[돈 되는 리포트] 한화솔루션·현대글로비스 차영주 와이즈경제연구소 소장

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이번 시간에는 리포트를 토대로 종목 이야기 나눠보겠습니다. 개인투자자들에게 조금 더 쉽고 명확하게 리포트 속 종목 이야기 해드리죠. 함께 하실 분 YG 경제연구소의 차용주 소장 모셨습니다. 안녕하세요. 먼저 첫 번째 리포트부터 바로 좀 체크를 해보겠습니다. 한화 솔루션인데요 증권사는 하나 증권에서 제시를 했습니다. 내용부터 보시죠. 미국 증설 본격화로 퍼스트 솔라와의 시총격차가 축소될 수 있을지 제목을 갖고 있습니다. 투자 회견 매수였고요 목표주가 55,000원이 제시됩니다. 자 먼저 미국 조지아에서 태양광 설비 증설 발표가 있었습니다.

그 내용부터 좀 소장님께서 설명해 주시죠. 주가 움직임들이 좀 나타나고 있고요 많은 분들이 이제 하나 솔루션에 이제 관심을 좀 가지실 텐데 오늘 이제 증권가의 리포트들이 많이 쏟아졌습니다. 근데 우리가 알아야 될 내용과 그 다음에 간과하고 있는 내용들을 적절하게 잘 담았다라고 먼저 모두의 말씀드리도록 하겠습니다. 일단 알려진 바로 지금 하나 솔루션 같은 경우 3.2조원을 들여서 미국 조지에 이제 태양광 공장을 짓겠다는 거죠이 공장의 성격은 일괄 체제를 갖추겠다는 겁니다. 인것을 만들고 웨이퍼를 만들고 인고시라는게 이제 어 태양광 웨이퍼를 만들기 위한 어떤 그게 실리콘 기둥이라고 생각하시면 될 것 같아요.

그걸 자른게 이제 웨이퍼고요 여기에 이제 그 각종 셀을 좀 신고 그런 난 다음에 이제 태양광의 이제 그 발언을 하는 모듈까지 만드는 통합 공장을 하겠다라는 겁니다. 아 자신들이 소재를 들여와서 모든 것들을 다 만들어서 통합적으로 만들겠다는 거죠. 지금 이제 시장에서 관심은 이렇게 캣백수 투자하는 기업들의 자금이 과연 적절하게 조달될 수 있겠느냐라는 부분들이죠. 어 왜냐하면 고금리 상태에서 기업들의 작은 부담이 늘어날 수밖에 있지 않겠냐라는 겁니다. 3조원 중에 1조원은 일단 한화 솔루션이 갖고 있는 현금을 가지고 시작을 하겠다라는 것이고요 그다음에 나오는 캐시 플로우를 바탕으로 차입을 일으키겠다는 겁니다.

매우 긍정적입니다. 왜 매우 긍정적이냐면 공장을 지을 때 유상증자를 하는 것들 뭐 그것도 그렇게 나쁘진 않죠. 하지만 유상증자를 하게 된다면 주주들에게 부담이 될 것이고 그 부담은 나중에 계속해서 남는다는 거죠. 하지만 은행 같은 기업 같은 경우 유상증자는 이자를 내지 않고 차입은 이자를 내는데 무슨 소리냐 그건 경영학적인 NBA 과정에서는 다릅니다. 유상증자를 할 때는 주주들에게 부담이 되는 거지만 이자를 낸다 하더라도 은행에서 차입을 한다라는 것은 결국 나중에 차입금을 갖고 나면 아무런 부담이 없는 거거든요. 그런 부분들이기 때문에 캐시플로우를 바탕으로 차입을 일으켜서 입을 해결을 하겠다라는 한화 솔루션을 보고하는 매우 적절한 보관이다 이렇게 말씀드릴 수가 있겠습니다.

