저자: RayDalio · 외국인
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레이 달리오는 글로벌 경기침체와 스태그플레이션 위험을 경고하며, 과도한 부채와 중앙은행의 통화 증발이 결국 경기 붕괴로 이어진다고 주장. 거시 진단: 미국 GDP 감소와 8%대 인플레이션이 스태그플레이션 신호이며, 과거 1970년대와 유사한 패턴이 나타난다고 분석. 통화정책: 연준은 2021년 연 1.5조 달러 규모로 돈을 찍어 기업이익을 급증시켰고, 현재는 연 1.1조 달러씩 유동성을 회수 중이라 유사한 규모의 위기가 올 수 있다고 봄. 자산시장: 주식 밸류에이션이 과열되어 있으며, 자신의 버블 게이지와 레버리지 지표상 1920년대·1990년대보다 부정적 요소가 많다고 평가. 포지션: 유럽 상장 주식 약 100억 달러 규모 숏 포지션을 보유한 것으로 보도되며, 미국 시장 숏 여부는 확인 불가. 미국 내전 가능성도 40%로 언급. 영상 제작자는 달리오의 전망을 정리하며 포트폴리오 방어와 원칙 있는 투자 계획을 권고. 리스크: 영상은 2022년 8월 기준 달리오 발언을 재구성한 것으로, 예측 시점 이후 시장 결과와 무관하게 해석에 주의 필요.
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경제학자들은 자주 실수를 하지만, 레이 달리오는 경제학자가 아닙니다. 그는 고객의 돈 수십억 달러를 걸고 투자하는 펀드매니저입니다. 파이낸스 심플에 오신 것을 환영합니다. 오늘은 레이 달리오가 예상하는 글로벌 붕괴에 대해 이야기해 보겠습니다. 달리오는 닷컴 버블과 2008년 경기침체로 수십억 달러를 벌었지만, 지금은 "모든 공매도의 어머니"라 할 만한 거대한 숏 포지션을 구축하고 있습니다. 달리오를 진지하게 봐야 하는 이유는 그가 돈을 잃을 여유가 없기 때문입니다. 유럽에서 달리오는 100억 달러 규모의 숏 포지션을 공개했습니다. 미국 시장에서도 그가 더 큰 숏 포지션을 쌓아 왔다고 확신해도 좋을 것입니다.
미국 경제는 어려움에 처해 있고, 침체의 모든 징후를 보이고 있습니다. 스태그플레이션은 가장 나쁜 경제 위기 중 하나이며 경기침체의 전조입니다. 스태그플레이션은 높은 인플레이션과 나쁜 경제가 동시에 나타날 때 발생합니다. 가장 최근 분기에 GDP는 하락했고, 인플레이션율은 8퍼센트를 넘어섰습니다. 스태그플레이션이 흔히 경기침체에 앞서 나타난다는 점을 생각하면 이는 매우 우려스러운 상황입니다.
수천 년 동안 경제를 연구한 레이 달리오는 하나의 패턴을 발견했습니다. 보통 사이클은 공공부채의 급증으로 시작되는데, 이는 단기적으로 경제를 일시적으로 강하게 만듭니다. 이것은 합리적으로 보일 수 있지만, 차입은 채권자와 채무자가 함께 하는 양면적인 과정입니다. 시스템에 부채가 너무 많으면 거래의 양측 모두 살아남기 어려워집니다. 채무자가 지나치게 많은 빚을 지고 있다는 것은 채권자가 가진 자산이 적다는 뜻이며, 따라서 수익을 늘리려 할 것입니다. 핵심 문제는 부채 수준이 과도할 때 채무자가 채권자에게 갚을 자원이 부족해서 자산을 팔기 시작해야 한다는 점입니다. 중국 부동산 개발업체 헝다가 그 사례로, 상환을 위해 부동산을 청산해야 했습니다. 이런 일이 벌어지면 경제 시스템은 부정적인 상태에 빠지게 됩니다.
