저자: TomLee · 외국인
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이더리움이 월스트리트의 토큰화·스테이블코인 확산으로 '1971년 모먼트'를 맞고 있으며, 은행 시스템의 절반이 블록체인으로 이전하면 약 3.8조 달러, Swift·Visa 수수료 모델 기준 약 3조 달러 가치가 잡힌다고 주장. 합산 시 이더리움 적정가는 약 6만 달러로 현재 대비 18배. 기관 포지션은 아직 극히 낮아(BofA 설문 75% 노출 0) 기회가 크다고 봄. 이더리움 트레저리 기업(BitMine)이 주당 ETH 보유량을 늘려 MicroStrategy식 전략으로 성과를 낼 수 있다고 강조.
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I think a conservative 30 multiple to that, you get roughly three trina of value. So the idea is that if you add those two pieces together, um, Ethereum should be uh close to $60,000 per per unit. And again, that's um I mean that that's an 18x roughly from here.
Ethereum에 대해 보수적으로 30배를 적용하면 약 3조 달러(3 trillion)의 가치가 나옵니다. 두 가지를 더하면 이더리움 한 개당 가격이 약 6만 달러에 가까워야 한다는 계산입니다. 지금 가격에서 대략 18배 정도 오르는 셈이죠.
We already have a a very big universe of people that don't believe in crypto. I mean whether you look at any survey, the Bank of America's latest survey, 75% of institutional investors have zero exposure to to crypto. Zero. So that's 3/4 the universe.
크립토를 믿지 않는 사람들은 아직 매우 많습니다. 뱅크오브아메리카의 최신 설문을 보면 기관투자자의 75%가 크립토에 전혀 노출되어 있지 않습니다. 0입니다. 전체의 3/4이 아직 시장 밖에 있는 셈입니다.
For years, Bitcoin has held the spotlight as the dominant crypto asset, widely recognized, deeply liquid, and increasingly institutionalized. As Lee explains when he speaks with investors today, Bitcoin is understood. People know how to model it, how to value it, and where it fits in a portfolio. It's not fringe anymore. It's mainstream. Ethereum, on the other hand, is still misunderstood and according to Lee, dramatically underowned.
수년간 비트코인은 가장 대표적인 크립토 자산으로 주목받아 왔습니다. 널리 알려져 있고 유동성도 깊으며 기관화가 점점 진행되고 있습니다. 투자자들도 비트코인을 어떻게 모델링하고 가치를 매기며 포트폴리오에 어디에 넣어야 할지 알고 있습니다. 이제 주변부가 아니라 주류가 되었습니다. 반면 이더리움은 여전히 잘 이해받지 못하고 있고, 리 대표의 말에 따르면 보유 비중이 극단적으로 낮습니다.
you know, our focus on crypto has been the idea that, you know, Bitcoin had had a very clear place in someone's portfolio because of its not only proven size and stability, but it really is a as a way to store value. And then when we thought about how people should allocate crypto outside of that, there were many projects, whether it was Salana Sooie or the many things that you guys write about. But beginning this year, we started to take another hard look at Ethereum.
저희가 크립토에 집중해 온 이유는, 비트코인이 검증된 규모와 안정성 덕분에 포트폴리오 안에서 분명한 자리를 갖고 있고 가치 저장 수단으로서 역할을 하기 때문입니다. 그 밖에 어떻게 크립토를 배분할지 생각해 보면 솔라나나 수이 같은 많은 프로젝트들이 있었죠. 그런데 올해부터 우리는 이더리움을 다시 깊이 들여다보기 시작했습니다.
And the reason for that is that I think that the regulatory picture is moving in a way this year in the United States in a favorable way that is getting Wall Street to take crypto and blockchain pretty seriously. And of course, the killer app or the chat GPT moment really was stable coins and circles IPO. But following on that was the Genius Act and then the SEC's project crypto. And the reason I think this favors Ethereum is many but you know foremost when we look at the projects that are taking place for Wall Street to tokenize assets whether it's dollars or other assets the majority of this is taking place on Ethereum.
이유는 올해 미국의 규제 환경이 우호적인 방향으로 움직이면서 월가가 크립토와 블록체인을 꽤 진지하게 받아들이게 되었기 때문입니다. 물론 결정적인 계기는 스테이블코인과 서클의 상장이었고, 이어서 지니어스법과 SEC의 프로젝트 크립토가 나왔습니다. 이것이 이더리움에 유리하다고 보는 이유는 여러 가지지만, 무엇보다 월가가 달러든 다른 자산이든 자산을 토큰화하려는 프로젝트 대부분이 이더리움 위에서 진행되고 있기 때문입니다.
