저자: PeterLynch · 외국인
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결론: 피터 린치는 '이미 많이 떨어졌으니 더 안 떨어진다', '이미 많이 올랐으니 더 못 오른다' 같은 가격 기반 판단과 장기 보유 신화 등 주식에 대한 위험한 통념 10가지를 경계하라고 강조한다. 가격 하락에 대한 착각: 폴라로이드가 100달러 아래로 떨어지자 '무조건 사라'는 말이 나왔으나 결국 주가는 18달러까지 폭락했다고 설명한다. 카이저 인더스트리 사례: 29달러에서 17달러, 다시 10달러로 떨어졌을 때 '더 떨어질 수 없다'며 매수했으나 4달러까지 추락했다. 린치 본인의 실패담으로, 부채 없는 기업도 파산·주식 가치 급감이 가능하다고 말한다. 상승 후 '더 오를 수 없다' 통념: 필립모리스(1951년 12센트→1961년 60센트)처럼 크게 오른 종목도 계속 상승한 사례를 들며, 이미 많이 올랐다는 이유로 매도하는 것은 위험하다고 지적한다. 회복 신화: '주식은 결국 돌아온다'는 믿음은 RCA, GE, 맨빌, 인터내셔널 하베스터, 웨스턴유니온 등 회복하지 못한 사례로 반박된다. 손실 한도 오해: '3달러면 얼마나 잃겠나'는 식의 사고는 주가가 0이 되면 전액 손실이라는 점을 간과한다고 경고한다. '가장 어두운 때가 새벽 직전': 업황이 최악이라는 이유로 업종 전체를 사는 것은 위험하며, 철도차량·석유 서비스·직물 산업 사례에서 바닥이 계속 낮아졌다고 설명한다. 본전 회복 규칙: 매입가 근처에서 팔겠다는 원칙은 주식이 내 매입가를 알지 못하므로 의미가 없으며, 보유 기준은 기업 펀더멘털이어야 한다고 강조한다. 보유 종목의 안전성 착각: '보수적 우량주'라도 안전하지 않다는 사례(Con Ed, IBM, 코닥 등 큰 폭 하락)를 든다. 놓친 주식 후회: 보유하지 않은 주식을 놓쳤다고 후회하는 것은 손실이 아니며, 실제 손실은 보유 후 하락으로만 발생한다고 말한다. 루머성 소형주: 실적 없는 '속삭임 주식(whisper stocks)' 장기 대박 기대는 대부분 실패했다고 말하며, 스토리를 기록해두고 실적을 추적하는 것이 현명하다고 조언한다. 강의 방식과 예시 중심이며 특정 종목에 대한 현재 가격 방향 예측은 없다.
다듬은 글
이제 제가 '주식에 관해 사람들이 하는 가장 위험한 열 가지 말'이라고 부르는 것에 대해 이야기해 보겠습니다. 좋은 예가 하나 있습니다. 이미 이만큼 떨어졌으니 이보다 더 내려갈 수는 없다는 말입니다. 폴라로이드는 140달러에서 107달러 정도까지 떨어졌습니다. 사람들은 폴라로이드가 100달러 아래로 떨어지면 무조건 사야 한다, 트럭을 대고 오늘 밤 당장 주식을 사라고 했습니다. 110달러까지는 안 갈 거라고, 그 반등 구간이 103달러에서 112달러, 105달러로 이어질 거라고 말했죠. 그런데 폴라로이드가 100달러 아래로 내려가자 사람들이 사기 시작했고, 9개월 안에 주가는 18달러가 됐습니다.
에이본 제품을 보내는 것 같은 얘기를 하는 것도 아닙니다. 이만큼 떨어졌으면 얼마나 더 떨어지겠느냐, 말도 안 되는 소리 같지만 실제로는 얼마든지 계속 내려갈 수 있습니다. 저도 이걸 직접 겪었습니다. 제가 피델리티의 신입 애널리스트였을 때 카이저 인더스트리를 사려고 했습니다. 주가가 29달러에서 17달러까지 떨어져 있었고, 아메리칸 증권거래소 역사상 가장 큰 물량을 사려던 참이었습니다. 1,000만에서 1,500만 주를 주당 50달러 3/4에 샀습니다. 사람들은 주가가 29달러에서 17달러로 떨어졌는데 얼마나 더 떨어지겠느냐고 했고, 우리는 그 큰 물량을 15달러 3/4에 샀습니다.
