저자: 홍춘욱 · 한국인
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미국·한국 10년물 금리가 고점 대비 크게 하락했고, 연준 피벗 기대로 금리 하락이 이어질 수 있어 채권 투자 매력이 높아졌다고 봄. 장기채(TLT, 듀레이션 약 17.5년)는 금리 1%p 하락 시 약 17.5% 상승, 상승 시 동일 폭 하락으로 금리 방향 예측이 핵심이며 장기채는 변동성이 크다고 경고. 금리 인하기에는 국내 장기채가 변동성은 크지만 환리스크가 없어 유리할 수 있다고 언급. 코덱스 국고채10년 등 국내 상품과 TLT·IEF·SHY 등 미국채를 비교하며, 최종적으로 한국 국채가 상대적으로 낫다는 견해 제시.
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채권 투자, 변동성과 듀레이션을 봐야 하는 이유
여러분, 한국은 변동성이 큰 나라입니다. 지금 우리나라 한국 국채가 미국 국채보다 더 나아 보인다고도 볼 수 있습니다. 안녕하세요, 홍춘욱입니다. 오늘은 장기채권 투자의 위험성에 대해 이야기해 보겠습니다. 위험성을 이야기하는 이유는 이미 많이 움직였기 때문이죠. 차트를 한번 볼까요. 미국 국채와 한국 국채인데, 파란 선이 미국 국채, 빨간 선이 한국 국채이고 둘 다 10년물입니다. 고점에서 금리가 1%p 넘게 벌어졌고, 전저점도 깨졌습니다. 이렇게까지 금리가 많이 빠질 줄은 저도 잘 몰랐습니다.
금리 하락의 배경과 지지선 이탈 가능성
반등이 나왔다가 급락장이 이어지고 있다는 건, 작년 6월쯤 만들어진 지지선을 깨고 내려갈 가능성도 있다는 뜻입니다. 그만큼 의미 있는 금리 하락이 나타나고 있습니다. 금리가 떨어지는 이유는 연준의 피벗(정책 전환)에 대한 기대가 높아졌기 때문입니다. 이번 1월 말 금리 인상 폭이 0.25%p로 줄고 곧 동결될 것이라고 예상하는 사람이 많습니다. 그렇게 되면 채권시장은 정말 좋아질 수 있습니다. 그래서 채권 투자가 매력적이고, 제가 이 상품을 적극 추천하는 건 아니지만 흐름이 좋아서 가져왔습니다.
코덱스 국채 10년물의 랠리
코덱스 국채 10년 상품을 보겠습니다. 10월 21일이 바닥이었고, 이후 랠리를 펼치며 중요한 저항선을 뚫었습니다. 지난 한 달 수익률은 0.16%로 잠깐 조정이 있었지만, 3개월 수익률은 7%이고, 바닥에서 단순 가격 기준으로 12% 정도 올랐습니다. 10% 이상의 성과는 확실히 난 것 같습니다. 상당히 강력한 랠리이고, 채권 투자자들은 그동안 힘들었던 시장을 견딘 대가를 지금 보고 있다고 볼 수 있습니다. 이럴 때 투자자들이 "지금 뭘 사야 하나요?"라고 물으면, 저는 만기가 긴 채권을 사라고 말합니다.
장기채권의 듀레이션 리스크
우리나라에도 초장기 국채가 있고, 10년물도 장기 국채입니다. 만기가 긴 채권은 금리가 내려가면 가격이 팍팍 오르지만, 금리가 오르면 큰일 납니다. 녹색 선은 TLT입니다. TLT는 20~30년 만기 미국 국채에 투자하는 상품인데, 지난 7년간 벌었던 수익을 한 방에 날릴 만큼 가격이 크게 하락했습니다. 이 정도 급락은 채권 투자자 상당수가 손절했다는 뜻이고, 손절이 나올 때 이런 급락이 나타납니다. 1월 데이터가 나오면 반등할 수도 있지만, TLT 가격을 보면 채권 투자도 정말 무섭다는 걸 느낄 수 있습니다. 400포인트가 한 방에 200포인트, 즉 반토막이 났습니다. 왜 그럴까요? 바로 **듀레이션** 때문입니다.
