저자: 김장열 · 한국인
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반도체·전력기기 중심 주도주 펀더멘털은 양호하나, 올해 기준 저평가 섹터는 삼성전자·SK하이닉스 정도로 제한됨. 시중 유동성은 RRP·TGA 감소로 작년 말부터 우호적이었으나, 새 연준의장 체제에서 재정 타이트닝·국채 발행 증가로 반전 리스크 존재. 금리 인하는 올해 없다는 가정, 과열 주의 및 원칙(분산·손절) 준수 강조, AI 확산은 반도체 업사이드 요인으로 제시.
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부담스러면 이미 지난주에 얘기가 많이 나왔는데 오늘 하이닉스가 6% 오르는데 몇% 오르거든요. 한쪽으로 쏠리는 있을 수 있어요. 그 저평가로 따지면 삼성은 순수하게 성장성을 28년 29년까지 보냐에 따라갖고는 조선주일부주 원자락주가 여전히 매력적일 수 있다.네 안녕하세요.네 유니스토리 자산운 김장입니다. 장이 보통이 아닌데 뭐 지금 녹화는 오늘 5월 첫날 열기를 뿜고 있습니다. 어 비테크 실적 이후에 여러 가지 긍정적인 얘기가 나오고 있는데 그 관련해서도 그렇고 전반적으로 어 한번 짚고 넘어가겠습니다. 최근 글로벌 증시는 상승 흐름을 이어가고 있는데 지금 한국 증시 간단히 진단해 주신다면요.
7천이 시간 문제냐 아니면 잠깐 잊쳤던 어떤 변수를 생각할 시기냐 어 이런 그 분기점에서 있다고 보여집니다. 펀더멘탈은요. 전반적으로 오케이. 뭐 큰 문제 없습니다. 펀더멘탈은요. 어 아무래도 그러면 7천이 시간 문제냐 또는 새로운 변수를 생각해야 되느냐는 결 핵심은 주도주가 튼튼하냐는 거에 모아지고 오늘 계속 말씀드리겠습니다만 주도주라면은 반도체하고 변합기죠. 어, 전력기 이게 최후선이라는 거 흐름 자체의 펀더멘트는 이상이 없다는 걸어 모두의 말씀을 드리고요. 다른 코스닥은 정책 효과가 얼마나 있느냐는 건데 정책을 많이 하겠다고 했잖아요.
내 정책을 실제 실행할 때 실행 간도 스피드가 중요하고 그 전체적으로는 우리 그 아무래도 많은 그 예탁금 자금이 늘어나고 있긴 한데 어 더 머니 무브 이런바 어 저축 같은 데서 어 증권으로 오는 머닝 무브가 좀 더 세게 온다면 그동안에 상대적으로 언더 퍼포먼드 코스닥도 키를 맞출 수 있을 것 같은데 아쉽게도이 넘버 측면에서는 코스피보다 쥐지다 보니까 아직까지는 좀 뒤쳐지고 있다 이렇게 정리할 수 있겠습니다. 습니다. 미국 중앙은행의 금리 정책과 시중 유동성 변화가 현재 주식 시장에 가장 크게 영향을 주는 요인은 무엇인가요? 어, 이제 이건 중요한 일인데요.
아까 말씀드린 것처럼 잠시 잊혀졌던 변수가 혹시 뭐가 있을까라고 본다면 매크로 지금 미국 이란간의 전쟁이 끝나지는 않았잖아요. 협상을 하고 있는데 그 협상이 어 결렬된다 뭐 이거 아니면 내일 완전히 어 종종 끝난다. 요런 가능성 여부를 잠깐 제쳐두고 봤을 때 지금 말씀하신 가장 큰 거는 미국 중앙은행이 금리 정책 금리를 언제 내릴 수 있느냐 아니면 진짜 올해는 물 건너간 이슈냐 이거 하고 금리 정책 못지 않게 중요한게 재정 정책이라 하는데 아 이제 돈줄을 이제 당기는 거죠. 타이트하게 하는 거 이른바 QT 시부 이런 걸로 인해서 시중의 유동성 자금이 어떻게 변화하고 있는가 요거에 대한 질문이신데요.
