저자: 김광석 · 한국인
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메타 실적은 매출·EPS 어닝서프라이즈였으나 AI 투자(캐펙스) 80% 증액으로 잉여현금흐름이 3분기 사상 처음 마이너스 전환. 4대 빅테크 FCF 마이너스 전환 우려와 신주·회사채 발행 필요성이 제기되며 기술주 매도, 나스닥 하락. 자금이 국채와 가치주(다우)로 이동 중. 삼성전자·SK하이닉스는 2027년까지 실적 낙관, 중간선거 전 불확실성으로 2주간 보유 성향 약화 예상.
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네, 여러분 안녕하세요. 안녕하신지 어쩌는 것이 좀 죄송하기도 합니다. "메타 쇼크"라는 네 글자가 시장에 딱 드리워졌습니다. 이 부분을 여러분께 꼭 정리해 드려야 할 것 같아서, 제가 지금 막 주차장에 주차를 했는데 시간을 보니 10분 정도 여유가 있어서 화면을 열었습니다. 방송에서 이야기하기보다 여러분께 먼저 전달드리고 싶었습니다. 화면 상태나 음성 상태가 고르지 않을지라도 양해를 부탁드리고, 지금의 상황을 정리하는 정도만 말씀드리겠습니다. 메타 쇼크인 거예요.
어제 아침 5시에 실적 발표가 있었고, 제가 여러분께 메타의 실적 발표를 즉시 분석해 드렸었죠. 구체적인 데이터 숫자는 어제 분석한 영상에서 확인하실 수 있을 겁니다. 메타는 분명 역대급 실적을 보였습니다. 시장의 기대치를 넘어서는 어닝 서프라이즈였고, 매출액도 EPS도 어닝 서프라이즈를 보인 건 맞습니다.
그런데 문제는 제가 어제 영상에서 짚었던 것처럼 케펙스 투자입니다. 전년 동기 대비 80% 정도 증액했고, 어마어마한 케펙스 투자 증액의 흐름을 보이고 있습니다. AI 서비스, AI 모델 같은 AI 경쟁력을 끌어올리기 위해 대대적인 케펙스 투자를 멈추지 않고 있죠.
최근 AI 속도 조절론이 나왔지만, "AI 속도 조절은 안 된다"는 입장을 보인 것도 역시 메타였습니다. 기억하시죠? 클로드나 오픈AI 등 나머지 기업들은 속도 조절을 하자는 입장이었지만, 마크 저커버그 같은 경우는 그렇지 않았습니다. 그만큼 자금 상황이 나름 여유 있는 기업으로 분류됐었다고 평가할 수 있습니다.
그렇다고 돈을 못 버는 게 아닙니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 돈을 못 버는 게 아니에요. 다 돈을 잘 법니다. 매출액, 영업이익 모두 사상 최대 실적을 계속 경신하고 있고, 내년에도 그런 흐름을 이어갈 거라고 보고 있습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 2027년까지 삼성전자와 SK하이닉스의 매출액 실적은 의심하지 않습니다.
그런데 실적이 이렇게 어닝 서프라이즈를 보였음에도 주가가 강하게 떨어진 이유는 무엇일까요? 케펙스 투자를 늘려 나가기 때문입니다. 케펙스 투자를 늘리는 것도 자금 사정이 괜찮아야 좋은데, 어제 분석한 영상에서 보셨듯이 메타의 3분기 잉여현금흐름이 사상 처음으로 마이너스로 전환됐습니다. 이 부분이 핵심입니다. 구글 알파벳도 2분기 실적 발표 때 잉여현금흐름이 마이너스로 전환됐다고 제가 말씀드렸었죠.
그동안 말씀드렸던 것처럼, 4대 빅테크 하이퍼스케일러들의 잉여현금흐름이 평균적으로 3, 4분기 사이에 마이너스로 전환될 것입니다. 이것이 결과적으로 시장에 굉장한 우려를 주고 있습니다. 잉여현금흐름을 쌓아가면 돈을 못 버는 게 아니니까요. 돈을 많이 벌지만, 많은 잉여현금흐름으로 적극적으로 케펙스 투자를 해 왔던 것입니다. 그렇다면 이제부터 케펙스 투자를 멈출 것인가? 가이던스도 나왔잖아요. 케펙스 투자 가이던스도 상향 조정했습니다. 멈추지 않겠다는 거죠. 속도 조절은 안 하겠다는 겁니다.