그래서 어머니께 전화해서 말했습니다. 카이저가 말한 대로 10달러 정도니 사셔야 한다고요. 한 3개월쯤 뒤에 다시 전화해서 29달러에서 10달러까지 떨어졌으니 사라고 했죠. 그런데도 얼마나 더 떨어지겠느냐고 하셨습니다. 그러다 9달러로 떨어지고, 8달러, 7달러, 6달러, 5달러, 4달러까지 떨어졌습니다. 다행히 이 일은 아주 빠르게 벌어졌습니다. 저는 피델리티에서 일하는 대신 스톱앤숍 봉지를 나르며 뒷줄에 서 있을 뻔했죠. 다행히 약 6개월 만에 일이 끝났습니다. 재무 담당자에게 가서 제가 15달러 3/4에 사기는 너무 일렀다고 인정해야 했습니다. 업계에서는 이걸 '시기상조'라고 부르는데, 조정이라는 말은 빠르게 큰돈을 잃는 것을 완곡하게 표현하는 말입니다.
그래서 다시 한번 확인해 보자고 했습니다. 카이저 인더스트리는 카이저 알루미늄 지분 45%, 카이저 스틸 지분 59%, 카이저 시멘트 지분 38%를 가지고 있었습니다. 카이저 일렉트로닉스 전체, 텔레비전 세트를 일곱 대나 가진 카이저 방송 전체, 지프, 카이저 파이버글라스, 카이저 샌타 그라벨 같은 여러 카이저 계열사도 있었습니다. 그런데 부채는 하나도 없었습니다. 이 방에는 금융주에 관심이 많은 사람들이 있으니 말하자면, 부채가 전혀 없는 회사가 파산한 적은 없습니다. 이건 정말 뭔가 대단한 공로상을 받을 만한 일입니다. 어쨌든 부채가 없었으니 0으로 떨어질 리는 없다고 생각했습니다. 그런데 15달러 아래로는 안 간다고 한 제 말이 틀렸습니다.
그래서 우리는 버텼고, 3년 안에 회사는 주식을 나눠줬습니다. 카이저 스틸과 알루미늄 주식도 나눠주고, 사업 부문을 모두 팔았습니다. 주당 55달러를 받았습니다. 하지만 이야기를 모르고 주가가 15달러에서 11달러로, 다시 9달러, 8달러로 떨어지는 걸 보며 얼마나 더 내려가겠느냐고만 했다면 그냥 팔았을 겁니다.
그러니 이제 더 내려갈 수 없다고 말하면 안 됩니다. 1974년에 타코벨이 14달러에서 1달러까지 떨어지는 걸 봤습니다. 부채도 없었고 주당 60센트를 벌고 있었죠. 여기에 더 위험한 말이 하나 붙습니다. 이미 이렇게 올랐으니 어떻게 더 오를 수 있겠느냐는 말입니다. 필립모리스는 주식분할을 조정하면 1951년에 주당 12센트에 팔렸고, 1961년에는 60센트가 됐습니다. 다섯 배가 오른 셈이죠. 주식을 안 팔았다면 얼마를 벌었을지 생각해 보세요. 그렇게 싸게 팔린 적이 없었지만, 주식분할을 조정했을 뿐입니다. 이만큼 더 오를 수 있겠느냐고 말하는 사람들은 다섯 배 오른 뒤에도 말보로의 힘을 놓쳤고, 세계 220개국이 있다는 것도 놓쳤고, 회사의 현금흐름도 놓쳤습니다. 모든 걸 놓친 겁니다. 이 주식은 다섯 배가 오른 뒤에도 백 배가 되는 주식이었는데, 사람들은 얼마나 더 오르겠느냐고 말하며 팔아 버렸습니다. 홈디포에서도 같은 일이 있었고, 토이저러스에서도 같은 일이 있었습니다. 저도 토이저러스에서 똑같이 실수했습니다. 이미 이만큼 올랐으니 더 오를 수 없다는 말은 아주 위험하니 쓰지 마세요. 결국 주가는 언제나 돌아옵니다.
다음은 이겁니다. 이건 주식 시장에서만 쓰는 기술적인 말입니다. RCA는 1929년 가격을 거의 회복했다가 다시 뒤로 밀렸습니다. GE 맨빌은 다시 돌아오지 못했습니다. 인터내셔널 하베스터는 이름을 바꾸고 주식분할을 조정했는데도 완전히 회복하지 못했습니다. 웨스턴 유니온, 더블 니츠, 기억나시죠? 그 멋진 물건들, 플로피 디스크도요. 이것들은 돌아올 필요가 없었습니다. 언젠가는 반드시 돌아온다는 말은 사실이 아닙니다.
