저자: MichaelBurry · 외국인
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2021년 7월 영상에서 Michael Burry는 2005년 서브프라임 CDS 공매도 경험을 회고하며 금융위기 재발 가능성을 경고한다. 2005년 5월 Deutsche Bank와 첫 거래를 시작했고, 표준화된 CDS 계약이 등장하면서 대규모 공매도가 가능해졌다고 설명한다. 2007년 중반 신용스프레드가 급등했고 Goldman Sachs도 같은 쪽에 베팅했다고 말한다. 당시 파생상품 명목 규모가 최대 60조 달러에 이르렀다고 언급하며, 파생상품이 현금 정산 구조라 시장 신호가 너무 늦게 나타났다고 비판한다. 버냉키·폴슨 등 정책당국이 위기를 과소평가했고, 구제금융과 헤지펀드 공격이 잘못된 교훈으로 이어졌다고 주장한다. 양적완화(QE2)와 법정화폐 확대는 '부채 화폐화'이며 장기적으로 통화 가치를 훼손한다고 경고한다. 미 연방부채 이자비용이 향후 연 1조 달러를 넘을 수 있고, 국가 재정 구조가 지속 불가능하다고 강조한다. 정책 측면에서는 증세·지출 삭감·주택 소유 정책 재검토·은행 분리(글래스-스티걸 부활)를 제안한다. 개인에게는 맹목적 신뢰를 버리고 신중히 분석할 것을 권하며, 마지막에 캐나다 은행 계좌 개설을 언급한다. 시장 가격에 대한 구체적 1~3개월 방향 예측은 없고, 장기적 구조 경고 중심이다.
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연방준비제도가 새로운 규제 권한을 얻었음에도, 경제·금융 분야의 어떤 것도 위기 시기를 예측하는 데 도움이 되지 않았다고 특별히 주장해 왔습니다. 더 이상 할 말은 없습니다. 이건 쓸모없는 결론이고, 그래서 우리는 같은 실수를 계속 반복하게 될 것을 보장하는 셈입니다. 경제가 붕괴 직전에 있는 걸 보고 저는 논리적으로 맞는 일을 했습니다. 거기서 이익을 얻으려고 했습니다. 구체적으로는 서브프라임 주택담보대출 유동화증권의 후순위 트랜치에 대한 신용부도스왑을 사려고 했고, 그 과정에서 투자자들도 잃었습니다. 사실 그렇게 하면서 월가가 실제로 어떻게 돌아가는지에 대해 새로운 수준의 통찰을 얻었습니다.
저는 부실채권 거래를 하면서 이미 관계가 있던 월가의 여러 회사와 은행에 전화를 걸어 이 시장에서 같이 거래하자고 설득하려 했습니다. 처음에는 응하는 곳이 없었습니다. 2005년 3월의 일입니다.
이 모든 노력이 복잡했던 이유는, 제가 시장을 숏하는 데 쓰려던 이 상품이 표준화되어 있어야 했기 때문입니다. 한 딜러 카운터파티에게서 신용부도스왑을 샀다면 다른 딜러 카운터파티에게 쉽게 넘길 수 있어야 했습니다. 맞춤형 일회성 계약은 제가 감수할 수 없는 계약 리스크와 카운터파티 리스크로 가득했습니다. 그럼에도 2005년 5월이 되자 표준화된 계약이 막 현실이 되려던 참이었습니다. 2005년 5월 19일, 우리는 도이치뱅크와 서브프라임 모기지 시장을 숏하는 첫 거래에 합의했습니다. 우리는 곧 표준화될 이 계약들을 조금씩 다듬으며 작업했고, 6월 초 첫 거래가 공식적으로 체결되었습니다. 최종적으로 저는 아홉 개의 서로 다른 월가 딜러 카운터파티를 쓰게 됩니다.
분명히 말하자면, 먼저 리먼과 베어스턴스는 그 시절에도 뻔한 이유 때문에 피했습니다. 골드만삭스는 초기부터 아주 두드러졌습니다. 그들은 매우 열성적인 팀이었습니다. 제가 사고 있던 신용부도스왑은 모기지가 상각되고 트랜치 가치가 떨어질수록 가치가 올라가는 구조였습니다. 2007년 봄, 골드만삭스는 우리에게 거래 규모를 키우고 싶어 하는 것처럼 보였습니다. 그들은 '빅 숏'의 더 큰 몫을 원했고, 더 낮은 가격을 원했습니다. 그래서 그것이 골드만삭스에게 이득이 되었고, 월가는 그렇게 돌아갑니다.