듀레이션이란
뒤의 자료를 보겠습니다. TLT의 듀레이션은 17.5년입니다. 이게 무슨 뜻이냐면, 금리가 1% 오르면 가격은 17.5% 떨어지고, 반대로 금리가 1% 내리면 가격은 17.5% 오릅니다. 그러니까 앞으로 금리가 떨어질 거라고 보면 TLT를 사야 합니다.
예측과 타이밍의 어려움
그런데 여러분, 예측은 그렇게 잘 맞지 않습니다. 저도 틀리고, 맨날 틀립니다. 최근에 좀 맞았을 뿐, 그 전에는 틀렸습니다. 주식 시장도 정말 쌉니다. 6월에 깨졌다가 10월에 또 한 번 갔습니다. 이처럼 저희가 보는 시장의 방향은 그나마 맞출 수 있어도, 타이밍은 잘 못 맞춥니다. 차트를 다시 보겠습니다. 녹색 선에서 반등이 나올 때 잡았던 사람들은 여기서 사망한 게 아닙니다. 우리 개인 투자자들이 감당할 수 있는 수준의 리스크는 아니라고 봅니다.
단기채와 중기채 선택
IEF도 물론 깨졌습니다. 최근에 반등하고 있지만, 여기는 기간이 짧습니다. 저는 채권에 투자하는 이유가 장기적으로 우상향하는 안정적인 수익을 기대하기 위해서지, 단기간에 큰 성과를 내기 위해서가 아닙니다. 그래서 저는 IEF를 추천합니다. IEF보다 더 안전한 SHY도 있습니다. 거의 현금에 가깝죠. 저는 둘 다 겸하는 7~10년 만기 국채, 즉 IEF를 선호합니다. 한국에서는 국채 가격이 비싸 선물을 선호한다고 말씀드릴 수 있습니다. 금리가 내릴 때는 TLT, 금리가 오를 때는 SHY가 유리하지만, 저는 그 중간인 IEF를 말씀드렸습니다.
국내 vs 미국 장기채권
코덱스 국채 10년물 같은 국내 장기채권과 TLT 같은 미국 장기채권 중, 금리 인하기에 평균적으로 수익률이 어느 쪽이 더 높을까요? 한국입니다. 우리나라는 주식도 변동성이 크고 채권도 변동성이 큽니다. 차트를 다시 보면, 빨간 선인 한국 10년물 금리가 파란 선인 미국 10년물 금리보다 더 크게 오르내리는데, 지금은 역전되어 한국 국채금리가 미국보다 더 낮습니다. 여러분, 한국은 변동성의 나라입니다.
환율 리스크
미국 국채에 투자하면 보통 환노출이 됩니다. 금리가 인하되는 시기에 달러에 투자하면 달러 약세가 나타날 수 있어 환차손도 생깁니다. 그래서 금리가 인하될 거라고 생각하면 이런 상품을 사야 하고, 가격이 한번 오르면 아주 강하게 오르는 특성도 있습니다. 아니면 지금은 한국 국채가 더 나아 보인다고도 볼 수 있습니다.
정리
오늘은 채권 만기, 특히 듀레이션을 살펴봤습니다. 금리 1% 변화에 따라 채권 가격이 얼마나 변동하는지가 핵심입니다. 장기채 투자는 금리가 내릴 때 고수익을 낼 수 있지만, 금리가 오를 때는 아주 위험할 수 있습니다. 이 밖에도 다양한 채권 상품에 대해 말씀드렸습니다. 여러분, 올해 중에 금리 인하 시기가 올 것이라고 보시는지, 그리고 금리 인하에 맞춰 장기채 TLT에 도전해 볼 생각이 있으신지 댓글로 자유롭게 의견 남겨주시면 감사하겠습니다. 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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