여기 아주 좋은 예가 있습니다. 주가가 3달러인데 얼마나 잃을 수 있겠느냐는 말입니다. 저는 컴퓨터도 없고 고급 수학도 못 하지만, 이것 하나만 계산해 봅시다. 이웃이 50달러짜리 주식을 1만 주 샀고, 지금은 3달러가 됐다고 해 봅시다. 당신은 3달러에 2만 5,000달러를 넣었습니다. 주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 이 질문에 답하지 못하는 사람이 많습니다. 3달러에 10억 달러를 넣었다면 10억 달러를 잃을 수도 있습니다. 해마다 많은 회사가 문을 닫고, 주가는 0이 될 수 있습니다.
그리고 저에게 큰 도움이 된 말도 있습니다. 새벽 직전이 가장 어둡다는 말입니다. 이 업종은 끔찍하고 형편없으니 업종 전체를 사야 한다는 말은 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다.
점심 먹기 전에 말씀드린 것도 있을 겁니다. 1979년 미국의 화물차 인도량은 9만 6,000대였습니다. 2년 뒤에는 4만 5,000대로 떨어졌는데, 23년 만에 가장 낮은 수치였습니다. 9만 6,000대에서 4만 5,000대로 떨어지니 사람들은 사업이 끔찍하고 한심하다고 했습니다. 그러다 2만 5,000대로 떨어졌고, 사람들은 지금 사라고 했죠. 그때 화물차 제조사는 15곳 정도였고, 돈을 잃을 기회는 약 15번쯤 있었습니다. 사업은 정말 최악이었지만, 작년에 우리는 미국에서 화물차 7,000대를 출하했습니다. 업계는 계속 비참했습니다.
또 하나를 말씀드리면, 에너지 서비스 산업에서는 돈을 잃을 기회가 더 많았습니다. 우리 모두 머리를 얻어맞을 기회가 있었죠. 1982년에는 시추 장비가 1만 1,000대 있었습니다. 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 곳곳에서 구멍을 뚫었죠. 매주 장비 수를 세었는데, 그 수가 1982년 1만 1,000대에서 6,083대로 떨어졌고, 1984년에는 더 떨어졌습니다. 여기에는 수백 개의 회사가 있었습니다. 머드를 만들고 지하 작업을 하는 회사, 파쇄 회사, 유정 회사, 측정 회사, 입찰 회사 등이요. 돈을 잃을 기회가 많았고, 심각한 손실의 기회도 똑같이 많았습니다. 사람들은 이건 끔찍하니 이 업종을 사자고 했습니다. 3년 전 장비 수는 1,000대였고, 1만 1,000대에서 6,000대, 5,000대로 줄었습니다. 8년 뒤에는 1,000대 아래로 떨어졌습니다. 업계는 약 2년 전에 비로소 회복되기 시작했습니다. 그러니 사업이 더 나빠질 수 없다고 말하는 건 위험합니다.
저는 운이 좋게도 금속 산업 말고도 피델리티에서 섬유 산업을 맡았습니다. 섬유 산업은 따라가기 좋은 업종입니다. JP 스티븐스는 18세기에 세워졌고, 웨스트포인트 페퍼렐도 18세기에 세워졌습니다. 버링턴은 새로 생긴 회사 중 하나인데 1904년에 세워졌습니다. 이 사람들은 경기 침체와 대공황과 전쟁을 겪어 왔고, 모든 걸 봐 왔습니다. 섬유 산업에는 좋은 말이 있습니다. 항상 칠흑같이 어두울 때가 가장 어둡다는 말입니다. 이건 기억해 둘 만한 말입니다. 이건 끔찍하고, 실제로 훨씬 더 끔찍해질 수 있으니까요. 여섯 제곱으로 끔찍해질 수도 있습니다.
제가 좋아하는 숫자 얘기를 하자면, 저는 퀴즈쇼 '제퍼디'를 즐겨 봅니다. 출연자들은 숫자를 줄줄 외웁니다. 어떤 나라에서 박스가 처음으로 휴가를 갔는지, 필 리주토의 타율이 얼마였는지, 그의 아내 이름이 뭐였는지, 제록스의 예전 종목 코드가 뭐였는지도 알죠. 그 쇼를 보면 정말 바보가 된 기분이 듭니다. 모든 질문에 답하는 사람들이 얼마나 똑똑한지 모릅니다. 저도 킹 월드 주식을 가진 적이 있는데, '휠 오브 포춘'을 방송한 직후였습니다. 화면에 글자가 뜨고 t가 하나 있고, '금붕어를 사라'처럼 a나 u를 골라야 하는 장면이 나옵니다. 바나나가 돌림판을 돌리고, 사람들은 a를 사죠. 제퍼디에서 바보가 된 기분을 느낀 뒤 휠 오브 포춘을 보면서 기분을 되찾는 셈입니다.
