저자: 김종현 · 한국인
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코스피 2700 하회 속 PBR 관련주 급락 등 변동성 확대. 외국인은 지수보다 실적 좋은 종목 중심으로 매수하는 흐름이며 반도체·자동차 중심. 풍산은 구리·방산 모멘텀에 목표가 56,000원 달성, 추격매수 부담 언급. 정유주는 정제마진 개선 기대로 신고가. 종근당은 신약 모멘텀 대비 밸류 저평가, PER 약 13배·PBR 약 1배 수준이라며 PER 20배 적용 목표 14만원 제시. 파라다이스는 중국인 인바운드 회복과 연기금 매수로 반등, 목표 17,000원 제시.
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시장 개요와 반도체·자동차 흐름
네, 하루 잘 쉬긴 했지만 긴장감을 안고 또 시작하는 목요일이었습니다. 예상을 웃돈 수준이었고, 오늘 또 총선 끝난 이후의 변동성도 염두에 둬야 하고요. 옵션 만기 영향까지 받아가는 시장이었습니다. 일단 코스피 지수는 2,700점 밑에 있습니다. 2,600선 73번 지나가고 있는 상황이고요. 오늘 그동안 시세를 잘 냈던 PBR 관련주들도 급락하는 모습이 나오기도 했는데, 시장에 대해서 지금부터 풀어보겠습니다. 알파경제 김종효 대표님 함께하겠습니다. 안녕하십니까.
오늘 시장에 대해 이야기할 게 많은 것 같습니다. 우선 섹터를 알아보기 위해 머니맵을 열어보겠습니다. 오늘 시장은 정말 파란불이 가득하네요. 시가총액 상위주들이 모두 밀리는 상황인데, 그중에서도 돋보이는 종목들이 몇 개 있습니다. 반도체 안에서는 SK하이닉스가 상승분을 조금이나마 켜고 있고, 한미반도체가 강하게 올라 주고 있습니다. 2차전지 쪽은 다 밀리는 가운데 LG에너지솔루션이 소폭 상승 불을 켜고 있고요. 자동차 쪽에서는 현대차와 기아가 실적 발표를 앞두고 나란히 2% 내외 상승을 나타내고 있습니다. 제약·바이오 쪽에서는 HLB가 괜찮아 보이고, 앞서 말씀드린 PBR 관련주들은 급락 후 지금 낙폭을 만회하려 시도하고 있습니다.
금융주는 대체로 파란불이 들어와 있고, 게임주 안에서는 크래프톤 정도가 괜찮아 보입니다. 오일 관련주도 오늘 상승 불을 켜고 있는데, 이 종목은 잠시 후에 체크해 보겠습니다. 먼저 시장의 전체적인 방향성을 짚어봐야겠죠. 앞서 말씀드렸던 여러 일정을 잘 해치우긴 했는데, 체크해 볼 부분도 있을 것 같습니다. 양 지수가 밀리고 있는데, 앞으로 방향성이 어떻게 될지가 궁금합니다. 지수에 큰 욕심을 내긴 어려울 것 같습니다. 다만 외국인이 여전히 종목 중심으로 사고 있다는 점이 중요하죠.
오늘 기관 매도로 유가증권시장이 크게 흔들리고 있지만, 중심을 잡고 있는 외국인들은 1분기에는 지수와 밸류업 종목군을 적극적으로 샀습니다. 2분기 들어서는 종목 위주로 재편되는 듯하고, 외국인 매수의 탄력이나 성격이 바뀌고 있는 것 같습니다. 그에 맞게 대응하면 됩니다. 지수에 대한 욕심은 버리고, 실적에 따라 외국인이 대응하고 있는 종목군에 집중하는 것이 좋습니다. 그 중심에는 여전히 반도체가 있고, 오늘은 자동차도 있습니다. 실적이 가장 견조해 보이는 종목군을 중심축으로 봐야 할 것 같고요. 자동차는 계속 지적드리고 있는데, 1분기·2분기 실적에서 마진율이 떨어지는지 여부를 면밀히 살펴보셔야 합니다. 이 점을 다시 한번 강조드리고 싶습니다. 실적 발표가 중요해 보이고, 그중에서도 가장 중요한 것은 마진율입니다.