Wall Street moving onto crypto rails I think is like a 1971 moment for Ethereum. So, I think it's creating enormous opportunities to move a lot of things onto the blockchain. And it Ethereum won't be just the only winner, but it's one of the primary winners.
월가가 크립토 인프라로 옮겨 오는 것은 이더리움에게 1971년 같은 순간이라고 생각합니다. 많은 것을 블록체인 위로 옮길 엄청난 기회가 생기고 있고, 이더리움이 유일한 승자는 아니겠지만 주요 승자 중 하나가 될 것입니다.
From an institutional adoption perspective, I've heard a lot of people talk about this. You know, Bitcoin's already become very institutional. When I talk to investors and I do meetings, you know, they understand how to to sort of understand how to model or even think about future value for Bitcoin. And it is in a lot of people's portfolios. Ethereum is so underowned that it's more like Bitcoin in 2017. I don't think in Ethereum is actually viewed as an institutional asset today. So I think it's so early and that's why I think there's a bigger opportunity if you look at the addressable market for what takes place on the banking system and just assume that half of this ends up on the blockchain then that's really worth $3.8 8 trillion of of captured value on Ethereum.
기관 채택의 관점에서 보면, 비트코인은 이미 매우 기관화되었습니다. 투자자들과 미팅을 해 보면 비트코인의 미래 가치를 어떻게 모델링하고 생각해야 할지 이해하고 있고, 많은 사람들의 포트폴리오에 들어가 있습니다. 반면 이더리움은 보유가 너무 적어서 지금은 2017년의 비트코인과 비슷한 상황입니다. 오늘날 이더리움이 실제로 기관 자산으로 여겨지고 있다고 보지 않습니다. 그래서 아직 너무 초기 단계라고 생각하고, 그만큼 기회가 큽니다. 은행 시스템에서 이뤄지는 거래의 시장 규모를 보고 그중 절반이 블록체인으로 옮겨간다고 가정하면, 이더리움이 포획할 가치가 약 3.88조 달러가 됩니다.
And then if you think about like Swift and Visa, okay, um which is about 450 billion a year and assume you know there's a gas fee per transaction and then what it means to essentially network revenue you and you apply I think a conservative 30 multiple to that you get roughly three trina of value. So, the idea is that if you add those two pieces together, um, Ethereum should be uh close to $60,000 per per unit. And again, that's um I mean that that's an 18x roughly from here.
스위프트와 비자를 생각해 보면, 연간 약 4,500억 달러 규모입니다. 거래마다 가스비가 붙는다고 가정하면 그것이 곧 네트워크 수익이 되고, 여기에 보수적으로 30배를 적용하면 약 3조 달러의 가치가 나옵니다. 두 부분을 더하면 이더리움 한 개당 6만 달러 가까이 되어야 한다는 것입니다. 역시 지금 가격에서 약 18배입니다.
There's nothing wrong with someone wanting to own um an ETF to get exposure because then they're going to own without much tracking error kind of direct exposure to you know Ethereum just like the Bitcoin ETFs give you direct exposure to Bitcoin. But if you look at the Bitcoin treasury space, Micro Strategy is larger than the largest Bitcoin ETF. So there's actually more investors who are preferring to own Bitcoin through Micro Strategy than they through than through Bitcoin. And I think it's for a logical reason, which is that a crypto treasury isn't just giving you a static exposure to Ethereum. What they're doing is they are giving you exposure to someone who is trying to grow your Ethereum holdings per share.
ETF로 이더리움에 노출되고 싶은 사람을 탓할 이유는 없습니다. 비트코인 ETF가 비트코인에 직접 노출시켜 주듯이, 이더리움 ETF도 추적 오차가 크지 않게 직접 노출을 줍니다. 그런데 비트코인 트레저리 시장을 보면, 마이크로스트래티지의 규모가 가장 큰 비트코인 ETF보다 큽니다. 비트코인을 직접 사는 대신 마이크로스트래티지를 통해 비트코인을 갖고 싶어 하는 투자자가 더 많다는 뜻입니다. 합리적인 이유가 있습니다. 크립토 트레저리는 이더리움에 정적으로 노출시켜 주는 것이 아니라, 주당 이더리움 보유량을 늘리려는 주체에 노출시켜 주기 때문입니다.
