🤩 PERFECT STOCK? Cathie Wood & Warren Buffett BOTH Hold This Stock!

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결론: 캐시 우드와 워런 버핏이 함께 보유한 핀테크 종목 Stone(STNE)을 소개하며, 대출 담보 문제로 주가가 하락했지만 반등 가능성이 있다고 주장. [종목 개요] Stone은 브라질 중소상공인에게 결제·핀테크 솔루션을 제공. 버크셔 해서웨이가 2018년 IPO 때 약 1,400만 주(약 8%) 매수, 현재 약 1,000만 주(약 6%) 보유. ARKF에도 약 170만 주 편입. [사업 구조] 카드단말기, 온라인 결제링크, 사업용 카드, 공과금·앱 충전, 대출·선불 현금, 보험, 로열티 프로그램, 분석 솔루션 등 엔드투엔드 생태계 구축. 브라질 인터넷 보급률(약 75%)과 전자상거래 비중(5% 미만)을 근거로 성장 여력 강조. [M&A] 2017년 브라질 중앙은행 승인 비은행 가맹점 매입기관 1호. 2020년 약 13억 달러에 Linx 인수, Banco Inter 지분 최대 5% 투자 및 이사 1명 파견. 인수 비용은 단기 실적엔 부담이나 장기 시너지 기대. [실적(2021년 2분기)] 결제 거래액 성장률 업계 최고, 중소상공인 고객 4.7만 명 순증, 구독 매출 +90%, 거래 수수료 매출 +약 60%. 그러나 담보 등록부 오류로 인한 부실대출 증가로 대출 발급 일시 중단, 충당금 확대, 총매출 전년比 -8%, 마진·순이익 급감. [리스크·조건] 투자 논리는 담보 문제를 단기간 내 해결할 수 있는지에 달림. 다음 실적발표(수 주 후)에서 조치 효과 확인 필요. 진행자는 최근 4거래일 20% 이상 반등 후 매수 가능성이 있다고 봤으나 하락 재개 가능성도 인정. [진행자 포지션] 10만 달러 모의 포트폴리오에 해당 종목을 방금 편입했다고 밝힘. 실시간 매매 알림은 유료 커뮤니티 제공 언급. [출연자 전망] 자막상 금번 영상 제작자 본인 발언이며 과거 기준 영상. 단기 방향은 반등 후 조건부 긍정, 장기 긍정.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 여러분께 질문 하나 드리겠습니다. 캐시 우드와 워런 버핏이 둘 다 보유한 종목이 있다면 어떨까요? 그 종목이 1년 고점 대비 60% 빠져 있고, 바닥을 찍고 튀어 올라 몇 주 뒤 실적 발표를 앞두고 강한 반등을 만들 수도 있다고 한다면 어떨까요? 이 채널의 취지는 단순합니다. ARK Invest의 시장 리서치, 종목 선택, 일일 거래 데이터를 연결해서, 우리의 일상을 바꾸고 있는 첨단 기술 기업들 가운데 최고의 투자 기회를 짚어보는 것입니다. 오늘 투자할 수 있는 내일에 대한 큰 아이디어들이죠.

02. 이런 큰 아이디어를 가진 기업들은 애플이나 아마존 같은 오늘날의 기술 대기업보다 대체로 작고, 거칠고, 훨씬 변동성이 큽니다. 캐시 우드는 내일의 애플, 내일의 아마존에 투자하려 하는 반면, 워런 버핏 같은 투자자들은 이미 수익을 내고 있는 시장 선도 기업을 적정한 가치에 사려 하기 때문에 이는 당연한 일입니다.

03. 그래서 캐시 우드와 워런 버핏이 같은 종목에 투자하고 있다는 사실을 알았을 때 저는 정말 놀랐습니다. 그 회사는 Stone Co., 줄여서 Stone이고 티커는 STNE입니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이는 2018년 10월 이 회사가 IPO했을 때 약 1,400만 주를 매수했습니다. 회사 지분의 약 8%에 해당하는 규모였고, 버크셔는 지금도 1,000만 주 이상, 약 6%를 보유하고 있습니다. ARK Invest의 핀테크 혁신 펀드인 ARKF에도 Stone 주식이 170만 주 넘게 담겨 있습니다. 2020년에 약 5배 가까이 오른 뒤 2월 고점에서 60% 넘게 폭락했는데도 말이죠.