풍산: 구리 가격과 목표가 점검
이번에 리뷰해 볼 종목들이 있는데, 첫 번째로 풍산을 보겠습니다. 한 달은 넘은 것 같은데, 목표 주가 56,000원은 이미 달성했고 차곡차곡 수익을 쌓아가고 있습니다. 한화에어로스페이스, LIG넥스원 같은 종목들이 잘 갈 때 후발주자 성격으로 말씀해 주셨는데, 목표 주가를 넘어선 만큼 한 번 더 레벨업이 가능할까요? 지금 구간에서는 구리 가격 상승에 더 민감하게 작용하고 있는 것 같습니다. 구리 가격 상승은 수요 급증도 있지만 공급 측 조정까지 같이 나타나면서, 외국 증권사에서는 구리 선물 가격이 급등할 것이라는 예상까지 나오고 있습니다. 구리 가격에 가장 민감하게 움직이는 LS 등 관련 종목들, 풍산도 실적의 추가적인 업사이드 가능성은 있어 보입니다. 다만 수요 견인 없이 구리 가격 상승만 있는 것이라면 한계가 뚜렷하죠.
실적은 방산 쪽이 최근 견인하고 있고, 거기에 구리 모멘텀까지 붙으면 단기적인 상승 추세는 조금 더 이어질 수 있습니다. 제가 제시한 목표 가격은 제가 생각하는 적정 가격이기 때문에, 그보다 더 올라간다면 그 가격을 넘어서부터 추격 매수는 쉽지 않다는 관점으로 접근하고 싶습니다. 또 최근 유가가 오르기 시작하면서 S-Oil 같은 종목군도 52주 신고가에 들어가고 있습니다. 1분기 실적이 비교적 좋을 것으로 예상되면서 올라가고 있는 것입니다. 원자재 가격 상승의 이유는 각각 다릅니다. 유가는 지정학적 리스크 때문에 오른다고 보는 게 더 맞을 것입니다. 이렇게 시장이 정치 이슈에 빠지면서, 미국도 그렇고 국내에서도 최근 에너지 종목에 대한 코멘트가 많이 올라오고 있습니다. 이런 부분들을 참고해서 투자하시는 게 좋겠습니다.
풍산에 대해 질문드렸던 게, 원자재 가격이 올라갈 때 유가도 같이 올라갔냐는 것이었는데 같이 말씀해 주셨습니다. 풍산은 실적 모멘텀도 있지만, 지금 가격에서 추격 매수는 부담스럽다는 측면에서 말씀해 주셨고요. 유가가 최근 랠리를 나타내면서 오늘도 흥구석유, 중앙에너비스 등이 다 올라갑니다. S-Oil은 신고가 랠리를 많이 보여줬는데, 1분기 정제마진 개선과 함께 실적에 대한 기대감도 있다는 측면에서 한 번 더 체크해 주셨습니다.
종근당: 제약 밸류에이션 재평가
특징주들을 자세히 풀어봤고, 오늘의 잠금해제 종목으로 넘어가겠습니다. 첫 번째 종목은 제약·바이오 쪽의 종근당입니다. 제약사의 밸류를 적용할 때라고 하셨는데, 첫 번째 투자 포인트를 열어보겠습니다. 먼저 최근 주가 부진을 해석해 볼 필요가 있는데요. 제약사 안에서도 선별적인 흐름이 나타났고, 종근당은 최근 보령과 싸움이 있었는데 거기서 지게 됐습니다. 이런 부분들이 반영된 건가요? 가장 크게는 결국 실적이라고 봐야 합니다. 개별 이슈들의 주가 영향도 있었지만, 작년 10월에 나타났던 에로(ERO) 관련 기대감으로 이익과 종목의 밸류 자체가 바뀔 수 있다는 기대감이 있었습니다. 기존의 종근당은 제약사·바이오 종목이라기보다는 제약 업종 내에서 상대적으로 보수적이고 성장이 둔한 종목이라는 인식이 강했는데, 작년에 오피 마진이 급등한 것은 외부로 라이센스 아웃을 처음 성공시켰기 때문입니다. 시장에서 큰 기대를 받았던 것이죠. 그런데 올해는 매출도 줄고 이익도 다시 줄어드니, 이것이 주가의 열기를 식히는 요소가 된 것으로 보입니다.