그러면 시장의 질문은 이것입니다. 자금을 어떻게 마련할 건데? 메타의 가이던스와 콜 내용을 들여다보면 방법이 두 가지밖에 없습니다. 메타뿐만 아니라 모든 기업이 자금을 마련하는 방법은 두 가지뿐이죠. 회사채 발행, 그리고 신주 발행입니다. 그런데 의결권이 없는 신주를 발행해서 자금을 마련하고 그걸로 케펙스 투자를 하겠다는 거예요. 회사채도 발행하겠죠.
결과적으로 빅테크 기업들 중 나름 자금 사정이 여유 있다고 평가받는 메타조차 신주와 회사채 발행을 통해 추가로 자금을 마련하겠다는 겁니다. 남는 자금으로 하는 것이 아니라, 돈을 빌리고 주가를 떨어뜨려 가면서 자금을 마련하겠다는 것이죠. 과연 이 자금 마련이 괜찮을까요?
이건 수익성 문제가 아닙니다. 돈은 잘 번다니까요. 자금 문제입니다. 그래서 AI 기술이나 AI 모델, 그 생태계가 산업에 적용되는 문제가 아니라, 자금을 어떻게 마련할 것이냐는 문제입니다. 자금 압박 상황에서 케펙스 투자 증가 속도가 결국 수익성 증가 속도로 이어질 것이냐는 의문이 제기된 것이고, 주식 시장에서 그 의문이 반영된 것입니다.
그래서 기본적으로 기술주를 떠나는 겁니다. 나스닥이 무너지고, 메타 주가가 떨어지고, 전반적으로 떨어지죠. 여기서 두드러지는 특이한 현상은 국채 금리가 같이 떨어진다는 것입니다. 그리고 기술주는 떨어지는데, 버크셔 해서웨이를 비롯한 가치주 영역은 오히려 올랐습니다. 다우지수도 올랐어요.
이것은 무엇을 뜻할까요? 기술주를 버리고, AI를 버리고, 성장주를 버리고 가치주로 전환되는 것입니다. 주도주가 교체될 때 나타나는 현상이죠. 그리고 국채 금리가 떨어진다는 것은, 주식 시장에서 주가가 강하게 떨어졌다는 얘기는 결국 주식을 팔았다는 뜻이고, 사고자 하는 사람은 적고 많이 팔고자 했다는 뜻이죠. 그 자금이 어디로 이동했느냐 하면, 미국채 수요로 이동한 겁니다. 국채 금리가 나름의 정점을 찍고 떨어지는 방향성을 보인 것입니다. 국채로, 혹은 가치주로 향하고 있는 겁니다.
돈은 항상 이동합니다. AI 반도체, AI 밸류체인에서 돈이 떠나 가치주나 국채로 향하고 있다고 정리하면 좋을 것 같습니다.
시장에는 악재들이 굉장히 많고, 중간선거를 앞두고 상당히 많은 불확실성이 고조되고 있습니다. 특히 중간선거라는 거대한 물음표가 앞에 떡 하니 버티고 있어요. 과연 블루 웨이브가 될지, 레드 웨이브가 될지, 교착 상태가 될지. 여러 언론이 보도하고 있지만, 그 결과는 아무도 알 수 없습니다.
중간선거 이후의 시나리오에 대해서는 이번 주 오프라인 강의 때 총정리해서 말씀드리려고 합니다. 중간선거가 지나면 결과가 어떻게 나오든 "어떻게 될지 모른다"는 물음표는 지워지는 거니까요. 그 지점을 앞둔 약 2주간은 불확실성이 고조된 채로, 주식을 보유하려는 성향 자체가 많이 줄어드는 모습이 나타날 것이라고, 그동안 여러분께 말씀드렸던 현상이 일정 부분 나타나는 것이라고 생각합니다.
지금까지 메타 쇼크와 그로 인한 증시 영향을 정리해 드렸습니다. 일정 때문에 여기서 마무리해야 할 것 같습니다. 제가 핸드폰을 손으로 들고 말씀드리느라 손을 바꿔 가면서 하고 있는데, 너무 무거워서요. 주말에 이런 내용을 정리해서 정리된 의견으로, 앞으로의 경과에 대해서도 소신껏 의견을 드릴 시간을 마련하겠습니다.
여러분, 금요일인데요. 금요일 평안히 마무리하시고, 주말에 나들이 계획 많이 세우셔서 스트레스 관리 좀 하시면 어떨까 합니다. 완연한 가을이고, 10월이라 조금 쌀쌀해졌지만 아름다운 가을 날씨죠. 가을 날씨 만끽하시면서 스트레스 푸시고, 행복한 주말 보내시길 바랍니다. 다른 영상을 통해 또 인사드리겠습니다. 감사합니다.
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