에 대한 부분을 지금 100불 전후 가격이 부담되는 가격일까? 아니면 일상적인 흐름에서의 범위 어 유가 수준에서의 가격일까라고 판단한다라면 전쟁 이전 가격이 6 80불 90불 왔다 갔다 하는 가격이었거든요.
그러면 약간치 높은 가격이지긴 하나 어 기본 범위 내에서의 움직이는 유가 상황이라고 해석되기 때문에 지금 100불 내에서의 가격은 크게 부담되는 시장 경제에 부담이 되는 가격에서의 수준은 아니라고 해석이 되고 있고요. 환율 상황에서의 범위 흐름은 많은 의미적 내용을 내포하고 있습니다. 굉장히 중요합니다. 왜냐하면 최근 국내 환율이 1560원 고점 수준에서 1460원까지 지금 내려온 흐름에서의 모습을 보여주고 있어요. 그러면이 환율의 상황을 놓고 우리가 시장을 해석하데 있어서 어떠한 그러니까 긍정의 내용으로 해석을 해야 될지 아니면 뭐 부정적인 내용은 아니겠으나 우리가 어떤 내용으로 환율에 대한 의미 평가를 두고 판단을 해야 될지가 굉장히 중요한 내용이고요.
그럼 왜 환율이 하락했는지에 대해서도 우리가 판단을 하는 대목으로 어 해석을 해 봐야 될 것 같습니다. 환율이 내려간 이유는요. 첫 번째가 최근에 외국인이 매도를 강화시키는 근본적인 이유는 여러 가지 요인이 있었겠지만 기본적으로 아시아 시장 내에서의 엔리 자금의 이탈에 대한 외국인의 매도가 집중화되면서 최근 어 4, 5개월 동안 외국인의 매도가 집중됐습니다. 그럼 매도가 되어진 현상에서 어떠한 금융 시장에서의 변화가 있었느냐? 일본에서 어 최근 금리가 연초 금리 수준이 2% 수준이었습니다. 10년 국공채 수준에서의 가격 변화를 보게 되면 2% 수준에서 일본 국채 수익률이 최근 2.9%까지 올라갔어요.
그러니까 굉장히 크게 올라갑니다. 일본 금리 사이클에서의 장기간 그 변화 흐름을 판단해 보게 되면 한 6개월, 7개월 만에 2에서 거의 3% 수준까지 금리가 올라갔다라는 것은 어마무시한 가격의 변화라고 볼 수가 있거든요. 물론 여기에 대해서는 일본이 금리 인상을 했고 다케 총리가 어 양적 완화를 진행하면서 금리가 올라가는 현상에서의 모습을 보여줬는데요. 금리가 올라가다 보니까 일본에 투자되어진 그러니까 앵캐리 자금의 이탈이라온 것 무냐면 일본의 저금리를 이용해서 일본의 자산이 집중화되는 현상들의 흐름이었거든요. 일본의 자산이 집중화된다라는 것은 꼭 일본에만 투자하는 것이 아니고요.
해외 자산이 엔화를 통해서 앞으로 일본 금리가 안정적으로 흐름이 유지된다라는 전제 아래 일본 주변에 있는 자산에 투자를 하게 됩니다. 그러면 뭐 일본의 부동산에 투자하기도 하고 일본 주식 시장을 투자하기도 하지만 일본 주변 한국이나 대만이나 인도나 인도네시아나 이런 일본 아시아권에 있는 자산에 대한 투자를 하게 되어집니다. 그런 과정에서 일본의 금리가 안정적 흐름에서 상승으로 진행되어지게 된다라면 일본에 투자되어진 자산을 회수를 하게 되죠. 다른 대체 자산에 대한 투자로의 진행이 되어지게 됩니다. 이러한 과정에서 일본 자산에 대한 매도도 일어나겠지만 어 일본 주변에 있는 자산에 대한 부분의 매도도 일어납니다.
