저자: 마스유스코 · 한국인
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비트코인은 메트칼프 법칙 대비 저평가 구간이며 4년 반감기 주기상 2026년 가을~겨울 바닥 후 봄 상승을 예상. 본인과 팀 피터슨 모델 기반으로 주간 분할 매수 중. 기술주·AI 버블 및 코스피·대만 증시 과열 경고, 4분기 글로벌 조정 시 자본 이동으로 비트코인 반등 가능성 언급.
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인간은 인간답게 행동할 것입니다. 다음과 같은 패턴을 따를 것입니다. 상당히 큰 폭의 상승을 유발해 비트코인 가격에 상당한 영향을 미칩니다. 다른 시장에서는 그 정도가 덜하다고 생각합니다. 알트코인 중에서도 특히 그렇지만, 확실히 그중에서도 비트코인, 어쩌면 이더리움일지도 모르지만, 정말 비트코인으로요. 사실, 저는 그럴 가능성이 매우 높다고 생각합니다.
지금 메트칼프의 법칙이 적용되는 건가요? 비트코인의 적정 가격은 어디라고 생각하시나요? 제가 이해한 바로는, 그리고 저는 팀과 이야기를 나눴습니다. 팀 피터슨이 바로 그 사람입니다. 제가 가장 좋아하는 모델을 만드는 유형이죠. 비트코인에 대해 메트칼프의 법칙으로 가치를 계산하는 사람들이 몇 있지만, 팀 피터슨의 모델에서 제가 좋아하는 점은 감쇠 계수가 약간 더 높다는 것입니다. 왜냐하면 생각해 보면 네트워크라는 거죠, 그렇죠? 여러분의 인맥을 생각해 보세요. 어렸을 때 함께 지냈던 친구들이 있죠. 한동안 연락을 주고받다가 그 사람들이 네트워크에서 사라지고 새로운 사람들로 교체되죠. 그러면 네트워크가 변화하고, 네트워크를 떠나는 사람들의 붕괴율은 긍정적이어야 합니다.
메트칼프는 일찌감치 "오, 안 돼"라고 말했습니다. 감소세가 나타날 것이라는 거죠. 누군가는 "비트코인 투자자가 영원히 될 것이다"라고 말할 수도 있겠지만, 꼭 그럴 필요는 없습니다. 아시다시피 누군가 죽으면 사람들은 생각을 바꾸죠. 요약하자면, 제 생각에는 팀의 모델에 따르면 오늘날의 가치는 메트칼프 값보다 훨씬 높은 105, 108 정도일 겁니다. 그렇다면 그 이유는 무엇일까요? 네, 우리가 이 주기(사이클)에 대해 이야기했었죠.
4년 동안 많은 사람들이 비트코인이 죽었다고 말하려고 애썼습니다. 제도화가 그것을 없앨 것이라고 했죠. 저는 이렇게 말합니다. "아니요, 인간은 행동할 것입니다." 인간으로서 우리는 이 패턴을 따를 것입니다. 4년 주기이기 때문에 "코드에 통합되어 있다", 즉 비트코인에 인코딩되어 있다고 말씀드리는 겁니다. 4년마다 블록 보상 행사가 있습니다. 보상 개수를 절반으로 줄이는 거죠. 이론적으로, 네트워크를 보호하기 위해 채굴하는 광부들의 수입이 갑자기 절반, 또는 일부가 줄어들면 그들은 파산할 것입니다.
그렇다면 그들의 동기는 무엇일까요? 그러므로 그들의 동기는 비트코인을 팔지 않고 보유하는 것입니다. 가격이 오를 것이고, 그렇게 해야 비용을 충당할 수 있을 테니까요. 그래서 반감기에 의해 자연스럽게 가격이 오르는 운동이 생겨났습니다. 가격이 움직이기 시작하고 상승하면 관심을 끌게 되고, 그 관심이 가격을 더 끌어올리죠. 그러다 어느 시점에 이르면 투기꾼과 도박꾼들, 레버리지를 가지고 진입하는 자들까지 영향을 미쳐 가격을 훨씬 더 높게 끌어올립니다.
