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4분기 실적에 대한 어떤 기대감인 거 같아요. 3분기에 강한 모멘텀이 4분기에도 이어지면서 영업 이익 15조원 돌파 가능성까지 현재는 제기하고 있거든요. 실적 시즌마다 주가는 강한 상승 탄력을 받을 수밖에 없는데요. IBK 투자 증권에서는 삼성전자의 목표 주가를 14만 원까지 상향 조정했으니까요. 3분기 실적이 본업의 귀한을 알리는 1차 신호였다라고 하면 하반기에 나올 HBM하고 이나노 파운드리 성과 그리고 4분기 실적은 주가를 2차 레벨업시킬 로켓이다. 최근 삼성전자 주가 흐름 어떻게 보시나요? 최근 삼성원자의 흐름은 한마디로 드디어 숫자로 증명했다.
이렇게 말씀을 드릴 수 있을 것 같아요. 삼성자가 지난 10월 14일 날 3분기 잠정 실적을 발표했잖아요. 어닝 서프라이즈였습니다. 깜짝 실적이 나왔는데 영업 이익이 시장 예상치가 10조였는데 12조 나왔으니까 서프라이즈 하는 영업 이익이 나온 거고 10조원 때 영업 이익을 회복한게 벌써 한 1년 3개월 만인 거 같아요. 직전 분기보다는 뭐 150% 넘게 폭증했다라고 하니까요. 시장에서는 반도체의 부활이라고 하는 그런 평가가 좀 있고요. AA 서버 수요가 폭발하면서 디램 가격이 올랐고 또 스마트폰이 잘 팔렸죠. 그러니까 삼성전자 정말 돈 버는 거 맞아라는 의심이 드디어 아 돈 잘 벌고 있구나라는 확신으로 바뀌었다.
이렇게 보시면 될 거 같고요. 최근에 삼성전자가 10월 27일 날 정말 10만 전자를 터치했습니다. 10만 원을 터치했습니다. 그래서 10만 전자라고 하는 애칭을 많이 들어보셨는데 아이 실적을 뒤늦게 시장에 반영하고 있는거다 이렇게 보시면 될 거 같고요. 삼성원자의 하반기 주가는 사실 올해 하반기하고 내년 상반기는 HBM에 달려 있지 않을까 싶습니다. 실적도 좋은데 삼성 원자가 요번에 정말 10만 전자를 몇 번 뚫을 것처럼 올라갔다 떨어지고 올라갔다 떨어지고 굉장히 뭐랄까요? 시원하게 뚫지 못했잖아요. 시원하게 뚫지 못한 이유는 단 하나인 거 같아요.
바로 HBM 경쟁에서 하이닉스에게 밀렸기 때문이잖아요. 하지만 하반기 또는 내년 상반기 삼성전자는 27일 날 10만 원을 뚫었기 때문에 10만 원을 다지면서 상승 랠리를 계속 펼칠 건 아마 쪽에서의 경쟁에서 이게 되지 않을까 싶고 과연 삼성전자가 10만 전자를 다지면서 계속 상승할 건지 아니면 밑으로 하락할 건지에 대한 부분들을 좀 체크해 볼 필요가 좀 있어서요. 그 부분들을 말씀을 좀 드려 볼게요. 우선 체크해야 될 거 첫 번째는 HBM4의 엔비디아 최종 테스트인 거 같아요. 최근에 쏟아진 소식들을 보게 되면 삼성전자가 드디어 HBM4에 대한 어떤 샘플을 엔비디아에 보냈고 퀄를 기다리고 있거든요.
이게 하반기의 최대 승부처인 거 같고요. 주목할 점은 삼성전자가 경쟁사하고 달리 이제 HBM의 두뇌를 자체 파운드리 공정으로 만들고 있다라는 거죠. 수율이 90% 6박했다는 소식도 들리고 있거든요. 만약에이 테스트를 통과한다라고 하면 삼성전자가 HBM 시장에서의 게임 체인저가 될 수 있지 않을까라고 말씀드리고요. 두 번째는 파운드리라고 하는 숨겨진 무기도 잘 보셔야 될 것 같습니다. 모두 다 이제 메모리만 보고 있거든요. HBM, HBM. 하지만 삼성자는 파운드리를 같이 하는 기업이에요. 지난 7월 달에 테슬라하고 22조원 규모의 2n노 파운드리 계약을 따냈잖아요.
