저자: 전문가 · 한국인
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조선주는 반도체 쏠림의 피해주로 6개월간 조정을 받았으나 수주잔고 4~5년치 완판, 조선가 상승, 중고선가 강세, 물량 병목(우회 항로로 선박 수요 2배)을 근거로 반등을 전망. 한국은 하이엔드 LNG선·컨테이너선 시장을 독점하고 중국은 저가 물량 중심. 미국 조선 재건 모멘텀, 2028년 영업이익률 20% 가능성 제시하며 HD한국조선해양에 매수 의견.
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오늘의 테마는 조선입니다. 드디어 캐나다 잠수함 수주전 결과가 나오는 6월이고요. 여기에 해상 데이터 센터, 선박 엔진 상용화 등 AI 기대감까지 붙어주고 있습니다. 다만 조선주가 그동안 3개월 정도 오래 쉬었기 때문에 이번 반등이 더 기대되는 상황입니다. 조선주에 대한 전문가님의 의견을 함께 살펴보겠습니다. 가장 먼저 HD한국조선해양인데요, 전문가님의 의견부터 말씀드리겠습니다. 매수 의견을 주셨습니다. 정말 오래 쉬었잖아요, 조선주가. 이번 상승은 일시적일까요, 아니면 추세적인 전환일까요?
바로 추세 전환을 하지는 않을 것 같습니다. 하지만 지금부터 6개월 길게 본다면 두 자릿수 이상의 수준까지 충분히 가져갈 수 있다고 보시면 됩니다.
사실 조선을 말씀드리기에는 여러분들이 싫어하실 것 같아요. 맨날 좋다고만 하는데 주가는 안 오르니까요. 그래서 한번 짚어 보겠습니다. 시장 대중은 조선을 극심한 반도체 쏠림의 피해주로 보고 있습니다. 그동안 반도체가 올라가는 동안 조선주는 정말 징글징글한 종목 중 하나였죠. 6개월 가까이 긴 기간 조정을 받으며 주가 손해를 입었습니다. 또 하나는 피크아웃에 대한 막연한 우려입니다. 2025년 상반기에 가장 핫했던 테마가 바로 조선주였기 때문에, 이제는 다 나올 게 나온 게 아니냐는 시선도 있습니다.
실제 펀더멘털을 보면 도저히 안 살 이유가 없는 압도적인 업황을 가지고 있습니다. 반도체 역시 안 살 수 없는 업황을 가지고 있어서 상승 여력이 있는 것처럼, 조선 쪽에도 그에 못지않은 업황이 있습니다.
- 조선가가 지속적으로 상승하고 있습니다. - 수주 잔고는 4~5년치 도크가 완판된 상황입니다. 배를 만들 공간이 4~5년 치 꽉 찼다는 뜻입니다. - 조선 3사의 이익률이 20%대로 올라서는 시점입니다.
물론 업황의 흐름과 주가의 괴리가 영원할 수는 없습니다. 결국 주가는 펀더멘털에 수렴하게 될 것입니다.
예전에는 손해를 보더라도 일단 물량을 채워 놓고 보자는 방식이었습니다. 이제는 이익이 확보된 것만 받고 있습니다. 그래서 부정적인 뉴스에서 수주 선박 수가 줄었다는 말이 나오지만, 이제는 양보다 질로 가고 있습니다. 마진이 확보된 계약 위주로 가면서 저가 수주는 금지하고 있고, 가격 협상력이 강해지면서 선가를 대폭 인상하고 있습니다.
이 변화는 중고선 가격에서도 확인됩니다. 요즘 중고선이 신조선보다 더 비쌉니다. 배는 바로 만들 수 없고 몇 년이 걸리는데, 중고선은 당장 가져와서 쓸 수 있으니 당장 돈을 벌 수 있기 때문입니다.
최근에는 같은 물량을 운송하는 데 두 배의 항해 거리가 필요해졌습니다. 돌아가야 하는 구간이 생기면서 선박 수요가 두 배로 늘어났고, 가격도 올라갈 수밖에 없습니다. 반도체 가격이 구조적인 병목 현상으로 올랐던 것처럼, 지금 조선도 같은 형국입니다.
글로벌 조선 시장에서 하이엔드 친환경 스펙은 한국이 유일무이하게 담당하고 있습니다. 중국은 양적 팽창을 지속하고 있고, 자국 내 셀프 발주와 저가 공세로 중소형 시장 점유율을 늘리고 있지만, LNG선 같은 하이엔드 시장에서는 힘을 쓰지 못하고 있습니다. 일본은 존재감이 이미 미미한 수준입니다. 한국은 대형 컨테이너선, LNG선, 이중연료 추진선 등 고부가 시장을 독점하면서 프런티어의 면모를 보여주고 있습니다.
주식 투자는 업황에 투자해서 돈을 버는 것인데, 지금은 너도나도 반도체에 투자하고 있습니다. 반도체가 매력적인 것은 맞지만, 조선도 이제는 한번 믿어 봐도 되지 않겠느냐는 것입니다. 차트 위치, 조정 구간, 물량 수주 기간을 종합하면 지금은 안 살 이유가 전혀 없습니다.
HD한국조선해양은 계속해서 2024년 이후 수주 물량 비중이 50%에 달합니다. 이는 과거 저가 수주였던 물량이 이제 기수주 선박의 가격 상승 효과를 보이면서, 2026년에는 하이 마진 물량이 본격적으로 반영된다는 의미입니다. 과거에는 싸더라도 물량을 가져왔다면, 이제는 가려서 비싼 것들을 가져오고 있습니다.
HD한국조선해양은 지주사 체제에서 운영되는데, 하위 3사업부인 기계 사업부 등의 이익이 전체적으로 두 자릿수를 기록하고 있습니다. 최근에는 글로벌 허브 역할을 하면서 해외 투자 모멘텀도 강화되고 있고, 이 모멘텀들은 하반기를 지나면서 이익으로 가시화될 것입니다. 2028년 영업이익률 20%를 달성한다면 가격 믹스 효과에 따른 충분한 성과가 나타날 수 있습니다.
또한 미국 조선 재건 모멘텀이 강화되고 있습니다. 6월 다음 주 시행되는 대미 투자법은 조선과 원전 등 그동안 많이 쉬었던 업종에 상승 효과를 가져올 것입니다. 이익도 폭발적으로 늘어날 전망입니다.
이런 얘기를 하는 이유는, 단순히 하락하는 가격만 보고 판단하면 수익이 제한되기 때문입니다. 장기적으로 가치와 가격은 결국 일치하는 방향으로 갈 것입니다. 한쪽 방향만 바라보면 수익이 크게 나지 않습니다. 지금 구간은 하단 부분으로, 업황은 가장 좋은데 주가만 아직 오르지 않은 때입니다. 여기서는 사서 기다리기만 하면 되는 구간이라고 판단해 매수 의견을 드렸습니다.
상반기를 뜨겁게 달궜던 반도체가 잘 간 이유 중 하나는 쇼티지, 즉 구조적인 병목 현상이었습니다. 조선 역시 이 구조적인 병목 현상에 들어섰습니다. 수요와 실적이라는 든든한 모멘텀을 가지고 있으며, 지금은 매력적인 가격 구간에 위치해 있습니다. HD한국조선해양의 구체적인 전략은 전문가님과 함께하는 자리에서 더 자세히 나눠 보시기 바랍니다.
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