그래서 어 연초부터 지난 6월까지 아시아 시장에서 매도되어진 어 외국계 자본의 매도 대금이 대략 한 200조원이라고 합니다. 200조원의 자산 중에서 100조는 한국에 집중되어 있고요. 그리고 50조는 대만이고요. 그 나머지 금액들이 인도, 인도네시아 등등등 나라의 어 규모로의 그 매도가 되어졌습니다.이 과정에서 일본 금리가 최근에 어 2.9%의 고점을 찍고요. 지금 2.7% 수준까지 단기간의 흐름으로 조정을 받았습니다.이 과정에서 7월 중순부터 외국인 투자자들이 매수로 전환했죠. 4, 5, 6, 7 외국인들이 계속 주시장에 매도를 하다가 7월 10일 전 후로에서 외군들이 매수로 전환됐습니다.
뭐 다시 매도로 현재 진행되고는 있으나 매수로 전환됐던 이유가 기본적으로 일본의 금리가 2.9 갔다가 2.7까지 내려오는 과정에서 엔캐리 자금 이탈이 다소 진정이 되는 과정에서의 외국인 매도가 진정이 되었고요. 어, 최근 2, 3일 동안 또 외국인 매도가 또 진행이 되는 이유는 최근 2.7에 7에 내려갔던 금리가 2.8까지 또 제차 반등을 주는 과정에서 외국인 매도가 나오고 있는 겁니다. 그래서 환율로의이 내용을 우리가 유가와 환율에 대한 부분을 이제 이해하는 측면으로 진행하기 때문에 일본의 금리 수준에서의 상황이 아 요즘에 굉장히 출렁임의 요소를 보여주면서이 출렁임의 요소에 대한 어 작용 반작용에 따라 외군의 매도가 증가되느냐 감소하느냐 매수로 전환되느냐 요런 현상들의 모습들을 보여 주는데요.
기본적인 트렌드 방향성은 앵리 자금 이탈이 마무리되었다라는 것이 어 지금 시장을 바라보는 전문가들의 대다수의 의견입니다. 왜냐면 우리나라 환율이 1,60원에서 1,60원까지 내려온 부분도 굉장히 긍정적인 요인이긴 하지만 대만 달러 대만은 대만 달러를 사용합니다. 대만 달러 같은 경우에도 어 최근에 뭐 계속해서 약세를 보여주면서 50달러 대만 달러 50달러까지 최치 취소는 역사적 최고점입니다. 취소 샀다가 지금 45달러까지 내려왔어요. 이게 무슨 말이냐면 외국인 투자자들이 대마 시장에 대해서도 규모는 우리보다 좀 작겠지만 계속 매도를 했던 부분에 대한 어 상황이 이제 부분 어 매도가 잠잠해지면서이 환율의 변화 상황이 진행되고 있다라는 내용으로 해석이 되어집니다.
그러면 우리가 이제 두 가지 유가와 한율에 대한 부분을 문의 주셨으니까 앞에 제가 좀 복잡하게 설명의 부분들을 말씀을 드리긴 했지만 결론에 대한 부분으로 정리해서 말씀을 드리게 되면 유가는 크게 염려해서 판단할 만한 가격의 변화가 현재 수준에서 아니기 때문에 어 스킵해서 유가의 상승에 대해서 크게 우려로의 판단을 하실 필요는 없다라고 딱 제외시켜서 이해하셔도 될 것 같고요. 환율의 상황의 변화는 환율이 앞으로는 계속 우하향하는 안정화 추세에서의 흐름들이 진행되어질 것이다. 거기에 대한 이유는 가장 중요한게 일본의 금리 수준에서의 변화 흐름들이 나타나고이 금리 수준의 변화에 따른 형태가 외국인 투자자들의 매매 동향으로의 전이 되는 형태라고 해석이 되기 때문에 외국인이 최근에 매수했다가 매도했다가 방향성이 정확하게 나타나진 않고 있으나 궁극으로 7월, 8월 9월 이렇게 중장기적 흐름으로 상황을 해석해 보게 되면 그동안에 매도했던 외국인의 자금들이 다시 매수로 회기될 수 있는 상황에서의 흐름으로의 변화가 진행되어질 수 있다.