그리고 바로 그곳에 저희는 지난 10월에 있었어요. 우리는 공정 가치보다 훨씬 높았습니다. 슬프게도 인간은 인간처럼 행동하죠. 그들은 공황에 빠질 것입니다. 팔 거예요. 그러면 반대편에서 투기꾼들이 들어와 단기 매매로 가격을 적정 가치보다 낮게 밀어냅니다. 그리고 확신이 부족한 사람들은 그 자산에 대한 권리가 무엇인지 이해하지 못하거나, 왜 거기에 투자했는지 이유를 모르고 단지 감동받았던 것일 수도 있습니다. 그들은 확신을 잃고 팔기 시작하며, 이것이 가격을 적정 가치보다 훨씬 낮게 끌어내리는 원동력이 됩니다. 이 주기를 따라가는 거죠. 그래서 우리는 오늘날 암호화폐 겨울 속으로 들어갔습니다.
자, 시간이 흘러 다음 블록으로 넘어갑시다. 블록체인은 단순히 앞으로 나아가면서 이를 따릅니다. 네트워크는 계속 성장하고 있습니다. 참가자 수, 거래 건수, 달러 기준 거래량 등 모든 것이 계속 올라가고 있습니다. 해시레이트도 계속 올라가고 있습니다. 하지만 불행히도 메트칼프 법칙은 중심이지만 가격은 정현파 형태로 움직이는 경향이 있어 높고 낮음, 과대평가와 저평가를 오갑니다.
가을에 우리가 9만 달러 미만으로 떨어졌을 때, 우리는 이 대규모 세일에 들어갔습니다. 2월에는 엄청난 폭으로 떨어져 6만 달러라는 최저치를 기록했습니다. 사람들은 공황 상태였죠. 다행히 이전 주기에서는 84%, 83%, 74% 하락했는데, 이번에는 약 51% 내려갔습니다. 그래서 사람들은 "음, 알겠습니다. 10월까지 더 떨어질 것으로 예상됩니다"라고 말합니다. 그리고 10월 4일이나 5일쯤 우리는 이 겨울의 시기를 마무리했습니다. 그러고 나서 다시 상승을 시작했죠.
개인이 보유한 비트코인 양, 즉 고래 개체 수가 다시 증가하고 있습니다. 그들이 마지막 구매자이기 때문입니다. 그들은 장기 보유자, 장기 투자자들이죠. 저 자신도 이 투자자 범주의 일부라고 생각합니다. 저는 적정 가치보다 낮을 때 무언가를 사는 걸 좋아합니다. 그게 제가 정말 좋아하는 방식이에요. 왜냐하면 저는 가치를 중시하는 사람이니까요. 하지만 저도 당신이 산 것과 비슷한 걸 사는데, 성장 가능성이 매우 빠르다고 생각하면 적정 가치로 볼 수 있습니다. 그래서 일부 컴퓨터 회사나 유사 기업들은 그 범주에 속할 것입니다. 하지만 저는 가치 있는 것을 사는 사람입니다.
그래서 오늘 비트코인 가격은 메트칼프 법칙 값보다 낮게 거래되고 있고, 우리는 축적하기 시작했습니다. 저는 매주 조금씩 사고 있어요. 2월부터 그렇게 해왔으며 앞으로도 계속할 것입니다. 아마 10월까지는 그럴 거고, 그러면 반대편으로 넘어갈 때 즐길 거예요.
스트래티지 전략은 불과 몇 달 전에 발표되었습니다. 그가 지난주 달러와 금융 배당금을 위한 유동성을 확보하기 위해 3,588 비트코인을 판매한 날이었죠. 가격에 미친 영향은 크지 않았습니다. 네, 그렇다고 생각합니다. 그렇다면 그 사건에 대한 개인적인 반응은 어땠냐고요? 시장이 마침내 제자리를 찾았다고 생각합니다. 스트래티지가 무엇인지 이해하는 것은, 자본 더미를 만드는 구조로 이루어집니다. 디지털 자산인 비트코인이 자본이 되고, 그 위에 디지털 신용이 겹겹이 쌓입니다. 우선주에서 채권, 전환사채, 그리고 궁극적으로는 직접 대출까지 이용할 수 있죠.