또 하나 좋은 원칙이 있습니다. 누군가 10달러에 주식을 샀는데 6달러로 떨어졌다고 해 봅시다. 그런데 10달러로 돌아오면 팔겠다고 합니다. 저는 4와 6 계산은 할 수 있습니다. 수학을 좋아하거든요. 이건 약 66% 수익이 나는 셈입니다. 10달러로 돌아갈 거라고 생각하면 그냥 계속 사야 합니다. 그런데 사람들은 10달러로 돌아오면 팔겠다고 합니다. 그러니 원하는 가격을 절대 둥근 숫자로 정하지 마세요. 앞으로 26년 동안 5달러에서 9달러 1/4 사이를 오가다가 10달러에는 절대 못 갈 수도 있습니다. 차라리 9달러 8센트나 8달러 3/4로 정하세요. 주식이 내가 샀던 가격으로 돌아오면 판다는 생각은 매우 중요한 원칙입니다. 주식은 당신이 그 주식을 가졌다는 사실을 모릅니다. 당신이 비참한 사람일 수도 있고, 누군가를 한 번도 도운 적 없고, 아무것도 제대로 한 적이 없을 수도 있습니다. 코카콜라를 지난 50년 동안 가지고 있었다면 300배가 올랐을 겁니다. 당신이 세상에서 가장 훌륭한 사람이고, 스페셜 올림픽을 돕고, 지적 장애인과 가난한 사람, 에이즈 환자를 도왔더라도, 베들레헴 스틸을 가지고 있다면 30년 전보다 낮아져 있을 겁니다. 그건 당신 탓이 아닙니다. 개인적으로 받아들이지 마세요. 사람들은 때때로 주식을 손주나 강아지처럼 대합니다. 주식이 당신이 누군지 안다고 생각하는 거죠. 그렇게 작동하지 않습니다.
저는 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요가 없다고 생각하는 사람들을 많이 봤습니다. 제가 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정 없다고 한 적도 있죠. 하지만 이런 주식도 80% 떨어지거나 90% 떨어졌습니다. 아이다호 공익사업 주식은 90% 떨어졌고, 걸프 스테이츠 유틸리티즈는 떨어졌다가 세 배가 됐습니다. 롱아일랜드 라이팅은 품질 좋은 주식이라고 했지만, 텍사스 은행들은 0이 됐고, 품질 좋은 뉴잉글랜드 은행들도 0이 됐습니다. 이런 회사들은 150년, 120년 동안 존재해 왔습니다. 그러니 보수적인 주식을 가졌으니 걱정 없다고 하는 말도 위험합니다.
사람들은 주식을 누군가에게 물려받으면 이렇게 말하기도 합니다. 어머니가 임종 자리에서 롱아일랜드 라이팅은 팔지 말라고 했다는 식이죠. 그런 말을 들으면 어머니가 천국에 갔는지 궁금해집니다. 임종 자리에서 롱아일랜드 라이팅 얘기를 하는 사람이라니, 상상해 보세요. 이런 이야기는 자주 들을 수 있습니다. 하지만 어머니라면 이 상황을 알아챘을 겁니다. 29달러에 팔았을 거라고요. 예산보다 60억 달러나 넘게 든 이 작은 발전소를 아무도 원하지 않았고, 제대로 작동하지도 않았습니다. 롱아일랜드 성장도 멈췄습니다. 그러니 어머니라면 22달러에 팔았거나 18달러에 손을 털었을 겁니다.
she would have let it go to four, you know. So just because you inherit some stock and it's so-called conservative, like Eastman Kodak fell 75%, IBM fell 75%—don't tell anybody you own a conservative stock. Companies are very dynamic. I don't buy that argument.
Here's a very dangerous one: "Look at all the money I've lost. I didn't buy it." People do this all the time. They say, "I didn't own Blockbuster. I didn't own Home Depot. I didn't own Toys R Us." When I was running Magellan over 13 years, I listed about 200 stocks on the New York Stock Exchange that went up tenfold or more. I didn't own them. I had owned lots of other stocks, but I listed 200 stocks, and I stopped at the letter L, and I didn't own any of those shares that went up tenfold or more. And I was able to do okay with Magellan.
