저자: 이선엽 · 한국인
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트럼프 관세 정책은 장기보다 단기 협상용 충격요법으로 봐야 하며, 이 시나리오에서는 오히려 시장의 전환점이 될 수 있다는 관점. 국내 증시는 관세 경계감과 미국 경기둔화 우려로 외국인 매도가 이어졌고, 한국은 수출 중심 국가라 관세 불확실성 자체가 부정적으로 작용하고 있다고 진단. 미 무역대표부 보고서의 비관세 조치 지적은 시장 영향이 크지 않으며, 한국이 무역흑자국이라 관세 부과 가능성은 있으나 파국보다는 협상 카드(방위비, 미국산 LNG 수입, 미국 투자) 중심으로 봄. 트럼프의 목표는 미국 제조업 부흥과 중국 견제이며, 조선·방산·에너지(LNG) 협력과 자동차·반도체·제약 등 설비 투자 유치를 요구할 가능성이 높다고 분석. 협상 가능성은 있으나 양국 협상 수위의 차이가 관건. 연준이 경기둔화에도 물가 안정이 확인되면 금리 인하 신호를 줄 경우 추가 전환점이 될 수 있음. 투자 스탠스는 극단적 비관보다 위기 강도(충격)와 위기 완화 국면을 구분해 확인하는 접근 권고. 외국인은 시나리오 확인 전까지 지켜보는 상황으로, 불확실성 회피 물량이 커 단기 수급 개선은 관세 결과에 좌우. 반도체 섹터: 트럼프의 칩스법 재협상 언급은 이미 주가에 상당 부분 반영됐다고 판단. 다만 칩스법은 법률이므로 행정명령처럼 쉽게 뒤집기 어렵고, 삼성전자·SK하이닉스가 추가 투자를 약속하면 보조금 보정 가능성도 있어 과도한 부정 해석은 불필요하다는 입장.
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우선 그 미국이 추진하고 있는이 관세 정책은 장기와 관점보다는 단기적 관점이라고 보셔야 될 것 같습니다. 현재 트럼프가 취해 있는 여러 가지 상황들을 보면 4년이라는 짧은 시간에 대통령을 해야 되기 때문에 나름대로 승부를 좀 빨리 걸어야 됩니다. 요런 것들과 관련해서 그런 의지를 보였었습니다. 때는 오히려 시장의 전환점으로 보시는게 맞지 않을까라고 생각을 하고 있고요 또 다른 부분은 아무래도 신한 금융투자 이선엽 이사님과 함께하겠습니다. 이사님 안녕하십니까네 안녕하세요네 아우 이렇게 중요한 날 또 긴급하게 연락을 드렸는데 연결 감사드립니다.
이사님 예 감사합니다네 자 지난 월요일 또 금요일도 그랬고요 국내증시는 관세 경계감이 높아지면서 급락세를 보였고 어 오늘까지도 숨고르기 장세가 이어졌습니다. 일단 외국인이 현물 시장에서 4일 동안 3조원을 매도했다 큰 포인트가 있을 것 같은데 아 최근 증시 흐름 좀 어떻게 보고 계십니까 역시 뭐 가장 큰 흐름이라고 보면 정책 불확실성에 따른 우려가 제일 크다라고 봐야 될 것 같습니다. 관세와 관련해서 한국이라는 국가 자체가 수출 중심의 국가기 때문에 전반적으로 놓고 보면 우리가 우려를 하는만큼 관세가 부과가 될지 또는 우려하는 것보다 덜할지 알 수 없지만 우리 입장에서 어떻든 잃는 게임이 될 수밖에 없다라는게 시장에 부정적으로 작용하고 있다라고 볼 수가 있을 것 같습니다.
