저자: 미상 · 외국인
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Howard Marks의 투자 편지를 소개하며 위험(리스크)이 투자의 필수 요소임을 강조. 체스 희생 개념으로 실제 희생과 가짜 희생을 구분하고, 위험 회피 자체가 가장 큰 위험일 수 있다고 설명. 높은 수익은 상당한 위험을 수반하며, 많은 투자 중 일부 실패를 감수하는 장기 접근이 중요하다는 결론. 특정 자산이나 가격 방향에 대한 예측은 없음.
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옥트리 캐피털 매니지먼트의 공동창업자인 하워드 막스는 약 2,000억 달러 규모의 자산을 운용하고 있습니다. 액티브 투자자든 패시브 투자자든, 이 레터는 투자에서 리스크가 하는 역할에 대해 귀중한 통찰을 줍니다. 저는 막스의 독창적이고 영감을 주는 글쓰기 스타일 때문에 여러분이 직접 이 레터를 읽어 보시기를 강력히 추천합니다. 그의 지혜는 워런 버핏에 전혀 뒤지지 않지만, 마케팅상의 이유 때문인지 인지도는 덜한 편입니다. 그래도 시간이 없어서 직접 읽지 못하시는 분들을 위해 제가 여기서 이야기해 드리겠습니다. 그의 펀드는 S&P 500을 이겨 왔는데, 이는 저에게도, 여러분에게도 중요한 지표일 것입니다. 그러니 이분은 분명 귀 기울일 가치가 있는 투자자입니다. 저 역시 S&P 500을 이긴 포트폴리오 매니저로서, 이런 운용자들의 레터가 좋은 투자 성과를 내는 데 큰 도움이 된다고 생각합니다.
그래서 저는 이 채널을 만들었습니다. 세계 최고 수준의 투자자들이 드문 강연과 레터를 통해 남긴 생각을 여러분이 얻어 가실 수 있도록 하기 위해서입니다. 막스는 지혜와 인상적인 운용 실적으로 알려져 있으며, 체스, 스포츠, 백개먼의 비유를 사용해 핵심 투자 원칙을 설명합니다. 모든 투자자에게 리스크를 이해하는 것이 왜 중요한지 함께 살펴보겠습니다. 많은 사람들이 리스크를 피하라고만 말하는 상황에서, 막스는 시간에 걸쳐 리스크를 바라보는 또 다른 관점을 제시합니다.
막스는 체스와 희생에 관한 한 기사를 언급하며 이야기를 시작합니다. 체스 선수들은 때로 유리한 위치를 얻기 위해 말을 내어 주기도 합니다. 이 개념은 투자에 직접 적용됩니다. 그는 두 가지 유형의 희생을 설명합니다. 하나는 유동성을 내어 주고 확정된 수익을 얻는 10년 만기 국채와 같은 '가짜 희생'이고, 다른 하나는 대부분의 투자처럼 즉각적이거나 확실하지 않은 이익의 가능성을 위해 무언가를 내어 주는 '진짜 희생'입니다. 여기서 핵심 교훈은, 성공은 종종 더 높은 수익의 가능성을 위해 희생과 확실성을 포기할 것을 요구한다는 점입니다.
체스 그랜드마스터이기도 한 막스는 투자자들에게 익숙한 희생과 리스크, 그리고 그에 따른 수익에 대해 이야기를 이어 갑니다. 그는 어머니가 자신이 두 살 때 자신과 두 형제를 자메이카에 남겨 두고, 더 나은 삶을 찾아 미국으로 떠난 결정에 대해 이야기합니다. 어머니는 10년 뒤 목표를 이루었고, 아이들을 미국으로 데려올 수 있었으며, 아이들은 여러 분야에서 성공을 거두었습니다. 그 결과가 꼭 그렇게 되어야만 했던 것은 아니었습니다. 그렇게 될 수 있었던 것은 어머니가 진짜 희생을 감수할 의지가 있었기 때문입니다. 체스 선수에게 리스크는 계산되는 만큼이나 직관으로 판단되는 것입니다. 게임의 본질적인 복잡성 때문에, 위험한 수가 결국 통할지 확실하게 평가하는 것은 사실상 불가능합니다. 위험한 수를 둘지 말지는, 그 기회를 잡기에 충분한 조건이 갖춰졌는지 선수가 판단해야 합니다. 글의 제목에서 드러나듯, 이 글의 주제는 대부분 희생의 역할에 관한 것입니다. 애슐리는 많은 국면이 무언가 가치 있는 것을 내어 주지 않고는 이기거나 지킬 수 없다고 말합니다. 가장 낮은 졸후부터 가장 강력한 퀸까지 말이죠.