공개적으로 그는 비트코인을 팔면 안 된다고 말해 왔습니다. 물론 소량만 가지고 있다면 팔아야겠지만, 계속 축적만 하면 된다고요. 하지만 그들의 전략은 시간이 지나며 비트코인을 축적해 거대 회사를 건설하되, 때때로 우선주 주주에게 배당금을 지불하는 유동성으로 일부를 사용하는 것입니다. 첫 판매는 아마 6~7년 전 32 비트코인 정도였죠. 미미한 양이었지만 시장은 미쳐 버렸습니다. 64에서 58로 떨어졌고, 사람들은 세상의 종말을 예측했습니다. 그러자 그는 "여러분, 제가 이런 일이 일어날 거라고 말했었다. 저는 그들에게 그런 일이 가능하다는 걸 보여주고 있을 뿐이다"라고 말했죠. "이번이 처음인 것 같다"는 반응이 나오며 3~4% 정도 떨어졌습니다. 그때 사람들은 "알았어, 그는 우리에게 그렇게 할 거라고 말했어"라고 말했습니다. 그리고 결국 그는 꾸준히 비트코인을 모아 왔습니다.
올해는 부채를 발행했고 우선주도 매입했는데, 그 자금의 일부로 비트코인을 샀습니다. 이제는 일부를 이자 지급에 쓰고 있지만, 결국 전체적으로 비트코인 순량은 늘고 있습니다. 답은 하나입니다. 길게 설명했지만, 사람들은 그가 마침내 비트코인을 팔았다고 생각하겠지만, 시간이 지나면 잔액에 대한 거래 내역이 달라질 수도 있습니다. 단지 사서 상자에 보관하고 더 이상 손대지 않는 게 아닙니다. 지금 그는 저 같은 사람들도 투자할 수 있는 금융 상품 세트를 만들고 있습니다. 전통적인 고정 소득과 비교해 매우 좋은 수익을 얻을 수 있죠.
관련된 이야기가 있습니다. 바로 AI 거래입니다. 지난 몇 달 동안 투입된 자본의 상당 부분이 AI 사업에 흡수되었고, 그것이 비트코인이 부진했던 이유이기도 합니다. 하지만 이제 많은 사람들이 자본 회전에 대해 이야기합니다. 즉, 자본이 AI에서 다시 비트코인으로 돌아온다는 것이죠. 일부 분석가들에 따르면 두어 달 안에 그런 일이 일어날 수도 있습니다. 이는 4년 주기 이론과도 일치합니다.
자본 회전이 실제로 일어날 거라고 보시나요? 저는 자본이 상대적으로 한정된 자원이라 절대적으로 중요하다고 생각합니다. 지금 글로벌 통화 팽창이 지속되면서 매년 성장하고 있습니다. 완전히 해결된 건 아니지만, 자본 성장이 상대적으로 일관되게 해결될 가능성이 있죠. 그 자본은 풍선에 공기를 불어넣는 것과 같아서 어딘가로 가야 합니다. 그리고 많은 자본이 AI 같은 신규 사업에 배분되면 다른 곳에 쓸 수 있는 자본은 줄어들게 되죠.
금과 은도 올해 정말 힘든 몇 년을 보냈고, 비트코인 역시 현재 힘든 한 해였습니다. 제 생각엔 어느 정도 관련이 있는 것 같아요. 비트코인을 나스닥 같은 투기성 위험자산과 같은 것으로 보는 사람이 많다고 생각하지만, 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 사람들이 비트코인, 금, 은, 혹은 플래티넘을 소유하는 이유는 전혀 다를 수도 있고, AI 관련 주식이나 회사를 소유하는 이유도 다르죠. 그럼에도 저는 자본이 행동 쪽으로 방향을 전환해 투기와 부채로 향한다고 믿습니다.
코스피 지수를 보세요. 대만 증시도 마찬가지입니다. 대만은 작은 섬나라이고 인구도 많지 않은데, 주식 시장은 세계 여섯 번째 규모였습니다. 그들이 모든 반도체를 제조하는 대기업을 가지고 있다는 점을 고려하면 어처구니없는 일이죠. 한국도 마찬가지입니다. 그들은 메모리 회사들을 가지고 있었고, 열광 속에서 지금은 GDP의 네 배에 가까운 거의 최고가에 거래되고 있습니다. 간단히 말해 바보 같은 짓이죠. 지난 5일 동안 20% 하락했습니다. 아마 훨씬 더 떨어질 겁니다.