특히 이제 최근에 정책 성이 미국 중심으로는 경기 둔화 우려까지 겹쳐지고 있거든요. 아무래도 미국의 경기가 조금이라도 둔화가 된다라면 역시 우리의 수출이 줄어들 수 있을 가능성도 현재 시장에서 반영이 되고 있다라고 봐야 될 것 같습니다. 문제는 이제 경기가 둔화될 수도 있는 건데 경기가 보통 둔화가 되면 연준이 아든 아니면 정부가 나서서 경기 둔화를 막아 줄 만한 방어책을 써 줘야 됩니다. 보통 우리는 뭐 금리나 내지는 아니면 정책 대응이 있어야 되는데 뭐 지금은 아시는 것처럼 관세 자체가 전체적으로 인플레이션과 관련된 우려가 있기 때문에 경기는 둔화 되는데 금리는 내릴 수도 없고 그러다 보니 경기 어 둔화에 대한 우려가 더 커지면서 시장의 이런 브라질 성 등이 반영되고 있다라고 보시면 되겠습니다네 알겠습니다.
관세 정책에 따른 이제 미 경기 도화 우려로 인해서 전반적인 투심이 위축됐다 평가를 해 주셨는데요. 미국 무역 대표부가 보고한 무역 현황 보고서에서는 한미 FTA 인한 무역 환경을 우호적으로 지금 평가하면서도 21건에 대한 비관세 조치에 대해서는 지적을 했습니다. 지금 이것이 미국 관세부가세 봐야 될지 아니면 내일 좀 어떤 다른 또 정책이 나올 거라고 생각을 해야 되는지 이사님 생각은 어떠십니까 어에서 나온 보고서만 놓고 보면 사실 시장인 비치는 영향은 크지 않다라고 봐야 되겠죠. 전체적으로 뭐 농산물이라 여러 가지 또 비관세 정책에 관한 것이었는데 뭐 그런 것들이 아시는 것처럼 우리 수출 관련 기업들 아고는 연관성이 많이 크진 않았습니다.
다만 이런 것들 가지고 우리한테 뭔가 관세와 관련해서 어 여러 가지 정책을 쓸 것 같진 않고요 뭐 아무래도 한국이 미국의 주요 수출 국가이기도 하고 뭐 무역 흑자가 많이 나는 국가기 때문에 다른 식으로 제가 볼 땐 관세를 부과할 가능성이 높지 않을까라고 생각을 하고 있고 다만 이런 것들 자체가 뭔가 정말 같이 이렇게 파국으로 가는 그림 그런 거보다는 뭔가 정확하게 미국이 원하는게 있으니 이런 것들과 관련해서 나름대로 한국이 조치를 해 준다면 뭐 예를 들면 방위비 같은 것도 있을 거고요 또는 우리가 알고 있는 그 미국에서 지금 생산이 되고 있는 석유라는 가스를 많이 수입해 주고 여러 가지 조치들이 가능해질 수 있다라면 저는 요런 것과 관련해서 협상 의지를 내치지 않을까 이렇게 판단을 하고 있습니다.
자 그러면 트럼프 대통령의 말말 말에 한번 주목을 해 보죠. 취 이후 어 당선이 되자마자 양국 정상간의 대화해서 바로 언급을 한 건 조선이었다 조선업 협력을 언급했고 미국 의회 연설에서는 알래스카 LNG 개발 한국이 너무 투자하고 싶어 한다라고 말을 했고 현대차 그룹 생산 시설 이전 등까지 언급을 한 바 있습니다. 자 트럼프 대통령은 궁극적으로 대한민국에 원하는 것은 무엇일까요. 사실 지금 말씀 주신 거 안에 답이 다 있다라고 생각을 합니다. 어 트럼프 대통령이 하고자 하는 여러 가지 방안들 중에서 결국엔 미국의 제조업을 키우고자 하는 여러 가지 어떤 정책들이 있는데 미국의 제조 키우면서도 동시에 중국을 견제하려는 움직임이 동시에 있다라고 봐야 될 것 같습니다.
그러면 일단은 미국 성장을 위해서 미국의 한국에 있는 기업들 뭐 예를 들면 자동차라는 반도체라는 또는 제약과 관련한 이런 설비 투사들을 미국의 나름대로 유치를 해서 미국에서 공장을 지어서 미국에서 생산했으나게 첫 번째 요구 사항일 가능성이 높다라고 보여지고요 조선과 관련해서는 잘 아시는 것처럼 중국 견제와 관련이 있다라고 봐야 될 것 같습니다. 그러니까 방위산업과 관련해서도 굉장히 필요하고 앞서 말씀 주셨던 LNG 비롯한 에너지 패권과 관련해서도 궁극적으로 에너지 패권을 잡게 되면 그 미국에서 생산된 에너지를 에너지 그중에서 LNG 수출해야 되는데요.
