저자: 딜사이트경제TV · 한국인
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엔트로픽 상장 기대감에 SK그룹주가 강세를 보이고 있다는 소식을 다룬 영상이다. 엔트로픽에 투자한 SK텔레콤과 SK스퀘어 등이 올랐으며, 스페이스X 사례와 비슷한 흐름이 이어질 수 있다는 전망이 나온다. 영상은 엔트로픽 연환산 매출의 해석 차이와 807억 달러 순손실 대부분이 금융상품 평가손실이라는 점을 짚는다. 실질 영업손실은 약 7억 달러 수준이라는 주장도 소개된다.
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그런 가운데 오늘 엔트로픽 관련 소식이 수익성에 대한 실마리를 풀어 줬습니다. 엔트로픽에 투자하고 있는 SK 그룹에 대한 반응이 가장 강하게 나오고 있습니다. SK는 9%대, SK스퀘어는 10% 이상의 강세를 보이고 있고, SK텔레콤도 6% 이상 오르고 있습니다. 이제 궁금한 것은 상승세가 얼마나 지속될 수 있느냐는 것입니다.
스페이스X 때와 비슷한 흐름이 이어질 수 있습니다. 다만 스페이스X는 개별 투자 기업뿐 아니라 우주항공 관련 밸류체인이 함께 묶이면서 테마성 수급도 일부 반영됐습니다. 이번 엔트로픽은 투자처에 대한 비중이 상대적으로 제한적입니다.
물론 시리즈 초반에 SK텔레콤이 투자했고, 이후 삼성전자도 지분을 갖고 있으며 SK하이닉스도 지분을 보유하고 있습니다. 가장 큰 수혜 기업은 SK 그룹이 맞지만, 이 수익 강도가 모든 종목에 낙수효과로 이어지기는 어렵습니다. 그래도 AI 성장 기조와 흥행 여부에 따라 반도체, 소부장 전체로 강도가 이어질 수 있는 부분은 살펴볼 필요가 있습니다.
엔트로픽의 수익성 논란이 있었습니다. 연환산 매출에 대한 평가가 달라졌는데, 이는 클라우드 사업자에 대한 경유 매출을 포함했는지 여부에 따라 매출 인식 방식이 다르기 때문입니다. 오픈AI와 엔트로픽의 매출 인식 방식이 달라 연환산 매출이 크게 벗어난다고 해서 이를 우려할 이슈는 아니라고 봅니다.
두 번째로 엔트로픽의 순손실이 807억 달러에 달해 노이즈가 됐습니다. 세부 내용을 보면 금융상품 평가손실이 대부분입니다. 이는 영업활동으로 인한 실질 손실이 아니라, 금융상품의 부채 비율이 변동될 때 장부상 가치 평가에서 반영되는 손실입니다.
비유하자면, 리튬 가격이 떨어졌을 때 비싸게 사 온 재고 자산을 평가손실로 잡아 두는 것과 비슷합니다. 실제로 현금이 빠져나가지 않는 확정되지 않은 손실이며, 회계상 구분되는 손실입니다. 이를 제거하면 전체 손실은 7억 달러에 불과합니다. 연구개발비와 고정비용 부담이 반영되어 있음에도 매출 성과와 수익 지표는 양호한 흐름을 보여주고 있습니다.
스페이스X의 추정 가치는 현재 2조 달러 정도까지 올라와 있습니다. 1조 달러 초반에서 2조 달러까지 IPO 가치가 크게 상향되면 평가 방식도 달라질 수 있습니다. 이 과정에서 가장 큰 수혜는 SK텔레콤이 될 것으로 보입니다.
6월 말 기준 장부 평가금액은 3조 원 초반으로 잡혀 있습니다. 2조 달러 규모의 IPO가 진행되면 두 배 이상, 즉 7조 원에서 7조 원대 중반 수준까지 장부 가치가 올라갈 수 있습니다. 이 재원은 SK텔레콤의 재무 여력을 높이거나 추가적인 특별 배당의 재원으로 활용될 수 있습니다. 따라서 단순히 엔트로픽이 상장한다는 관점보다, 이에 따른 지분 가치 산정 방식이 SK 그룹주와 SK텔레콤의 기업가치를 다르게 평가하는 계기가 될 수 있다는 점을 참고할 필요가 있습니다.
단순히 프런티어 기업 하나가 상장하는 문제로만 볼 것이 아닙니다. 투자 지분, 실제 수익성, 그리고 기업이 직접 밝힌 내용까지 함께 살펴봐야 합니다. 엔트로픽은 SK하이닉스로부터 HBM을 받고 싶지만 받지 못할 가능성도 있다고 언급했습니다. 이는 그만큼 공급 부족(쇼티지)을 인정하는 부분이기도 합니다. 뜯어볼 것이 많은 증권신고서입니다.
덕분에 국내 증시도 오르고 있습니다. 코스피는 상승폭을 4%까지 키우며 단숨에 5,700선을 넘어섰습니다.
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