저자: 김종효 · 한국인
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국내 증시는 반도체 2종목(삼성전자·SK하이닉스) 레버리지 쏠림으로 지수 변동성이 커졌고, 나머지 종목은 약세. 호재는 반도체 실적 개선, 악재는 고유가·고환율(1500원대 중반 우려)·고금리 지속과 외국인·연기금 매도 가능성. 반도체는 조정 시 매수·홀딩, 실적 둔화 구간인 2~3분기 주가 반응이 핵심. 실적 대비 하락한 조선·화장품·전력기기·증권·일부 금융지주에 관심 필요. 하반기 핵심 변수는 금리이며 11월 미국 중간선거도 중요.
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지수는 여전히 상승 추세에 있지만, 두 종목 두 배 레버리지가 생기면서 수급 쏠림이 나타나고 있습니다. 미국 시장에서도 반도체 종목의 변동성이 일부 나타났고, 국내에서는 이를 더 격하게 받아들이고 있습니다. 두 종목의 지수 영향력이 워낙 커서 지수 변동성도 커지고 있습니다. 두 종목이 시장 에너지를 거의 흡수하다 보니 다른 종목군은 펀더멘털과 상관없이 지속적으로 약세를 보이고 있고, 이것이 국내 증시를 더 나쁘게 만드는 요소입니다.
실제로 종가 기준 변동성은 그렇게 나쁘지 않지만, 개별 종목으로 보면 오른 종목보다 하락 종목이 많고, 전체적으로 오르든 내리든 변동성이 커지는 양상이 반복됩니다. 지수로는 크게 변하지 않았지만 투자자들에게 피로감을 주는 흐름이 지금의 가장 큰 문제점이라고 봅니다.
미국 증시도 반도체를 제외하면 안정적이라고 보기는 어렵습니다. M7도 추세가 좋지 않고, 자동차주도 전반적으로 약세입니다. 미국, 일본, 대만, 한국, 중국 모두 특정 IT 종목으로의 쏠림 현상이 나타나고 있다는 점은 같습니다. 다만 국내 지수 변동성이 특히 큰 이유는, 지수 영향이 가장 큰 삼성전자와 SK하이닉스의 레버리지 상품이 등장하면서 그 변동성이 지수 전체를 키웠기 때문입니다. 실제로 V코스피도 역대 최고치 수준으로 올라갔고, 이는 두 종목의 거래 및 에너지 집중에서 비롯된다고 봐야 합니다.
- **호재:** 반도체 실적이 추정이 불가능할 정도로 계속 좋아지고 있다는 점이 가장 중요합니다. - **악재:** 유가는 안정되고 있지만 여전히 높은 수준이고, 환율이 좀처럼 내려오지 않아 1500원대 중반을 뚫을 수도 있는 기세입니다. 금리도 높은 상태에서 내려오지 않고 있습니다. 또 외국인이 국내 시장 비중을 계속 줄이고 있고, 하반기에는 연기금도 매도 쪽에 붙을 가능성이 있어 중장기 매수세가 둔화될 수 있습니다.
반도체는 조정 시 매수하는 전략이 유효하며, 좋은 가격에 샀다면 여전히 가장 강하게 보유해야 할 대표 주도주입니다. 다만 2분기에서 3분기로 넘어가며 이익 증가 속도가 떨어질 수 있어, 이때 주가 반응이 올해 가장 중요한 포인트가 될 것입니다.
반면 AI 외 업종은 실적 대비 많이 밀린 종목이 많습니다. 조선, 화장품, 전력기기 등 수출과 전반적 실적이 개선되고 있음에도 밀린 종목군은 2분기 실적 발표 시즌에 관심이 필요합니다. 증권주도 거래대금과 상품 흐름을 고려하면 실적이 나쁘지 않을 것으로 보이며, 일부 금융지주사와 함께 조선, 전력기기, 화장품 등 수출 대표 업종은 주가 조정 구간에서 관심을 가져볼 만하다고 봅니다. 최근 진행 중인 SK그룹·삼성그룹의 4조 원 규모 메가 프로젝트의 영향을 받을 업종도 조정 시 매수 관점에서 볼 필요가 있습니다.
보유 종목이 무엇인지가 중요합니다. 반도체가 없고 실적과 밸류 모두 메리트가 약한 중소형주를 들고 있다면 결단이 필요합니다. 상승장은 아직 끝나지 않았지만, 야구로 치면 9회 중 6회 정도 왔다고 본다면 뒤로 갈수록 주도주의 힘은 강해지고 나머지 종목은 탈락하는 경향이 많습니다. 따라서 보유 종목의 실적과 모멘텀이 약하다면 지수가 더 올라도 좋은 수익률을 기대하기 어렵습니다.
그래서 반도체가 전혀 없고 보유 종목이 시장에서 부각되기 어려운 업종이라면, 최소한 반도체 ETF로 갈아타는 것이 맞다고 봅니다. 그것이 어렵다면 2분기 실적이 개선되는데도 많이 빠진 업종군을 중심으로 대응하는 편이 낫습니다. 주도주가 하나도 없고 내 종목도 밸류와 실적 메리트가 없다면 지금은 종목 교체가 맞다고 봅니다.
가장 중요한 변수는 금리입니다. 정책으로 금리가 결정될 수 있고, 채권 수익률도 우상향하고 있습니다. 주식 투자 수익률과 채권 수익률이 거의 맞닿은 상황이라 큰 자금을 굴리는 기관 입장에서는 주식 비중을 낮추고 채권 비중을 높일 수 있는 구간에 들어가고 있습니다. 금리 상승은 3분기, 4분기에 가장 중요하게 봐야 할 변수이며, FOMC와 실세 금리의 움직임을 주시해야 합니다. 금리에 따라 종목 선택도 달라질 수 있습니다. 고금리 저성장 국면에서는 높은 금리를 이겨낼 수 있는 높은 물건과 반도체 쪽으로 시장이 더 집중하게 될 것입니다.
정치적 변수로는 8월 잭슨홀 미팅과 11월 미국 중간선거 결과가 중요한 변수가 될 것으로 판단합니다.
지금 당장 3천만 원으로 시작한다면 다음과 같이 구성할 수 있습니다.
- **40%:** 반도체 ETF 또는 반도체 대표 종목 두 개 (주도주, 조정 시 매수) - **20%:** 실적 개선이 기대되는 조선, 방산 등 수출·실적 업종, 화장품 등 - **20%:** 메가 프로젝트의 수혜 인프라 관련 건설주와 전력 설비주 - **20%:** 현금 보유
현금 20%는 금리와 매크로 변수로 인한 변동성, 그리고 대형주 물량이 언제든 나올 수 있는 수급 상황을 고려한 완충 장치입니다.
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