저자: JeremySiegel · 외국인
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AI 호황이 평균 기업 수익성으로 확산되길 기대하며 3분기 리밸런싱 가능성을 봄. Intelligent Alpha 측은 애플 소프트웨어(Apple Intelligence, 신 Siri) 가치에 주목하고 AI 섹터 조정 후 재진입을 권유. 엔비디아는 최근 분기 매출 약 962억달러·다음 분기 약 1,080억달러 가이던스를 제시했고, FY2028 매출 약 17% 성장 전망이 나옴. 메모리 비용 상승으로 마진 압박이 언급됨. 기관 측은 2016년부터 엔비디아 보유 중이며 매도 계획은 없다고 밝힘.
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이번 3분기에는 그 효과가 다른 분야로도 퍼질 조짐이 이미 보입니다. 제가 가장 바라는 것은 우리가 그렇게 많이 듣고 이미 쓰고 있는 AI의 혜택이 평범한 기업들에게까지 닿는 것입니다. 그런 기업들도 AI를 도입해서 "보세요, 저희도 수익성을 높일 수 있습니다"라고 말할 수 있게 되는 것이죠. 저는 이 기대가 주식시장을 떠받치고 있다고 생각합니다.
저는 이 상황을 비관적으로 보지 않습니다. 다만 임금이 물가 상승을 따라가지 못하는 현실과, 주식시장이 좋아 보이고 AI가 주목받는 현실 사이에서 균형을 찾으려 하고 있습니다. 이틀 뒤면 관련 지표가 나오는데, 이 모든 것을 어떻게 맞춰 볼 수 있을까요? 부분적으로는 시기의 문제입니다. 말씀드렸듯이, 3분기가 이 두 요인의 균형을 다시 맞출 수 있으리라는 희망의 빛이 보입니다.
인텔리전트 알파의 더그 클린턴입니다. 만나서 반갑습니다. 오늘의 핵심 이벤트이니 이 부분에 대한 의견을 듣고 싶습니다. 저희 인텔리전트 알파는 애플 주식을 보유하고 있지 않지만, 제가 운용하는 다른 회사인 디프워터에서는 보유하고 있습니다. 저희는 애플을 신뢰하고, 제 생각에 시장이 주가에서 정말 중요한 것을 다소 잘못 해석하고 있다고 봅니다.
궁극적으로는 하드웨어 업그레이드나 부품 가격 상승에 따른 높은 가격을 정당화하는 문제가 아닙니다. 소프트웨어로 정당화하게 될 것이고, 제 생각에 정말 중요한 것은 애플 인텔리전스와 새로운 시리입니다. 새로운 시리가 제공되는 초기 베타 단계에서는 기대에 부응하는 모습을 보였는데, 예전에 시리가 얼마나 실망스러웠는지를 생각하면 아마 좋은 일일 겁니다. 더 많은 사용자가 쓸 수 있게 되면 큰 뉴스가 될 것입니다. 사람들이 시리의 AI 기술을 제대로 쓰기 위해 휴대폰을 업그레이드하고 싶어 할 테니까요.
기술 섹터의 이 복귀, 복귀라고 부를 수 있다면 말이지만, 이에 대해서는 어떻게 생각하시나요? 복귀라기보다는 각성에 가깝습니다. 사실 돌아올 필요가 있었던 것은 아니지만, 적어도 대형 우량주 관점에서는 최근까지 조금 잠들어 있었던 것처럼 보였습니다.
맞습니다. 우리가 마지막으로 이야기를 나눈 몇 번을 돌아보면, 시장에 휴식이 필요하다는 이야기를 해왔습니다. 특히 AI 섹터에는 휴식이 필요했습니다. 7월에 바로 그런 휴식이 있었죠. 이제는 AI 주식 거래로 다시 돌아갈 때라고 생각합니다. 지금은 이 기업들에 대해 보다 건설적인 입장을 취하기 좋은 때입니다. 인텔리전트 알파와 디프워터에서 일부 포지션을 추가했고, 오늘 거래도 했습니다. 또한 저희가 보기에 AI 분야에서 이미 모멘텀이 소진된 몇몇 포지션도 정리하기 시작했습니다. 하지만 올해 말까지의 기간을 생각하면, 이제 사람들이 AI 발전에 대한 상황을 다시 평가하기 시작할 때입니다.
그렇다면 투자자들은 추가 수요가 독립적인 것인지, 아니면 점점 엔비디아 자체의 자금 지원에 힘입은 것인지 어떻게 판단할 수 있을까요?
안녕하세요, 제니. 만나서 반갑습니다. 말씀이 맞습니다. 엔비디아는 AI 섹터에서 가장 중요한 기업이죠. 칩만 생산하는 것이 아니라 자금도 제공합니다. 데이터센터와 인프라 구축을 돕고, 고객을 실질적으로 지원합니다. 그래서 오늘날 투자자들이 알고 싶어 하는 것은, 많은 고객을 지원하며 성장을 만들어 내는 이 거래와 거래 네트워크가 향후 몇 년간 이 속도를 유지할 수 있을지입니다. 이익은 엄청날 것이고, 두 배가 될 것이며, 솔직히 약 2,000억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 것입니다. 수치는 천문학적이지만, 투자자들은 거의 감사해하지 않고 다음에 무엇이 올지 계속 찾고 있습니다. 바로 그것을 저희가 알아보려 하고 있습니다.
안녕하세요, 템. 돌아오셔서 반갑고, 오늘은 시장 상황과 주가 반응을 논의하기 좋은 날입니다. 지난 네 분기 동안 주가가 하락해 왔는데, 가장 눈에 띄는 점은 여덟 번 중 일곱 번이 실적 발표 다음 달에 떨어졌다는 것입니다. 이것은 당신처럼 기관투자자들이 이런 높은 유동성 기간에 포지션을 청산하고 있다는 신호인가요, 아니면 이것이 얼마나 오래 지속될 수 있는지의 문제인가요? 그들이 그토록 성공해 왔고, "소문에 사고 사실에 팔라"는 원칙을 우리가 보고 있으니 말입니다.
