Sehen wir eine Euphorie der Investoren? Wie geht es mit den Märkten weiter? Ken Fisher antwortet

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※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. Seit einiger Zeit wird viel darüber geschrieben, ob die Märkte in eine Euphorie geraten sind oder schon darin stecken. Und viele fragen sich: Ist das nicht beängstigend? Ist das nicht schon das Zeichen für das Ende? Dabei wird oft vergessen, dass eine Euphorie in der Regel über einen ziemlich langen Zeitraum weiterläuft, bevor sie endet. Viele Anleger haben außerdem noch keine mehrfachen Zyklen erlebt und wissen deshalb nicht genau, wie sich eine Euphorie anfühlt. Deshalb möchte ich erklären, wie sie aussieht.

02. Euphorie ist eine Welt, in der man Dinge rechtfertigt, die unter normalen Umständen nicht zu rechtfertigen wären, nach dem Motto: Das wird sehr lange sehr gut laufen, denn wir leben jetzt in einer anderen Welt – wegen dieses oder jenes Umstands, und das verändert alles.

03. Dazu gehören meist reichlich Börsengänge (IPOs) – und zwar nicht nur viele, sondern auch viele sehr minderwertige Unternehmen mit rein spekulativem Charakter. Außerdem kaufen große Firmen andere Unternehmen, die allein mit Eigenkapital finanziert werden. Dabei entstehen neue Aktien, was die bestehenden Anteile verwässert. Das ist ein Zeichen dafür, dass die Unternehmensführung sehr optimistisch ist. Man sollte dabei nicht vergessen: Der Verkäufer weiß fast immer mehr über das Objekt als der Käufer.

04. Ein weiteres Merkmal: Menschen kaufen Aktien auf Basis von Gewinnprognosen für zwei oder drei Jahre in die Zukunft. Doch niemand kann Gewinne pro Aktie zwei oder drei Jahre im Voraus wirklich verlässlich vorhersagen. Normalerweise gilt so etwas als hochspekulativ und töricht. In einer euphorischen Phase wirkt es aber nicht töricht, sondern selbstverständlich.

05. In einer euphorischen Welt glaubt ein Teil der Anleger, dass die Situation aufgrund eines bestimmten Merkmals grundlegend anders sei. Heute denken viele, dass sich die Wirtschaft nach den Corona-Lockdowns erholt, die Wiedereröffnung den Unternehmen eine vollständige oder teilweise Rückkehr zur früheren Normalität ermöglicht, und dass Unternehmen, die noch nicht zurückgekehrt sind, von den staatlichen Hilfsgeldern profitieren werden. Das 1,9-Billionen-Dollar-Paket ist sehr breit diskutiert worden, und es wird vermutlich zu Gewinnwachstum führen. Darauf könnte ein Infrastrukturpaket der Regierung folgen, das weiteres Wachstum bringen soll.

06. Solche Erwartungen, vor allem wenn sie auf staatlichem Handeln beruhen und mehrere Jahre in die Zukunft reichen, sind genau die Art von Argumenten, die in einer Euphorie auftauchen. Je weiter sie fortschreitet, desto verrückter werden die Begründungen.

07. Wer das Internet-Boom-and-Bust der späten 1990er bis 2000/2001 miterlebt hat, erinnert sich: Damals wurde alles gerechtfertigt, und der Spruch lautete: „It's the Internet, stupid.“ Man ging davon aus, dass es großartig werde, weil es eben großartig werden würde, ohne eine klare Begründung, warum diesmal alles grundlegend anders sei und deshalb alle üblichen Regeln außer Kraft gesetzt werden könnten. Genau so sieht Euphorie aus: die Überzeugung, dass eine Entwicklung so großartig sei, dass sie für sehr lange Zeit, vielleicht sogar für immer, anhalten werde.