현재 종근당의 핵심 포인트는 개별 이슈들의 등락 과정도 있었지만, 더 본질적으로는 작년에 보였던 기대감이 올해 싸늘하게 식고 있다는 점입니다. 이것이 현재 주가 조정의 가장 근본적인 이유로 봐야 할 것 같습니다. 최근 주가 조정은 개별 이슈, 실적 등 여러 가지로 해석할 수 있지만, 가장 중요한 것은 실적입니다. 10만 원대까지 왔으니 여기가 중요한 자리가 될 것 같은데, 그동안의 부진을 만회할 수 있는 모멘텀은 없을까요? 결국 제약사는 올해 가장 크게 오른 종목들도 마찬가지로 신약 모멘텀이 어떻게 유지되는지가 가장 중요합니다. 이미 에로를 하고 있는 KD510 정도를 제외하고, 나머지 쪽에서 의미 있는 성과가 나타나는지가 핵심 포인트일 텐데요. KD510은 임상 진행 중이고 해외에서도 동일하게 진행 중이라, 중간에 라이센스 아웃 금액이 들어올 것으로 예상됩니다. 다만 그것이 올해는 아닐 수 있습니다. 그런 기대감이 살아 있다면, 여러 포트폴리오를 가진 가운데 R&D 비용도 꾸준히 투입하고 있습니다. 이 종목은 다른 제약사에 비해 제약·바이오사로서의 밸류에이션을 받기보다 상대적으로 저평가된 밸류를 받아왔습니다. 이것과 R&D 비용, 라이센스 아웃의 성공 확률을 고려하면, 지금 밸류는 너무 싸진 것이 아니냐는 말씀을 드리고 싶습니다.
어떤 신약이 성공할지는 아무도 모릅니다. 다만 종목을 여러 요건으로 살펴봤을 때, 기존 매출, 바이어 쪽 매출, 건강식품 관련 매출 등 기본 매출이 존재하고 꾸준히 성장하고 있습니다. 여기에 신약 모멘텀도 더해져 있는데, 밸류에이션은 제약사 중 가장 저평가된 상황입니다. 제약 업종이 흔들리는 지금 같이 밀렸다면, 오히려 매력이 더 나타날 수 있는 구간이라고 판단하고 있습니다. 제약사는 신약 모멘텀이 가장 크다고 볼 수 있겠네요. 여러 파이프라인까지 체크해 봤는데, 밸류에이션은 어느 정도가 합리적이라고 보시나요? 밸류 차트를 보면 PBR 측면에서 낮은 수준에서 움직이고 있는데, 작년을 기준으로 그런 것 같고요. 올해로 적용해 보면 지금은 그렇게 싸지는 않습니다. 다른 제약사가 말도 안 되는 밸류에이션 영역에서 신약 기대감으로 움직이고 있는 반면, 이 종목은 올해 예상 실적 대비 PER 13배도 안 되는 수준에서 머물고 있습니다. PBR 관점에서도 굉장히 싸게 거래되고 있는 상황입니다.
신약의 성공 확률이 100%일 수는 없으니 그런 확률을 할인하고, 기존 매출에 보수적인 관점을 적용해도 규모 있는 제약사의 PER 13배, PBR 1배 내외는 굉장히 싸 보입니다. 올해 예상 EPS는 7,000원 내외인데, 거기에 PER 20배 정도를 적용한 주가는 전혀 비합리적이지 않고 오히려 합리적이라고 판단합니다. 따라서 목표가는 올해 예상 실적 대비 PER 20배 정도를 적용해도 PBR 관점에서 전혀 부담되지 않는 수준입니다. 전체적인 밸류는 PER 20배 정도를 적용한 14만 원은 충분히 합리적인 가격이라고 보고 있습니다. 1분기 실적 발표 시즌쯤에는 이 종목의 저평가를 해소할 모멘텀이 더 가시화될 수 있다고 봅니다. PER 20배를 적용해 14만 원의 가격을 설정해 주셨고, 1분기 실적 발표가 중요해 보입니다. 체크해 보겠습니다.
파라다이스: 인바운드 회복과 목표가
다음 종목은 파라다이스입니다. 일본에 이어 중국 쪽에서도 회복세를 확인할 수 있을지 궁금합니다. 파라다이스는 3월부터 거의 한 달 넘게 주가가 꾸준히 회복되고 있습니다. 특히 코스피 이전 상장도 추진하고 있고, 무엇보다 최근 기관, 연기금 쪽에서 적극적으로 매수하고 있습니다. 이런 부분 때문에 주가가 올라가고 있는 건가요? 가장 중요한 것은 인바운드라고 봐야 합니다. 일본은 원래 잘되고 있었고, 중국 쪽이 워낙 좋지 않아서 주가가 정체 양상을 보였는데, 올해부터는 뚜렷하게 개선되고 있습니다. 일부 면세점주들도 잠깐 움직이기도 했고요. 중국인 인바운드가 올해 1월부터 빠르게 개선되고 있고, 특히 1월, 2월, 3월에는 지표가 더 좋아지고 있습니다. 1월에 들어온 중국인 숫자는 과거 대비 거의 70% 정도를 채우고 있습니다. 과거 한국에 들어왔던 외국인의 상단 숫자가 월 150만 명 정도였는데, 3월 기록을 봐야겠지만 빠르게 개선되고 있는 인바운드 자체가 현재 주가를 반등시키는 중요한 요인으로 작용하고 있습니다.
