저자: 짐크레이머 · 외국인
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결론: 연준이 금리를 동결한 것은 옳으며, 금리 인상을 주장하는 베어(비관론자)들은 시장을 잘못 읽고 있다는 주장. 금리 동결 옹호: 경기 침체 중 긴축은 1937년 사례처럼 불황을 키운다는 논리. 디플레이션이 인플레이션보다 막기 더 어렵고 더 위험하다고 주장. 기업 구제 정당화: 연준과 므누신 재무장관의 회사채 매입 및 항공·크루즈 기업 지원은 실업과 파산을 막기 위한 것이며, 해당 기업들 구조조정 시 투자자가 이득을 보는 구도는 부당하다고 봄. 버블 논쟁 반박: 현재 상승장은 연준 때문이 아니라 기업 실적 호조에 따른 것. 아마존 등 팬데믹 수혜주와 AMD·스타벅스의 실적 가이던스 재개가 랠리의 원인이라고 설명. 배당주 대안: 금리가 낮아도 고배당 종목에 연구해서 투자하면 5% 수준 수익을 얻을 수 있다고 언급. 비관론자 비판: 주가 하락을 원하는 비관적 머니매니저들은 자신의 헤지펀드 이익을 위해 경제 파괴를 주장한다고 비난. 종목/자산 방향 언급: 전망 수치는 없으며, AMD와 스타벅스를 보유 종목으로 언급하고 긍정적 실적 전망 강조. 리스크/조건: 연준이 긴축할 경우 주식 시장에 타격이 있을 수 있으나 연준은 그렇게 하지 않을 것이라는 전제. 출연자 전망: 향후 1~3개월 구체적 가격 전망은 제시하지 않음. 장기적으로 기업 실적 중심 시장과 연준의 완화 기조 유지를 강조.
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연준이 월간 회의 결과를 발표한 날, 예상대로 금리를 낮게 유지했습니다. 그런데 주식시장이 연준이 만든 버블 속에 있다는 얘기가 계속 나옵니다. 좋은 하루를 보내고 나서도 주가가 많이 올랐다는 얘기가 나오는데, 이건 정말 말도 안 된다고 생각합니다. 전능한 연준이 주식만 살 만한 자산으로 만들고 채권은 호구들이나 사는 것으로 만들었다는 식의 주장이죠. 중앙은행이 바바리아 일루미나티 같은 음모 세력이라도 되는 것처럼 말입니다. 프리메이슨 얘기까지 나올 판이네요.
이제 정말 질렸습니다. 연준이 돈을 찍어내서 주가 거품을 만들고 경제를 떠받친다는 말을 계속 듣는데, 경제에는 연준 말고도 훨씬 많은 요인이 있습니다. 주식시장도 마찬가지고요. 연준이 중요하지 않다는 게 아닙니다. 물론 중요하죠. 이론적으로 단기금리를 3~5%까지 올릴 수도 있고, 그러면 주식시장은 큰 타격을 받을 겁니다. 그럴 때 비관론자들은 아주 신이 날 겁니다. 방송에 나와서 연준이 투자자에게 합리적인 대안을 줬다고 칭찬할 게 뻔합니다.
그런데 금리 인상이 정말 자산시장에 좋다고 그들이 믿고 있을까요? 금리를 올리면 일자리가 늘고 경제가 좋아질까요? 당연히 아닙니다. 수백만 명이 직장을 잃고 파산이 줄줄이 일어날 겁니다. 그렇게 해서 얻는 게 CD 금리 조금 높아지는 것뿐이라면 무엇을 위해 싸우는 건가요? 분명히 말씀드리겠습니다. 금리 인상을 원하는 비관적인 자금운용자들은 이런 부작용에는 관심이 없습니다. 자기 이익을 위해 말하는 거죠. 저도 자금운용을 했었기 때문에 그들이 뭘 하고 있는지 압니다. 랠리를 놓쳤고, 주가가 떨어져야 헤지펀드가 망하지 않으니까 그렇게 말하는 겁니다. 결국 마케팅이에요. 실업률이 두 자릿수이고 물가는 낮은 상황에서 금리를 올릴 합리적인 이유가 없습니다.
그들은 2.2조 달러 규모의 경기부양책 이후 인플레이션이 폭발할 거라고 주장합니다. 하지만 이 얘기는 2009년 이후 계속 들어온 얘기입니다. 인플레이션은 늘 지평선 너머에 있다고 하죠. 그런데 도착한 적은 없습니다. 비관론자들에게도 역사적 근거가 조금은 있습니다. 사람들이 흥분하기 전에 연준이 술잔을 치워야 한다는 거죠. 인플레이션 악순환을 멈추기 어렵다는 것도 맞는 말입니다. 하지만 그들은 디플레이션 악순환도 똑같이 멈추기 어렵다는 걸 잊고 있습니다. 경기침체 때 제가 걱정하는 게 바로 그겁니다. 디플레이션이 오면 가진 모든 자산의 가치가 떨어집니다. 저는 70년대를 겪었기 때문에 인플레이션을 좋아하지 않습니다. 그래도 인플레이션이 더 나쁩니다. 지금도 문제가 충분히 많습니다. 원칙주의자들이 연준이 금리를 낮게 유지하면 안 된다고 생각한다고 해서 무너지는 경제까지 더할 필요는 없습니다.