솔루션의 올해 수익성 전망이 어떤지 실적에 대한 이야기도 안 할 수가 없잖아요. 어 예 이게 바로 그 한화솔루션의 기대감 속에 감춰져 있는 어떻게 보면 칼날과 같다 저는 그렇게 표현을 드리고 싶어요. 결국 한화 솔루션 같은 경우 빨라야 2023년 4년부터 공장 가동이 시작이 되는데 올해 일단은 상당히 그 수익성이 악화될 것이다라는게 증권가에이 하나 증권의 얘기죠. 왜냐하면 마진이 둔화될 것으로 보이고 있습니다. 현재 지금 한화솔루션에 주요 매출처는 유럽이고요 유럽 같은 경우 막대한 제고가 쌓이고 있다 보니까 앞으로 가격이 올라가기 쉽지 않다는 겁니다.

더군다나 지금 이제 중국산이 그 미국으로 못 들어가고 있는데 이게 이제 동남아를 우회해가지고 원산지를 이제 바꾸면서 이제 통영이 되고 있다는 거죠. 결국 유럽 지금 현재 태양광에 있어서 가장 유럽입니다. 미국은 이제 시작하는 거고요 지금 활발하게 매출이 일어나고 있는 것은 유럽인데 유럽이 일단은 과잉 그 설치가 들어가 있는 부분들을 우리가 이겨 알아야 된다는 거죠. 유럽에서 미국으로 태양광이 이전되는 어떤 과도기다라는 것들이고이 과도기 속에서 하나 솔루션의 오래 매출과 영업이익은 다소 주춤할 수 있다 자 투자자들이 헷갈릴 수 있는 부분들입니다.

전반적으로 봤을 때는 미래에 대한 시야는 너무 밝아요. 하지만 지금 당장 우리가 걸어야 될 길은 진흙탕끼리 된다는 거죠. 진흙탕끼를 걷고 나면 고속도로가 나타날 가능성에 대해서 희망을 갖긴 하겠습니다만 진흙탕을 걷는 과정에서 재무제표가 악화되었을 때마다 주가의 변동성은 확대될 가능성은 있다 이렇게 염두에 두셔야 될 것 같습니다. 그럼 투자 아이디어도 함께 얻어 보겠습니다. 이번 리포트를 통해서 솔루션 어떤 아이디어 찾아가 볼 수 있을까요. 일단 준비된 표를 통해서 좀 보게 된다면 하나 솔루션이 어느 부분에 있어서의 매출과 영업이익을 많이 가져갈 수 있겠냐라는 부분들이죠.

아직까지 하나 솔루션의 중요한 매출처의 양대 산맥은 케미칼과 태양광 쪽입니다. 우리가 이제 아나솔루션을 태양광 업체들하고 있는데 케미칼 같은 경우 매출이 지속적으로 감소되고 있는 부분들이 있고 태양광 같은 경우는 지속적으로 늘어나고 있는 부분들이라는 거죠. 2021년에 태양광 쪽 매출은 약 3조에서 올해 5조까지 늘어났을까 2022년에 잠정적으로 5조까지 늘어났을 것으로 보고 있는 거고요 이게 2023년에 오전 7천억까지 늘어날 수 있다라고 보는 거죠. 영업이익률로만 놓고 본다면 케미칼 같은 경우는 영업이익률이 지속적으로 감소하고 있습니다.

2021년에 영업이익률 무려 20%에 달했던 영업이익률이 2022년에 10% 내년에 4.3%까지 떨어질 수밖에 없다는 거죠. 반면에 태양광 같은 경우 2021년에 영업이익률이 마이너스 9%에서 2022년에 7%까지 늘어났고 내년도 영업이익률이 10%대까지 늘어날 것으로 보는 거죠. 매출이 확대되는 상태에서 영업용이 늘어난다 아 이건 더할 나위 없이 좋아지는 거죠. 매출이 늘었습니다만 영업이익률이 줄어든다는 것은 이거는 뭐 장사를 헛장사했다라고 보는 거죠. 하지만 이런 부분들이 앞으로 결국 산화솔루션은 태양광의 위치에 따라서 위상이 달라질 수 있다 이렇게 말씀드릴 수가 있겠습니다.