04. 사실 제가 이 종목을 처음 알게 된 것도 ARKF의 보유 종목을 살펴보다가였습니다. 그래서 이번 에피소드에서는 Stone에 대해 제가 알아본 내용과, 이 두 전설적인 투자자가 왜 모두 이 종목을 들고 있는지 공유해 보려 합니다. 솔직히 말씀드리면, 이 리서치를 바탕으로 제 10만 달러짜리 포트폴리오에 Stone 포지션을 막 열었습니다.

05. 여러분의 시간도 소중하니, 이 포트폴리오 프로젝트를 어떻게 함께 따라오실 수 있는지, 그리고 실시간 매매 알림을 어떻게 받을 수 있는지는 에피소드 마지막에 다시 말씀드리겠습니다. 이제 회사 이야기로 들어가 보겠습니다.

06. Stone은 브라질의 중소기업들이 현금에서 벗어나 디지털 경제에 합류하는 데 필요한 핀테크 솔루션을 한 곳에서 제공하는 원스톱 업체입니다. 브라질에 대해 짚고 싶은 점은, 미국, 캐나다, 서유럽보다 인터넷을 쓰는 사람의 비율이 낮다는 것입니다. 인터넷에 접근하는 사람이 늘어날수록 Stone의 기본 시장도 해마다 성장하고 있다는 뜻이죠. 오늘날 브라질에서 인터넷에 접근할 수 있는 사람은 약 4명 중 3명뿐입니다.

07. 이것이 브라질 국민의 3분의 2 이상이 여전히 대면으로, 현금으로 결제하는 것을 선호하는 큰 이유라고 생각하고, 브라질 전체 소비에서 전자상거래가 차지하는 비중은 5% 미만입니다. 성장 여력이 엄청나다는 얘기죠. 그래서 Stone의 여러 솔루션은 사업의 일부를 최적화하는 데 그치지 않고, 사업의 모든 부분을 디지털화하는 데 초점을 맞춥니다.

08. 첫째, Stone은 신용카드, 디지털 지갑, QR코드를 받을 수 있는 포스(POS) 솔루션을 제공합니다. 스퀘어의 결제 단말기와 비슷하다고 보시면 됩니다. 추가로, 물리적 장치 없이 완전한 온라인 거래를 할 수 있도록 결제 링크를 생성해 고객에게 보내주어 빠르고 간편하게 판매할 수 있게 도와줍니다.

09. 예를 들어 누군가 인스타그램, 페이스북, 왓츠앱에서 본 제품을 사고 싶어 한다면, Stone은 웹사이트를 거치지 않고도 바로 결제할 수 있는 링크를 만들어 줄 수 있습니다. 즉, 실제 매장이나 웹사이트가 없는 마이크로 가맹점과 아주 작은 판매자도 지원할 수 있고, 이는 전체 시장 규모(TAM)를 크게 넓혀 줍니다.

10. 결국 물리적 포스 단말기와 디지털 결제·청구 솔루션을 합쳐서, Stone은 어떤 유형이나 규모의 사업자든 이미 운영 중인 모든 채널에서 결제를 받을 수 있도록 돕습니다. 이런 확장성은 장기 성장에 중요하지만, 결제 수용은 퍼즐의 첫 조각일 뿐입니다.

11. 브라질, 그리고 신흥시장 전반에 대해 또 하나 중요하게 알아야 할 점은 은행 시스템이 파편화되어 있고 이용하기 어려울 수 있다는 것입니다. 그래서 많은 핀테크 기업들이 고객을 위해 엔드투엔드 금융 생태계를 구축하고 있고, Stone도 예외가 아닙니다. Stone은 해당 매장의 매출을 재원으로 하는 기업 신용카드를 제공하는데, 이것만으로도 매장 주인들이 디지털 경제로 옮겨 가는 데 큰 도움이 됩니다.