일단 금리 인하은 올해는 없을 가능성을 주가가 반영하고 있으니까 만약에 금리 인한을 할 수 있다는 가능성이 50% 이상이 된다면 주가는 업사이드가 추가로 생기는 거죠. 이거는 미국이나 한국 마찬가지고요. 현재는 그런 거고요. 그럼에도 불구하고 어 실질 금리는 실질 금리는 좀 높거든요. 높은 상태가 좀 신경 쓰이긴 하긴 합니다. 높은 실질 금리를이 성장이라는 그 기대 심리가 어 억누르고 긍정적인 톤을 바라보고 있기 때문에 올해 금리나가 없다는 거를 반영하더라도 여전히 실질 금리를 이상의 성장 기대가 있는 A에 대한 믿음 때문에 싸움이 있습니다만은 요쪽이 좀 우수한 상태다 이렇게 말씀을 드릴 수 있게 있었겠고요.
결론적으로 금리 인하가 없다는 과정인데 있게 되면은 금전적이다. 쓰면 현재 상황은 그대로다. 말씀드리고 두 번째 시중의 유동성인데 시중의 유동성은 흔히 그 수치로 이렇게 얘기를 합니다. 수치 계산으로 패드 연준의 자산 연준의 대차 재패 자산이잖아요. 자산이 어 늘어나는게 있고 어 자산이 줄어드는게 있잖아요. 그니까 자산 빼기 그다음에 뒤에 있는 재무부의 현금 계좌입니다. 그리고 마이너스 RRP. RRP는 머니 마켓 자금이 그 연준한테 맡긴 돈이에요. 리버스리퍼라 하는데요 개념 패드 자산 - TGA - RRP이 전체를 따졌을 때 이게 플러스가 되면 주식이 상승할 확률이 있는 거고요.
이게 마이너스가 되면 시중 유동성이 빠지는 거라 볼 수 있지요. 합해서 봐야 된다는 거 말씀을 드리고요. 어 그러면 처음부터 패드의 그 밸런스 시트 대차 재패는 총 자산은 현재 한 6조 한 7천억 달러 정도 된다고 알려 있는데 이거는 결론적으로는 큐T를 좀 한다고 했어요. 돈을 좀 타이트하게 한다고. 하지만은 전체적으로는 속도가 매우 완만한 상태이고 일부에서는 T빌 트레지를 메이버했기 때문에 사실상으로는 약간 중립 완화적인 스탠스를 취했기 때문에 시중 유동성 자금에 영향을 미치는 총 자산의 변화는 별로 없었다는 겁니다. 그러면 두 번째 이제하고 이제 아까지 장고가 필요한데 알아부터 말씀드릴게요.
영래퍼 머니마켓 펀드에서 어 돈이 굴릴 때가 없으니까 패단 다시 맡기는 거죠. 이게 많이 늘어난다는 얘기는 자금 시장이 안 좋은 거잖아요. 요게 많이 줄어야 되는데 많이 줄었어요. 금리가 그 저기 시중에 유동성 유동성이 좋았던 거죠. 원래는 4 4 5년 전에 PQ일 때는이 RRP 맡기는 돈 그 머니 마켓이 아 돈 굴릴 때가 없으니까 연주한테 그냥 맡겨 버리는 그 돈의 규모가 2조 5,000원 달러였는데 어 작년 말에 2천억 달러 확 줄었고요. 이미 작년 말에는 유동성이 많이 늘어난 거죠. 지금은 거의 뭐 얼마 없는 정도로 거의 다 말랐어요.이 레퍼를 맡기지 않는다는 얘기죠.
그러면 그만큼 시중 자금의 유동성이 공급된 효과가 언제부터? 작년 말부터 오래 있었다. 이게 바지한 겁니다. 그래서 미국이 금리화를 안 했잖아요. 안 하고 있잖아요. 그럼에도 불구하고 이런 장고가 줄어드는 그 효과로 시중 유동성 자금은 더 늘어난 치면이 있다라는게 첫 번째 거고요. 그다음에 많이 얘기했던 어 트레리 너럴 어카운트 재무부에서 일반적으로 관리하는 거 돈 들어오고 돈 나가고 관리하는 건데 이거 역시 많이 늘면은 안 좋잖아요. 줄면은 좋은 거고 이것도 올 초가 한 8,억 달러 8, 800억이었는데 지금 약간 내려간 거 같아요.
