저자: 송재경 · 한국인
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코스피 2500선 이탈 후 조정 우려 속에서도 한국 시장은 전세계 저평가 상태이며 환율 안정 시 올해 수익률 기대. 미국 국채금리 급등과 원/달러 환율 상승이 단기 변동성 요인, 이번 주 금통위 결과가 핵심 변수. 연준은 인하 사이클 후 금리 동결 유지 전망, 인상 가능성은 낮게 봄. 헬스케어는 3년간 부진 후 기술적 반등 기대. 실적 시즌은 눈높이가 높아 가이던스가 관건. 트럼프 취임 전후 변동성 확대 예상, 1월 주도주 확인 후 추종하는 관망 전략 제시.
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코스피 2,500선 붕괴, 조정 국면 재진입하나
나흘 만에 코스피가 2,500선을 내줬습니다. 우리 시장이 다시 한번 조정 국면에 들어가는 걸까요. 지난주 후반부터 상승세가 주춤해졌고, 오늘 코스피와 코스닥이 1% 가까이 하락 마감했습니다. 역시 매크로 변수가 문제겠죠. 국채금리 급등을 피해 가지 못하고 있는데, 이번 주 시장의 방향성은 어떻게 보십니까. 상당히 불안한 것은 맞습니다. 연초 이후로 보면 우리나라가 전 세계 1등입니다. 거의 5% 가까이 올랐다가 오늘 1% 정도 조정을 받았는데, 미국발 국채금리 상승의 여파를 피해 가지 못했습니다.
외국인들이 지난주 후반부터 팔아 제친 건 사실이지만, 본격적으로 셀 코리아로 돌아섰다고 보기는 어렵습니다. 프로그램 매도에 가까운 기술적인 이슈로 보이고, 개별 종목 단에서 공격적인 매도로 전환한 것 같지는 않습니다. 여전히 대한민국 시장은 전 세계에서 가장 저평가돼 있고, 현재 수준에서 환율만 안정된다면 올해도 전 세계에서 수익을 가장 많이 낼 수 있는 시장이라고 외국인들이 믿고 있는 것에는 변함이 없다고 봅니다. 다만 지난주 후반부터 환율이 다시 가파르게 올랐습니다. 오늘은 다행히 하향 안정화됐지만, 이번 주에 있을 금통위 등의 이벤트로 변동성이 여전히 클 수 있어서 당장의 방향성이 가시화되기는 어렵겠습니다.
금통위와 원달러 환율 전망
네, 방금 말씀하신 대로 이번 주 목요일에 금통위가 열립니다. 인하 전망이 나왔었는데, 국채금리가 급등하면서 동결 쪽 의견도 나오고 있습니다. 원달러 환율이 또 치솟지 않을지 어떻게 전망하십니까. 사실 크리스마스 이브 날 우리가 안 좋은 선물을 받았다고 할 수 있습니다. 금통위가 올해 1년간의 통화신용정책 방향을 담은 보고서 첫 페이지에 올해 추가 금리 인하를 하지 못하고 시작한다는 내용을 넣었거든요. 그 이후로 환율이 추가로 급등했습니다. 이미 한미 금리차, 기준금리가 아닌 10년물 시장금리 기준으로 보면 당시에도 미국이 우리보다 1.7%포인트 높았는데, 최근 우리 금리는 떨어지고 미국 금리는 올라가면서 격차가 2.1%포인트 가까이 벌어졌습니다. 그래서 환율이 다시 고개를 들고 있습니다.
연초에는 환율이 안정되고 금리도 떨어졌는데, 오늘 하루만 우리나라 10년물 금리가 7bp 이상 올랐습니다. 연초 이후 전 세계에서 거의 유일하게 시장금리가 떨어졌던 나라였는데 그 하락분을 거의 바로 회복했습니다. 미국발 금리 상승에 전 세계 금리가 함께 오르는 흐름이기 때문에, 이번 금통위가 이 흐름을 역행할지 아닐지가 앞으로 주식시장과 환율 변수에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 보셔야 합니다.
미국 연준 금리 인상 가능성
또 하나 여쭤보고 싶은 게 있습니다. 12월 고용지표가 문제가 되기 시작했는데, 일각에서는 미국 기준금리를 동결이 아니라 인상까지 열어둬야 한다는 얘기도 나옵니다. 이 부분은 어떻게 생각하시고, 시장에 미칠 영향은 어느 정도로 보십니까. 연준 입장에서는 작년 9월에 인하한 것이 너무 성급했던 것 아니냐는 의구심이 다시 본격화될 것 같습니다. 만에 하나 인하 사이클에 들어갔다가 다시 금리를 인상한다면 연준의 신뢰도가 상당히 타격을 받을 수 있습니다. 제가 생각하는 연준의 카드는 올해 내내 현재 금리 수준을 유지하는 것입니다. 연내 인상까지 고려하지는 않을 거라고 개인적으로 생각합니다. 원래 올해 두 번 정도 인하를 생각했다가 한두 번으로 줄었고, 제로(0)까지 갈지언정 인상 가능성은 염두에 두지 않아야 합니다. 만약 실제로 금리를 올리게 되면 장기금리뿐 아니라 단기금리까지 올라야 하기 때문에 전 세계, 특히 주식시장에 상당한 악재가 될 수 있습니다. 가능성은 낮지만 항상 조심할 필요는 있습니다. 금융시장 전반에 미칠 파급력이 굉장히 크기 때문에, 지금으로서는 현재 금리 수준 유지 정도까지만 보고 계시면 됩니다.