And Micro Strategy, great example, when they went to pivot to their Bitcoin strategy in August 2020, Micro Strategy had roughly a $13 stock price and it's gone to 400. Well, let's say 30x from that point in the last 5 years. During that time, Bitcoin was 11,000 and now it's about 120,000. So, it's about an 11x. That means that Micro Strategy has grown its holdings of Bitcoin per share while an like a Bitcoin ETF would have kept you constant. So in that same 5year period, you'd made 11x owning a Bitcoin ETF, but you you did far better because of his treasury strategy.
마이크로스트래티지가 좋은 예입니다. 2020년 8월 비트코인 전략으로 전환할 때 주가는 약 13달러였고 지금은 400달러 근처까지 올랐습니다. 지난 5년간 약 30배입니다. 같은 기간 비트코인은 1만 1천 달러에서 약 12만 달러가 되었으니 약 11배입니다. 즉 마이크로스트래티지는 주당 비트코인 보유량을 늘려 왔고, 비트코인 ETF는 그대로 유지했을 뿐입니다. 같은 5년 동안 비트코인 ETF를 샀다면 11배였겠지만, 트레저리 전략 덕분에 훨씬 더 좋은 성과를 냈습니다.
And that treasury strategy is using and taking advantage of the liquidity of his stock and the volatility of his stock so that he can acquire more Bitcoin per share. And that's what Michael Sailor's strategy has successfully done because he went from having you know a dollar or two of micro of Bitcoin per share to 227 today. So a massive massive increase.
이 트레저리 전략은 주식의 유동성과 변동성을 활용해 주당 비트코인을 더 많이 확보하는 방식입니다. 마이클 세일러의 전략이 성공한 이유입니다. 주당 1~2달러어치 비트코인에서 오늘날 주당 227달러어치까지 늘었으니 엄청난 증가입니다.
The majority of the time someone's coming and looking at crypto treasuries with a really skeptical eye. I think many investors who've owned Micro Strategy have done really well with it. But Micro Strategy is not as widely owned as you think. even though it is one of the largest stocks in the market today and the reason many people don't understand it is that we already have a a very big universe of people that don't believe in crypto. I mean whether you look at any survey the Bank of America's latest survey 75% of institutional investors have zero exposure to to crypto zero. That's 3/4 of the universe.
대부분의 사람들은 크립토 트레저리를 매우 회의적인 눈으로 봅니다. 마이크로스트래티지를 보유한 많은 투자자들은 큰 수익을 냈습니다. 그런데 마이크로스트래티지는 생각만큼 널리 보유되고 있지 않습니다. 오늘날 시장에서 가장 큰 종목 중 하나인데도 말이죠. 많은 사람들이 이해하지 못하는 이유는 크립토를 믿지 않는 사람들이 여전히 매우 많기 때문입니다. 뱅크오브아메리카의 최신 설문에서 기관투자자의 75%가 크립토 노출이 전혀 없다고 답했습니다. 전체의 3/4입니다.
And when they look at crypto treasuries, they think that these are inferior to holding the underlying token. And so a lot of the education that we've done in our meetings is to explain that, and I can just cite some numbers from Bitmine's presentation, the difference in a crypto treasury versus holding Ethereum is simply the fact that we are growing your Ethereum holdings per share. because on July 8th when we closed the the pivot to the Ethereum treasury, there was only $4 of Ethereum held per share. And then on July 27th, which is about a month ago, when we published that update and put in a presentation, there was $23 of Ethereum per share. So the amount of ETH held per share went up by like six times and uh or sorry, eight times, nine times.
그들은 크립토 트레저리를 기초 토큰을 직접 보유하는 것보다 열등하다고 생각합니다. 그래서 저희가 미팅에서 많이 하는 설명은 이것입니다. 비트마인의 발표 자료 숫자를 보면, 크립토 트레저리와 이더리움 직접 보유의 차이는 주당 이더리움 보유량을 늘린다는 데 있습니다. 7월 8일 이더리움 트레저리 전환을 마쳤을 때는 주당 이더리움이 4달러어치였습니다. 한 달 전인 7월 27일 업데이트 발표 때는 주당 23달러어치가 되었습니다. 주당 보유량이 대략 여섯 배, 아니 여덟아홉 배 늘어난 것입니다.
