저자: JimCramer · 외국인
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데이터센터 건설 반발이 소형 개발사만 타격하고 아마존·알파벳·마이크로소프트·메타 등 하이퍼스케일러에 유리하다는 주장. 데이터센터 관련주 일부 매도 권유 및 헬스케어·여행 등 대체 섹터 언급. 팔로알토 네트웍스는 고평가와 유기적 성장률 둔화(14%) 우려 속에서도 M&A 기반 매출 34% 성장과 RPO 212억 달러를 근거로 사이버보안 성장성 긍정. 엔비디아는 D Matrix와의 NVLink Fusion 파트너십을 통해 특수 칩을 생태계에 편입하는 전략으로 설명됨.
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이게 데이터센터 관련주를 전부 팔아야 한다는 뜻일까요? 여기 있는 우리도 신탁 자금에서는 같은 입장입니다. 일부는 팔 만한 가치가 있다고 봅니다. 이 주제에 그렇게 깊이 올인해서는 안 됩니다. 주가수익비율(PER)이 더 오르기 어렵거든요. 데이터센터를 지지하는 쪽의 세력이 줄고 있는데, 다가오는 선거에서 그들이 지면, 지금 이 주식들을 파는 사람들이 선거 후에 천재처럼 보이게 될 겁니다.
그럼 P&G, 코카콜라, 유나이티드헬스, JP모건 같은 금융기관과 그 고객들로 흘러가는 돈은 어떨까요? 애플, 메르세데스, 웨스턴디지털, 시게이트, 마이크론 같은 기업들은 그룹을 계속 떠받칠 수 있을까요? 답은 '그렇다'입니다. 이건 이 몇 종목만의 얘기가 아니니까요.
목록은 길어요. 헬스케어는 거의 다 해당됩니다. 여행이나 휴가 관련주도 마찬가지고요. 사람들은 그저 데이터센터에서 빠져나오고 싶어 하고, 이런 곳들이 자금을 넣기 편한 자리입니다. 다만 한 가지 구원이 되는 요소가 있고, 그 효과가 꽤 큽니다. 지금 데이터센터 건설비가 오르고 있는데, 하이퍼스케일러만이 아니라 투기 목적으로 짓는 기업들이 많아졌기 때문입니다.
우연이 아닙니다. 아마존, 알파벳, 마이크로소프트, 메타 주가가 빠르게 오르고 있고, 미친 듯이 사들여지고 있어요. 이들이 가장 큰 수혜자입니다. 지역 사회에 드는 비용을 감당할 수 있고, 서버로 가득한 자체 데이터센터를 지을 여력이 있으니까요. 반면 투기적 개발업자들은 정말로 쓸려 나갈 겁니다.
그리고 이들에게는 다시 한 번 이런 규칙을 만들 기회가 생깁니다. 바보가 아니라면 그렇게 할 거예요. 작은 투기적 개발업자들을 없애면, 토지부터 건설, 인건비, 전기, 그리고 데이터센터 내부 장비까지 모든 가격을 끌어올린 치열한 경쟁도 함께 사라집니다.
이번 수요일에 실적을 발표하고 7일 연속 하락한 엔비디아도 같은 맥락입니다. 제 생각엔 주로 데이터센터 부하에 대한 우려 때문이에요. "매그니피센트 4"는 승자들입니다. 그럼 "패브 4"는요? 네, 그게 더 맞겠네요. 사람들이 데이터센터 건설 비용을 과도하게 외삽(추정)하며 손해를 보고 있었으니, 이들이 계속 이길 거라고 봅니다. 사람들은 늘 "설비투자가 더 늘어난다, 팔자, 팔자, 팔자"만 생각하고 있죠.
이런 정치적 저항이 하이퍼스케일러에게는 오히려 행운이 될 수 있습니다. 이렇게 생각하는 사람은 몇 명뿐이지만, 주가는 이미 움직이고 있어요. 그러니 돈은 존슨앤드존슨으로만 흐르지 않을 겁니다. 이 프로모션 보셨어요? 돈은 지금 가장 많이 비판받는 진짜 하이퍼스케일러들에게 갈 겁니다. 그들은 이 새로운 규칙을 따를 수 있어요. 작은 업체들은 그럴 수 없고요. 정부 규제가 작은 기업을 망치고 대형 업체를 떠받치는 전형적인 사례죠.