우리는 2016년부터 엔비디아와 함께해 왔고, 포지션을 팔 생각은 확실히 없습니다. 현실은 대수의 법칙을 다루고 있다는 것이라고 생각합니다. 시가총액이 5조 달러인 기업입니다. 지난 3~4년간 보여준 수치들은 정말 믿기 어려울 정도이고, 투자자들은 이런 성장이 계속될 수 있다고 거의 믿지 않습니다. 그러니 어느 정도 자제하는 분위기가 있는 것이고, 물론 이 주식은 모든 사람의 포트폴리오에 들어 있죠. 대부분의 지수에서 핵심 자산이니까요. 반도체 지수는 올해 거의 150% 올랐습니다. 그래서 어디에나 있다고 할 수 있죠. 하지만 사람들은 향후 두세 분기를 넘어서서, 엔비디아가 장기적으로 무엇을 하고 있는지 평가해야 한다고 생각합니다.
엔비디아의 일부 벤처 투자와 젠슨의 리더십은 AI 분야에서 그가 얼마나 강력한지를 정말 보여주었습니다. 리더가 된다는 것은 "병목"이 어디서 생기는지를 볼 수 있어야 한다는 뜻입니다. 실제로 미래의 리더가 될 기업에 투자해야 하죠. 바로 그것을 지금 엔비디아가 하고 있습니다. 그들의 벤처 포트폴리오와 외부 투자를 보면, 다음 경제를 만들기 위해 얼마나 많은 기업을 지원하고 있는지 놀라울 정도입니다.
그리고 엔비디아는 거의 믿기 힘든 일을 해냈습니다. 단 하루의 거래에서 회사의 시가총액이 약 4,420억 달러 늘어났습니다. 이것은 이 주식이 기록한 역대 두 번째로 큰 일일 시가총액 증가였습니다. 하지만 흥미로운 지점이 있습니다. 시장은 단지 엔비디아의 또 하나의 강한 분기 실적에 반응한 것이 아니었습니다. 회사가 미래에 대해 말한 것에 반응한 것입니다. 회사는 분기 매출이 약 962억 달러, 데이터센터 매출이 약 890억 달러라고 보고했습니다. 두 수치 모두 예상치를 웃돌았고, 다음 분기 매출 전망은 약 1,080억 달러로 올라갔습니다. 하지만 대화의 방향을 실제로 바꾼 것은 장기 전망이었습니다. 엔비디아는 2028 회계연도에 매출이 약 17% 성장할 것으로 전망했습니다.
이것이 중요한 이유는, 엔비디아가 점점 한 가지 질문을 받고 있기 때문입니다. AI 투자는 언제 마침내 둔화될까요? 엔비디아의 답은, 적어도 지금으로서는, 아니라는 것입니다. 젠슨 황은 이런 시스템들이 경제적으로 쓸모 있어지면서 AI에 대한 수요가 커지고 있다고 말합니다. AI 응용이 늘어날수록 토큰, 추론이 늘고, 결국 컴퓨팅에 대한 수요가 더 커진다는 것이죠. 그리고 여기서 엔비디아는 여전히 엄청난 우위를 갖고 있습니다.
하지만 주목할 만한 이야기가 하나 더 있습니다. 엔비디아의 성장은 전통적인 하이퍼스케일러를 넘어서기 시작했습니다. 새로운 AI 벤처, 클라우드 사업자, 스페이스X 같은 기업들이 전체 수요에서 점점 더 중요한 부분이 되고 있습니다. 이것이 중요한 이유는 소수의 거대 기업에 대한 엔비디아의 의존도를 줄일 수 있기 때문입니다. 동시에 엔비디아는 생태계 전략을 확장하고 있습니다. 더 이상 GPU를 파는 것에만 머물지 않고, 하드웨어, 네트워크, 소프트웨어, 그리고 이를 사용하는 점점 더 많은 모델과 개발자를 아우르는 더 넓은 AI 플랫폼을 만들고 있습니다. 구글, 아마존, 오픈AI가 자체 전용 칩을 개발하면서 이것은 특히 중요해집니다. 결국 엔비디아가 전체 AI 컴퓨팅 스택의 상당 부분을 계속 장악한다면, 모든 칩 경쟁에서 이길 필요는 없습니다.
그러나 투자자들이 무시해서는 안 되는 중대한 리스크가 하나 있습니다. 바로 메모리입니다. 엔비디아는 메모리 비용 상승이 마진을 압박하고 있으며, 총마진율이 현재 수준에서 하락할 것으로 예상된다고 경고했습니다. 즉 AI 붐은 특이한 상황을 만들고 있습니다. 수요는 엄청나게 높지만, 그 수요를 충족하는 데 필요한 인프라는 점점 더 비싸지고 있습니다. 그래서 엔비디아의 다음 단계는 AI에 수요가 있다는 것을 증명하는 것보다, 그 수요를 막대한 이익으로 바꿀 수 있는 능력을 보여주는 것에 가까울 수 있습니다.
시장은 이미 핵심 수치들을 보았습니다. 이제 투자자들은 다른 것을 지켜보고 있습니다. 이 성장 기계는 얼마나 오래 돌아갈 수 있을까? 엔비디아의 장기 예측이 현실에 조금이라도 가깝다면, AI 트렌드는 투자자들이 예상했던 것보다 아직 훨씬 더 많은 잠재력을 가지고 있을지도 모릅니다.
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