2007년 6월 말, 신용 스프레드가 위로 치솟기 시작했고 그 뒤로는 그냥 폭등했습니다. 골드만삭스가 내 거래와 같은 편에 서자, 이번에는 AIG가 골드만삭스의 평가 가격에 불만을 제기했습니다. 놀랍게도 나중에 보도되기를, 정점에서 60조 달러, 즉 60조 달러 규모의 신용파생상품이 실제로 존재했다고 합니다. 과장해서 말하면 이는 전 세계 총생산보다 많다고 할 수 있지만, 대략 비슷한 규모이고 전 세계 총생산이 정확히 얼마인지 누가 정말 알겠습니까? 그게 어떻게 가능할까요? 어떻게 전 세계 총생산에 근접할 수 있을까요? 기초자산에 대한 신용파생상품의 가치는 기초자산 자체의 가치보다 몇 배나 더 클 수 있습니다. 모든 자산유동화증권과 자산유동화 파생증권이 현금으로, 지급하는 만큼 결제되었기 때문입니다. 그것이 운명적인 디즈니식 기계의 비밀 소스였습니다.
그렇게 위기가 전개되었고, 시장은 너무 늦게 신호를 보냈습니다. 그럼에도 연준 의장 벤 버냉키와 재무장관 행크 폴슨은 상황을 계속 과소평가했습니다. 저는 그 상황에 펄쩍 뛸 만큼 격분했습니다. 폴슨 장관은 이제 설령 그가 무슨 일이 일어날지 알았다 해도 아무것도 할 수 없었을 거라고 주장합니다. 어쩌면 그럴지도 모릅니다. 그는 2006년 여름에야 재무부에 합류했다고 말하겠지만, 그는 골드만삭스 CEO라는 최고 자리에서 왔고 재무장관이 되고 나서도 무력하지 않았습니다. 그는 AIG, 패니메이, 프레디맥의 정부 인수를 주도했습니다. 몇 년 전만 해도 생각할 수 없던 일입니다. 월가 구제금융을 주도했고, 그는 결코 무력한 도구가 아니었습니다. 그것도 다른 누구와도 비교할 수 없는 출발선에서 말입니다. 만약 그가 정말 그렇게 느꼈다면, 이는 우리 정부가 어떻게 작동하는지에 대한 매우 충격적인 평가입니다.
사실 위기에 관한 책과 기사가 쏟아지면서 분명해지는 것은, 거의 모든 파산한 기관과 정부의 모든 관련 부서에 저만큼, 많은 경우 더 훌륭한 통찰을 가진 사람이 있었다는 점입니다. 하지만 최고 자리에 있던 사람은 단 한 명도 없었습니다. 우리의 CEO, 주지사, 대통령, 의장들은 이 회사가 무너질 것을 보지 못했고, 유권자들을 적절히 대비시키지 못했습니다. 이것은 우리가 지도자를 선택하고 그들에게 권한을 주는 방식에 대한 고발입니다. 하지만 2008년의 결론은 그런 방향이 아니었습니다. 대체로 헤지펀드 탓이라는 분위기였습니다. 그해 하반기가 되자 정부는 원자재 헤지펀드 매니저들을 징벌적 소환장으로 겨냥했고, 이른바 투기꾼과 악덕 헤지펀드에 대한 전 세계적 공격이 벌어졌습니다. 패니메이, 프레디맥, AIG 등의 국유화와 그 부채들, 특히 이제 정부의 특수목적기구가 된 그 부채들이 있었습니다.
저는 위기의 진짜 원인을 인정하기를 거부하는 나라의 미래가 걱정됩니다. 제 견해로는 역사적 기회가 상실되었습니다. 미국은 독을 치료제로 선택했고, 두 번째로 위대한 세대는 결코 태어나지 못할 것입니다. 오늘날 저는 미국 정부가 다음 대통령 임기에도 저금리 정책을 계속 이어가려 할 것이라고 봅니다. 차압 위기의 핵심을 넘기고, 다가오는 기업 및 공공 차환 부담도 넘기려 할 것입니다. 정크본드는 놀랍게도 다시 역대 최고치입니다. 양적완화는 지금 당장은 효과가 있는 것처럼 보이지만, 이것은 미국이 하고 있는 일에 대한 잘못된 정당화입니다. 우리가 통화 가치를 계속 떨어뜨리는 한, 이것은 사실상 자멸적인 도박입니다. 버냉키는 다시 돈을 찍어내는 게 아니라고 말하지만, 저는 동의하지 않습니다. 지금 상황은 매일같이 연준에서 "우리가 국채를 또 78억 달러어치 샀다"는 이메일을 받고 있다는 것입니다. 그건 부채의 화폐화입니다. 제게는 꽤 분명합니다. 사실 이 프로그램, QE2, 엘리자베스 여왕이 아니라 양적완화 2차는 그 규모와 범위 때문에 재무부의 필요에 관한 심각한 질문을 던집니다. 정부가 은행, 브로커, 소비자를 구제하고 사회에 현금을 투입하려고 돈을 빌리는 것은, 단기적이고 쉬운 전략이 장기적 파멸로 가는 길이라는 것을 아직 배우지 못한 국민에게는 근시안적이고 쉬운 결정입니다. 우리는 원하는 것, 필요한 것, 두려워하는 것을 깊이 재평가하게 만드는 카타르시스에 제대로 도달하지 못했습니다.