그 전체적으로는 트래조리 장고에 있는 자금도 어 시중에 있는 자금을 끌어당겼다기보다는 여전히 마이너스적이기 때문에 이것도 파지티브한 거예요. 전체적으로 봤을 때는 어 이제는 그 지금 시중의 유동성 흐름은 아주 크진 않지만 작년 연말 올초 지금까지 봤을 때 어 긍정적이었다고 봅니다.이 중요한 건 앞으로죠. 이렇게 긍정적인 흐름이 주가에 반응됐을까 안 됐을까요? 돼 있죠. 그러니까 금리 인하를 안 하더라도 그 시중 유동성 자금이 어 나쁘지 않았기 때문에 아까 말한 것처 RP가 확 줄고 TG도 늘지 않고 이러다 보니까 좋았던 건데 앞으로 어떻게 될 거냐면 이거는 봐야 되는 거죠.
앞으로 어떻게 될 거냐? 왜 파워 그만두고 나서 새롭게 오는 케빈 워시가 원래 원래 주의가 뭐죠? 미국의 대정 정책에서 이걸 타이탈 가지고 가는 걸 선호하거든요. 금리 인는 할지 몰라도 오히려 재정 재정 쪽에서는 타이타하게 돈을 끌어당겨서 큐티 비슷한 걸 하고 싶어 해요. 그렇기 때문에 지금까지 좋았던 시중 유동성 자금의 흐름이 거꾸로 될 가능성이 있을까라는 그 리스크를 잠재하고 있습니다. 그래서 말씀드리면 거꾸로 TG를 증가될 수 있는 가능성 예. 미국 재무 채권으로 돈이 들어오는 거죠. 뭔지 아세요? 예. 전생했죠. 그다음에 뭐 그 사람들 그 세금 감면해 주면 감세했죠.
그럼 다 그 돈 어디서 와야 돼요? 국채를 발행할 수 있거든요. 국채를 발행하면 TG의 장고가 들어오는 돈이 늘어납니다. 그럼 지금하고 반대가 되는 거죠. 아까 말한 것처럼 패드의 큐T를 여태까지 별로 안 했는데 실제 안 했는데 이거를 강화할 가능성도 있는 거죠. 예. 그리고 RRP는 아까 많이 줄었잖아요. RRP가 많이 준 거는 파지했는데 거꾸로 더 줄일 데가 없으면 이건 네거티브 할 가능성이 있는 거잖아요. 이런 거 봤을 때는 유동성의 방향은 여태까지는 그나마 금증가적인 케이스였거든요. 금리 인이나 관계 없이 유동성은 증가되는 거였는데 새로운 케빈 없이 오면서 이게 감소로 바뀔 가능성을 배제하지 못하면서 5월 말 5월 하반기에 누구죠?
어, 의장이 바뀌는 거예요. 그래서 전쟁이 끝나더라도 요거는 네거티브한 건 아닌데 어, 다시 한번 생각할 거리를 만들어 줄 수 있는 겁니다. 그래서 이걸 극복하는 건 뭐죠? 해가 계속 잘 되는 거. 예, 그게 중요하고요. 어, 유가가 지금 아직 안 내려오고 있는데 100달러 WTI 하는데 유가가 내려와야 돼요. 오늘 배센트 장관이 뭐 뭐 UA가 탈퇴해서 그런 건지 뭔지 해서 유가는 확 떨어질 거다기 했는데 그게 희망인지 아니면 거꾸로 그렇게 안 될 가능성들을 겁나서 미리 수익하는 건지 모르겠지만 그거에 따라갖고 전쟁 끝난 다음에 인플레 데이터가 올라가게 되면은 금리 인화는 못 하는 거잖아요.