자 그렇다면이 리포트 미더볼 수 있을지 저는이 질문도 되게 재밌더라고요 믿어봐도 될까요. 지금 집중하고 있습니다만 그 미래를 가기 위한 지난한 과정이 펼쳐질 가능성에 대해서도 언급했다는 것이 매우 중요하다 이렇게 말씀드릴 수 있겠습니다. 한 절벽으로 올해를 잘 넘기는 것이 관건이다라는 이야기도 해주십니다. 자이어서 그럼 두 번째 리포트도 체크해 봐야겠죠. 두 번째 저희가 볼 리포트는 현대글로비스입니다. 제목부터 함께 볼까요. 4분기 작년 4분기 리뷰입니다. 이번에도 증액이라는 제목의 리포트를 한국투자증권에서 제시했는데요. 투자회견은 매수였고 목 28만원이 제시가 됩니다.

4분기 실적 전망도 궁금하고 영업이익이 컨센서를 상회할 것이라고요 소스가 좀 낮아진 상황이었습니다. 왜냐하면 환율이 떨어진 상황이고 그 다음에 물류 운임 하락의 급속도로 일어나다 보니까 결국 이제 글로비스 같은 경우 그런 부분에 있어서 이익이 줄어들 것이다라고 봤었는데 생각보다 환율이 이제 평균 환율로 적용이 되다 보니까 우리가 이제 그 11월 초부터 환율이 꺾였죠. 10월달까지는 1400원대 11월부터는 1300원대 12월 들어서 지금 1200원대로 계산이 된다면 환율이 떨어지는 속도는 생각보다 좀 더 졌다는 거죠이 문제는 이제 내년 1분기로 넘어갈 1분기로 넘어갈 것으로 보고 있는데 어찌됐던 3분기 지난 4분기 실적 같은 경우는 전반적으로 봤을 때 나름대로 좀 선방을 했다 가장 중요한 것은 현대글로비스의 주요 사업 중에 이제 pcc라고 자동차 운반선에 대한 부분들인데 이게 이제 스팟 계약 그러니까 단기 계약을 하는 것들이 아니라 중장기 계약을 하기 때문에 때문에 운님의 그 하락 속도가 상대적으로 낮았고 이런 것들이 계속해서 이익을 창출해내는 과정에 있다 이렇게 말씀드릴 수가 있겠습니다네 그럼 바로 현대글로비스에 투자 아이디어도 점검을 좀 해보겠습니다.

어떤 아이디어 가지고 가볼까요. 전반적으로 이제 그 한국투자증권에서는 현대글로비스의 실적이 상당 기간 유지될 것으로 좀 보고 있는 거죠. 이것은 자동차 시황과는 좀 다릅니다. 자동차 시황이 자동차가 안 팔리는 부분들이 있습니다만 일단 운송되는 부분들이 있다는 거죠. 3페이지에는 표를 통해서 한번 좀 살펴보게 된다라면 물류 부분에 있어서 특히 이제 그 pcc 물류가 상당히 늘어날 것으로 보게 된다는 거죠. 2022년에 3천억에서 2013년에 일단 3,700억 내년도에는 그러니까 2014년에는 4천억까지 늘어날 수 있다라고 보는 거고 또 한 가지 우리가 관심을 가지셔야 되는 거 지금이 리포트에서는 많이 반영되어 있지는 않습니다만 ckd에 대한 부분들입니다.

반 제품에 대한 부분들인데이 ckd가 지금 현재 현대차 같은 경우 사우디와 20kd 공장을 짓겠다는 mou를 체결한 소식이 얼마 전에 전해졌었죠. 이게 만약에 가셔야 된다면 지금 네오시티 입장에서는 뭘로 먹고 살 것이냐라는 거죠. 네오시티를 짓는 건 좋습니다만 내용 시티에 거주하는 분들이 먹고 살 것을 걱정해야 되는 입장에서 현대와 같이 ckd 공장에 집계된다라면 그 물량은 다 현대글로비스가 떠안게 됩니다. 그래서 그 부분에 대한 포커스도 여러분들이 염두에 두셔야 되지 않을까 싶습니다네 그럼이 리포트 리더 봐도 될까요. 어 예 전반적인 사항들을 잘 이제 나타냈다는 점에서 믿어보자 이렇게 말씀드리겠습니다네 자동차와 좀 다른 접근 필요하다라는 한줄평도 챙겨와 보도록 하겠습니다. 이렇게 오늘 리포트 내용은요 와이즈 투자연구소의 차영조 소장과 함께 했습니다. 고맙습니다