People worry all the time about missing Microsoft, missing Western Digital, missing United Airlines. They spend all their time worrying about the stocks they missed. But you cannot lose money in a stock you don't own. That's a fundamental truth. The only way to lose money is to buy a stock, have it go down, and sell it. That's the only way.
And I swear, people's spouses have to cut out the stock listings in the newspaper in the morning, and the person will look at them and say, "Oh my god, Microsoft's up three! I was going to buy a thousand shares of Microsoft. I lost three thousand dollars on Microsoft last night while I was sleeping." Or, "I was going to buy seven thousand shares of National Semiconductor at ten. It's now seventeen. I just lost forty-nine thousand dollars on National Semiconductor." They do this all the time.
They may have to cut holes in the newspaper. Thank God Blockbuster finally went away, because that was early in the alphabet, and people would always be looking at it. They lost on Blockbuster—"I missed that one, I'll catch the next one." That usually does not work. There were a lot of copycats of Toys R Us—there was Child World, there was Lionel. There are copycats of Home Depot. Buying the "next" of something usually doesn't work. It's very bad. It's like buying on dips. I think it's always better to buy on dips. That was a better rule than "buy the next Xerox." You may have to explain this to some other people—"buy on dips" is another technical term they have to explain. After hours, people wonder where the dip is. That's usually referred to as "plural dips." I never heard "dip" used on its own—"he's a dip," "she's a dip"—usually only in the plural. It's gender-nonspecific, and it's usually plural. It's never used that way.
"Stock has gone up, I must be right. Stock has gone down, it must be wrong." I'm not convinced people do this all the time. They buy a stock at 10. They buy a little bit of it, it goes to 13, and now they say they don't know anything more about it than they knew when they bought at 10. They have no idea what this company does. It's gone to 13, so now they take a second mortgage on the house and buy more at 13.
The best thing that could happen for these folks is for the stock to go directly from 10 to 4. It's going to go to 4 eventually, but it goes to 13 in the middle, and they're convinced now they've made a brilliant decision. They bought a hundred shares at 10, and now they're at $2,000 and $1,300—not only that, but they're convinced they're right.
The fact is, the stock market from 10 to 13 is volatile. The average movement of a stock on the New York Stock Exchange this century, between its high and low, has been 50 percent. The average stock on the New York Stock Exchange: it starts the year at 20, sometime during the year it sells at 16, sometimes during the year it sells at 24, it might finish the year at 21, my official year-end at 19. The average range of a stock on the U.S. exchanges is 50% within 12 months between high and low. So stocks go up and down a lot within a year. And saying "this stock is going up means you're right" doesn't mean a darn thing. So don't buy on momentum alone. That's not a good one.
Avoid long shots. There's a very technical term for these—"whisper stocks." Everybody whispers about them. They call you up: "Hi Pete, how's Caroline? How's Beth doing? Danny, how's Mary? Have you played any golf?" And then I'll say, "I want to talk to you about International Blivet." And the next thing, they're getting into a shorter-term story. These are the people who have NordicTracks and put them away, who don't have to turn big rocks into small rocks—they just watch movies and have NordicTracks. But they won't catch these people if they whisper on the phone.
These are always the long shots. These are stocks that are going to grow hair, make your kid spell better, improve your breasts, and you won't have to iron your pants. These stocks promise to do everything for you, but they don't have any sales yet. That's the missing element of the story. The story is sensational—there's no profit, no sales yet—but if this works, it's going to be the next Xerox, and it's going to help burn space and everything. It's a very, very good deal.
Now, this is not a long shot. This is a no-shot. You have to separate these out. I've tried about 30 of these. I have never broken even on a long shot—never. I've made 25 or 30 times my money on some stocks I never thought about: Sallie Mae, MBIA, Fannie Mae, some of the banks, or Stop & Shop. I made tons of money, 30 times my money, and I had no idea. I thought the stocks were going north. Looking back ten years later, you say, "My god, I made a lot of money in this thing." But once I went into thinking, "I can make four times my money," I've never broken even. So don't do the long shots, guys. They don't work. They simply don't work.
And again, if a stock is at three and has huge potential, write down the story. Take the stock symbol. If it's going to 300, it's okay to buy it at 15. Check in later—check it a year later and see if it's still listed so you can still get a quote on it, see if they've sold the earnings yet. But if it's going, write the story down. Some of these work—I haven't heard yet, but maybe they will work. It's worth tuning in six months later.
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