그것과 관련된 선박과 관련해서는 중국이 아닌 한국에서 뭔가 건조를 해 주고 바라고 있기 때문에 앞서 말씀드린 것처럼 미국의 제조 그다음에 에너지 패권 중국을 견제하는 과정 속에서 현 수혜 이런 것들 한국과 동반해 하기를 원하고 있는 것으로 판단됩니다네 현재 시간 2일 미국 의 해방이 날이 될 것이다라고 칭한 상호 관세 우려가 되려 우리 국내증시를 짓누르고 있지만 선 부과 후협상 원칙을 시사한만큼 향후 협상 여지가 있다는 것이 그래도 우리가 좀 기대 직한 부분 중 하나인데 내일 새벽 5시 예정대로 관세가 시행이 된다면음 협상의 여지 좀 있을 거라고 보십니까 협상을 하기 위해서 강하게 나갔다고 봐야 되겠죠.
굳이 협상을 안 할 거면 우리가 겁먹을게 아니라 사실 대응책을 마련하고를 를 들어서 뭐 여러 가지 해야 될 거 같은데 협상이 없다라면 그런 얘기를 할 필요가 없었던 거 같아요. 왜냐면 트럼프 대통령이 줄기차게 얘기했던게 유연성 얘기를 했었었고 또 관세와 관련해서도 먼저 협상을 하거나 이런 국가에 대해서는 뭐 차별적인 조치 즉 좀 더 우호적인 조치를 했다라는 여러 가지 했다라는 발언을 감안 한다면 전체적으로 저는 협상은 가능할 거다라고 보고 다만 우리가 생각한 협상 수위와 미국에서 생하는 협상 수위가 어느 정도 맞닥뜨리는이 요부가 좀 중요할 것 같습니다.
네 그렇군요. 자 그럼 트럼프 정부의 구상대로 관세를 부과할 경우 향후 세계 gdp 하락과 미국 경제에도 사실 타격이 불가피하다는 전망이 나오고 있거든요. 그러니까 어 경기 침체 우려가 조금 더 확실시 되는 거 아니야라는 우려 속에 미 증시도 조금 조정을 받고 있잖아요. 이렇게 불확실성이 팽배한 상황에서 투자자분들은 무조건 관망이 최선의 스탠스 보십니까 어떤 전략으로 좀 대응을 해야지이 구간 좀 현명하게 잘 헤쳐 나갈 수 있을까요. 이사님 네 어 우선 그 미국이 추진하고 있이 관세 정책은 장기화 관점보다는 단기적 관점이라고 보셔야 될 것 같습니다.
현재 트럼프가 취해 있는 여러 가지 상황들을 보면 현재 4년이라는 짧은 시간에 대통령을 해야 되기 때문에 나름대로 승부를 좀 빨리 걸어야 됩니다. 즉 우리가 보통 보면이 관제 정책을 뭔가 서서히 하는 방법도 있고 아니면 단기적으로 굉장히 강하고 충격 요법을 통해서 빠르게 협상하려는 정책들이 있을 거라고 생각을 하는데 현재로 돌아가는 걸 보면 트럼프 대통령은 뭔가 장기적인 관점보다는 단기적인 부분에서 협상력 강화를 통해서 빠른 시간 내에 뭔가 트럼프가 원하는 결과를 얻어내고자 하는 움직임이 있는게 아닌가라는 생각이 듭니다. 뭐 제 생각이 맞는다면 제 전망대로 된다라면 요런 것들과 관련해서 그런 의지를 보였었습니다.
