저자: 김장열 · 한국인
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미국 기술주 조정은 애플 개별 이슈 중심으로 보고 저점매수 관점 유지, 고용지표 충격 없으면 조정 후 저점 매수 유입 예상. 애플은 EPS 성장 둔화로 밸류 부담, 마이크로소프트 대비 우위 낮다고 평가. CES 2024는 모빌리티·헬스케어·테크 키워드 중심, 인텔·퀄컴·지멘스 기조연설 주목. 국내 온디바이스 AI 반도체는 조정 후 선별 접근, PSR 10배 이하 매수 적기 제시. 삼성전자는 SK하이닉스 대비 기대치가 낮아 단기 안정성 우위로 언급.
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예, 어느덧 금요일입니다. 미국 주식시장은 조정을 제법 받았고, 우리 시장도 그 영향을 받다가 오늘은 코스닥 쪽으로 반등이 나옵니다. 미국은 오늘 밤 고용 지표 발표가 있고 이슈가 꽤 많습니다. 김장열의 투자 업데이트에서 글로벌 증시를 체크하고, 다음 주 열리는 CES 얘기도 점검해 보려고 합니다. 유니스토리자산운영 김장열 본부장 나오셨습니다. 어서 오십시오. 네, 안녕하세요.
애플은 왜 이렇게 계속 약세인가요? 미국의 대장주인데요. 미국 기술주들이 애플이 중심을 잡아야 하는데 계속 흔들리니 약합니다. 미국 기술주는 조정을 얼마나 더 받을까요?
좋아지고 있는 것 같습니다. 그저께 많이 받았고, 어제는 덜 빠졌고, 오늘은 더 덜 빠졌습니다. 고용 지표는 오늘 밤 나오지만, 그 전에 나온 지표들이 금리 인하 기대감을 조금씩 놓치게 하는 내용이었는데도 오늘 조정폭은 매우 제한적이었습니다. 애플만의 이슈도 있겠지만, 애플이 경쟁에서 수성하기 쉽지 않다는 애플 고유의 이슈라고 보시는 게 더 맞습니다. 스마트폰 시장 자체가 세삼스럽게 내려가는 게 아니기 때문에, 오늘도 마이크로테크놀로지나 인텔은 거의 빠지지 않았거나 오히려 올랐습니다.
애플은 자체 이슈와 센티멘트 영향을 받는 정도이기 때문에 이럴 때는 저점 매수가 맞다고 보입니다. 오늘 밤 고용 지표가 엄청난 충격을 주지 않는다면, 첫째 주에 조정받았던 애플을 제외한 다른 주식에는 저점 매수세가 다시 들어올 것으로 봅니다. 큰 이슈는 아니라고 보고, 특히 한국의 대형 주식이나 애플 관련 회사들은 영향을 받겠지만, 그렇지 않은 주식들은 오히려 차별화될 계기를 확인할 것으로 봅니다.
애플이 한때 시총 3조 달러를 넘었다는 기사를 본 것 같습니다. 지금은 2조 8천억 달러 정도이고, 마이크로소프트가 2조 7천억 달러, 2조 7,300억 달러 정도로 뒤바뀔 수도 있죠. 추세적으로 뒤집힌다고 보기는 어렵지만, 마이크로소프트는 윈도우뿐 아니라 AI를 장착했으니 일시적으로라도 뒤집힐 가능성은 이상한 일이 아닙니다.
애플은 올해 EPS 성장이 거의 없다고 보시면 됩니다. 얼마 전 이틀 정도 빠지기 전에는 28~29배였고, 마이크로소프트는 소프트웨어 중심으로 성장하는 회사인데 32배 정도입니다. 성장이 거의 없는 주식을 28배에 사시겠습니까, 성장하는 주식을 32배에 사시겠습니까? 이런 질문인 거죠.
애플에 대한 다운그레이드는 원래 중립이던 사람들이 낮춘 것은 조금 그렇다고 봤는데, 원래 긍정적이던 사람이 오늘 하이퍼 샌들러 같은 곳에서 낮춘 것은 의미가 있다고 보입니다. 그래서 애플은 계속 지지부진할 가능성이 있습니다. 시장이 5~10% 오를 때는 애플이 안 빠지는 정도로 버티지 않을까 봅니다. 애플에 대해서는 삼성전자나 SK하이닉스와 분리해서 보시는 게 맞습니다.
다음 주를 보면서 고용 지표와 미국 기술주 최근 움직임을 보셨고, 이제 CES 2024가 다음 주 개막합니다. 사실 얘기를 많이 했는데, CES는 JP모건 컨퍼런스가 끝나고 진검 승부가 펼쳐지는 자리입니다. 바이오도 끝나고 나서 수급이 들어올지 보는 것이고, IT 쪽에 이슈가 워낙 많습니다.