그래서 환율의 변화는 상당히 긍정적인 시그널로의 우리가 해석을 하면서 판단해야 될 지표이다. 이렇게 어 해석 판단 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 말씀해 주신 대로 이제 코스피 시장의 변수 중에 하나가 좀 금리인 거 같은데 이제 최근 우리나라도 금리 인상에 대한 의료가 계속 나오고 있는데 이제 앞으로 증시 부담이 더 커질 가능성은 없는 걸까요? 금리라고 하는 것이요. 꼭 인상을 한다라고 해서 주식장의 악재로 반영이 되는 것은 아닙니다. 적절한 인플레이션의 상황은 경제, 산업 그리고 실시장에 나쁘지 않아요. 다만 급격하게 금리가 인상될 때 시장의 우려로의 반응이 되어지거든요.
우리가 이제 23년도, 22년도에 경험을 했지만 미국에서 금리 인상을 추진하면서 0.25%씩 인상을 할 때는 시장의 충격이 없습니다. 뭐 0.75 7 1% 그러니까 급격하게 금리를 크게 올려야 될 상황이 있을 때만이 시장의 영양도를 부주면서 충격을 주는 상황으로 진행이 되어지거든요. 국내 금리도 그렇습니다. 지금 미국의 금리와 우리의 금리 수준을 판단해 보게 되면 어 미국이 이번 7월의 금리 인상보다는 금리 인상을 만약에 한 번 하게 된다라면 9월에 할 가능성이 있어요. 어 할 수 있다. 하지 않는다. 뭐 아직까지 판단되어진 상황은 아니기 때문에 어 미국의 금리를 인상한다 안 한다라고 지금 단원에서 말씀드릴 수 없겠지만 한 번 정도 한다라면 이번 9월이 아주 가능성이 높은 위치입니다.
어 우리 금리는 지금 어 2.5에서 2. 번 인상하면 2.75 기준 금리 수준이 되었습니다. 우리 한 번 하는게 아니고 한 두 번 내지 많으면 세 번 정도 하는 상황에 직면에 있어요. 왜냐면 어 여기에 대해서는 가게 대출이라든가 또 부동산이라든가 또 환율 상황에서의 흐름들을 어느 정도 시장에서 어 그 견제하기 위해서 금리 인상을 현재 진행되는 상황에서의 흐름이고요. 미국과의 우리의 금리 수준 차가 1% 이상 차합니다. 미국 3.75 우리 2.5에서 2.75 지금 1% 수준이죠. 그래서이 부분을 좀 완화시키는 상황에서 한두 번 정도 금리 인상을 추가로에 추진이 되어질 가능성이 있다라고 해석이 되고 있고요.
어 다만 앞서 말씀드린 것처럼 어 어느 정도의 금리인상은 국내 상황에서 예상이 되어진 흐름이고요. 0.25 2 5 수준 내에서 진행이 한 번 내지는 두 번 되어질 때 시장에 아주 크게 충격을 주는 영향도로의 진행은 아닐 것이다. 이게 급겨하게 진행될 때 어 하락 요인이 작동될 수 있다라고 해석이 되지만 0.5씩 한 번 두 번 앞으로 한 번 한 번 내지는 두 번 정도 최대 두 번 정도 내년 초까지 할 수 있다라는 전제로의 시장이 접근되어지고 있죠. 그래서 금리 인상에 대한 부분들이 우려는 하되 시장의 하락 요인으로 지금 작동할 만한 기재는 아니다.
요렇게 아 해석 판단하셔도 될 거 같습니다. 지금 시장에서는 반도체 이익이 정점을 찍었다는 의견과 공급 부족이 몇 년도 갈 거라는 의견이 좀 팽팽한데 대표님께서 어떻게 보시는지 궁금합니다. 반도체는요. 공급적 측면에서의 우의 시장입니다. 이게 무슨 말이냐면 어 삼성전자 하이닉스가 D램 시장에서의 점유율을 한 70% 정도 가지고 있지 않습니까? 그래서 수요보다는 공급 위의 정책으로 가격 형성을 가져가는 시장입니다. 그래서 우리가 반도체 업항에 대한 부분을 판단할 때는 보통 반도체는 어 주문이 얼마나 들어왔느냐로 판단해서 반도체 업항에 대한 경기를 판단하는 것이 아니고요.