CES 효과와 제약·바이오 업종
시장 안으로 들어가 보겠습니다. 지난주 오랜만에 CES 효과가 국내 시장에 나타났습니다. 이번 주에는 13일부터 JP모건 헬스케어 컨퍼런스가 열리는데, 제약·바이오 주들에 영향이 있을까요. 연초에 열리는 글로벌 컨퍼런스는 그해의 핵심 테마를 형성하는 데 지대한 역할을 합니다. CES는 이번에는 별로 재미를 못 봤습니다. 시장금리가 올라가면서 테마주들, 대부분 성장주들의 멀티플이 높은데, 금리가 오르면 상대적으로 타격을 받기 때문입니다. 건강관리, 헬스케어도 상대적으로 멀티플이 높은 업종이긴 합니다. 다만 기대해 볼 만한 점은, 지난 3년간 성과가 가장 저조했던 분야가 바로 이쪽이라는 것입니다. 작년에는 사실상 부동산 다음으로 꼴찌를 한 업종이 헬스케어입니다. 그래서 올해는 경기 방어적인 측면에서 헬스케어 업종에 대한 기대가 분명히 있고, 이번 JP모건 헬스케어 컨퍼런스는 충분히 기대해 볼 만한 컨퍼런스 중 하나입니다.
헬스케어가 3년 내내 저조했기 때문에 올해는 기술적인 반등도 나타날 수 있다고 보시는 거군요. 15일 대형 금융주들을 시작으로 미국 어닝시즌이 시작됩니다. 4분기보다 올해 전망이 굉장히 중요할 것 같은데, 한국과 미국의 실적 시즌에서 체크해야 할 포인트는 무엇입니까. 제가 늘 비교하는 게 높이뛰기와 같다는 것입니다. 2년 내내 눈높이를 높여 오면서 높은 허들을 넘어 왔는데, 1차, 2차, 3차 시기로 갈수록 점점 어려워지죠. 지금은 거의 3차 시기에 와 있기 때문에 눈높이가 상당히 높습니다. 특히 미국은 작년 EPS 증가율이 거의 10% 성장이었는데, 올해는 그보다 4~5% 더 높게 성장할 거라고 예상합니다. 빅테크를 제외한 나머지가 엄청나게 성장해 줘야 달성할 수 있습니다. 눈높이가 이미 높아져 있기 때문에, 4분기 실적이 어닝 서프라이즈를 내느냐도 중요하지만 올해 이렇게 높아진 눈높이를 충족할 수 있는 가이던스가 나오느냐가 이번 관전 포인트 중에 정말 중요합니다. 우리나라도 마찬가지입니다. 최근 이익 모멘텀이 많이 약화되었는데, 작년에 대략 70% 가까이 성장했다면 올해는 18~19% 정도를 생각하고 있습니다. 이 달성 가능성을 체크해 보는 것이 상당히 중요하고, 이번 4분기 실적은 향후 전망에 대한 가이던스가 정말 중요합니다. 실적 시즌에서는 미국과 한국 모두 올해 성장의 가시성을 어느 정도 보여 주느냐를 주요 포인트로 확인해 보셔야 합니다.
이번 주 주목할 업종과 투자 전략
다음 주 월요일이면 드디어 트럼프 대통령의 취임이 시작되고, 이번 주에는 금통위와 CPI 발표까지 남아 있습니다. 변동성이 클 것으로 보이는데, 이번 주에는 어떤 업종을 주목하는 게 좋을까요. 말씀하신 대로 실적 시즌은 그 어느 때보다 눈높이가 높아져 있어서 불안한 상황이 겹칩니다. 두 번째로, 트럼프 취임 전후에 예상하지 못한 변수들이 많이 발생할 수 있습니다. 변동성이 상당히 커질 수 있다는 점을 염두에 두셔야 합니다. 특히 우리나라는 금통위 방향에 따라 환율 변동성이 더 커질 수 있습니다. 해외든 국내든 변동성이 커질 수 있으니 지금은 다소 보수적으로 접근할 필요가 있습니다. 제가 말씀드린 1월의 주도주와 주도 업종을 잘 체크해서, 1월이 지나가면서 주도주와 주도 업종을 확인한 후에 따라가는 전략이 훨씬 더 안전하지 않을까 싶습니다. 그런 측면에서 지금은 조금 관망할 필요가 있겠습니다.
매번 말씀해 주셨던 것처럼, 1~2월에 어떤 업종이 주도주로 튀어 오르는지 진득하게 확인한 뒤에 들어가 보시는 게 좋겠습니다. 감사합니다.
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