저자: 홍춘욱 · 한국인
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미국 증시 급락은 소매판매 둔화와 소비자 인플레 기대 상승(4%)이 겹친 심리 위축 탓이며, 스태그플레이션 우려가 제기됨. 달러 스위칭은 아직 이르고 연속 마이너스 소매판매가 나오면 달러 매수 신호로 볼 수 있음. 미 주식 버블 경고 속에 채권·금·신흥국 주식 선호를 유지하며 환헤지는 지양 권고. 금은 내재가치가 없어 달러·인플레·실질금리에 좌우되며, 현 금값 상승은 트럼프 관세와 인플레 우려 반영으로 봄. 조정은 연 1~2회 흔한 일이라 흔들리지 말고 분산투자할 것을 조언.
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안녕하세요. 이코노미스트 홍춘욱입니다. 오늘은 미국 증시 조정에 대한 긴급 진단 방송입니다. 뉴욕 증시 3대 주가지수가 모두 급락했습니다. 인플레이션에 대한 불확실성과 경기 팽창 둔화, 소비심리 위축이 투자자들의 투매 심리를 자극한 것으로 분석됩니다. 일명 공포 투매가 일어나고 있는 것으로 보이고, 스태그플레이션이 가시권에 들어왔다는 분석에 힘이 실리고 있습니다. 지금 시장에 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?
일단 두 가지 지표가 좋지 않습니다. 첫 번째는 미국 소매판매가 부진하게 나오면서 월마트의 실적 전망까지 하향 조정된 점입니다. 물론 월마트를 제치고 아마존이 미국 최대 소매업체가 된 것은 테크의 힘을 보여 준 사례이긴 합니다. 그렇다 하더라도 미국 소매판매가 둔화되고, 미국 소비자 지출이 줄어들면 경제가 어려워지는 것 아니냐는 공포가 제기되고 있습니다.
두 번째는 트럼프 행정부의 관세정책 충격으로 소비자들의 인플레이션 기대심리가 4%대로 올라간 점입니다. 향후 1년 인플레이션율을 묻는 질문에 소비자들이 약 4%를 예상한다고 답한 것이죠. 물론 소비자 인플레이션 기대심리는 뉴스의 영향을 많이 받기 때문에 믿기 어려운 면도 있습니다. 하지만 심리를 위축시키는 데는 분명 영향을 줍니다.
최근 S&P500이 역사적 최고치를 경신하며 미 증시 랠리가 펼쳐지던 와중에 이런 악재들이 나오면서 투자심리가 급격히 위축됐다고 볼 수 있습니다.
이에 따라 달러 가치는 반등하고 있고, 달러 강세에 금값도 최고가를 경신하고 있습니다. 달러 스위칭을 하고 계신 분들은 매도 타이밍을 고민하고 계실 텐데요. 저희는 미국 소매판매 지표를 가지고 달러 스위칭을 많이 판단합니다. 현재 미국 소매판매 증가율은 전년 동기 대비로 여전히 견조하게 유지되고 있어서, 바로 달러 자산으로 모두 옮겨 갈 때라고 말하기는 어렵습니다.
다만 지난달 있었던 1월 미국 소매판매 감소 충격이 2월에도 지속된다면 방향이 바뀔 수 있기 때문에 지금은 경계 구간입니다. 한 달 지표만으로 판단할 수는 없지만, 소매판매 증가율이 연속해서 마이너스로 나온다면 상당히 중요한 신호가 될 수 있고, 그때는 달러 매수 신호로 볼 수 있습니다. 현재로서는 아직 그 단계는 아니지만 주의가 필요한 시점입니다.
국채 금리도 급락했는데, 이것은 안전자산 선호 심리가 강화된 결과로 보입니다. 미국 주식이나 미국 채권을 보유하신 분들이 대비해야 할 것은 무엇일까요? 특히 지금 같은 상황에서 환율 위험 회피는 어떻게 해야 할까요?
저는 지난해 연말부터 한국 주식, 중국 주식, 금, 그리고 미국 채권이 투자 유망하다고 계속 말씀드려 왔습니다. 이를 다르게 말하면 미국 주식에 자신이 없다는 뜻이었죠. 미국 주식에 자신이 없었던 이유는, 하워드 막스를 비롯한 미국 투자 시장의 구루들이 올해 1월 초 미국 주식시장의 버블 리스크를 공식적으로 경고했기 때문입니다. 그럼에도 주식시장은 거리낌 없이 역사적 최고치를 돌파했습니다. 경고의 목소리가 들리는데도 시장 참가자들이 이를 나 몰라라 하는 것은 일단 비싸다는 신호이고, 약간의 버블이 있다고 봅니다.
그렇다면 주식의 반대편에 있는 자산을 봐야 합니다. 금, 채권 같은 자산이 있고, 선진국 주식이 아닌 신흥국 주식도 있습니다. 다만 최근 중국 증시가 많이 올라 부담을 느끼는 투자자들이 있을 것으로 봅니다. 그래서 최근에는 미국 채권, 특히 금리가 4.5% 이상 수준이라면 매력적이라는 의견을 내기 시작했습니다.