12. 또한 매장의 돈으로 공과금을 내고, 앱·게임·교통 등 자신이 쓰는 서비스의 계정을 충전할 수 있게 합니다. 여러분이 사업을 관리하는 앱에서 바로 본인의 우버 계정 잔액이나 애플 월렛을 충전할 수 있다고 생각해 보세요. 작은 기능처럼 보여도, 이런 편리한 기능들이 바로 사람들을 Stone 플랫폼에 머물게 하는 요인입니다.

13. 플랫폼 이야기가 나온 김에 말씀드리면, Stone 플랫폼은 비즈니스 인텔리전스와 이커머스 분석 솔루션을 제공해서 사업주들이 온라인 데이터를 빠르게 이해하고 판매 퍼널의 모든 단계를 개선할 수 있게 합니다. Stone은 소상공인의 성장을 실질적으로 도울 수 있는 다른 금융 서비스도 많이 갖고 있습니다.

14. 유연한 상환 방식의 사업자 대출과, 예상 현금흐름에 기반한 선지급 현금 서비스를 제공합니다. 이게 큰 의미가 있는 이유는, 아직 자리를 잡는 중인 소상공인들이 추가 주문을 더 빨리 처리하기 위해 선제적으로 현금이 필요할 수 있기 때문입니다. 그 차이가 초기 성공과 실패를 가를 수도 있죠. 이것은 스퀘어의 대출·금융 부문인 Square Capital과 비슷하다고 생각하시면 됩니다. 또한 소상공인이 고객에게 로열티 프로그램과 인센티브를 제공하도록 도와, 재구매를 촉진하고 브랜드 충성도를 쌓게 합니다. 이 역시 소상공인이 장기적으로 성공을 유지하는 데 필요한 모멘텀을 만드는 데 도움이 됩니다.

15. Stone은 건강보험과 생명보험까지 제공합니다. 보통 핀테크 기업과는 연결하지 않는 영역이지만, 이 경우에는 말이 됩니다. 엔드투엔드 비즈니스 생태계가 되려 하고 있고, 자산과 직원을 보험으로 보호하는 것도 사업 운영의 일부이기 때문입니다.

16. 이건 제가 핀테크 에피소드마다 하는 말이지만 여기서도 다시 말씀드리겠습니다. 모든 나라가 돈과 상거래를 둘러싼 규제, 인프라, 문화가 다르기 때문에 전 세계에 통하는 획일적인 핀테크 솔루션은 결코 존재하지 않습니다. 그래서 제가 보기에 Stone의 강한 차별점 중 하나는, 사업 모델 전체가 브라질 경제에 맞춰져 있다는 것입니다. 그래서 핵심 시장이 실제로 받아들일 상품과 서비스를 계속 출시하고 있습니다.

17. 그래서 Stone 허브도 있습니다. 영업, 물류, 운영 지원을 담당하는 직원들이 상주하는 실물 건물인데, 스트랩트 플랫폼 가맹점을 위한 베스트바이의 긱스쿼드 같은 존재라고 보시면 됩니다. 꽤 멋지죠?

18. 2017년에 Stone은 브라질 중앙은행으로부터 가맹점 매입사(merchant acquirer) 결제기관으로 영업할 수 있는 허가를 받은 최초의 비은행 기관이 되었습니다. 가맹점 매입사는 가맹점의 계좌를 관리하며 신용카드 결제를 받을 수 있게 해 주고, 그 가맹점을 대신해 신용거래를 정산하는 금융기관입니다. 제 생각에 이것이 워런 버핏과 버크셔 해서웨이가 Stone에서 실제로 본 것이고, 그래서 2018년에 그렇게 큰 돈을 투자한 이유라고 봅니다. 이후 2020년까지 3년 동안 Stone은 브라질 최대의 독립 가맹점 매입사였습니다.

19. 팬데믹 1차 유행기에 사람들이 현금 대신 디지털로 거래하기 시작하면서, 브라질 전자상거래 거래량의 51%가 Stone의 플랫폼을 통과했습니다. 2020년 말, Stone은 Linx라는 회사를 약 13억 달러에 인수했습니다. Linx는 모든 규모의 가맹점을 위한 소프트웨어 솔루션을 개발하는 선도적인 소프트웨어 기업입니다.