이 취약한 경제 시스템을 보고 중앙은행은 시스템이 무너지지 않도록 돈을 찍어냅니다. 잠깐은 도움이 되는 것처럼 보이지만, 그것은 장기적인 문제를 만듭니다. 바로 인플레이션입니다. 그러면 채무자들이 채무를 불이행하게 되고, 경제 시스템은 더 취약한 위치에 놓입니다. 돈을 찍어내는 것은 돈의 가치를 떨어뜨릴 뿐입니다. 돈은 종이이며 더 이상 금 같은 실물 자산에 기반하지 않습니다. 중앙은행이 의미 없는 통화를 시장에 쏟아붓고 금리를 낮추면, 시장은 가치가 떨어진 통화로 넘쳐나게 됩니다. 이제 우리는 가치가 떨어진 통화의 문제를 안고 있으면서도, 근본적인 문제인 과도한 부채는 해결하지 못하고 있습니다. 지금 우리는 스태그네이션, 즉 나쁜 경제, 상승하는 실업률, 과도한 인플레이션 상태에 있습니다. 돈을 찍어내는 것은 장기적으로 경제에 도움이 되지 않습니다.
중앙은행이 금리를 올려 경제를 둔화시키는 것이 그다음 단계입니다. 과거에 달리오는 이것이 거의 언제나 경기침체나 대공황으로 이어지는 것을 보았습니다. 이를 막을 방법은 없습니다. 정부가 계속 돈을 더 찍어내면 인플레이션 문제는 더 나빠집니다. 시스템에서 돈을 빼내면 수요를 없앨 수 있는데, 이것이 인플레이션을 끝내는 유일한 방법입니다.
스태그플레이션은 부채 사이클의 정점과 큰 경기 둔화 사이에 존재하는 상태입니다. 우리가 이런 스태그플레이션을 마지막으로 본 것은 1960년대 후반이었습니다. 달리오는 베트남 전쟁으로 정부가 무기에 많은 돈을 썼고, 국내의 커지는 불안을 잠재우기 위해 사회 프로그램에도 많은 돈을 썼다고 설명합니다. 그러나 미국 정부는 이 부채를 갚을 자금이 부족해 돈을 찍어내야 했습니다. 그 결과 미국은 높은 인플레이션과 침체된 경제가 공존하는 스태그플레이션을 겪었습니다. 1970년대는 당시로서는 역사적으로 독특했고, 1971년 미국이 금융 붕괴에 대비하게 만드는 계기가 되었습니다.
달리오는 두 가지 기본적인 화폐 유형인 상품화폐와 법정화폐를 은근히 언급했습니다. 구성 요소에서 가치가 나오는 돈을 상품화폐라고 합니다. 예를 들어 금을 생각해 보십시오. 사람들은 수 세기 동안 금으로 거래해 왔는데, 이는 금이 독특한 화학적 특성을 지닌 희귀한 금속으로서 높은 가치를 유지하기 때문입니다. 반면 법정화폐는 정부가 발행하고 뒷받침하는 돈입니다. 법정화폐의 대표적인 예는 미국 달러이며, 그 가치는 전적으로 미국 정부가 정합니다. 1971년에는 금 기반 화폐에서 상품화폐로의 중대한 전환이 있었습니다.
정부가 계속 돈을 만들기로 결정하면, 스태그플레이션은 경제가 법정화폐의 가치를 잃을 위험에 빠뜨립니다. 2008년 짐바브웨의 초인플레이션이 그 대표적인 예입니다. 정부는 달러를 점점 더 많이 찍어내는 실수를 저질렀고, 그 결과 짐바브웨 달러의 일일 인플레이션율은 98퍼센트에 달했습니다. 사람들은 법정화폐를 믿기 때문에만 그 가치를 인정합니다. 사람들이 달러에 대한 신뢰를 잃으면 달러의 가치는 곤두박질칠 것입니다. 달러 가치가 더 떨어지면 사람들은 더욱 의심하기 시작합니다. 연준은 이런 상황에서 나타날 수 있는 양의 피드백 고리를 정말로 우려하고 있습니다. 우리가 지금 얼마나 심각한 경기침체에 있는지가 현재 논의의 핵심입니다.