데이터센터 건설에 대한 이 저항은 빅테크의 승리가 될 수 있습니다. 냉소적인 사람이라면 이런 새 규칙을 오히려 지지해야 한다고 말할 거예요. 명확한 규칙, 도시마다 주는 약간의 돈, 전기 보조금과 깨끗한 물 약속, 이런 게 있으면 그들은 아주 기뻐할 겁니다. 이익에도 도움이 되고, 경쟁하려는 작은 기업들은 짓밟히겠죠.
팔로알토 네트웍스에 대한 리포트들은 모두 큰 성공을 말하지만, 성장이 조금씩 둔화되기 시작했습니다. 성장률이 약간 떨어지고 있고, 지난 분기 유기적 성장률은 14%로 줄었어요. 회사가 좋다는 건 모두가 인정하지만, 주가가 너무 앞서 달렸고 밸류에이션이 너무 높습니다. 물론 반복 매출이 탄탄하고 잉여현금흐름이 안정된 우량 기업이에요. 그런데 제가 말했듯이, 모든 리포트가 2027년 정상화된 성장률을 기준으로 업종 대비 프리미엄 밸류에이션을 얘기하고 있습니다. 그래서 사람들이 이걸 걱정하는 것 같아요. 대부분은 주가가 많이 올랐지만 그냥 너무 비싸다고 말합니다. 다이애나, 톰?
좋아요, 이 애널리스트의 견해를 지지하시는 것 같네요. 톰, 당신 의견은요?
네, 이 애널리스트는 전반적으로 이 사이버보안 기업들 전체의 목표주가를 올리고 있습니다. 다만 팔로알토, 옥타, 센티넬원은 목표가를 올렸어도 투자의견을 하향했어요. 크라우드스트라이크, 포티넷 등 업종의 다른 기업들도 목표가를 올렸는데, 적정가치 측면에서 말하자면요. 이제 이 기업들의 밸류에이션에 주목하기 시작해야 합니다. 케빈이 유기적 성장이 둔화되고 있다고 했는데, 지난 1년 인수 이력을 보면 — 콘솔, 포트키, 코이 시큐리티, 사이버아크를 샀잖아요. 그러니까 인수합병으로 성장을 달성하는 거죠, 맞죠?
그리고 이들 기업 상당수는 즉시 성장을 만들어내고 있어요. 인수 직후부터 바로 흑자를 냅니다. 그게 이들의 성장 경쟁력이에요. 지난 분기 숫자를 보셨죠. 4분기(회계연도) 매출이 34% 늘었고, 잔여 계약 의무인 RPO가 처음으로 200억 달러를 넘어 연말 212억 달러로, 전년 대비 34% 증가했습니다. 그러니 이런 수치들이 커지기 시작하고 있고, 밸류에이션 얘기는 결국 중요해지겠지만, 동시에 AI 에이전트가 진화하면서 이 기업들이 필요로 할 보호와 사이버보안의 규모는 기하급수적으로 커질 겁니다. 전체 시장 규모나 앞으로 어떤 종류의 보안 기업이 필요할지 정확히 알지 못할 수도 있어요. 제가 보기엔 이 분야의 낙관론은 바로 거기에 있습니다.
이제 거래 사례로 넘어가죠. 케빈, 당신 것부터 시작하죠. 오늘 당신의 접근법은 무엇인가요?
다이애나와 톰, 저는 아주 예상대로 약세 쪽에서 뭔가를 봤어요. 3주짜리 캘린더 스프레드를 봤는데, 정확히는 2주가 아니라 3주예요. 9월 8일 예상 변동폭이 약 23달러고요, 10월 2일, 아니 10월 9일은 약 39달러 정도의 움직임을 예상합니다. 그 중간쯤인 30달러 근처를 골라서, 10월 9일–9월 25일 350 풋 캘린더 스프레드를 봤어요. 지금 약 5.25달러에 거래되고 있습니다. 그게 우리가 연 가격이에요. 주가가 올랐으니 아마 10센트쯤 더 높게 거래되고 있을 겁니다. 살짝 떨어져서 오늘은 플러스예요.
