저자: PeterSchiff · 외국인
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한 줄 결론: 미국 M2 통화량 감소는 디플레이션이 아니라 대공황급 경기침체의 신호이며, 연준이 결국 다시 양적완화로 돌아설 것이므로 인플레이션 위험은 계속된다는 주장. M2 통화량이 전년 대비 4.1% 감소했으며, 이는 1933년 대공황 이후 드문 현상이라고 설명. 과거 사례 비교: 1921년 경기침체는 정부가 지출을 줄이고 구제책을 쓰지 않아 빠르게 회복됐다고 주장. 반면 1929년 후버 정부의 부양책은 실패한 처방으로 평가. 과거 M2 수축은 1893년, 1870년에도 있었으며 대개 나쁜 일이 벌어질 때 나타난다고 언급. 디플레이션 논쟁: 4.1% 감소는 장기간 누적된 인플레이션(M2 대폭 증가)과 비교하면 작아 보이며, 물가는 통화 증가에 시차를 두고 반응하므로 20년간의 인플레이션 효과가 아직 남아 있다고 봄. 전망: 연준이 붕괴를 막기 위해 조만간 양적완화를 재개해 M2가 다시 급증할 것이며, 이는 하이퍼인플레이션 위험으로 이어진다고 경고. 건전한 경기 조정을 위해서는 디플레이션, 부채 디폴트, 부실기업 퇴출이 필요하다고 주장. 저축이 아닌 인플레이션으로 조달된 신용 버블이 터지는 중이라고 진단. 금리 인상이 계속되면 연준이 항복(유턴)할 때까지 시장이 붕괴할 것이라고 전망. 이 영상은 특정 종목 매수/매도 추천보다 거시경제 진단에 초점.
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하지만 많은 사람들이 주목하는 또 다른 수치가 있습니다. 이것 때문에 인플레이션이 사라지고 있다고 생각하는데, 바로 미국 통화량의 광범위한 지표인 M2가 현재 수축하고 있다는 점입니다. 전년 대비 4.1퍼센트나 줄었습니다. 이런 일은 미국에서 아주 드물게 일어나며, 사실 제 팟캐스트를 듣는 분들 대부분이 살아오면서 한 번도 겪어보지 못한 일입니다. 제가 여러분보다 나이가 많은 편인데도 제 생애에서는 본 적이 없습니다.
마지막으로 이처럼 통화량이 감소한 해는 1933년이었습니다. 1933년에 무슨 일이 있었는지는 굳이 상기시킬 필요가 없겠죠. 대공황 한가운데였습니다. 즉 마지막으로 통화량이 전년 대비 줄어든 시기는 대공황기였던 것입니다.
앞서 말씀드렸듯이 지금 우리는 또 다른 공황에 들어서 있을지도 모릅니다. 통화량이 줄고 있다는 사실은 오히려 좋은 신호일 수 있습니다. 공황기에는 보통 그런 현상이 일어나기 때문입니다. 통화량 감소가 본질적으로 나쁜 것은 아닙니다. 대공황 때는 통화량이 줄어드는 것이 당연했습니다. 그런데 지금 줄고 있다는 것은 최소한 경기침체, 아니면 공황 상태에 있다는 신호입니다. 그리고 지난 100~150년 동안 올해 이전에 이런 일이 일어난 적은 네 번뿐이었습니다. 1933년 이전에는 1921년이었습니다.
1921년에도 경기침체가 있었습니다. 만약 정부가 1929년에 했던 것과 같은 일을 했다면 그때 공황이 되었을 겁니다. 1921년 대공황이라는 말을 아무도 들어본 적이 없는 이유는 공황이 없었기 때문입니다. 정부가 1930년대에 저지른 실수를 하지 않았기 때문이죠. 1921년 정부가 한 일은 흔히 하지 말라고 하는 것이었습니다. 경기침체 때 정부 지출을 줄였고, 경기 부양책도 구제금융도 없었습니다. 정부 지출 삭감은 경제의 짐을 덜어주었고, 자유시장이 공황을 막을 수 있게 했습니다. 물론 그 해 주식시장은 폭락했고, 1921년 GDP의 초기 붕괴폭은 1929년만큼 심각했습니다. 하지만 1929년에 후버가 등장해 온갖 부양책을 쏟아부었습니다. 그는 우리가 지금까지 따라온 실패한 정책 교본을 그대로 썼습니다. 1921년에 쿨리지가 한 일을 하는 사람은 아무도 없습니다. 그 방법이 통했는데도 말이죠. 그건 정부를 키우는 게 아니라 줄이는 방법이었기 때문입니다.