20. 이 채널을 오래 보셨다면 이런 유형의 기업결합에 대한 제 생각을 아실 겁니다. Teladoc과 Livongo의 합병, 팔란티어의 십여 개 SPAC 투자, Skillz의 Arke 인수, 그리고 이 채널에서 실적을 이야기할 때 제가 집중해서 보는 모든 인수합병이 그렇습니다. 이 채널이 처음이신 분들을 위해 요약하면, 시장은 M&A를 부당하게 벌하는 경향이 있습니다. 실적 보고서에는 큰 선투자 비용으로 나타나지만, 그 효과는 오랜 기간에 걸쳐 나중에야 나타나기 때문입니다. 즉, 월가 애널리스트들은 분기 대비 수치만 보고 이를 저조한 실적으로 보는 반면, 장기 투자자들은 훨씬 먼 미래에 더해질 가치를 봅니다.

21. 여기서 큰 시너지는, Linx는 중대형 기업을 겨냥해 왔고 Stone은 소규모 사업자에 집중해 왔다는 점입니다. Linx는 Stone이 더 많은 업종의 더 많은 사업자를 상대하도록 돕고, 소프트웨어와 결제 서비스를 더 긴밀하게 통합하며, 이 가맹점들이 이미 판매하는 다양한 상거래 채널을 더 폭넓게 커버하도록 도울 것입니다.

22. 또한 Linx는 워크플로 자동화, 자원 계획, 경영 관리용 소프트웨어에 집중하고, Stone은 신용, 금융, 은행 솔루션에 집중하고 있어서 시너지도 큽니다.

23. Stone은 Banco Inter라는 회사에도 전략적 투자를 했습니다. Banco Inter는 브라질의 100% 디지털 은행으로, 개인을 위한 완전한 금융상품과 서비스를 제공합니다. Banco Inter에는 인터샵(Intershop)이라는 마켓플레이스, 인터인베스트(Interinvest)라는 투자 서비스, 인터 세구로스(Inter Seguros)라는 보험 서비스가 있습니다. Stone은 Banco Inter 지분을 최대 5%까지 사들였고, 그 결과 9인 이사회에 한 명을 파견할 수 있게 되었습니다. 이에 따라 Stone의 가맹점들은 인터샵 마켓플레이스에 상품을 등록할 수 있고, Inter의 고객들은 그 가맹점들에서 끊김 없는 결제 경험을 하게 됩니다. 이것 역시 장기적으로 큰 수익을 가져올 수 있는 선투자입니다.

24. 이것이 Stone이 그리는 미래 비전으로 이어집니다. 이 분리된 솔루션들을 모두 묶어, 온라인 결제와 판매, 급여, 은행과 세금, 사업자 신용과 대출, 그리고 보험과 로열티 프로그램 같은 부가 서비스까지 아우르는 하나의 금융 운영체제를 만드는 것입니다. 이 설명이 어딘가 익숙하게 들린다면, 스퀘어도 이와 같은 서비스를 많이 제공하기 때문일 겁니다. 스퀘어는 현재 ARK Invest 전체 보유 종목 중 여섯 번째로 큰 비중이며, ARKF에서는 1위 보유 종목입니다. ARKF는 Stone 주식을 담고 있는 유일한 ARK Invest 펀드입니다. 이렇게 모든 조각이 맞물리는 것이죠.

25. 이제 Stone 사업의 여러 조각과 이를 하나의 통합 핀테크·이커머스 생태계로 묶으려는 장기 목표를 살펴봤으니, 2021년 2분기 최신 실적을 보겠습니다. 주요 하이라이트는 다음과 같습니다. 업계 최고 수준의 총결제 거래액(TPV) 성장률을 기록했는데, 이는 주로 중소기업에서 나왔고, 신규 가맹점 수도 역대 최대로 늘었습니다. 결제와 소프트웨어 매출도 빠르게 성장하고 있는데, 구독 매출은 전년 대비 90%, 거래 수수료 매출은 거의 60% 늘었습니다. Stone은 이미 Linx 인수의 가치를 확인하고 있고, 소프트웨어를 나머지 솔루션에 통합하는 데 집중하고 있다고 밝혔습니다.