사실은 삼성이 3n노에서 굉장히 고전을 했습니다. 근데 차세대 2노 게이트올 어라운드 기술력을 통해서 시장에서 인정받았다고 하는 그런 증거가 테슬라고의 22조원의 계약인 거 같습니다. 이런 대규모 협력은 삼성원자의 파운드리 경쟁력을 한 단계 끌어올리고 안정적인 수익원을 확보하는 거는 물론 시장 안에서의 어떤 입질를 더욱 공고히하는 그런 계기가 되지 않을까라고 판단하고 싶습니다. 세 번째는 4분기 실적에 대한 어떤 기대감인 거 같아요. 3분기의 강한 모멘텀이 4분기에도 이어지면서 영업 이익 15조원 돌파 가능성까지 현재는 제기하고 있거든요.
실적 시즌마다 주가는 강한 상승 탄력을 받을 수밖에 없는데요. 최근에 증권사 특히는 이제 IBK 투자 증권에서는 삼성전자의 목표 주가를 14만 원까지 상향 조정했으니까요.이는 어떻게 보면 단순한 반도체 기업이 아니라 AI 핵심 인프라 기업으로서 가치를 재평가하고 밸루에이션 리데이팅이 시작되었다라고 보는게 맞지 않을까라는 말씀을 드리고 싶고요. 삼성전자는 정말 6기 때마다 초격차로 증명을 했었던 그런 기업이거든요. 3분기 실적이 본업의 귀한을 알리는 1차 신호였다라고 하면 하반기에 나올 HBM하고 2노 파운드리 성과 그리고 4분기 실적은 주가를 2차로 올려 놓 2차 레벨업시킬 뭐 로켓이다 이렇게 판단하고 있으니까요.
말씀드렸던 몇 가지를 유익게 보셨으면 좋겠다라는 말씀을 드리고 싶습니다. 삼성전자 3분기 실적 어떻게 보셨나요? 이번 3분기 실적은 단순한 어 언 어닝 서프라이즈를 넘어서 삼성전자가 펀더멘탈을 회복하고 새로운 성장 국면으로 진입했다라는 것을 공식적으로 선언한 분기다라고 이렇게 평가를 하는게 맞을 것 같아요. 특히 영업 이익이 12조원이라 나왔거든요. 시장 최고 예상치마저 훌쩍 뛰어넘 그나 그야말로 깜짝 실적이었으니까요. 지난 2년 가까이 이어진 반도체의 다운 사이클 터널을 넘어서 이제 이익 회복의 속도가 기대 이상으로 빨라지고 있다라고 하는 그런 명백한 신호가 이번 3분기 실적이 아니었나 싶고요.
가장 먼저 주목해 봐야 될 어떤 핵심 포인트는 메모리 가격의 정상화라든지 또 AI 모멘텀의 어떤 결합인 거 같아요. 이번 실적에 가장 큰 공원자는 단연 반도체 부분이거든요. 반도체는 결국 사이클 산업이거든요. 이번 실적에서 디램, 랜드 어떤 가격 상승 효과도 극대화되긴 했지만 3분기 내내 이어진 범용 메모리 가격의 상승세가 고스란히 이익으로 찍혔으니까요. 특히 재고 수준이 정성화되면서 물량 증가라든지 가격 상승이 동시에 일어났다라고 하는 흔히 말에 골드락스 구간에 진입했기 때문에 이런 이익이 나왔습니다. 그리고 HBM 출화량이 급증했죠.
이익률이 높은 HBM 출량이 폭발적으로 늘어난게 이제 확인이 됐는데요. 특히 이제 HBM 쪽에서의 이익은 기존의 제품들의 이익보다 한 다섯 배에서 많게는 일곱 배가량 이익이 엄청나게 크기 때문에 조금만 늘어나도 폭발적으로 늘어나는게 보이는데 AI 서버 시장에서의 압도적인 어떤 수요 덕분에요 HBM의 수출량이 많이 늘어났죠. HBM이 단순한 딜레이 프리미엄 제품이기 때문에 전체 반도체 부분에 수익성을 한 단계 끌어올리는 그런 역할을 했다 이렇게 보시면 될 거 같고요. 두 번째로 좀 주목해 보셔야 될 핵심 포인트는 모바일 부분의 성장과 프리미엄의 전략에 어떤 성공 이런 부분인 거 같아요.