재고 출화이 부분이 어느 정도의 그 센스를 가지고 진행되느냐를 판단해서 업항이 앞으로 얼마간 더 갈 것이다. 아니면 업항이 고점이다. 꺾였다를 판단합니다. 이걸 좀 더 단순화시켜서 이해하기 쉽게 설명을 드려 보게 되면 반도체 제고가 왜냐면 어 반도체 재고는 항상 있을 수밖에 없어요. 왜냐면 반도체 라인은 세울 수가 없습니다. 한번 움직이기 시작하면이 반도체 라인을 한번 재고가 많이 생산이 돼서 세우게 되면 이게 단순하게 세웠다가 다시 재가동하는 과정에서 비용이나 시간이 어 굉장히 상상 초월하는 금액적 부분이 투여가 될 수밖에 없어요.
그래서 예전에 뭐 일본의 지진이라든가 대만의 지진이 났을 때 우리 삼성전자 하이닉스가 수혜를 없는다라고 많이 얘기를 했던 것이 어떠한 이유냐면 대만이든 일본이든 지지이 나서 공정이 한번 쓰게 되면요. 라인이 한번 쓰게 되면 이게 짧게는 15일 길게는 한 달 동안이 공정이 멈추어지게 됩니다. 생산이 안 되게 되죠. 그래서 어 성사 하이닉스가 일본 대만 지진에 대한 수혜가 된다라는 많은 말씀드렸는데요. 수요보다는 공급적인 측면에서 반도체 업항을 판단해야 된다라는 측면으로 말씀을 드렸는데 통상 우리가 이제 반도체 업항이 일반적 수준에서의 재고자산 계속 재고를 가져가면서 어 반도체를 만들어야 되지 않겠습니까?
그래서 통상적인 일반적 수준에서의 반도체 제고는 4주에서 5주라고 하면 아 일반적 수준에서의 반도체 제고를 가지고 있다라고 얘기합니다. 반도체 제고이 한 5주 내외 가지고 있으면 아 통상 일반적 수준에서의 반도체 업항의 수준의 흐름들을 보여 주는구나 이렇게 얘기할 수 있는 부분이고요. 이게 5주를 넘어서서 뭐 10주 15주 어 22년 23년 지나서 반도체 경기가 추락할 때 17주까지 늘어난 적이 있었어요. 재고가. 그래서 이때 삼성전자가 감산을 했었죠. 그러면 반도체 제고율이 지금 몇 주분을 가지고 있느냐를 판단해서 업항에 대한 부분을 우리가 반도체에 대해서 해석을 합니다.
지금 현재 반도체 제고운에 대한 랜드 쪽의 재고분이 한 3주 정도 됩니다. 굉장히 타이트한 겁니다. 얼마 전에 몇 달 전에 그 반도체 재고가 거의 제로 수준까지 떨어졌을 때 2주분이 최고 재고분이 아주 타이트하게 진행되었던 적이 있었거든요. 지금 3주분으로 2주 대비해선 조금 늘어나긴 했지만 기본적으로 4, 5주 통상 5주 정도의 반도체 제고분을 가져간다라는 측면에서 보게 되면 지금 3주분은 굉장히 타이트한 반도체 제고이거든요. 그러면 반도체 업항이 정점이다. 꺾였다.이 부분을 판단하기에는 너무 성급한 현재 수전세의 해석입니다. 당연히 지금은 재고가 3주 정도밖에 안 되기 때문에 반도체 업항의 전 전체적인 부분들은 계속 그 수요 수급 측면에서 어 지금 공급보다는 수요가 굉장히 많은 상태에 진행이 되어지고 있기 때문에 업항의 부분은 여전히 긍정적인 부분의 흐름이다.
이렇게 이해하고 판단하셔서 접근하셔야 될 내용이기 때문에 지금 뭐 어디에 수주가 많이 되고 반도체가 꺾였다 이런 내용으로 판단하시는 겁니다.보다는 수급적 측면에서 제고 부분이 3주이다. 타이트하다. 이렇게 이해하시면 될 것 습니다.
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