저자: 미상 · 외국인
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Howard Marks의 'Sea Change' 메모를 소개하며, 초저금리와 쉬운 돈 시대가 끝나고 금리 인상으로 미국 경제에 큰 충격이 올 수 있다는 내용. 배경: 저금리와 쉬운 대출 덕분에 미국은 수입 대금을 달러 인쇄로 메우며 소비와 부채를 키워왔음. 달러의 기축통화 지위 때문에 인플레이션을 수출할 수 있었음. 자산 인플레이션: 쉬운 돈이 자산 수요를 끌어올려 주식·부동산 등 자산 가격 거품 우려가 커졌음. 부채 문제: 미국 신용카드 부채는 2분기에 1조 달러를 넘었고, 가계 부채는 약 17조 달러 수준이라고 언급. 금리가 오르면 신규 차입과 기존 대출 상환 부담이 모두 커짐. 기업 리스크: 금리 상승으로 부실 기업의 디폴트가 늘고, 2023년 실리콘밸리은행·시그니처은행 붕괴를 사례로 제시. 2008년 금융위기와 1980년대 고금리 시기의 재정적자 확대도 비교 대상. 정부 리스크: 정부도 높은 금리로 차환해야 해 재정적자가 커지고, 달러 가치 하락과 국가부채 증가, 부채한도 논쟁과 장기채 투자 기피 등 악순환 가능성 제기. 투자 전략: Marks는 미래 예측보다 합리적 판단을 강조하며, 금리가 더 오를 것이라 보고 상대적으로 불확실성이 낮은 신용시장(크레딧)에 투자하는 것이 합리적이라고 주장. 결론: 수십 년 쌓인 변화가 임박했고, 포트폴리오 구성도 과거와 달라져야 한다는 경고.
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지금까지 미국의 사람들과 무너지는 은행, 기업들은 세계 어느 나라보다도 낮은 금리와 쉬운 대출의 혜택을 누려 왔습니다. 원하는 것은 무엇이든 사고 나중에 갚을 수 있었고, 금리가 워낙 낮았기 때문입니다. 이것은 미국이 돈을 찍어내기 쉬웠기 때문인데, 그렇게 만들어진 인플레이션은 국경 밖으로 수출될 수 있었습니다. 미국 달러가 국제 준비통화의 지위를 가졌기 때문입니다. 끔찍한 인플레이션이 생기는 대신, 추가로 찍어낸 달러의 대가는 미국이 수입한 상품과 서비스가 치렀습니다. 이렇게 미묘한 균형이 유지되었습니다. 간단히 말해, 미국은 금융 질서의 제공자라는 지위를 활용했고, 나머지 세계는 한쪽이 늘 질 수밖에 없는 제로섬 게임 속에서 힘겨워했습니다.
그런데 이것이 급격히 바뀌고, 미국에 레버리지를 주었던 체제가 무너진다고 한다면 어떨까요? 전설적인 억만장자 투자자이자 시장 분석가인 하워드 막스는 이렇게 말한 적이 없습니다. 그는 '씨 체인지(Sea Change, 근본적 전환)'가 임박했고, 이것이 미국에 파국적인 변화를 가져올 것이라고 말했습니다. 이번 영상에서는 하워드 막스가 메모에서 언급한, 미국 경제의 날카로운 전환점에 대해 알아야 할 모든 것을 설명하겠습니다.
오크트리 캐피털 그룹의 공동 회장 하워드 막스는 소개가 필요 없는 인물입니다. 50년 넘는 경력을 가졌고, 무엇이 가치를 구성하는지에 대해 아주 독특하고 계속 진화하는 평가를 내려 온 사람입니다. 그의 정기 메모는 반드시 읽어야 할 자료로 꼽힙니다. "우리는 더 이상 쉬운 돈의 환경에 있지 않습니다. 제 생각대로 변화가 왔다면, 앞으로 여러분의 포트폴리오에 담아야 할 것은 지금까지와 아주 다를 수 있습니다." 영상이 유튜브 알고리즘이 우리 영상을 여러분에게 추천하는 데 도움이 되니 좋아요와 구독도 부탁드립니다. 시작하겠습니다.