이번 3분기가 모바일 부분에 힘도 확인시켜 주었는데 3분기는 전통적으로 삼성전자의 폴더블폰 신제품이 출시되는 그런 시기였거든요.이 이 프리미엄 라인업이 글로벌 시장에서 큰 성공을 거두면서 평균 판매 단가가 크게 상승을 했죠. 거기에 이제 글로벌 경기 둔화 우려 속에서도요. 삼성전자가 고가 제품 판매 전략을 통해서 안정적인 수익성을 유지했는데이는 삼성전자가 단순히 가성비 제품만 파는 회사가 아니라 애플처럼 프리미엄 시장에도 확고한 어떤 지위를 구축했다라는 증거라고 판단을 좀 하고 있습니다. 그리고 이제 세 번째 주목해 봐야 될 어떤 핵심 포인트는 파운디리하고 HBM 4의 미래 가치인 거 같아요.
잠정 실적에서 뭐 부문별 자세한 내역은 아 안 나왔지만 시장은 이미 미래를 보고 움직이고 있다라는 거죠.이 이 선반영되는 미래 가치에 여러분들이 좀 주목하실 필요가 있고요. 3분기 HBM 32의 공급 학대와 함께 시장은 이미 삼성전자의 6세대 HBM4 기술에 배팅을 좀 하고 있고 최근에 HBM4 실물 공개하고 함께 90% 수요 달성했다고 하는 소식에 대한 부분들이 어떤 삼성전자 주가를 끌어올리는 어떤 기대감에 불을 좀 지히지 않았을까 싶고 그리고 대규모 수주와 핀펫 공정 대비해서 수율이 개선이 된 게이트 올라운드 어떤 기술 적용도 그동안 발목을 잡았던 파운들이 적잡 가폭이 3분기에 크게 줄었을 것으로 추정을 하고 있습니다.
그니까 파운드리가 터너라운드 하면 삼성전자 주가의 밸루에이션은 완전히 달라질 수 있기 때문에 이런 부분들을 잘 체크하시면서 종목을 추적하셨으면 좋겠다라는 말씀드리고 싶습니다. 상반기에만 퀄컴의 7.8조원 매입 비용을 지불했는데 갤럭시 S26의 엑시노스 탑재로 인한 수익성 개선 효과는 어느 정도일까요? 7조 8,억이라고 하는 숫자가 삼성이 그동안 이제 콜컴이라고 하는 어떻게 보면 건물주에게 이제 꼬박꼬박 내던 월세였던 거예요. 그것도 올해 상반기에만 7조 8전이라고 하는 숫자였으니까 1년으로 따지게 되면 15조원이라고 하는 돈을 스냅곤이라고 하는 이름값으로 지부를 한 거죠.
근데 2026년 초에 S26에 우리 엑시노트 2,600이 이제 들어갈 것이 이제 확정됐거든요. 단순한 칩 변경이 아니라 월세 사리를 끝내고 내 집을 짓고 들어가겠다고 하는 삼성의 독립선언이죠. 단순히 스마트폰 사업번만 보게 되면 연간 최소 1조 5천이라고 하는이 자금. 하지만 이건 뭐 절반만 본 거죠. 왜냐하면 엑시노트를 만드는 LSI 사업부. 그리고 그걸 찍어내는 파운드리. 삼성원자 그룹 전체로 보게 되면 연간 2조원에서 2조 5천 정도의이 개선 효과가 발생한다라고 보시면 될 거 같고요. 왜 이런 숫자가 나오는지 몇 가지를 좀 정리를 해 드리게 되면 첫째는 원가 절감이 아니라 원가 내제화인 거죠.
그러니까 7조 8천억 원어치 사던 걸 안 사니까 7조 8,억 원이 남는게 아니냐. 엑시노트 2,600도 공짜가 아니죠. 만드는데 돈이 되니까요. 중요한 건 내저화입니다. 그러니까 스마트폰 사업부가 퀄컴에서 스냅드래곤 한 개를 사오는 비용 대신에 시스템 반도체에서 엑시노트 한 개를 가져오는 비용이 최소 한 20에서 30% 저렴하다라고 보시면 되고요. S26이 만약에 이제 3천만대 정도 팔린다라고 가정을 하게 되면 그중에 한 60%가 1800만대 정도거든요. 1800만대 정도의 기기에 X노트로 바뀌게 되면 한대당 칩 가격에서만 한 3만 원에서 4만 원 정도 아낄 수 있고요.