원래 잘되고 있었고, 경쟁사 인스파이어 시티가 만들어지면서 파라다이스의 리조트가 타격을 받지 않을까 했는데, 그렇지 않다는 것이 확인됐습니다. 인스파이어는 아직 시간이 더 필요할 것으로 보이기 때문에, 오히려 같이 늘어나고 있는 것으로 보입니다. 현재 구간에서는 늘어난 중국인 인바운드가 주가 상승의 가장 중요한 근거가 되고 있습니다. 다만 최근 상승에도 불구하고 장기적인 흐름에서 보면 여전히 상승은 꽤 미약해 보입니다. 가장 중요한 것은 카지노 쪽인데, 인바운드 개선 모습이 뚜렷하게 확인되고 있고, 중국인 VIP가 돌아오는 등의 부분까지 보면 더 큰 상승을 기다릴 수 있지 않을까 싶습니다. 아직은 그에 비하면 미약해 보입니다. 추가 상승 여력은 있을까요? 캐시카우가 존재하는 가운데 플러스 알파가 붙어야 상승 여력이 있겠죠. 중국인은 좀 더 기다려 봐야 합니다. 특히 일본계 실적에서 중국인들의 드롭률, 홀드율 같은 것이 어떻게 나오는지, VIP 드랍이 어떻게 나오는지 잘 살펴봐야 합니다. 그런데 일본인은 꽤 견조합니다. 일본인 인바운드가 견조하고, 파라다이스에서 VIP급으로 움직이는 일본인들의 드롭이 큰 등락 없이 일정 수준을 계속 유지하고 있다는 것이 핵심 포인트입니다.
따라서 이 종목은 기존 파라다이스 시티 리조트 매출과 더불어 일본인 드롭 일부가 유지되고 있기 때문에, 과거처럼 실적이 들쑥날쑥하지 않고 일정 부분은 유지되고 있습니다. 회복되는 중국인 인바운드로 플러스 알파가 나타난다면 현재 오른 주가도 크게 부담스럽지 않을 수 있습니다. 그래서 전체적인 포인트는 1분기 실적에서 나올 중국인 관련 숫자가 시장 예상보다 잘 나오면 현재 주가를 충분히 설명할 수 있다는 것입니다. 외국인 인바운드에 가장 민감하게 움직였던 종목군들이 면세보다 카지노가 더 강하게 움직이는 것 같습니다. 중국 VIP 회복세와 실적에서 체크해 볼 부분들이 있다는 말씀을 주셨습니다.
카지노 쪽이 면세보다 뚜렷하게 회복하고 있는데, 롯데관광개발, 코엔 등 많은데 그중 파라다이스가 가장 좋다고 보시나요? 당연히 그럴 수밖에 없습니다. 강원랜드 등 다른 카지노도 견조한 흐름을 보여주고 있고, 1월에는 그들도 탄력적인 움직임이 있었습니다. 다만 과거 중국인 VIP가 쓰던 금액보다는 꽤 떨어진 상황입니다. 예전만큼 올라오지 않더라도, 중국인 인바운드가 빠르게 회복되고 있는 만큼 일정 부분 회복만 보여도 주가가 올라갈 만한 상승 모멘텀은 됩니다. 준비한 자료를 보시면, PBR이 역대 저점으로 떨어졌다가 과거 저점까지 회복한 상황입니다. 여러 악재로 인해 보지 못했던 밸류에이션 바닥까지 떨어졌다가 과거 바닥으로 회복한 정도라는 것이죠. 중국인들이 올라왔을 때는 평균 정도의 수준까지는 시도해 볼 수 있을 것 같고, 그 수치가 PBR 1.2배 정도입니다. 그래서 목표가는 17,000원 정도까지 반등을 생각해 볼 수 있고, 1분기 실적이나 중국인 VIP 드롭, 홀드율 같은 지표 흐름에 따라 목표가를 추가로 올릴 수도 있다고 판단하고 있습니다. 그 부분을 중심축으로 봐야 할 것 같습니다.
네, 좋습니다. 파라다이스 목표 주가는 17,000원으로 설정해 주셨습니다. 어닝 시즌을 맞이한 만큼 오늘 말씀해 주신 종목들의 실적 발표가 중요해 보입니다. 꾸준히 체크해 보겠습니다. 지금까지 알파경제 김종효 대표님과 함께했습니다. 감사합니다.
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