하워드 막스를 모르신다면, 그는 전설적인 억만장자 미국인 투자자이자 작가이며 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창립자 중 한 명입니다. 그가 격동하는 시장 상황에 대해 깊은 통찰을 가진 이유는, 이 운용사가 부실 시장 위기에 대비한 헤지를 만드는 방식으로 투자하는 데 집중하기 때문입니다. 전 세계 투자자들을 위해 쓴 책과 메모 덕분에 막스는 통찰력 있는 투자 철학으로 강한 명성을 얻었습니다. 상황이 걷잡을 수 없이 흘러갈 때 무엇을 해야 하는지 아는 사람이 바로 그입니다. 그래서 그의 세계적으로 유명한 메모는 널리 읽히고, 투자 전략, 시장 역학, 경제 전망에 대한 통찰을 제공합니다.
막스는 메모와 책에서 '씨 체인지'라는 용어를 자주 씁니다. 그가 발전시킨 철학입니다. 간단히 말해 씨 체인지는 투자와 금융 세계 안에서 일어나는, 깊지만 극적인 전환을 뜻하며, 사람들이 대비해야 하는 것입니다. 2022년 12월 그는 '씨 체인지'라는 제목의 메모를 썼고, 올해 10월 11일에는 '씨 체인지에 대한 더 많은 생각'이라는 또 다른 메모를 발표했습니다. 이 메모가 충격파를 만들어 냈습니다.
막스는 금융 시장이 씨 체인지를 겪고 있다고 주장합니다. 중앙은행의 완화적 통화정책이 끝난다는 것입니다. 달리 말해, 정부는 더 이상 낮은 금리로 대출을 해 주며 무너지는 은행과 기업을 떠받치지 않을 것이라는 뜻입니다. 이것은 전례 없는 변화이며, 누구도 예상하지 못했던 것입니다.
막스가 메모에서 말한 내용 중 일부는 대다수 사람들에게 믿기 어려울 만큼 무섭습니다. 이전의 미국은 가장 낮은 금리와 풍부한 유동성을 경험했습니다. 그래서 돈을 빌리기가 더 쉬웠고, 기업과 투자자가 번성하기에 금융 여건이 우호적이었습니다. 쉬운 돈이 미국 경제를 끌고 갔고, 미국인들은 돈 걱정 없이 생활 수준을 높일 수 있었습니다. 그 시기에는 악명 높은 '일단 사고 나중에 갚는' 정책이 일상이었고, 미국인들은 무엇이든 살 수 있었습니다. 여기서 말하는 것은 먼 과거가 아니라 오늘날의 이야기입니다. 대부분의 미국인이 일상 결제에 신용카드를 씁니다. 그래서 올해 2분기 미국의 신용카드 부채는 1조 달러를 넘었고, 단 3개월 만에 450억 달러가 늘었습니다.
그러나 막스는 이 우호적인 환경이 곧 끝날 것이라고 말합니다. 쉬운 돈의 시대가 자산 가격의 인플레이션을 낳았고, 그것이 투자 시장에 극도로 스트레스받는 시기를 만들었기 때문입니다. 이 지점을 이해하는 것이 중요합니다. 앞서 우리는 미국이 이 인플레이션을 수출했다고 말씀드렸습니다. 맞는 말입니다. 하지만 추가로 찍어낸 돈이 여러 자산에 투자되면서 그 자산들에 대한 수요가 늘었고, 자연스럽게 가격이 올랐습니다. 이 인플레이션은 수출될 수 없었습니다. 막스는 이 자산 가격 인플레이션이 시장의 잠재적 거품에 대한 우려를 키울 수 있다고 주장합니다.
한편 저금리 환경은 차입을 부추겼고, 그 결과 여러 부문에서 높은 부채 수준이 나타났습니다. 그래서 미국 가계부채는 최근 17조 달러를 넘었습니다. 이를 정상으로 되돌리려면 씨 체인지, 즉 더 높은 금리가 필요하다고 막스는 말합니다. 이는 앞으로의 차입을 비싸게 만들 뿐 아니라, 이미 받은 대출의 금리도 올립니다. 그때부터 상황이 나빠질 것입니다. 금리가 올라도 가계는 대출을 대환할 수 있을지 모르지만, 가장 큰 타격을 받는 쪽은 기업입니다. 기업은 수백만에서 수십억 달러의 빚을 지고 있어서, 금리가 조금만 올라도 큰 부담이 되기 때문입니다.