CES는 컨슈머 일렉트로닉스 쇼입니다. 매년 연초 라스베가스에서 열리고, 2월의 모바일월드 등 모바일 관련 행사를 제외하면 중요도는 CES가 가장 큽니다. 올해도 20~30만 명 정도 참가할 것으로 보여 관심을 갖고 있습니다. 가장 중요한 건 올해 내세운 슬로건인데, "All Together, On"입니다. 모든 것을 함께 연결한다는 의미이고, AI로 모든 걸 연결한다는 키워드를 주최 측이 제시했습니다.
주최 측이 제시한 키워드는 모빌리티, 헬스케어, 테크입니다. 뻔해 보이지만 1년 전 2023년 CES 키워드와 비교하면 의미가 있습니다. 당시에는 메타버스, 모빌리티, 헬스테크, ESG, 게임이었는데, 모빌리티와 헬스테크만 겹치고 나머지는 사라졌습니다. 모빌리티는 이제 자율주행을 의미하는데, 오늘 자율주행 소프트웨어 업체인 모빌아이가 실적 전망을 부정적으로 내놓아 25% 하락했고, 이 때문에 국내 관련 주식이 부진합니다. 그래도 자율주행을 포함한 모빌리티, 현대차, 현대오토에버 같은 소프트웨어가 중심이 될 것입니다. 헬스케어는 AI 적용이 늘어나는 분야로 봐야 합니다.
푸드테크는 잘 안 보이는데, 유통업체, 예를 들어 월마트 같은 곳에서 AI로 식품 공급망을 실시간으로 최적화하는 개념입니다. 중요도는 모빌리티나 헬스케어보다 낮지만, 유통업계에 AI가 접목된다는 측면에서 관심을 가질 만한 키워드로 제시되었습니다.
CES 같은 행사를 매년 라스베가스에서 여는 것이 부럽습니다. 20만 명 이상이 모이니 호텔 등 수요도 굉장할 것 같습니다.
기조연설이 중요한데, 지멘스, 퀄컴, 인텔이 첫날과 둘째 날 AI 관련 발표를 합니다. 인텔은 온디바이스 반도체 관련 발표를 하는데, 주가는 이미 많이 반영한 상태입니다. 그래서 실적 가시성이 나와야 상승이 이어질 수 있습니다.
월마트는 납품업체와 대화형으로 협상하는 AI 프로그램을 도입해, 과거 거래 조건과 예산 목표 등을 데이터베이스화해 실시간으로 업데이트하는 방식을 접목합니다. 이것도 주목할 필요가 있습니다.
나머지 컨퍼런스에서는 기조연설과 별개로 많은 제품이 공개됩니다. 현대차는 하이브리드 SDV(소프트웨어 중심 자동차)를 내세우며 소프트웨어 중심으로 바꾼다는 방향을 보여줍니다. 현대차그룹뿐 아니라 현대오토에버 등 소프트웨어 관련 기업들이 컨퍼런스에서 주목받을 수 있어 관심을 가질 필요가 있습니다.
AI 로보틱스 분야에서는 국내 두산로보틱스가 재활용 분리수거 솔루션 등을 선보이고, 자동차 총기 감지 시스템 같은 제품도 눈에 띕니다. 모빌리티에서는 현대차의 자율주행 상태를 기록하고 분석하는 기록 장치 기술도 눈길을 끌고 있습니다. CES 혁신상은 30여 개 정도 수여되는데, 보쉬의 총기 관리 시스템, 캐나다의 자동 음식 판매기, 혼다의 개인용 접이식 이동수단 등이 있습니다. 관련 회사가 직접 수혜를 보기보다는 기술의 방향성이 디테일하게 가고 있다는 점에서, AI 로보틱스와 개인형 모빌리티의 향후 방향을 보기 위해 주목할 만합니다.
JP모건 헬스케어 컨퍼런스는 참여하거나 연설하면 관련주가 크게 오르고, 연구 성과를 발표하는 성격이 강했습니다. CES는 특정 기업이 참여한다고 주가가 막 오르는 것은 아닙니다. 그래서 CES는 다른 성격입니다. 대신 어떤 기업들이 잘될지 트렌드를 알 수 있다는 의미가 있습니다.
리스트를 보면, 온디바이스 AI 반도체 분야 대형주는 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기입니다. 중소형은 설계 회사나 디자인하우스 같은 곳이 있습니다. IP 회사로는 가온칩스, 오픈엣지테크놀로지, 에이직랜드, 퀄리타스반도체 등이 있습니다. 여러 차례 말씀드렸는데, 이제 조정을 받았으면 좋겠습니다. 오늘도 조정을 받았고, 다음 주도 조정을 받는다면 선별적으로 접근할 수 있을 것입니다.
오늘 말씀드린 자율주행 쪽에서는 모빌아이가 인텔에서 독립하는데, 1분기 공급 초과 재고 조정이 있다고 해서 오늘 부진했습니다. 관련 칩 회사로는 넥스칩, 스마트레이더시스템, 텔레칩스 등이 있습니다. 로봇 쪽은 상단 부분이 이미 올라왔기 때문에 조정이 필요하다고 보는데, 아직 충분히 조정되지 않은 것 같습니다. 두산로보틱스, 레인보우로보틱스가 있고, 덜 오른 곳으로는 LIG넥스원 정도를 말씀드릴 수 있습니다.