26. 그리고 중요하게도, 부실 대출과 부실 고객이 늘어나면서 발생한 신용 운영상의 큰 문제가 있습니다. 이것이 지난 분기 주가 하락의 가장 큰 요인이라고 생각하기 때문에 지금 짚고 넘어가겠습니다. 제가 이해한 이 문제의 핵심은 이렇습니다. 가맹점은 사업자 대출이나 신용한도를 받으려면 일정 수준의 담보를 제공해야 하는데, 그 담보는 브라질의 여러 등록기관 중 한 곳에 등록됩니다. 이 등록기관은 Stone이 만든 것이 아니라, Stone이 연동하고 시간이 지나며 변화에 맞춰 따라가야 하는 새로운 담보 시스템입니다.

27. 채권 등록기관의 오작동으로 인해, 가맹점은 Stone에 담보를 제공한 뒤 다른 곳에 가서 같은 담보로 다시 대출을 받을 수 있었습니다. 등록기관들끼리 정보를 주고받지 않기 때문이죠. 그러다 Stone이 대출금을 회수하거나 고객의 담보에서 상환받으려 할 때, 고객은 대출을 갚을 수 없고 담보는 다른 등록기관을 통해 다른 대출에 이미 쓰여서 적어도 일부는 사라진 상태였던 것입니다. 그래서 이번 실적 보고서의 많은 부분은 Stone이 얻은 교훈과 이 상황을 바로잡기 위해 취하고 있는 조치들에 관한 것입니다. 신규 대출 집행을 일시 중단하는 것부터, 미상환 대출을 메우기 위해 따로 떼어 두는 금액을 늘리는 것까지 포함됩니다. 이 돈은 총매출에서 빠져나갑니다.

28. 그래서 앞으로 이 문제를 고치기 위해, 신용평가와 위험 평가를 개선할 더 경험 많은 팀을 영입하고, 담보 수용과 회수에 관한 정책을 바꾸며, 위험을 분산하기 위해 다른 기업들과 제휴하고 있습니다.

29. 우리 투자자들이 여기서 얻을 큰 교훈은, 신흥시장의 핀테크 기업에는 실질적인 리스크가 따른다는 것입니다. 브라질의 담보 등록기관끼리 서로 정보를 주고받지 않는다는 문제는 실제로 일어난 일이고, Stone과 투자자들에게 큰 손실을 안겼습니다. 저는 금융 자문가가 아니지만, 제 의견으로는 이 리스크는 이제 주가에 적어도 일부 반영되어 있다고 봅니다. Stone은 한 분기째 이를 고치기 위한 시정 조치를 취하고 있고, 몇 주 뒤 다음 실적 보고서를 발표할 때 그 조치들의 결과를 일부 확인할 수 있을 것입니다.

30. 한 걸음 물러서서 보면, Stone의 나머지 성장세는 훌륭합니다. 중소기업에서 발생하는 총결제 거래액은 전년 대비 90% 넘게 늘었습니다.

31. 소액 상인과 개인은 Stone의 하위 브랜드 Ton을 통해 서비스를 받고 있습니다. Ton의 총 결제 금액은 전년 대비 무려 27배 늘었고, 전 분기 대비로도 18% 이상 증가했습니다. 이 성장이 건강하다는 점도 중요합니다. Stone은 이번 분기에만 47,000곳이 넘는 신규 중소 사업자와 140,000명이 넘는 소액 상인을 플랫폼에 추가했습니다.

32. 고객 한 명당 평균 결제 금액도 늘었습니다. 즉 사용자도 늘고, 사용자당 결제도 늘고 있습니다. Stone의 중소 사업자 가운데 거의 절반이 여러 금융 서비스를 동시에 이용하고 있고, 그 비율은 시간이 갈수록 꾸준히 높아지고 있습니다. 이것이 중요한 이유는 Stone이 네트워크 효과의 혜택을 보고 있다는 뜻이기 때문입니다. 고객을 한 번 확보한 뒤 다른 금융 서비스를 교차 판매하고 상향 판매해서 여러 방식으로 수익을 내고 있고, 이는 고객 획득 비용을 크게 낮춥니다.

33. 그 결과 Stone의 결제 건수, 총 결제 금액, 총 계좌 잔액은 모두 전년 대비 거의 4배가 됐습니다.