And so it it really shows you that there is a a really big change in how much what I call the like the velocity or the accretion held of ETH per share that comes from a a properly executed treasury strategy.
이것은 제대로 실행된 트레저리 전략이 주당 이더리움 보유 증가율, 즉 제가 말하는 속도 또는 축적에서 얼마나 큰 차이를 만드는지 보여 줍니다.
According to Tom Lee, Ethereum is entering its 1971 moment, a historic turning point where the global financial system begins shifting onto blockchain rails. With regulatory clarity improving, Wall Street embracing tokenization, and Ethereum already serving as the backbone for stable coins and financial experiments, the groundwork is being laid for massive growth. If Lee's numbers prove accurate, Ethereum could be worth over $60,000 in the years ahead, making it one of the biggest asymmetric bets of our time.
톰 리에 따르면 이더리움은 1971년 같은 역사적 전환점에 들어서고 있으며, 글로벌 금융 시스템이 블록체인 인프라로 옮겨 가기 시작했습니다. 규제가 명확해지고 월가가 토큰화를 받아들이며, 이더리움이 이미 스테이블코인과 금융 실험의 기반이 되고 있어 대규모 성장의 토대가 마련되고 있습니다. 리 대표의 수치가 맞다면 앞으로 몇 년 안에 이더리움은 6만 달러 이상의 가치를 가질 수 있고, 이는 우리 시대에서 가장 비대칭적인 베팅 중 하나가 될 것입니다.
There's already a really good template, which is Micro Strategy. And so I think any treasury company should study what Micro Strategy did because Michael Sailor, you know, by the way, he was not the first cryp Bitcoin treasury company. The first one was Overstock. if you guys remember and uh you know and they had Bitcoin on their balance sheet but that was you know did not resonate with investors and it didn't ever really help the stock and then Michael Sailor came along and did it in a much much more deliberate and and big way and so I I think that that's really served us and so what we realized was that in order to really execute a crypto treasury strategy properly you need to really as a first principle just have a super clean strategy and and that's what BitMines's pursued you know doing it only with basically common equity so not not doing any derivative structures and because then it really makes it really easy and clean for investors to understand uh what the company's pursuing down the road of course it will appeal to maybe add other strategies that take advantage of either volatility or the market cap size.
좋은 본보기가 이미 있습니다. 바로 마이크로스트래티지입니다. 모든 트레저리 기업은 마이크로스트래티지가 한 일을 연구해야 한다고 생각합니다. 참고로 마이클 세일러가 최초의 비트코인 트레저리 기업은 아니었습니다. 기억하실지 모르겠지만 첫 번째는 오버스톡이었습니다. 재무상태표에 비트코인을 올렸지만 투자자들의 호응을 얻지 못했고 주가에도 도움이 되지 않았습니다. 그 뒤 마이클 세일러가 훨씬 더 계획적이고 크게 해냈습니다. 그래서 우리가 깨달은 것은, 크립토 트레저리 전략을 제대로 실행하려면 무엇보다 아주 깔끔한 전략을 가져야 한다는 점입니다. 비트마인이 추구하는 방식이 바로 그것입니다. 기본적으로 보통주만으로 하고 파생 구조는 쓰지 않습니다. 그래야 투자자들이 회사가 무엇을 추구하는지 쉽게 이해할 수 있습니다. 앞으로는 변동성이나 시가총액 규모를 활용하는 다른 전략을 추가하는 것도 매력적일 수 있습니다.
But I think that the key is really for the company to clearly articulate a strategy that connects with shareholders. That is really important because that is why Palunteer uh has earned the premium has of course a great product but it but it's really because shareholders feel like they're owning something important and so I think foremost is really for investors to understand that Ethereum is one of the biggest macro trades out there for the next 1015 years and I think compared to other Ethereum treasuries everyone should benefit you know as Ethereum rises
하지만 핵심은 회사가 주주와 연결되는 전략을 분명하게 밝히는 것입니다. 이것이 매우 중요합니다. 팔란티어가 프리미엄을 받는 이유도 좋은 제품 때문이기도 하지만, 주주들이 중요한 것을 소유하고 있다고 느끼기 때문입니다. 그래서 무엇보다 투자자들이 이더리움이 향후 10~15년 동안 가장 큰 거시적 투자 대상 중 하나라는 점을 이해해야 한다고 봅니다. 다른 이더리움 트레저리 기업들과 비교해도, 이더리움이 오르면 모두가 혜택을 받아야 합니다.