결국 핵심을 관통하는 것은 AI입니다. 트렌드는 계속 바뀝니다. 과거 3D프린팅, 메타버스, 로봇 같은 주제가 유행했다가 사라진 것은 아니고, 지금은 AI가 그것들을 관통하는 중입니다. AI 반도체 관련해서도 새로운 이야기가 계속 나오고 있고, 온디바이스 AI도 계속 주목받고 있습니다.
시간이 부족해 말씀드리지 못했던 IP 업체를 보겠습니다. IP 업체는 모든 IP를 갖고 있지는 않지만, 핵심적인 것이 함께 가야 합니다. 메모리 컨트롤러와 PHY(물리 계층)는 함께 가야 하는데, 둘 다 없는 회사가 있고 둘 다 있는 회사가 있습니다. 이런 점을 잘 보셔야 합니다.
또 회사에 따라 설계 초기에 라이선스를 많이 받고 로열티가 없거나 적은 곳이 있고, 라이선스는 적지만 제품이 잘 팔린 뒤 로열티가 많이 발생하는 구조도 있습니다. 한마디로 제품 구성과 사업 매출 비중의 차이를 봐야 합니다. 마지막으로 TSMC 향이나 삼성전자 향 둘 다 접근할 수 있는지, 한쪽은 접근이 어려운지도 잘 보셔야 합니다.
최근 주가가 많이 올랐는데, 우리나라 회사뿐 아니라 세계에도 램버스, 시놉시스, 알파웨이브, 케이던스 같은 회사들이 있습니다. 경쟁 관계가 어떤지도 주가가 많이 오른 때에는 반드시 체크해야 할 포인트입니다. 제가 나쁘게 말씀드리는 것은 아닙니다.
삼성은 반도체에서 파운드리 생태계를 구축해 나가려 하고 있습니다. 속도가 빠르지는 않지만 TSMC를 쫓아가려는 것은 맞습니다. 칩이 미세화되면서 모든 칩을 스스로 개발할 수 없는 상황이기 때문에, 삼성 파운드리 생태계에서 AI 설계 업체들에게 기회가 있을 것은 맞습니다. 다만 주가가 어느 정도 조정받은 뒤 하반기를 대비한다면, 저점 매수를 하되 작년에 10개 정도 살펴봤다면 3개 정도로 추리는 작업이 필요하다고 봅니다.
반도체 이야기가 나온 김에 한두 가지만 더 여쭙겠습니다. 지금 시장은 조정 중인데, 오늘도 SK하이닉스가 치고 나갔고, HBM에서 뒤따라오는 삼성전자와 SK하이닉스 중 하나를 택한다면 지금 시점에서 어떻습니까? 둘 다 사시거나, 조정받은 스몰캡을 사시는 분도 계실 수 있습니다.
질문에 정면으로 답하기는 어렵지만, 안정을 택한다면 삼성전자가 맞다고 봅니다. 삼성전자는 스마트폰 등 다른 분야에서 기대치가 많이 낮습니다. 기대치가 낮은 상태에서 뭔가를 보여주면, SK하이닉스가 많이 올라온 것과 비교했을 때 단기적으로는 삼성전자가 더 안정적으로 움직일 수 있다고 생각합니다. 굳이 말씀드리면 삼성이 낫다고 할 수 있겠습니다.
소부장 쪽은 중심을 잡아 주셔야 합니다. 정신이 없습니다. HBM을 공부했더니 온디바이스 AI가 나오고, CXL 3.0도 공부하고 따라잡아야 합니다. 중심을 딱 잡아야 합니다. 온디바이스는 올해 내내 계속 화두가 될 것입니다. 온디바이스 스몰캡은 PER 40~50배 이하, PSR 10배 초반 혹은 10배 이하일 때가 매수의 적기입니다. 그 이상이 되면 올해 말이나 내년 초까지 많은 것을 이미 반영한 상태입니다. 실적이나 가시성이 주가에 반영되는 데는 6~9개월 정도 더 걸린다고 봅니다. 앞서 말씀드린 것처럼 IP가 골고루 갖춰져 있는지, 삼성 파운드리를 둘 다 하는지, 경쟁사와의 관계에서 진짜 특출한지 잘 보셔야 합니다.
마지막으로 CXL은 너무 이릅니다. 삼성이 주도하고 있지만 CXL은 기본적으로 메모리를 공유하는 기술입니다. 메모리를 공유한다는 것은 속도보다 누가 이득을 보는지가 중요한데, CPU, GPU 입장에서는 좋지만 인텔에 좋은 것이지 삼성, SK하이닉스의 D램 수요 측면에서는 그다지 좋지 않습니다. CXL은 발전하겠지만 의미 있게 되는 시점은 2026~2027년이 되어야 할 것이므로 지금은 매우 이르다고 말씀드리겠습니다.
김장열의 투자 업데이트, 다음 주를 보면서 이슈 진단은 여기까지 하면 될 것 같습니다. 유니스토리자산운영 김장열 본부장과 함께했습니다. 감사합니다.
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