그 전에 있었던 경기침체는 1893년이었습니다. 그때도 공황에 가까운 패닉이 있었죠. 다만 그건 연준이 생기기 전이라 연준 탓으로 돌릴 수는 없습니다. 하지만 그때도 통화량은 줄지 않았고, 힘든 해이긴 했습니다. 1870년에도 통화량 수축이 있었습니다. 그러니까 지금 우리가 겪고 있는 것은 뭔가 나쁜 일이 벌어지지 않는 한 보통은 겪지 않는 현상입니다. 우리가 이것을 겪고 있다는 사실 자체가 무언가 나쁜 일이 일어나고 있다는 뜻이고, 그것이 지금 이런 일이 벌어지는 이유 중 하나입니다.
그럼 인플레이션이 더 이상 없다는 뜻이냐고 묻는 사람들이 있을 겁니다. 인플레이션을 통화량의 팽창으로 정의한다면, 그리고 제가 보기에 인플레이션은 실제로 그런 것입니다, 통화량이 지금 줄고 있다면 디플레이션이라는 뜻 아니냐는 것이죠. 그 관점에서 보면 맞습니다. 지금까지 1년 동안 약간의 디플레이션이 있었습니다. 다만 이 4.1퍼센트 감소를 맥락 속에서 봐야 합니다. 제가 M2 차트를 트위터에 올렸는데, 지난 몇 년, 그리고 지난 10~20년 동안 얼마나 올랐는지 보면 이 작은 하락은 차트에서 거의 보이지 않을 정도입니다. 또 가격은 인플레이션에 시차를 두고 반응한다는 점을 기억해야 합니다. 그래서 1년의 디플레이션이 있었다 해도, 20년 동안의 거대한 인플레이션이 여전히 파이프라인에 남아 있습니다. 소비자물가는 과거의 모든 인플레이션을 따라잡기 위해 아직도 많이 올라야 합니다. M2가 늘어난 모든 세월 동안 우리는 아직 그 수준을 따라잡지 못했고, 그래서 이제야 약간의 하락이 나타난 것입니다.
하지만 문제는 이 감소가 오래 가지 않을 것이라는 점입니다. 머지않아 연준이 이 감소를 뒤집을 것입니다. 연준이 전보다 더 세게 양적완화로 돌아가면 통화량은 급증할 겁니다. 제가 설명한 모든 것이 무너지는 것을 떠받치기 위해서죠. 값싼 돈이라는 토대 위에 세워진 모든 것이 지금 붕괴되는 과정에 있습니다. 이 엉망을 정리하려면 거대한 공황이 와야 합니다. 그런데 연준은 1930년대 이후 시장이 스스로 엉망을 정리하도록 허용한 적이 없습니다. 그것이 바로 그들의 플레이북입니다. 문제는 이제 문제를 걷어차 뒤로 미룰 길이 다 떨어졌다는 것입니다. 지금 그렇게 하려 하면 우리는 하이퍼인플레이션으로 가는 새로운 길에 들어서게 됩니다. 지금 우리가 서 있는 곳이 바로 여기입니다.
연준은 이 흐름이 계속되도록 두지 않을 겁니다. 통화 헤로인이 시장에 다시 주사될 것이고, 그래서 이 디플레이션은 계속되도록 허용되지 않을 겁니다. 하지만 시장에 필요한 것은 바로 건강한 디플레이션입니다. 통화량이 수축해야 하고, 부채가 부도나야 하며, 애초에 사업을 하지 말았어야 할 기업들이 망해야 합니다. 경제 전체가 탄탄한 토대 위에서 다시 짜여야 합니다. 연준이 만들어낸 이 모든 불균형을 없애야 합니다.
생각해 보세요. 대출은 저축의 기능이어야 합니다. 다른 사람들이 쓰지 않는 돈을 빌려 써야 하죠. 그 돈은 소비를 줄인 데서 나오는 저축에서 옵니다. 그것이 자본투자를 뒷받침합니다. 그런데 우리는 그렇게 하지 않았습니다. 모든 것을 인플레이션으로 조달해 왔습니다. 그냥 돈을 찍고, 그것을 빌려주고, 쓰게 했습니다. 하지만 인플레이션은 합법적인 저축을 대신할 수 없습니다. 인플레이션으로 조달된 많은 투자는 장기적으로 지속 불가능합니다. 저축과 소비 절제로 제대로 조달되었다면 지속 가능했을 것이고 계속 유지될 수 있었을 겁니다. 하지만 지금 우리가 가진 것은 연준이 부풀린 거대한 신용 거품입니다. 금리가 올랐기 때문에 이제 그 거품에서 공기가 빠지고 있습니다. 연준은 금리를 계속 올리겠다고 말하고 있고, 그래서 이 모든 것은 그들이 두 손 들고 방향을 바꿀 때까지 붕괴될 것입니다.
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