저자: 미상 · 외국인
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결론: 영상은 캐시 우드의 ARK 전략과 저가주 논리를 비판하며 단기 상승 근거가 약하다고 주장하지만, 대상 자산에 대한 명시적 1~3개월 가격 방향 예측은 거의 없다. [ARK 펀드 성과와 비판] ARK Innovation 펀드는 2021년 2월 고점(약 159.7달러) 대비 크게 하락, 약 39달러 수준이며 작년 12월 저점은 약 29달러라고 언급. [경영진 내부자 매도] 2021년 2월~2022년 2월 사이 ARK 보유 상위 10개 기업 임원들이 약 280억 달러 규모 주식을 매도, 최대 보유 종목 테슬라 제외 나머지 9개사 약 110억 달러 매도라고 주장. [금리 인하와 유동성] 우드가 연준 금리 인하 시 자신의 포지션에 유리하다고 발언한 것을 언급하나, 이는 전략이 글로벌 유동성에 의존한다는 비판 맥락. [저가주 비판] Velo3D(VLD), 긴고바이오웍스(DNA)를 '5달러 미만 저가주'로 소개한 기사에 대해 두 종목 모두 적자, 높은 PSR, 내부자 매도 우위로 저평가가 아니라고 주장. [결론적 투자 시사점] 내부자 매수가 없는 종목은 피해야 한다는 메시지. [출연자 전망] 우드의 금리 인하 기대 발언을 인용하며 전략 자체의 유동성 의존성을 지적, 단기 반등 근거는 부정적으로 평가.
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지금은 인생이 바뀔 만큼 큰 성공을 누리고 계시겠죠. 그런데 저는 업계에서 오래 굴러다녀 봤고, 일이 이렇게 잘 풀릴 때는 대개 조정이 뒤따랐습니다. 바하마에서 친구와 Baja Mar 시가 바에 앉아 있던 때가 떠오릅니다. 우리는 언론 자격으로 FTX Salt 컨퍼런스에 참석했는데, 샘 뱅크먼프리드가 무너지기 몇 달 전이었고, 그 자리는 그에 대한 과장된 평판을 더 부풀리는 화려한 암호화폐 행사였습니다. 테라스 건너편에서는 기조연설자가 유명 자산운용가들과 이야기를 나누고 있었고, 주변 테이블 사람들이 그녀를 알아보고 손가락질하며 들떠 있었습니다. 저는 긴장돼서 다가가지 못하는 사람들과 달리 꼭 질문을 하고 싶었습니다. 그녀가 일어나 자리를 떠나 같은 테라스 문 쪽으로 향하자 저도 따라갔는데, 한 남자가 중간에 끼어들어 제 길을 막았습니다. 그는 그녀의 회사를 얼마나 존경하는지 늘어놓으며 일자리를 구하려는 듯했습니다. 저는 그럴 생각이 없었어요. 그녀의 전략에 뭔가 마음에 걸리는 점이 있었기 때문입니다. 그래서 몇 걸음 떨어져 기다렸습니다. 5분, 10분, 15분… 아마 25분쯤 지나서야 기관투자자들의 챔피언인 캐시 우드 씨와 악수하고 이 질문으로 대화를 시작할 기회를 얻었습니다. "2021년과 2022년 시장이 조정받는 동안 많은 기술주를 사들인 이유가 무엇인가요? 그녀는 그렇게 얻어맞은 종목들을 가치주라고 불렀습니다."
저는 최근 Luckbox 매거진에 그녀의 포트폴리오를 분석한 글을 썼고, 한 가지 중요한 질문을 던졌습니다. 그 회사들의 임원, CEO, CFO, 이사회 의장들이 그녀가 치른 가격과 같은 가격에 자기 회사 주식을 사지 않고 있다면, 그녀는 왜 처음부터 그 주식을 샀을까요?