이것만 해도 벌써 한 5,억에서 한 7,억 정도고요. 하지만 S26 스탠더드라든지 또는 S26플러스 모델 같은 부분에 있어서 100% 엑시노트로 전환한다라고 하는게 지금 시장의 최신 정보인 거 같아요. 그러니까 절감 맥수는 훨씬 더 커질 수 있다라는 거죠. 둘째는 스마트폰하고 반도체 설계의 어떤 윈민 구조인 거 같아요. 이게 가장 큰 핵심인거든요. 퀄컴에 주던 7조 8,억원은 그냥 비용으로 사라졌죠. 하지만 엑시 노트를 쓰면 어떻게 되냐면 스마트폰 부무는 칩을 20% 싸게 사오니까 당장 원가율이 개선이 될 거고 연간 1조 5천 정도의 효과가 있습니다.
반도체 설계 부분은 그동안 적자 내지는 현상 유지를 했었거든요. 근데 드디어 확실한 매출처를 확보한 거잖아요. 연간 약 1조원의 효과가 어 발생할 수 있습니다. 그러니까 퀄컴의 주머니에 들어가던 돈이 삼성전자로 들어오는 거죠. 그룹 전체의 이익이 퀀텀 점프하는 그런 순간이라고 보시면 될 거 같고요. 세 번째는 파운드리라고 하는 보너스까지 챙길 수 있는 거죠. 엑시노트 2600이 삼성 파운두리가 최신 2n노 혹은 3n노 게이트올 어라운드 공정으로 찍어내거든요. 안 그래도 TSMC에 밀려서 파운드리 공장 가동률이 굉장히 아쉬웠는데 S25라고 하는 확실한 물량을 우리 공장에서 이제 돌리게 된 부분들을 통해서 이렇게 되면 S26부터는 가동률이 올라가겠죠.
그러니까 규모의 경제가 현실화될 거고 파운드리 사업부에서의 수익성이 극대가 될 겁니다. 이건 사실 보너스 이익이라고 보시면 될 것 같습니다. 결론은 S25까지는 절반에 성공이었다라고 하면 이번 엑시노스 2600에 S26 탑재 확정은 삼성이 드디어 퀄컴의 종속에서 벗어나서 수익성과 기술 독립이라고 하는 두 마리 도끼를 잡는 역사적인 터닝 포인트라고 할 수 있습니다. 연간 2조원이 넘는이 개선 효과가 충분히 있으니까요.이 이를 본다라고 하면 삼성자 지금 10만 원 내외에서 움직이고 있는 삼성자의 주가는 12만 전자, 13만 전자 가는 가장 강력한 엔진이 되지 않을까라고 판단하고 있습니다.
삼성전자가 10만 전자를 돌파했는데 그 이상도 가능하다고 보시나요? 최근 삼성전자가 10월 27일 날 10만 원을 찍으면서 10만 전자에 돌파했습니다. 17개월 만에 최고가를 기록을 했죠. 단순한 상승이 아니라 반도체 업항 회복이라든지 또는 AI 열풍이라고 하는 두 가지의 강력한 동력이 만들어낸 결과다 이렇게 말씀드리고 싶고요. 특히 반도체 부분은 작년에 큰 폭의 적자를 기록했지만 올해 하반기부터는 영업 이익이 이제 본격화되면서 주가 상승을 이끌고 있고 업계에서 2024년이 저점이라고 판단하고 있고 2025년은 반등의 원년이라고 이렇게 평가하고 있는게 좀 지배적인 거 같고요.