엔비디아는 AI 경쟁의 새로운 국면에 들어서고 있고, 특화 칩이 점점 흔해지고 있습니다. 특화된 방어 시스템도 진화하고 있는데, 엔비디아의 답은 놀랄 만큼 단순해요. 그들을 능가하는 겁니다. 젠슨 황은 엔비디아가 이미 AI를 위한 가장 큰 인프라 기반을 가지고 있다고 분명히 했어요. 그들의 플랫폼은 클로즈드 모델, 오픈 모델, 클라우드, 데이터센터 모두에서 쓰이고 있습니다. 그래서 특화 칩을 모두 없애려 하기보다, 그 칩들을 자신의 생태계에 연결하고 있어요. 이게 바로 D매트릭스의 사례에서 보는 것입니다.
이 스타트업은 초저지연 AI 워크로드를 위해 설계된 특화 데이터 출력 프로세서를 개발했어요. 지금은 엔비디아와 제휴해 NVLink 퓨전을 통해 자사 기술을 엔비디아 플랫폼에 통합하고 있습니다. 왜 중요하냐면, 엔비디아는 이미 거대한 설치 기반을 가지고 있기 때문이에요. 장비가 전 세계 클라우드, 국가, 데이터센터에 깔려 있습니다. D매트릭스 같은 스타트업이 이런 인프라를 처음부터 다시 짓는다면 몇 년이 걸리겠죠. 엔비디아와 함께라면 이미 존재하는 생태계에 올라탈 수 있어요.
D매트릭스는 메모리 중심 데이터 출력 기술을 7년 넘게 개발해 왔습니다. 그리고 시간이 매우 중요해요. AI 에이전트와 코딩 도구가 빠른 데이터 추출 수요를 크게 늘렸거든요. AI 에이전트와 상호작용할 때는 반응 속도가 중요합니다. 빠를수록 시스템이 더 유용해지니까요. 바로 여기서 특화 데이터 출력 장비가 중요한 역할을 할 수 있어요.
D매트릭스의 곧 나올 Raptor XFuse는 메모리에 대해 다른 접근을 합니다. HBM에 의존하는 대신, 3D 적층 DRAM 구조를 개발하고 있어요. 이렇게 하면 메모리를 연산 장치에 훨씬 가깝게 둬서, 가장 큰 문제 중 하나를 극복하려는 겁니다. 그 문제란 바로 "메모리 장벽"이에요. AI 시스템은 메모리와 프로세서 사이로 엄청난 양의 데이터를 계속 옮기는데, 이것이 지연 시간, 전력 소비, 비용 측면에서 심각한 문제를 낳습니다. D매트릭스는 자신들의 구조가 이 문제들을 푸는 데 도움이 될 거라고 믿고 있어요. 회사는 첫 통합 제품이 약 1년 뒤 시장에 나올 것으로 기대합니다.
잠재 고객층도 꽤 넓습니다. D매트릭스는 하이퍼스케일러, 선진 AI 연구소, DNA 분석 프로젝트, 클라우드 서비스, 고빈도 매매 회사를 겨냥한다고 말해요. 그러니 꼭 엔비디아 GPU를 대체하는 게 아니라, 그 옆에 특화된 연산을 더하는 겁니다. 이 차이가 중요해요.
엔비디아도 AI가 영원히 한 종류의 프로세서로만 돌아갈 수는 없다는 걸 이해하는 것 같아요. 워크로드가 다르면 아키텍처도 달라야 하니까요. 어떤 건 엔비디아 GPU가 필요하고, 어떤 건 특화 칩이 더 유리할 수 있죠. 그래서 엔비디아의 전략은 아마도 이런 칩을 자신의 플랫폼에 통합하는 것일 겁니다. 그러면 잠재적인 경쟁 위협이 생태계의 기회로 바뀌죠.
다만 엔비디아가 특화 AI 칩으로 확장하면서 규제 당국의 시선도 끌고 있습니다. 보도에 따르면 법무부가 엔비디아와 브로드컴 간의 약 20억 달러 규모(원문 "$20 million"은 자막 오류로 보임) 거래를 조사하고 있다고 합니다.
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