중요한 것은, 불환화폐와 적극적인 연준이라는 독성 쌍둥이가 여전히 굳건히 자리 잡고 있다는 점입니다. 지난해 금융 개혁 이후에는 더 그렇습니다. 연준은 새로운 규제 권한을 얻었음에도, 경제나 금융 분야의 어떤 것도 위기 시기를 예측하는 데 도움이 되지 않았다고 특별히 주장해 왔습니다. 더 이상 할 말은 없습니다. 이건 쓸모없는 결론이고, 그래서 우리는 같은 실수를 계속 반복하게 될 것을 보장하는 셈입니다. 그래서 저는 지도자들에 대해 문제의식을 갖고 있습니다. 제가 이 실수들에 크게 압도당했다는 점은 분명히 짚고 싶습니다. 그들이 저지른 실수들 때문에 우리에게는 더 나은 지도자가 필요합니다. 하지만 솔직히 말해서 이런 일은 일어나지 않을 겁니다. 인정될 수 없는 문제는 해결될 수 없고, 저는 인정이 일어나는 것을 보지 못합니다.
세금은 올려야 하고, 지출은 줄여야 하며, 허점은 막아야 합니다. 안정된 기반으로 돌아갈 희망이 조금이라도 남아 있다면, 주택 소유가 미국 정부의 정책이 되어서는 안 됩니다. 은행 시스템은 상당한 개혁, 심지어 은행 분할까지 필요하며, 글래스-스티걸법도 강력한 형태로 다시 시행되어야 합니다. 그리고 2,250만 명의 공공 근로자들이 납세자에 맞서 노조를 조직할 이유는 없습니다. 일어나지 않을 일이지만 일어나야 할 일들의 목록은 끝없이 이어집니다.
미합중국의 시민으로서 우리는 1조 달러가 무엇을 의미하는지 신중하게 생각해야 합니다. 미국에서 1년 동안 걷는 모든 개인소득세를 합쳐도 1조 달러가 되지 않습니다. 2020년이 되면 국가 부채의 이자 비용이 1조 달러를 넘을 가능성이 매우 큽니다. 1조 7천억 달러의 재정적자를 생각해 보십시오. 재무부가 실제로 거두는 것은 2조 달러를 조금 넘을 뿐입니다. 손실 폭이 꽤 큽니다. 2조 달러는 또한 과도하게 부풀어 오른 연준에 지금 잡혀 있는 은행 및 정부 부채 규모보다 조금 적습니다. 2조 초는 6만 4천 년입니다. 그리고 최저임금이 얼마였더라요? 우리나라의 수학은 무섭도록 큽니다. 그런데 더 무서운 것은 그것이 단순히 작동하지 않는다는 사실입니다. 수학 얘기가 나왔으니 묻겠습니다. 여러분 중 이 계산을 확인해 보는 분 계십니까? 아마 6만 4천 년이 맞을 겁니다.
그러니 경기 회복에 대한 주장은, 이 모든 부채와 찍어낸 돈이 실제로 우리 미래에 대한 진짜 청구서이자 진짜 세금이라는 사실과 함께 고려되어야 합니다. 이는 우리 아이들을 위한 채무자 감옥입니다. 예금자와 고정소득자를 제외하면 아직 기한이 도래하지 않았습니다. 그래서 저는 개인 차원의 냉정한 분석을 권합니다. 이것은 가장 중요합니다. 사회 전체가 매우 오랫동안 잘못된 길을 따를 수 있고 실제로 그렇게 한다는 것을 기억해야 합니다. 그들은 결국 좌초하며, 좋은 결과를 얻기 위해 사회적 관습에서 벗어나는 것에는 아무 잘못도 없습니다. 빠르게 변하는 세상에서 유산은 끔찍하고 때로는 치명적인 짐이 되며, 진로와 인생 선택에 관해서는 상식이 지배해야 합니다. 상황이 그렇게 요구하는 것처럼 보이더라도, 책임 있는 개인이 어떤 남성이나 여성을 향한 맹목적인 믿음을 어느 정도라도 용인해서는 안 되는 시기입니다. 지금은 누구를 따라야 할 때가 결코 아닙니다.
그래서 이 모든 것을 감안하면, 캐나다에 은행 계좌를 여는 것을 고려해 볼 만하다고 권하고 싶습니다.
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