우리는 실리콘밸리 은행과 시그니처 은행이 부분적으로 높은 금리 때문에 이미 무너졌다는 것을 알고 있습니다. 금리 상승은 2008년 금융위기를 불러온 이유이기도 했습니다. 주택 거품 기간에 수많은 주택 소유자와 기업이 낮은 금리의 기회를 활용해 빚을 쌓았습니다. 하지만 금리가 오르기 시작하자 많은 이들이 주택담보대출을 대환하는 데 장애물을 만났고, 결국 압류와 광범위한 금융위기로 이어졌습니다.
이제 금리가 오르는 상황에서 막스는 더 많은 기업이 대출을 갚지 못하게 될 것이라고 주장합니다. 그들의 붕괴는 경제에 거대한 구멍을 만들 뿐 아니라, 부실 대출 자체도 사라지면서 우리가 전에 본 적 없는 혼란을 가져올 것입니다.
정부 자신도 이 씨 체인지에서 예외가 될 수 없습니다. 정부는 새로운 부채를 발행해야 하며, 유동성이 없어도 돈을 더 찍어내도록 강요받게 됩니다. 막스는 이번에는 정부가 만기가 돌아오는 채무를 상환하기 위해 더 높은 금리로 부채를 제공하도록 해야 한다고 주장합니다. 정부가 경제에 큰 구멍이 있는데도 대출을 해 줘야 하므로, 정부 복지 프로그램이 일시적으로 멈출 수도 있습니다. 그뿐 아니라 정부 역시 높은 금리로 부채를 재조달해야 하므로 재정적자가 생깁니다. 1980년대에 미국이 상승하는 금리와 씨름했을 때 이미 이런 일을 겪었습니다. 정부는 높아진 금리로 부채를 재조달해야 했고, 그 결과 재정적자가 커지고 정부 부채 수준이 높아졌습니다.
달러 가치 하락도 정부가 다뤄야 할 또 다른 문제입니다. 정부가 돈을 더 찍어내면 달러 가치는 급격히 떨어집니다. 이는 미국의 국가 부채를 늘리고, 의회가 부채한도를 결정하는 논쟁으로 이어집니다. 막스는 이미 정부의 장기 재정 전망에 대한 불확실성이 존재한다고 주장합니다. 이 불확실성은 투자자들이 장기 국채에 투자하지 않으려 하면서, 정부가 상황을 관리하기 더 어렵게 만들 것입니다. 한 번의 잘못된 걸음이 연쇄적인 재난을 촉발하는 악순환이 될 것입니다.
막스가 일이 잘못되기 전에 메모를 내놓았다는 점이 중요합니다. 투자자들은 다가올 일에 대비할 시간을 얻게 됩니다. 막스는 이런 조건에서 가치 있는 유일한 도구가 시장에 대한 투자자의 합리성이라고 말합니다. 최근 메모에서도 그는 미래를 예측하려는 시도를 피하라고 계속 강조합니다. 그는 그것이 거의 불가능하다고 말합니다. 그가 제시하는 더 나은 선택은 시장에 관한 모든 이용 가능한 통찰과 데이터를 활용하는 것입니다. 희망 섞인 생각에 빠지는 대신, 투자자는 합리적이어야 하고 변화하는 시장 지형에 주의를 기울여야 합니다.
따라서 금리가 앞으로 더 오를 것이기 때문에, 막스는 신용 시장에 투자하는 것이 합리적이라고 봅니다. 현재 어떤 다른 부문보다도 불확실성이 적은 수익을 가져다줄 것이라고 주장합니다.
그렇다면 여러분은 어떻게 생각하십니까? 미국이 수십 년 동안 쌓여 온 이 피할 수 없는 변화를 피할 수 있을까요? 이 영상이 도움이 되었다면 좋아요와 구독을 부탁드립니다. 지정학에 대해 더 알고 싶다면 채널의 다른 영상도 확인해 보세요.
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