그러면 이제 캐미너시가 가지고 재정 정책을 지금까지 완화되긴 완화적이했는데 이걸 계속 완화돼서 할 수 있느냐 아니면 조금은 더 덜 완화돼 갖고 타이트하게 갈 수 있느냐 아까 국채 반응하고 뭐 하고 이런 거 갔을 때는 중립 정도밖에 이상으로 흥존적으로 보기는 좀 어렵다 이렇게 말씀을 드릴 수 있겠습니다. 잠깐 종; 현재 시장에서 가장 과열된 섹터와 반대로 아직 저평가된 기회 영역은 어디라고 보시나요? 기준이 중요한데요. 저평가가 올해 26년도 실적으로 하는 것이냐? 몇 년 뒤로 할 것이냐? 그러니까 비지티가 어디까지 가야 되는 거냐?
섹터마다 다르나 반도체 같은거도 있고 그다음에 수주 산업은 미대까지 반되고 있죠. 그 성장성에 대한 믿음에 대한 가시성이 어디까지 확보되느냐 따라서 달라요. 그니까 저평가가 뭐 올해 기준으로 따지면 많은 주식 섹터가 저평가는 별로 없습니다. 별로 없어요. 그렇게 따져서 저평가가 확실한 거는 반도체밖에 없어요. 반도체도 소부장이 아니고 삼성전자 하이닉스만 저평가라 봅니다. 올해 기준으로 내년 기준, 내후년 이렇게 미래의 성장성을 당기면 저평가라 부인이 뭐하지만 아직 주가적으로 밸류에이션이 밸류션 편하지 않아요. 대부분. 하지만 여전히 기대할 석태들이 있긴 있어요.
하지만 순수하게 올해 실적과 내년까지 바라본 상태에서의 주가 밸루이션은 저평가라는 딱 얘기하는게 만만치가 않습니다. 삼성닉하고요. 중요하고 그다음에 또 하나는 이런 거 있죠. 어떤 섹터 어떤 어떤 그 회사가 과거와 달리 회사가 바뀌었어. 새로운 고객을 확보했어. 새로운 사업으로 진출했어. 예를 들어서 이런 거죠. 얼마 전에 조선주 보니까 선박 엔진이 데이터 센터에 거기에 응용돼서 쓴다라고 해서 STX 엔진하고 HD 현대 중공하고 뭐 하나 엔진이 막 올라갔거든요. 이렇게 새로운 사업군이 하게 되면 밸루에이션 배수가 과거는 다른 배스를 주게 돼 있죠.
이러면 달라져요. 그 이런 섹터들이 있을 수 있습니다. 근데 전반적으로 과거 패턴하고 비슷하다 보면은 올해 기준으로는 저평가는 별로 없고 그래서 삼성전자 하이닉스 하이닉스 시총 대비해서 너무 많이 사는게 또 부담스러움은 이미 지난주에 얘기가 많이 나왔는데 SK 수퀘어 오늘 하이닉스가 6% 오르는데 SK스Q가 10몇 % 오르거든요. 물론 SK 수퀘어가 모회사긴 합니다만 이런 관계가 형성돼서 한쪽으로 쏠림이 있을 수 있어요. 어쨌든 저평가로 따지면 삼성전자 하이닉스 순수하게 하지만이 성장성을 28년 29년까지 보야에 따라갖고는 조선주일부주 전력 변합기 원자 하락주가 여전히 매력적일 수 있다고 볼 수 있는데 뒤에 말씀드리겠습니다만 순수하게 올해 실전이나 아니면 모멘텀 와이스는 한 번 정도는 7천 아픈 입장에서 똑같이 갈 것인지 좀 쉬어 갈 것인지는 좀 냉철이 봐야 될 것 같아요.
지금 같은 장세에서 개인 투자자가 반드시 체크해야 할 한 가지 리스크와 한 가지 기회는 무엇인가요?이 주가가 쉽게 올라가잖아요. 쉽게 올라가잖아요. 그러니까 원칙을 잊어버릴 수 있어요. 이게 리스크입니다. 원칙이 뭐냐? 군산 투자, 포트폴리오 관리, 그다음에 손절매 뭐 이런 원칙이잖아요.이 원칙을 까먹을 수 있죠. 그래서 아 잘 가는 주식이 한 종목에 70% 몰아서 이럴 수 있는 거예요. 제가 오늘 아침에 출근하면서 이런 얘기했는데 어느 모 그 자산운용사는 수익률이 1년 동안에 300% 넘었대요. 그래서 제가 정확하지 않기 때문에 뭐라고 말씀드렸는데 어느 특정 종목을 뭐 아실 거예요.