레터에서 막스는 세 가지 투자 접근법을 짚습니다. 첫째는 거의 수익이 없거나 전혀 없더라도 리스크를 피하는 방법입니다. 둘째는 적당한 수익을 위해 적당한 리스크를 지는 방법입니다. 셋째는 상당한 이익을 노리며 높은 불확실성을 받아들이는 방법입니다. 막스는 높은 수익에는 보통 의미 있는 리스크가 따른다고 강조합니다. 그는 체스 챔피언 마그누스 칼센의 말을 인용합니다. "리스크를 감수하려 하지 않는 것은 극도로 위험한 전략이다." 이는 싫어하는 맛이 있다고 채소를 먹지 않는 것과 같습니다. 그 맛은 피할 수 있을지 몰라도, 좋은 것들을 모두 놓치게 됩니다.
막스는 지나치게 리스크를 싫어하는 태도의 위험성을 경고합니다. 개인 투자자에게 이는 생활을 유지할 만큼의 수익을 내지 못하는 것을 뜻할 수 있습니다. 반면 전문 투자자는 벤치마크에 뒤처지고 고객을 실망시킬 수 있습니다. 그는 백개먼을 또 하나의 비유로 사용하며, 초보자들이 너무 안전하게만 플레이해서 좀처럼 이기지 못한다고 지적합니다. 여기서의 교훈은 분명합니다. 때로는 리스크를 지지 않는 것이 가장 위험한 선택일 수 있다는 것입니다.
막스는 이 요점을 강조하기 위해 스포츠에서 두 명의 유명한 선수를 인용합니다. 웨인 그레츠키는 "시도하지 않은 슛은 100% 빗나간다"고 말했고, 케니 샘은 "스스로에게 실패할 기회를 줘야 한다"고 말했습니다. 이 인용문들은 성공이 종종 실패의 가능성을 받아들이는 데서 나온다는 생각을 뒷받침합니다. 투자에서도 스포츠에서와 마찬가지로, 슛을 시도할 의지가 없으면 이길 수 없습니다.
막스는 높은 수익이 꾸준한 성공에서 나오는 것이 아니라고 설명합니다. 대신 그것은 여러 개의 괜찮은 투자, 오래 보유한 소수의 큰 승자, 그리고 상대적으로 적은 수의 큰 실패가 결합된 결과라는 것입니다. 그는 투자자들이 모든 승자와 무패를 기대해서는 안 된다고 강조합니다. 성공은 여러 투자를 하면서, 그중 일부는 실패할 것이라는 사실을 아는 데서 나옵니다. 이는 연애와 같아서, 왕자나 공주를 찾기 전에 개구리에게 몇 번 입을 맞춰야 할 수도 있다는 것입니다.
결론에서 막스는 리스크 감수에 관한 핵심 포인트를 제시합니다. 그는 리스크 없이 수익을 기대하지 말라고 상기시키면서도, 리스크를 진다고 해서 수익이 보장되는 것은 아니라고 덧붙입니다. 핵심은 확실성을 희생하되, 감정을 통제한 채 능숙하고 지혜롭게 하는 것입니다. 이는 섬세한 균형이지만, 투자 성공에 결정적인 균형입니다.
하워드 막스의 레터는 리스크가 투자의 본질적인 부분이라는 사실을 일깨워 줍니다. 개별 종목을 고르든 인덱스 펀드를 고르든, 리스크의 역할을 이해하면 더 나은 결정을 내리는 데 도움이 됩니다. 계산된 리스크를 받아들이고, 가끔 있는 손실은 받아들이며, 단기적 완벽함보다 장기적 성공에 집중하는 것을 기억하세요. 이 교훈들을 내면화하면, 보다 균형 잡혀 있고 잠재적으로 보상이 큰 관점으로 투자에 접근할 수 있습니다. 마지막으로 원문에서 핵심 결론을 정리해 드리겠습니다. 뛰어난 투자 수익을 추구하는 데 있어 핵심은 분명합니다. 리스크를 감수하지 않고서는 돈을 벌 것을 기대해서는 안 되지만, 단지 리스크를 진다고 돈을 벌 것을 기대해서도 안 됩니다. 확실성을 희생해야 하지만, 그것은 능숙하고 지혜롭게, 그리고 감정을 통제한 채 이루어져야 합니다.
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