34. 캐시 우드는 오늘의 이익을 희생하더라도 미래에 시장을 지배하기 위해 스스로에게 투자하는 기업을 찾는다고 자주 말합니다. 여기 보이는 슬라이드가 제가 '캐시 우드 슬라이드'라고 부르는 자료입니다.

35. 사람과 역량에 투자하는 것은 언제나 좋은 일입니다. 이 슬라이드를 보면 Stone이 바로 그렇게 하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 영업, 기술, 고객 서비스 팀 규모가 거의 두 배가 됐습니다. 마케팅 지출도 거의 세 배로 늘었는데, 이 부분은 저를 조금 불안하게 합니다. 다만 이 마케팅 비용의 상당 부분은 브랜드 인지도를 최대한 높게 유지하기 위한 것으로 보입니다.

36. 새로 창업하는 사업자들이 시장에 들어올 때, 가장 익숙한 이름인 Stone의 솔루션을 먼저 써볼 가능성이 높아지기 때문입니다. 투자자라면 분명 계속 지켜봐야 할 부분입니다. 분기별 전체 데이터를 보면 이 전략이 통하고 있는 것으로 보입니다.

37. 중소 사업자 고객은 전년 대비 45% 늘었고, 활성 소액 상인은 거의 10배가 됐으며, 총 결제 금액은 거의 60% 증가했습니다.

38. 방금 말씀드린 신용 및 담보 문제의 영향은 이렇습니다. 여러 자금을 따로 떼어 두어야 하고, 문제 해결 자체에 드는 비용이 있어서 총매출은 1년 전보다 8% 줄었습니다.

39. 이 문제 때문에 비용이 평소보다 훨씬 높아졌고, 이익률과 순이익이 곧바로 떨어지고 있습니다. 그러니 Stone에 대한 투자 논리는 이 문제를 가까운 시일 안에 해결할 수 있는지, 아니면 대출에서 계속 돈을 잃을지에 달려 있습니다.

40. 몇 주 뒤 있을 다음 실적 발표에서 그들이 이 문제를 어떻게 다루고 있는지 더 잘 가늠할 수 있을 겁니다. 그래서 재무제표에 대한 나머지 분석은 그때까지 미루겠습니다. 업데이트할 만한 내용이 있으면 평소처럼 후속 영상을 만들겠습니다.

41. 지금은 Stone이 워런 버핏이 보유하고 있을 거라고 기대하셨던 종목인가요? 캐시 우드는 어떨까요? 여러분도 이 종목에 관심이 있으신가요? 여러분의 생각이 궁금합니다. 주가 얘기를 하자면, 지난 4거래일 동안 20% 넘게 올랐고, 지난 8개월간의 가파른 하락세에서 적어도 일시적인 반전을 보이고 있습니다. 다시 내려갈 수 있을까요? 당연히 그럴 수 있습니다.

42. 저는 금융 전문가가 아니며 이것은 투자 조언이 아닙니다. 하지만 지금이 Stone 주식을 살 좋은 시기일 수 있을까요? 그렇게 생각합니다. 그들이 이 신용·담보 문제를 해결할 수 있다고 믿고, Linx 인수와 Banco Inter와의 파트너십이 앞으로 수년간 결실을 맺을 것이라고 보기 때문입니다.

43. 그래서 저는 이 종목을 제 10만 달러짜리 공개 포트폴리오에 막 추가했습니다. 이 채널에서 이후 다룰 예정입니다. Stone 같은 좋은 종목에 대한 심층 분석과 매달 제 포트폴리오에 정확히 무엇을 담는지도 함께 공유할 것입니다. 각 에피소드를 준비하는 데 며칠이 걸리니, 제 거래를 영상이 나오기를 기다리지 않고 실시간으로 보고 싶다면, 그리고 이런 종목들이 20% 이상 오르는 것을 기다리지 않고 보고 싶다면 (멤버십을 이용해 주세요).

44. 제가 이 채널과 이런 모든 무모한 시도를 할 수 있는 것은 여러분 같은 든든한 후원자와 커뮤니티 덕분입니다. 이런 방식이 맞지 않으시다면 괜찮습니다. 최소 앞으로 5년간 이 포트폴리오 프로젝트를 이어가고 싶고, 여러분은 여기 채널에서 계속 따라오실 수 있습니다.