대원에서 그 종목을 뭐 70% 세나 80% 세나 그 포트폴리오 관리가 아니죠. 근데 운이 좋을 수도 있어요. 그게 배팅일 수도 있고 여러분도 그렇게 하고 싶죠. 그렇게 하고 결과는 쪽으로 그렇잖아요. 하이닉스 가지고 뭐 삼성자 안 하고 하이닉스만 쉬었다면 뭐 이렇게 할 수도 있고 결과론적인 겁니다. 아니면 삼성자보다 삼성 전기가 훨씬 나왔던 거 같고 이런 식인데 그렇다 원칙을 지키지 않았다고 해서 이익 먹을 걸 덜 먹었다 해서 그러면 다시 원칙을 잊어버리고 한 종목에 몰빵할 것이냐 이런 거죠. 원칙이 있느냐 이거죠. 아니면 원칙이 있었는데 이제 필요 없어서 느끼시나요?
아니면 있을 필요가 있다고 느낀 거예요. 있다고 있을 필요가 있다고 느끼면 지키셔야죠. 필요 없다고 느끼고 만약에 트레이딩을 잘할 수 있다면 원칙 잠깐 잊어버 됩니다. 당연히 그렇게 저는 추천을 안 드리지만 그게 리스크입니다. 그리고 두 번째 기회는 뭐죠? AI가 생각보다 실생활 우리 B2C 또는 B2B 여러분이다는 회사에서 AI를 활용하는 강도 활용해서 뭔가 생산성을 유도하라는 그 의지 육구나 아니면 흐름이 생각보다 훨씬 더 빠르게 확산되고 있다는 그 정황이 많이 보고 있어요. 물론 이거는 실컨 백이라든지 실제이를 가지고 코딩을 하고 에이전트를 어떻게 환영하 따라서 사람보다 많이 다르기 때문에 느낌은 천차만 겁니다.
대부분 금융 기관이라든지 이런 쪽이 아닌 이런 쪽이나 아니면 IT가 아닌 쪽에 계시는 일반적인 어 그 종사자들이나 일산적인 상업하시는 분들은 이걸 못 느끼시지만 주식 시장은 뭐죠? 가장 핫한 곳에서의 이슈가 움직이기 때문에 본인이 거기 포함되지 않더라도 이런 AI 자체가 생각보다 빨리 돼서 이런 바 누군더라고요. 어, 유명했던 원래 그 오픈 AI 같이 창업했던 사람이 나와서 어, 독립하신 분이 계분의 영상을 최근에 보면은 지금 작년 10월부터 AI 코딩을 자기는 한 번도 해 본 적이 없대요. 그러니까 다 에이전트한테 시켜 가지고 에이전트도 여러 명이죠.
여러 명이 여러 개 에이전트 어떤 코딩하고 어떤 거 썰치하고 어떤 거는 전체적인 거 부도를 잡고 이런 거를 어떻게 오케스트레이션에서 지시를 확고할 것인지 매일매일 그거 갖고 바꾸다 얘기야. 근데 그렇게 하면서 1은 더 많아졌다는 거예요. 일은 더 많았어. 과거 6개월 전보다 그 생산성은 엄청 느껴서 완전히 중독된 거 같다라고이 오픈 아이 같이 설립했던 사람이 독립한 사람이 그런 얘기를 하고 있고 많은 분들이 영상을 보셨을 것 같은데이 정도로 AI가 생각보다 확산되고 있다는 것이 삼성전자 하이닉스 특히 하이닉스 관련되는 쪽에 업사이드가 있기 때문에 생각보다 가속가 될 수 있다.
그건 뭐죠? 그럼 여러분이 갖고 있는 주식이 있다면은 지금 어떻게 더 사라는 말씀을 들자 드리는게 아니고요. 갖고 계신다면은 럭키하시다. 이렇게 말씀을 드릴 수 있겠습니다. 습니다.
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