경기가 둔화하는 와중에 긴축을 한다는 건 진지한 논리가 아닙니다. 연준은 1937년에 이걸 시도했고, 그 결과 대공황 속에서 또 다른 경기침체가 왔습니다. 왜 누군가는 그 실수를 반복하고 싶어 할까요? 상황을 악화시켜서 자기가 큰돈을 벌고, 좋은 자금운용자라고 스스로를 광고하려는 것 말고는 이유가 없습니다.
두 번째로, 연준 의장이 경제 붕괴를 막을 수 있는 능력에는 한계가 있습니다. 스타트렉의 전설적인 스팍의 말을 빌리자면, 제이 파월은 가진 것을 모두 쏟아부었습니다. 기업을 살리기 위해 우량하지도 않은 회사채를 사들이기로 한 결정, 여기에는 크루즈 회사들까지 포함됩니다. 정말 훌륭한 결정이었습니다. 그러면 제가 그 회사채를 샀느냐고요? 아니요. 하지만 요점은 그게 아닙니다. 팬데믹 이후 유명 기업들이 파산하기는 했지만, 대부분은 이미 문제를 안고 있던 기업들입니다. JC페니, 브룩스브라더스, 니먼마커스, J.크루 같은 곳들은 코로나 이전에도 이미 빌린 시간에 기대 살고 있었습니다. 멀쩡한 경제였어도 겨우 버티고 있었을 겁니다. 그러니 모더나, 화이자, 존슨앤드존슨, 아스트라제네카가 오랫동안 기다려온 백신을 내놓을 때까지 그 밖의 건강한 기업들을 살려둬야 합니다.
비관론자들은 더 자유방임적인 접근을 좋아했을 겁니다. 카니발, 로열캐리비안, 노르웨이지안 크루즈를 파산보호(챕터11)로 몰아넣는 방식 말입니다. 그 회사들은 그런 후보가 아니었나요? 맞습니다. 기존 주식을 휴지조각으로 만들어서 하락으로 이익을 챙기려고 했을 겁니다. 항공사도 마찬가지입니다. 아메리칸항공 같은 곳은 연준의 암묵적인 지원과 므누신 재무장관의 노력이 없었다면 그냥 망했을 겁니다. 제정신인 사람이라면 이런 기업에 돈을 빌려주거나 그 회사 주식을 사려고 하지 않았을 거예요. 발행 시장과 유통 시장이 모두 막혔을 테니까요. 기업을 살리면 일자리도 지킬 수 있습니다. 이게 논쟁거리가 되어서는 안 됩니다. 냉혹한 '경제 비관론자'들만 빼고요. 제가 새로 붙인 그들의 이름이에요. 마음에 듭니다. 이 산업들이 무너지도록 내버려두는 게 좋은 생각이라고 말하는 건, 지금 우리가 감당할 수 없는 일입니다.
다시 말씀드리지만, 저는 연준이 거품을 만들고 있다고 생각하지 않습니다. 모든 자산 가격을 밀어올리는 거품 말입니다. 연준은 신중하게 행동하고 있고, 팬데믹으로 뒤집힌 기업이 많다는 걸 인식하고 있습니다. 직원과 주주들이 그 대가를 치르길 원하지 않는 거죠. 사실상 기업들을 구제하고 있는 셈입니다. 하지만 대안은 수백만 명의 추가 해고, 식량 배급 줄, 굶주림입니다. 사람들이 굶는 동안 어떤 자금운용자가 큰돈을 버는 건 옳지 않습니다. 그건 제정 러시아 같은 짓이에요.