2020년에 우드의 회사 ARK Invest는 시장에서 상위 성과를 낸 ETF 7개 중 5개를 보유하고 있었습니다. 그녀는 여러 컨퍼런스에 나왔고, 블룸버그에서 칭찬받았으며, CNBC에서도 극찬을 받았습니다. 그러나 2021년 2월 이후 ARK Innovation 펀드는 시장을 크게 밑돌았습니다. 주가는 159달러 이상에서 지금 약 39달러까지 떨어졌고, 지난해 12월에는 약 29달러로 바닥을 찍었습니다. 저는 올해 연준이 금리를 인하하는 것을 놀랍게 여기지 않을 겁니다. 우드는 우리 모두 5년은 기다려야 한다고 말했지만, 최근에는 연준이 곧 금리를 내려 자신의 포지션에 도움이 될 것이라고 언급했습니다. 이는 통화정책이 전략에 호재라는 것을 살짝 인정한 셈입니다. 그녀의 전략은 글로벌 유동성 증가가 위험자산으로 흘러들어 가는 것에 기대고 있습니다.
2020년의 시장 랠리나 ARK의 성과가 펀더멘털에 기반했다고 말할 수는 없습니다. 연준이 수조 달러를 쏟아붓고, 의회가 사람들에게 집에 머물며 단타를 하라고 돈을 준 상황에서 나온 결과였으니까요. 우드의 펀드는 테마형 접근을 취하는데, 그것은 정량화하기 어렵고 정성적인 측면에 기대고 있어 의문이 듭니다. 핵심 주장은 그녀가 보유한 기업들이 파괴적 혁신을 일으키고 각 산업에서 최고가 될 것이라는 겁니다. 그녀는 AI, 3D 프린팅, 유전체학 같은 최첨단 기술에 집중합니다. 하지만 이 전략은 수많은 파괴적 기업과 IPO 가운데 맞는 기업을 골라내는 예지력에 의존합니다.
제가 우드를 인정하는 이유는 이 모든 것을 공개적으로 하기 때문입니다. 그녀는 주식시장에서 거래되며 매수와 매도를 매일 공개하는 ETF를 사용합니다. 이는 적극적인 트레이딩 전략이고, 매일 시가평가를 하지 않는 사모펀드나 매수·매도 내역을 90일마다 보고하는 헤지펀드와는 다릅니다. 모든 것이 열려 있어서 시장 상황에 따라 칭찬과 비판을 받게 됩니다.
다시 처음 질문으로 돌아가겠습니다. 그녀는 주식의 모멘텀이나 유동성 지표를 사용하는 걸까요? 그녀는 헤지를 거의 하지 않거나 전혀 하지 않는데, 이건 제가 무시해도 된다고 봅니다. 그녀는 기술적 분석을 믿지 않을 수도 있고, 글로벌 유동성(중앙은행 활동, 사모신용, 국경 간 자본 흐름)보다 연준에 더 집중할 수도 있습니다. 제가 무시할 수도 없고 이해하기도 어려운 점은, 가장 중요하고 강력한 금융 이상 현상인 내부자 매수 활동을 완전히 외면하고 있다는 겁니다. 제가 물었듯이 주가가 조정받은 후에도 CEO나 CFO가 우드가 매수하는 가격에 주식을 사지 않는다면, 그녀는 왜 사는 걸까요? 제 원래 질문에 대한 분석은 Luckbox에 실었고, 제가 말했듯이 ARK 주가는 2021년 2월 159.70달러로 고점을 찍었습니다. ARK Innovation 펀드가 보유한 상위 10개 기업의 임원들은 2021년 2월부터 2022년 2월까지 약 280억 달러어치 주식을 팔았습니다. SEC 공시에 따르면 ETF가 폭락하는 동안 이렇습니다. 가장 큰 보유 종목인 테슬라를 제외하면 나머지 9개 기업의 임원 매도 규모는 약 110억 달러입니다. 그럼 핵심 질문입니다. 2021년 2월부터 2022년 2월까지 주가가 떨어지는 동안 상위 10개 기업에서 내부자 매수는 향후 12개월 동안 얼마나 있었을까요? 선택지는 1번 0주, 2번 0원, 3번 아무것도 없음, 혹은 전부 다입니다. 어떤 답이든 맞을 수 있습니다.
