[한경글로벌마켓] 미증시 인사이트 ｜엔비디아 3Q 실적 발표 D-day ㅣ엔비디아 주가 전망 및 투자 전략은?

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엔비디아 3Q 실적 발표를 앞두고 주가 모멘텀 둔화를 점검. 올해 주가 197% 상승 vs 필라델피아 반도체 약세 격차 지적. 매출총이익률 78.4%→75.1%, 내년 1월 73% 하락 전망 언급. 위스퍼 넘버 대비 실적 미달 시 급락 가능성, 블랙웰 신뢰성 문제는 실적과 무관하다고 봄, 기저효과로 내년 1분기 성장률 둔화 가능성 제기. 생성형 AI 주도주는 여전히 엔비디아로 봄.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 바로 이어서 오늘 김선영 대표님과 함께 엔비디아 실적에 대해 자세히 나눠보겠습니다. 실적 발표까지 이제 얼마 남지 않았는데요, 전망이 궁금합니다. TSMC 실적을 보면 매출 증가율만 놓고 봐도 엔비디아 실적이 잘 나올 것이라고 생각할 수 있습니다. 하지만 그럼에도 엔비디아는 이익 모멘텀이 낮아지고 있다는 점을 부정하기 어려운 현실인 것 같습니다. 실적을 앞두고 엔비디아 주가가 1%대로 빠지고 있는데, 어떤 체크 포인트들을 보고 계신가요? 지난 2분기와 1분기 MBD 실적 발표 때마다 제가 다섯 가지 체크 포인트를 설명드렸는데, 오늘도 다섯 가지를 준비해 봤습니다.

02. 첫 번째는 내일 발표를 앞두고 투자자들이 엔비디아에 대해 엄청난 실적 기대감을 갖고 있다는 점입니다. 말씀하신 대로 그 기대감이 점점 줄어들고 있으니, 내일 발표 후 어느 정도 기대감이 유지되는지 지켜볼 필요가 있습니다. 올해 주가는 197% 올랐습니다. 지난 2분기 실적 발표 때는 177% 올랐는데, 애매한 점은 같은 기간 필라델피아 반도체 지수는 오히려 2.8% 하락했다는 것입니다. 엔비디아가 190% 오르는 동안 필라델피아 반도체 지수는 17.8%밖에 오르지 못했기 때문에 그 갭이 큽니다. 이에 따라 주의 깊게 모니터링할 필요가 있다는 것이 첫 번째 포인트입니다.

03. 두 번째는 매출총이익률입니다. 75%, 80%라는 수치를 보며 이게 말이 되나 하는 생각을 많이 했습니다. AI 반도체는 탑 기업이 가격을 정할 수 있다는 장점이 있지만, 2위권 라이벌 기업들이 얼마나 따라오느냐에 따라 달라질 수 있습니다. 최근 5월에서 7월 분기는 블랙웰 칩으로 넘어가는 구간이어서 그런지 매출총이익률이 전 분기 78.4%에서 이번에 75.1%로 나왔습니다. 지난 콜에서는 내년 1월쯤 73%까지 빠질 것이라고 언급했습니다. 78%에서 73%로 5%포인트가 빠지는 것이지만, 여전히 높은 수준입니다. 다만 기대치가 워낙 높아져 있어서 5%포인트 하락에도 민감하게 반응할 수 있습니다. 블랙웰로 완전히 전환된 이후 다시 반등할 수 있으니 그 부분을 체크해 보시면 좋겠습니다.

04. 세 번째는 잘 모르실 수 있는 위스퍼 넘버입니다. 일반적으로 시장 컨센서스는 언론사 등을 통해 발표되는데, 실제 현장에서 사람들끼리 주고받는 정보가 있습니다. 말 그대로 서로 속삭이듯 "이번에 MBD 얼마나 나올 것 같다"는 식으로 주고받는 이야기입니다. 지난 8월 실적 발표 2분기 때도 나쁘지 않게 나왔는데 왜 주가가 밀렸을까 생각해 봤더니, 위스퍼 넘버보다 실제로 많이 못 나왔습니다. 그 결과 주가가 6거래일 동안 18.8% 급락했습니다. 그래서 이번에도 이 수치가 매우 중요할 것 같습니다. 저도 지인들에게 물어봐서 몇 개 포인트를 잡아두었는데 갭이 꽤 큽니다. 내일 아침 장이 어떻게 될지 궁금하고, 파생 시장을 보니 변동성이 나올 수 있다는 생각이 듭니다. 위스퍼 넘버를 주고받는 사이에서도 의견이 다소 엇갈리는 것 같다는 생각을 해봤습니다.

05. 네 번째는 블랙웰에 대한 신뢰도가 회복될 수 있을지입니다. 저는 신뢰도 회복이 굳이 필요할까 하는 생각입니다. 이럴 때 젠슨 황이 나와서 "우리가 해결할 수 있다"는 식으로 설명하곤 했습니다. 저도 미국에서 오라클에 있는 친한 동생에게 물어봤는데, 한 마디로 정리해 주더군요. 엔지니어들에게 이런 문제는 일상이고, 엔비디아 엔지니어들은 일주일 내내 일하니 곧 커버될 것이라 걱정할 필요가 없다는 것입니다. 엔지니어가 같은 얘기를 하니 이 말에 굉장히 신뢰가 갑니다. 그래서 이 문제는 MBD 주가의 미래나 성장성과 크게 관련이 없을 것 같습니다. 참고만 하시면 될 것 같습니다.

06. 마지막 다섯 번째는 기저 효과입니다. 그동안 말도 안 되는 성장률이 계속 찍혀 왔습니다. 올해 엔비디아 실적이 굉장히 좋아 퍼센티지가 매우 높았는데, 내년 1월로 넘어가면 블랙웰이 얼마나 잘 팔리고 매출총이익률이 어느 정도 나오느냐에 따라 그 퍼센티지가 달라질 것입니다. 워낙 높은 수치가 찍혀 왔기 때문에 내년 1분기부터는 그 정도 성장률이 나오기 어려울 수도 있다는 생각입니다. 저도 어느 정도 공감합니다. 문제는 블랙웰이 얼마나 선방해 줄지, 호퍼에서 블랙웰로 얼마나 매끄럽게 넘어갈지입니다. 이 과도기 구간이 걱정되긴 하지만 너무 걱정하실 필요는 없어 보입니다. 내년 1분기부터 기저 효과 때문에 성장률이 둔화돼 보일 수 있지만, 평소에도 말씀드렸듯이 결국 중요한 것은 찍히는 숫자입니다. 이 부분을 꼭 체크하시고 투자하시기 바랍니다. 자세한 내용은 내일 아침 새벽 방송에서 다시 전해드리겠습니다.

07. 짧게 여쭤보겠습니다. 생성형 AI 주도주는 여전히 엔비디아로 보시나요? 맞습니다. 2위권이 아직 따라오지 못하니까요. 내일 김선영 대표님을 모시고 실적에 대해 더 이야기 나눠보겠습니다. 지금까지 LS홀딩스 김선영 대표와 함께했습니다. 대표님 고맙습니다.