때는 오히려 시장의 전환점으로 보시는게 맞지 않을까라고 생각을 하고 있고요 또 다른 부분은 아무래도 현상황에서 만약에 어떤 거래 우리가 알고 있는 협상이 가능하다라고 했었을 때 또 경기 두나 이런 우려가 나왔었을 때 연준의 스탠스 즉 이로 인해서 경기가 안 좋아지면 물가가 나빠지지 않는다면 또 금리를 내릴 수 있다는 이런 시그널들을 나왔을 경우 제가 보기에는 또 다른 전환점이 될 수도 있지 않을까 싶습니다. 그래서 너무 비관적으로만 보실게 아니라 어쨌든 트럼프는 정책적으로 제일 충격과 공포가 나왔었을 때가 제일 위기입니다. 제일 큰 위기고 그리고 그다음에 협상을 한다는 그 위기가 완화되는 국면이 든요 그러면 주시라는게 속성 자체가 위기가 확산이 되면 더 안 좋아지지만 위기가 점차 감소하는 시기로 간다면 반대할 수 있기 때문에 그런 여부를 우선 확인하실 필요가 있는지 않을까 싶습니다네 알겠습니다.
그리고 오늘 마침 또 2선에서 코스피 지수가 저항력을 테스트하는 하방 지지력을 또 보여줬거든요. 그렇다면 우리 금요일에도 또 중요한 일정이 있습니다. 탄핵 전국 관련해서 불확실성이 조금은 어질 수 있지 않을까라는 기대감이 상존해 있는 가운데 데 어 외국인의 이런 지나친 현선물 매도 이번 주를 끝으로 조금은 일단락될 수 있을 거다라고 보십니까 어 이거는 아무래도 미국에서 나온 관세 든가 여러 가지를 좀 먼저 봐야 될 것 같습니다. 지금은 불확실성 회피 물량이 굉장히 크기 때문에요. 그 여부에 따라서 왜냐면 지금 미국에서도 어 여러 투자자들이 보면은 지금 관세와 관련 여러 시나리오를 내놓고 있잖아요.
그래서 그 시나리오에 따라서 어떤 시나리오일 때는 어떻게 하고 요런 것들이 정해져 있을 거기 때문에 외국인들은 일단은 지켜보고 어 본인들이 생각하는 시나리오 안에서 긍정적인 시나리오 그러니까 뭐 좋은 시나리오는 아니지만 어쨌든 최악은 아닐 것 같다라는 쪽으로 하면 제가 볼 땐 다시 돌아올 수도 있겠지만 뭐 본인들이 생각한 거하고 또 생각 시장이 다르다라는 다른 방향이 될 수도 있는 거니까 우리가 이런 것들은 조금 지켜보고 판단해야 되지 않을까 싶습니다네 알겠습니다. 그리고 섹터 안에서는 삼성전자 SK 닉스를 필두로 한 반도체 섹터 질문 좀 드려보겠습니다.
어 트럼프 대통령이 칩스 법 관련해서 이제 삼성전자 하이닉스가 보조금 혜택을 받 수 있는 이법을 다시 좀 건들 것이다 재협상할 것이다라는 의사를 전달한 상황인데 이렇다면 다음 주 삼정자 심적 발표를 앞두고도 조금 더 투심이 좀 위축될 수 있는 요소로 작용되는 거 아닙니까 현재는 그런 것들에 관한 저는 그 주가는 반영이 되었다라고 생각을 합니다. 이미 뭐 트럼프가 들아와서 반도체 칩스 법과 관련해서 보조금과 관련한 부분에서 부정적인 의견들을 많이 피력을 했기 때문에 전체적으로 제가 보기에는 는 이미 그 전과 관련해서는 반영이 됐다라고 보고요 다만 과연 트럼프가이 보조금을 주지 않을 수 있느냐에 대해서 고민이 좀 필요한게 이미 약속을 한 거기도 하지만 이게 법으로 정해져 있는 겁니다.
그근데 행정 명령하고 법은 좀 다른 부분들이 있거든요. 오히려 이로 인해서 하이닉스 든가 삼성전자가 뭐 추가적인 어떤 투자를 약속한다 그나 이러면 대려이 법과 관련된 보정을 받을 수 있는 상황이 될 수도 있기 때문에 너무 부정적으로만 해석할 필요는 없어 보입니다네 겠습니다. 이렇게 갑작스럽게 드린 질문도 정말 유연하게 잘 논리적으로 대답해 주셔서 너무너무 감사합니다. 어 이사님 여기서 인사드릴게요 지금까지 신한 금융투자 이선엽 이사였습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 이사님 y
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