이 연구에 대해 오늘 아침 전까지는 별로 생각해 보지 않았습니다. 그런데 월스트리트 애널리스트 전망을 추적하는 플랫폼 TipRanks를 통해 Yahoo Finance에서 한 헤드라인을 봤습니다. "무시하기엔 너무 싸다, 캐시 우드가 5달러 미만 두 종목을 매수하다"라는 제목이었습니다. 기사 작성자는 우드와 인터뷰하지 않았지만, 그녀의 최근 발언을 인용했습니다. 연준이 금리를 인하하기 시작하면 그녀의 주식들이 꽤 잘될 것이라는 내용이었죠. 하지만 그 시점은 몇 달, 몇 달씩 계속 밀리고 있습니다. 다만 저는 올해 시장이 연준의 움직임을 내다보기 시작했다고 생각합니다. 한 번 더 인하하든 말든, 금리가 떨어지는 국면에 들어섰다고 봅니다. 그 큰 폭의 금리 인상이 많은 성과를 파괴했는데, 이제 그 반대편에 와 있다는 것이 가장 중요합니다. 그리고 우리는 본격적으로 준비됐습니다.
Yahoo Finance 기사에 나온 종목들을 살펴보겠습니다. 첫 번째는 Velo3D로, 티커는 VLD입니다. 금속 3D 프린팅 산업의 적층 제조 회사입니다. 두 번째는 Ginkgo Bioworks로, 티커는 DNA입니다. 합성생물학과 유전공학을 전문으로 한다고 합니다. 다만 헤드라인이 이 종목들이 싸다고 하는 이유가 5달러 미만이라서라는 점을 기억하세요. 5달러 미만이라고 싼 게 되는 건 아닙니다. 기본적 분석으로 주식이 싼지 아닌지, 회사가 적자인지, 주가매출비율(PSR)이 10을 넘는지, 기업가치 대비 EBIT 비율이 20을 넘는지 알 수 있습니다. 장담하는데 둘 다 싸지 않습니다. Velo3D는 적자이고, 공매도 잔고 비율이 14%이며, 지난해 1억 달러 넘게 손실을 봤습니다. 그런데도 주당 장부가치와 주당 현금보다 훨씬 높은 가격에 거래되고 있습니다. "맞춤형 미생물을 생산하는" 투기꾼이 아니라면 매력이라고 할 게 없습니다. 그 말이 무슨 뜻인지는 모르겠지만요. Ginkgo Bioworks도 적자이고, 지난해 12억 5천만 달러를 잃었습니다. 매출의 10배에 거래되는데, 이는 투자자가 가치를 정당화하려면 이익이 아니라 매출 10년 치를 벌어야 한다는 뜻입니다. 다시 말하지만 우리 세계에서 5달러는 싸다는 근거가 되지 않습니다.
더 실질적인 것을 보죠. 내부자들이 DNA나 VLD를 사고 있습니까? 답은 압도적으로 아니요입니다. 올해 내내 팔고 있었습니다. 이것은 지난 5년간 VLD의 내부자 매수·매도 내역입니다. 파란 선이 매수, 빨간 선이 매도입니다. 파란 선은 하나도 없고, 지난 여름에는 매도가 있었습니다. Ginkgo Bioworks도 보세요. 지난 1년 동안 매도가 엄청납니다. 매수는 단 한 번뿐이었고, 매수 대 매도 비율은 달러 기준으로 1대 21이라는 놀라운 수치입니다. 많은 임원이 주식으로 보수를 받고 시장에서 돈을 빼낸다는 점은 인정하겠습니다. 하지만 그들 눈에 주가가 싸 보인다면 분명 살 겁니다. 적어도 보유한 주식을 계속 들고 상승을 기다릴 수도 있습니다. 그래서 질문이 남습니다. 그들이 사지 않는다면 왜 여러분이 사야 할까요? 내부자 매수가 없고 모멘텀이 마이너스인 상황에서 항상 물어보세요. 임원들이 주식을 사지 않는다면 나는 왜 사는가? 그리고 그 답이 "야후 파이낸스 기사를 읽었다" 또는 "CNBC에서 봤다"라면, 그 종목에서는 뛰어서 도망치십시오.
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