그렇다라고 하면 지금 여러분들이나 저나 그 반등의 한 가운데서 있는 거죠. 근데 여기서 중요한 점은 이번 회복이 단순한 경기 순환이 아니라 AI라고 하는 패러다임 전환에 기반을 하고 있다라는 겁니다. 그러니까 삼성전자는 메모리, 뭐 시스템 반도체, 파운드리까지 모두 갖춘 유일한 글로벌 기업이거든요. AI 반도체 시대에 가장 큰 수혜주가 될 가능성이 굉장히 높다라는 거죠. 그렇다면 삼성전자가 지금 10만 전자를 달성하고 진행을 하고 있는데 이렇게 10만 전자를 달성한 이유부터 명확히 좀 알아야 될 거 같아요. 2023년이나 2024년에 삼성전자가 왜 그렇게 SK하이닉스에 밀렸죠?
바로 AI 반도체의 핵심인 HBM 때문이잖아요. 하이닉스가 엔비디아에서 HBM3를 독점 공급할 때 삼성은 그야말로 참밥 신세였으니까요. 하지만 지금 2025년 하반기 상황은 약간 변하고 있습니다. 5세대 HBM3의 수이 극적으로 잡혔다라고 하는게 확인이 됐고 드디어 엔비디아 또는 AMD 같은 큰손들에게 본격적인 공급이 시작된 부분들이 있으니까요. 그러니까 지금의 10만 삼성전자는 2등을 하던 HBM 시장에서 드디어 1등을 어떻게 보면 바짝 추격하기 시작했다라고 하는 안도감이 반영된 결과가 아닐까 싶습니다. 그럼 10만 전자를 안착을 하고 계속해서 11만 전자, 13만 전자가 진행을 하기 위해서는 어떤 시나리오가 좀 필요하겠죠.
그 역전의 시나리오. 그러니까 역전이라기보다도 1등을 따라가는 엑스케이닉스를 역전시키기보다는 삼성전자가 11만 전자, 13만 전자를 올라가기 위한 그런 어떤 시나리오 첫 번째는 차세대 HBM4 시장의 주도권인 거 같아요. 올해가 아니라 2026년부터 이제 본격화될 6세대 HBN 4 경쟁에서 삼성이 어드벤스드 패키징 기술을 무기로 해서 다시 왕자를 탈란하겠다고 하는 그런 로드맵을 제시를 했고 시장은 이제 HBM 32는 기본이고요. HBM 4는 삼성이 SK 하이닉스하고 어깨를 좀 말히 할 수 있지 않을까라고 생각하는 쪽에 배팅을 하지 않았을까?
요게 이제 첫 번째 시나리오인 거 같고요. 역전의 시나리오라고 하기보다는 뭐 그냥 상승할 수 있는 시나리오 두 번째는 진짜 돈이 되는 온디바이스 AI의 개화인 거 같아요. HBM은 서버용이잖아요. 하지만 내년부터는 AI가 스마트폰으로, AI가 노트북으로, AI가 PC로 들어온다라는 거죠. 이게 바로 온드바이스 AI거든요. 당장 내년 초에 나올 갤럭시 S 26만 해도 지금보다 훨씬 더 많은 고성능 그리고 저전력 디램하고 랜드가 필요하거든요. PC 교체 주기도 AI PC로 인해서 굉장히 빨리 앞당겨 줄 수 있거든요. 이건 하나만 잘되는 거 같다고 비교는 안 되고요.
메모리 슈퍼 사이클이 다시 돌아온다라고 하는 것을 의미하기 때문에 삼성전자는 디램, 랜드, 파운드리, 모바일까지이 모든 것을 수직 계열한 정말 유일한 기업이지 않습니까? 이런 기업을 주목하실 필요는 충분히 있어 보이고요. 지금 증권사들이 부랴부랴 삼성전자 목표 주가를 뭐 13만 원 또는 14만 원까지 올려잡고 있는 부분들은 10만 전자는 뭐 돌파했으니까 이제 10만 전자는 어떻게 보면 종착력이 아니라 2026년부터 시작될 AI발 슈퍼 사이클의 출발 신호다 이렇게 보셔야 되는게 마땅할 것 같고요. 10만 전자를 터치했다고 해서 아 이쯤 되면 내가 목표했었던 목표 가격 왔네.
라고 해서 여기서 하차하는 우를 범하지 않으셨으면 좋겠고요. 10만 전자를 기점으로 해서 11만, 12만, 13만까지 새로운 시대를 시작하는 부분들을 좀 명확하게 분별하셔서 최고의 수익을 내셨으면 좋겠다라는 말씀드리고 싶습니다. 입니다.
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