해법은 자동차 비유로 설명할 수 있습니다. 좋은 운전자와 나쁜 운전자의 특징을 생각해 보십시오. 좋은 운전자는 브레이크와 가속 페달을 부드럽게 사용해 자동차를 대체로 일정한 속도로 앞으로 나아가게 합니다. 사람이나 신호등 같은 외부 요인처럼 운전자가 통제할 수 없는 것들이 있겠지만, 승객은 편안하게 탈 수 있습니다. 반면 나쁜 운전자는 가속 페달을 세게 밟고 브레이크를 급하게 밟아 속도를 갑자기 바꿉니다. 자동차는 앞뒤로 자주 흔들려 승객이 매우 불편해집니다. 연방준비제도는 운전대를 잡고 형편없이 운전해 왔습니다. 2021년에 가스 페달을 세게 밟아 차를 앞으로 튀어 나가게 했고, 지금은 브레이크를 세게 내리쳐 차를 뒤로 튀게 하고 있습니다.
2021년 연준은 매년 1조 5천억 달러어치의 통화를 찍어냈습니다. 이는 기업의 세전 이익을 25퍼센트 증가시켰고, 1976년 이후 가장 큰 증가였습니다. 기업 이익은 무려 37퍼센트 증가했는데, 이는 1948년 이후 최대 상승폭입니다. 연준은 지금 매년 1조 1천억 달러 규모로 통화량을 줄이고 있습니다. 우리는 비슷한 규모의 위기를 겪게 될 것입니다. 같은 기록적인 움직임이 나타나겠지만 이번에는 하락 방향입니다. 2021년 돈을 찍어낸 결과 자본시장은 과도하게 뻗어 있었습니다.
달리오는 쉬운 통화정책 때문에 주식이 고평가되었는지 판단하기 위해 자신의 버블 게이지를 사용합니다. 세 번의 10년 동안 주식 밸류에이션이 크게 올랐고, 이는 그에게 과거의 패턴을 살펴보고 미래를 예측할 기회를 주었습니다. 세 경우 모두 달리오는 나스닥과 2년 만기 국채 수익률을 그래프로 그렸습니다. 현재 버블에는 1920년대와 1990년대보다 더 많은 부정적 요소가 있습니다. 달리오가 쓰는 또 하나의 도구는 레버리지 지표입니다. 이 지표는 시장에서 옵션 포지션과 신용거래 빚이 얼마나 있는지를 평가합니다. 보도에 따르면 달리오는 임박한 과도한 조정으로 막대한 이익을 얻을 입장에 있습니다. 그는 유럽에 상장된 100억 달러 규모의 주식을 공매도했습니다. 그가 공매도한 주식은 유럽 상위 50개 대형주를 측정하는 지수인 유로스톡스50 구성 종목과 비슷합니다. 미국 시장에서 달리오가 숏 포지션을 가지고 있는지는 알 수 없습니다. SEC가 투자자에게 공매도 포지션을 보고하도록 요구하지 않기 때문입니다. 그렇긴 해도 유럽에서의 숏 포지션을 감안하면 그가 미국에서도 숏을 쥐고 있어도 놀라지 않을 것입니다. 나아가 달리오는 경기침체 외에도 미국에 내전이 일어날 확률이 40퍼센트라고 봅니다. 이상이 다가오는 글로벌 위기에 대한 달리오의 생각이었습니다.
여러분은 포트폴리오를 어떻게 지키실 건가요? 달리오의 제안을 따르실 건가요? 언제나 배움과 훈련에 집중하고, 교육을 받고, 계획을 세우고, 방향을 유지하십시오. 이 영상이 도움이 되었다면 좋아요 버튼을 누르고, 친구와 공유해 주시고, 아래에 댓글로 다음에 파이낸스 심플이 어떤 주제를 다루길 원하는지 알려 주십시오. 새 콘텐츠를 놓치지 않도록 꼭 구독해 주세요. 고개를 들고, 귀를 열고, 언제나 지식을 찾으십시오. 곧 다시 만나요.
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