물론 여기서 사도 되느냐는 질문에는 저도 정확히 답하기 어렵습니다. 다만 주식시장에 과열이나 버블의 징후가 보일 때는 채권이 상당히 괜찮은 자산이라는 것을 이번 조정에서 느끼셨을 것이라 생각합니다. 그래서 자산 배분을 강조하는 것입니다. 미 증시에서 모두 도망갈 때인지 물으신다면 저도 모른다고 답하겠습니다. 다만 최근 미 증시의 레버리지 수준이 너무 빠르게 올라왔기 때문에, 이를 경계하는 투자자들이 채권으로 이동할 가능성이 높아졌다고 봅니다. 증시가 조정을 받을 때 충격이 오면 환율은 그 뒤에 지지직 하고 흔들립니다. 한 번 충격을 주고 끝나는 것이 아니라 올랐다 내렸다 하며 변동성이 크게 확대되는 구간이 올 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다.
ETF 투자자들도 고민이 많으실 것 같습니다. 달러가 상승하면 그 효과가 ETF 수익률에 바로 반영되는데, 달러 가치 변동뿐 아니라 해당 주식의 가치 변동에 사실상 더 크게 영향을 받습니다. 관련 투자자들이 가장 유의해야 할 것은 무엇일까요?
시장이 조정을 받는데 환헤지까지 해 버리면, 원본 자산 가격은 줄어들었지만 이전 계약 환율로 환헤지를 해야 하기 때문에 줄어든 자산이 없는데도 달러를 사서 갚아야 하는 상황이 생깁니다. 이런 리스크가 부각될 수 있으니, 웬만하면 환헤지는 하지 않으시길 권합니다. 저는 기본적으로 원화 자산, 달러 자산, 다른 다양한 자산에 포트폴리오를 분산해서 자연스러운 헤지를 하는 것을 목표로 하기 때문에 이런 생각을 갖게 됐습니다. 투자에서 환율이 급변동하고 자산 가격의 변동성이 클 때는 오버헤지의 위험이 누출될 수 있다는 점을 기억하시기 바랍니다.
이 채널에서 꾸준히 금 이야기를 다뤄 주셨는데요. 역사적으로 보면 금의 대세 상승기에 다우지수가 횡보하거나 금융위기가 나타났습니다. 최근 몇 달간 계속된 금값 폭등이 오늘 시장 충격의 신호였을까요? 그렇다면 역사적으로 시장 회복 타이밍도 예측할 수 있을까요?
금은 그 자체로 내재가치가 없는 자산입니다. 사람들이 귀하게 여겨 비싼 것이지, 채굴 비용에 연동돼 움직인다는 이야기는 잘 하지 않습니다. 그래서 금은 인간이 좋아해서 비싼 자산이지, 본원적으로 굉장한 가치를 지닌다고 말하기는 어렵습니다. 금값은 결국 미국 달러, 인플레이션, 실질금리라는 세 가지 요인으로 설명됩니다. 1930년대, 1970년대, 2010년대 모두 중앙은행의 통화정책에 대한 신뢰가 약화됐을 때였습니다. 1929년에는 금본위제 해체, 1970년대에는 중동전쟁과 닉슨 쇼크, 2010년대에는 양적완화 같은 일이 있었을 때 금값이 폭등했습니다. 결국 법정화폐(피아트 머니)에 대한 신뢰가 약화될 때 금값이 오르는 것입니다.
그런데 지금 미 연준이 매파적으로 금리를 인상하려 하고 있습니다. 금값이 끝없이 계속 오른다고 말하려면 다른 요인을 더 들어야 하는데, 아직은 트럼프에 대한 우려와 인플레이션에 대한 우려가 금값을 높인 요인이라고 보고 있습니다.
투자를 하다 보면 1년에 20% 정도의 조정이 한두 번은 기본적으로 옵니다. 지난해에도 두 번 있었죠. 8월 장 폭락, 그리고 11월과 12월의 폭락을 보면서 주식투자가 쉽지 않다는 것을 느끼셨을 겁니다. 투자가 이렇게 어렵기 때문에 높은 수익으로 보상해 주지 않는 한 투자자들은 주식을 하지 않게 됩니다. 주식의 수익에는 이런 위험이 항상 동전의 양면처럼 따라다닌다는 점을 말씀드리고 싶었습니다.
지난 12월 3~4일 저점 이후 두 달 동안 우리 증시가 좋았는데, 외부 충격으로 마음이 움츠러드실 것입니다. 그러나 이 정도의 조정에 너무 흔들리는 투자는 정말 어렵습니다. 마음 편한 투자의 길을 가기 위해서는 약간의 근신 투자가 필요하지 않을까 하는 이야기를 팁으로 드리며 오늘 방송을 마치겠습니다. 끝까지 시청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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