But I think that the price that a company trades at as a multiple of its Ethereum holdings isn't just reflecting the ETH held like that cuz that's worth 1.0. The staking yield is getting a premium because if you're getting 3% yield, if you earn 3% yield but you put a 20 multiple on it, maybe you should put a 30 multiple on it because it's there's no cost. That should be 0.9. So I think an Ethereum treasury should trade at 1.9. And remember ETFs, Ethereum ETFs cannot fully stake because of liquidity requirements. So they will never get the proper multiple for their staking.
그리고 기업의 주가가 보유 이더리움의 배수로 거래되는 것은 단순히 보유한 ETH의 가치만 반영하는 것이 아닙니다. 보유 ETH 자체는 1.0배의 가치입니다. 스테이킹 수익률에 프리미엄이 붙는 것입니다. 3%의 수익률을 얻는다면 20배를 적용하던 것을 30배로 올릴 수도 있습니다. 비용이 들지 않기 때문입니다. 이는 0.9배에 해당합니다. 그러니 이더리움 트레저리는 1.9배에 거래되어야 한다고 생각합니다. 그리고 이더리움 ETF는 유동성 요건 때문에 스테이킹을 완전히 할 수 없다는 점을 기억하세요. 그래서 스테이킹에 대한 적절한 배수를 결코 받지 못합니다.
And then everything beyond that should be a function of the liquidity of a company's stock and the velocity because the the liquidity is how much you trade cuz that's your ability to tap capital markets. And if your stock is thinly traded, you can't really raise money or do any future transactions taking, you know, converts and preferred. And then the last of course is the velocity. How quickly are you able to add Ethereum per share? That is what people should start to apply a multiple for and they're not today.
그 이상의 가치는 회사 주식의 유동성과 속도에 따라 결정되어야 합니다. 유동성은 얼마나 거래되느냐이며, 이것이 자본시장에 접근할 수 있는 능력입니다. 주식이 거의 거래되지 않으면 자금을 조달하거나 전환사채, 우선주 같은 거래를 하기 어렵습니다. 마지막은 속도입니다. 주당 이더리움을 얼마나 빨리 늘릴 수 있는지입니다. 사람들이 이 부분에 배수를 적용하기 시작해야 하는데, 지금은 그렇지 않습니다.
I think people are being overly simplistic when they look at just price to NAV, which is of course a useful metric. It's like price to book. But imagine if someone said like, you know, here's a company where the earnings are growing 100% a year and here's one growing at zero, but we'll put the same price to book multiple on it. you know, we can't. But that's what people do today when they force fit. And I think that's why like a MetaPlanet should trade at a premium because they're able to raise money.
사람들이 주가순자산비율(P/NAV)만 보는 것은 지나치게 단순하다고 생각합니다. 물론 유용한 지표이긴 합니다. 주가순자산비율(P/B)과 비슷한 개념이죠. 하지만 연간 이익이 100% 성장하는 회사와 0% 성장하는 회사에 똑같은 P/B 배수를 적용하는 것을 상상해 보세요. 말이 안 되죠. 그런데 오늘날 사람들은 무리하게 끼워 맞출 때 바로 그렇게 합니다. 그래서 메타플래닛이 자금을 조달할 수 있기 때문에 프리미엄을 받아야 한다고 생각합니다.
For investors, the choice may not just be between owning Ethereum directly or via ETF, but also considering treasury strategies that can amplify ETH exposure per share, just as Micro Strategy did with Bitcoin. One thing is clear. Whether you're a seasoned crypto investor or just beginning to explore this space, the next decade will be defined by how blockchain integrates into global finance. And according to Tom Lee, Ethereum is poised to be one of the primary winners.
투자자에게 선택지는 이더리움을 직접 사느냐 ETF로 사느냐에만 있지 않을 수 있습니다. 마이크로스트래티지가 비트코인으로 했던 것처럼, 주당 이더리움 노출을 키울 수 있는 트레저리 전략도 고려해 볼 만합니다. 분명한 것은, 숙련된 크립토 투자자든 이제 막 이 분야를 살펴보는 사람이든, 앞으로 10년은 블록체인이 글로벌 금융에 어떻게 통합되는지로 정의될 것이라는 점입니다. 톰 리에 따르면 이더리움은 그 주요 승자 중 하나가 될 준비가 되어 있습니다.
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