세 번째로, 거품 주장을 정면으로 짚어보겠습니다. 여기서 말하는 '거품 머리'가 아니라, 거품 자체를 말하는 겁니다. 시장의 역사를 공부하셨다면, 혹은 저처럼 나이가 많다면 연준이 거듭 거품을 만들었다는 비난을 받아왔다는 걸 알 겁니다. 그런데 지금 시장은 고점에서 몇 퍼센트 떨어진 수준이고, 우리는 줌 화상회의를 하고 마스크를 쓰고 있습니다. 믿을 수 없게도 또다시 돈을 벌고 있네요. 그런데 지금 이게 정확히 무엇인가요? 이 기간 동안 시장이 우리를 실망시켰나요? 개별 종목 투자자들은 분명 큰 승자를 골라낼 수 있었습니다. 그럼 그 종목들이 너무 큰가요? 오늘 밤 장 마감 후 페이팔이 급등한 것도 연준 때문인가요? 퀄컴이 오른 것도 연준 덕분인가요? 아니요, 제이 파월이 아니라 코보, 반도체 기업 코보 얘기입니다. 연준은 이 기업들에 대해 아무것도 모릅니다. 저는 압니다. 적절한 칩을 적절한 때에 갖췄고, 경영을 잘했고, 그래서 잘된 겁니다. 흥미로운 점은 조 단위 가치의 기술기업이 여럿 있다는 겁니다. 그런데 지금 미국 하원은 그 기업들이 자산 거품이 아니라 반독점적 관행을 통해 그 자리에 올랐다고 주장하고 있습니다. 연준이 사악한 천재라서 그런 게 아닙니다. 그렇다면 최고의 두뇌들이 자기 일을 잘해서 지배력을 얻으려고 하는 것이 문제인가요? 그런 승자들은 불가능한 존재인가요? 그들은 경기를 망치면 안 되는 것 아닌가요? 4분기에 공을 던져버리고 "우리 정말 잘하고 있네"라고 말해야 하나요? 아니죠.
이 기간의 승자 기업들을 보면, 아주 똑똑한 경영진이 자기 일을 정말 잘하는 회사들이 보입니다. 그중 많은 곳이 팬데믹 덕분에 큰 추진력을 얻었습니다. 집에 머물거나 매장에 가기 두려울 때 아마존이 물건을 사기에 가장 좋은 방법이 된 건 제이파월의 잘못이 아닙니다. 마지막으로, 오늘처럼 주식이 떠오르는 날에는 "그럼 돈은 어디로 가야 하나? 연준이 모든 대안을 없애고 있다"라고 쉽게 말할 수 있습니다. 틀린 말입니다. 대안은 많습니다. 배당률이 높으면서도 괜찮은 주식이 정말 많습니다. 소득을 원한다면 그런 주식을 사면 됩니다. 다만 공부를 좀 해야 합니다. 책을 펴거나, 사이버 책이든 뭐든 봐야 하죠. 5% 수익률의 안전한 자산을 찾는 데 그렇게 창의적일 필요는 없습니다. 하지만 그건 직접 찾아봐야 한다는 뜻입니다. 지금 시장에서 강하게 오르는 건 배당주가 아닙니다. 대신 엄청난 실적 성장을 내고 고무적인 전망을 내놓는 기업들의 주식이 오릅니다. 오늘 아침에도 AMD와 스타벅스가 그렇게 발표했습니다. 우리가 보유한 훌륭한 두 기업이고, 액션얼러츠플러스닷컴 클럽에 가입하면 따라갈 수 있는 종목들입니다. 두 회사 모두 이전에 하지 않던 일을 했습니다. 실적 가이던스를 다시 제시했습니다. 이게 이번 랠리를 만든 겁니다. 제이파월의 저금리가 아니라, 우리가 예상하지 못했던 높은 전망을 내놓은 미국 기업들, 즉 약달러 덕분에 생긴 이익까지 포함한 실적 전망이 시장을 움직이고 있습니다. 결론적으로, 거품이라고 부르고 싶으면 그렇게 부르세요. 반독점이라고 부르고 싶으면 그렇게 부르시고요. 저는 상관없습니다. 저는 이것을 연준이 아무 이유 없이 경제 전체를 파괴하지 않기로 한 결정이라고 부릅니다.
물론 연준이 긴축을 결정할 수도 있습니다. 비관론자들을 기쁘게 하려면 주가가 떨어져야 하니까요. 그래야 큰돈을 벌어서 햄프턴에 큰 집을 살 수 있을 테니까요. 한 채쯤 사겠죠. 그런데 햄프턴 집 이야기는 그만하겠습니다. 제가 제 얼굴을 주먹으로 칠 수도 있겠죠. 그런데 왜 그럴까요? 모르겠습니다. 돈을 전부 한데 모아 쌓아놓고 불을 붙여보는 것은 어떨까요? 굴뚝에 쑤셔넣어도 좋겠네요. 제겐 그것도 꽤 나쁜 생각처럼 보입니다. 그러니 다음번에 어떤 비관적인 자금운용자가 경제를 살리려면 경제를 파괴해야 한다고 말하면, 이 주장을 하는 사람들 대부분은 큰돈을 벌기 위해 주가가 떨어지기를 원한다는 걸 기억하세요. 그리고 그렇게 지배력을 얻어서 여러분이 햄프턴에 가진 집보다 더 좋은 집을 얻고 싶어 한다는 것도요. 오늘 청문회에서 추궁받은 거대 기업 대표들과 달리, 이들은 어떻게 그 일이 일어나든, 그 행동으로 얼마나 많은 사람이 다치든 신경 쓰지 않습니다.
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