이 모든 것이 1929년 가을 미국과 같은 붕괴를 촉발할까요? 물론 가능하죠. 흥미롭습니다. 이 순환은 90년 넘게 반복되는 경향이 있습니다. 확실히 가능한 일입니다. 저는 큰 붕괴를 예측하는 것은 아니지만, Anthropic, OpenAI 같은 AI 기업과 스페이스X 같은 회사들의 평가 수준은 정말 어처구니없어 보입니다. 현재 스페이스X의 기업 가치는 수익, 성장, 매출 능력에 비해 달리 표현할 말이 없네요. 정말 어리석은 짓이죠. 이렇게 계속 유지될 수는 없고, 시간이 걸리겠지만 결국 그런 것들은 무너질 겁니다.
그 과정에서 저는 비트코인, 금, 그리고 기타 투자 경로가 가치 있는 안전자산이 될 수 있다고 봅니다. 4분기에 상당히 중요한 변화를 볼 수 있을 것 같습니다. 예를 들어 9월이나 10월쯤 글로벌 주식 시장에 조정이 올 수 있죠. 그렇게 될 거라고 단정하는 건 아니지만, 사고 실험으로 가정해 봅시다. 그런 일은 흔히 일어나고, 그렇게 되면 수조 달러의 손실이 생겨 달러에 압력을 가할 것입니다. 그 자본 일부는 안전한 피난처를 찾아 헤매다 길을 잃을 수 있고, 그것이 비트코인 가격의 상당한 반등을 촉발할 수 있습니다. 알트코인 시장에서는 그렇지 않을 것 같지만, 비트코인이라면 확실히 그럴지도 모릅니다. 이더리움도 그럴 수 있겠지만, 사실 비트코인일 가능성이 꽤 높다고 생각합니다. 그때가 암호화폐의 봄이 시작되는 시점이 될 겁니다. 하지만 봄이라고 해서 직접적인 상승을 의미하지는 않습니다. 원래 봄은 약간 물결 모양이고 불안정하며, 상승세이긴 하지만 큰 폭은 아니죠.
그렇게 우리는 내년 여름으로 접어드는데, 그건 반감기 전입니다. 선거와 온갖 의혹들이 있어 변동성이 훨씬 커지죠. 여전히 상승 추세이긴 하지만, 정말 3학년 때 그런 건지, 아니면 반감기 1년 후 큰 반등을 이룬 뒤에야 우리가 다시 위대한 숫자를 보게 될지 지켜봐야 합니다. 다음 반감기는 2028년에 예정되어 있으니 조심해야 합니다!
이 시나리오에서는 기술주 폭락과 함께 이 거품이 곧 터질 것 같다는 이야기가 나옵니다. 제 의견으로는 특정 시점에 이 거품이 폭발하면 비트코인과 암호화폐에도 대규모 폭락이 발생할 수 있습니다. 그들은 항상 이런 자산들처럼 행동해 왔으니까요. 하지만 여기서 정말 중요한 차이점이 있습니다. 역사적으로 조정은 코로나 봉쇄나 몇 년 전 경기 침체처럼 외부 요인으로 주가가 흔들리며 이루어졌는데, 그 기간 동안 암호화폐 시장에 투기적 과잉이 많이 쌓였습니다. 이번에는 이미 그 거품이 많이 제거되었습니다. 암호화폐 시장의 레버리지 양은 지금 매우 낮은 수준입니다. 그렇다면 저는 제가 틀릴 수도 있지만, 과거와 같은 하향 조정이 적용되지는 않을 것이라고 주장하겠습니다. 어리석은 투기꾼들이 만든 과도함은 이미 되돌려졌습니다. 10월부터 2월까지 그 해로운 영향력이 제거되었죠.
지금 우리에게는 그만큼의 영향력이 있는 자금이 없습니다. 물론 10%, 15%, 혹은 20% 더 떨어질 수도 있습니다. 모든 것이 가능하죠. 하지만 저는 2000년이나 1929년, 혹은 1973년 같은 상황인지 아닌지에 더 무게를 둘 것입니다. 그 기간 동안 우리가 목격한 것은 안전지대가 생겨났고 특히 금 가격이 많이 올랐다는 것입니다. 그때는 비트코인이 없었지만, 제 생각에는 이번에도 그런 흐름이 더 맞을 것 같습니다.
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