저자: 김장열 · 한국인
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연초 AI 랠리가 미국 중심으로 이어질 것으로 보며, 국내 시장은 펀더멘털 취약으로 AI 수혜 종목이 제한적이라 고평가 종목 차익실현 흐름이 나타날 수 있다고 봄. 미국은 소비자심리 개선·기대인플레 하락으로 골디락스 초기 국면이며 금리인하 시점은 5~6월로 밀린 상태. 한국은 일본 반도체 장비주 대비 소외, 원/달러 1350~1360 돌파 여부와 삼성전자·SK하이닉스 실적이 코스피 2,400~2,500 범위 향방의 핵심 변수로 제시됨.
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예, 김장열의 투자 업데이트입니다. 이번 주 후반에도 미국에서 발표될 지표와 기업 실적이 굉장히 많습니다. 우리 시장이 조금 약세를 보이는 데에는 그런 숨 고르기 성격도 있을 수 있습니다. 유니스토리자산운영 김장열 본부장과 투자 전략을 짚어 보겠습니다. 어서 오십시오. 네, 안녕하세요.
요즘 온통 AI, 반도체 쪽으로 강세인데요. 우리 시장은 약한 가운데 그쪽만 강세입니다. 하지만 일부에서는 고평가 논란도 있어요. 강세는 언제까지 이어질까요?
미국 강세는 근본적으로 꺾이지 않을 것 같습니다. 다만 많이 오른 종목은 차익을 실현하고, 덜 오른 종목을 추종하는 순환매도 동시에 일어나는 것 같아요. 대한민국은 시장 자체의 펀더멘털이 미국만큼 튼튼하지 않습니다. 그래서 우리도 AI 내러티브가 있더라도 실제 숫자, 즉 실적이 뒷받침되는 주식은 많지 않습니다. 일부 고평가 논란이 나오는 종목이 많이 올랐다가 빠르게 이익을 실현하는 분들이 생기는 것은 자연스럽습니다. 그래도 장 전체에서 AI 흐름이 쉽게 꺾이지는 않을 것 같습니다. 다만 실적이 쉽지 않다는 판단이 들려면 2분기까지는 지켜봐야 한다는 컨센서스가 설득력이 있습니다. 흐름 자체는 금방 꺾이지 않을 것으로 보입니다.
추세적으로 AI에 대한 기대감이 워낙 큰 상황입니다. 미국은 이번 주 실적도 많이 발표되고, 4분기 GDP와 물가 지표도 나옵니다. 소위 골디락스, 즉 경기는 탄탄하고 금리는 빨리 내리지 않는 연착륙 국면으로 간다고 보입니다. 최근 나온 소비자 심리 지수는 좋아졌습니다. 한 달 전보다 10% 가까이 기대심리가 개선됐어요. 반면 인플레이션 기대치는 2%대로 낮아졌습니다. 이것이 지속될지 단기에 그칠지는 논란의 여지가 있지만, 지금은 골디락스에 대한 기대를 가질 수 있는 상황입니다.
금리 인하 시점은 3월로 보던 것이 5월, 6월로 미뤄지고 있습니다. 금리 인하 기대가 낮아졌음에도 AI나 실적이 나오는 주식은 다우에서도 주가가 오르고 있습니다. 실적이 받침이 되면서 금리 인하 기대를 현실적으로 조정하는 국면에서 미국이 버틴다는 것 자체가 골디락스의 초기 신호라고 볼 수 있습니다.
어제 기준 CME 페드워치로 3월 인하 가능성은 40%대로 내려왔습니다. 5월 쪽으로 밀린 셈이죠. 이코노미스트 설문은 더 보수적입니다. 상반기 인하는 하되, 5월보다 6월에 무게를 두고 있습니다. 시장은 여전히 5월 정도에 무게를 두고 있고, 연내 150bp, 즉 1.5%포인트 정도 내려갈 것으로 보고 있습니다. 이코노미스트는 100bp 정도로 보고, 연준이 시사한 수준과는 75bp 정도 괴리가 있습니다. 이 괴리는 많이 좁혀졌습니다. 이를 메우려면 CPI나 PCE 같은 물가 지표가 계속 2%대로 나와야 합니다. 실적이 잘 나오는 종목, 예를 들어 넷플릭스 같은 주식 중심으로 장이 받쳐지고 있어서 밸류에이션 부담은 있지만 쉽게 내려갈 분위기는 아닙니다. 미국 중심으로는 실적을 따라 장이 쉽게 꺾이지 않을 것 같습니다.
이번 주 금요일 나오는 12월 PCE가 핵심입니다. 11월보다 다소 높아질 것으로 보이는데, 그 정도가 크지 않게 마무리되면 좋겠습니다. 삼성전자 실적 기대치에 대한 불안감이 외국인 투자자 중심으로 남아 있습니다. 오늘 밤 테슬라 실적도 있는데, 2차전지 쪽에 영향이 있을 수 있고, 하이닉스 실적도 매우 중요합니다. 차이가 크게 나면 쇼크가 될 수 있고, 기대치에 부합하면 장을 유지할 수 있는 기본적인 의미가 될 것입니다.
한국 증시는 미국, 인도, 일본, 중국과 비교했을 때 뒤져 있습니다. 일본 도쿄일렉트론, 어드반테스트 같은 반도체 장비주는 30배, 50배 오른 상태인데 우리는 아직 그렇게 가지 못했습니다. 환율이 1300원 아래로 내려오지 않으면 쉽지 않을 것 같고, 단기적으로 언더퍼폼할 가능성이 있습니다. 실적이 잘 나오지 않으면 더 그렇습니다. 중국은 어제 증시 안정 자금을 홍콩 기관들을 동원해 투입할 것이라는 보도가 있었고, 상해 등 지수는 소폭 상승했습니다.
지금 코스피는 2,400대 후반으로, 2,500을 안착하면 2,500 중반까지 갈 수 있고, 반대로 나쁘게 흐르면 2,400까지 밀릴 위험이 있습니다. 장은 지금 시소 게임 중입니다.
첫째, 금리입니다. 3월이 넘어갔고, 5월에는 인하가 있어야 하는데 인하가 없거나 양적긴축(QT) 조기 종료도 없다면 부정적입니다. 둘 중 하나라도 나오면 장이 빠지지 않을 것 같지 않습니다.
둘째, 환율입니다. 원화 약세가 심했던 10월 수준까지 올라가지 않는다면 추가 악재는 아닐 것 같습니다. 지정학적 리스크를 감안해 1,350~1,360원 돌파 여부를 지켜봐야 합니다. 1,300원 초반으로 내려간다면 장은 다시 2,500 이상으로 올라갈 추동력이 생길 수 있습니다.
셋째, 실적입니다. 내일 발표되는 삼성전자를 포함해 빅 미스 없이 호실적이 나오느냐가 관건입니다.
넷째, 상대적인 자금 흐름입니다. 아시아에서 일본을 롱, 한국을 숏으로 보는 분위기가 역력합니다. 미국 빅테크를 사기 위해 다른 나라 테크 주식을 줄이는 움직임도 있습니다. 이런 상대적 흐름도 불안 요인입니다. 결국 실적이 잘 나오면 됩니다.
내일부터 나오는 실적 결과에 따라 2,500을 갈 수도 있고 현재 자리에 머물 수도 있는 애매한 상태입니다. 이번 주에 2,500 돌파 시도가 나와야 하는데 계속 약합니다. 남은 일정 중 가장 중요한 것은 오늘 밤 테슬라 실적입니다. 이차전지가 바로 가는 것은 아니지만, 계기가 있으면 좋겠습니다. 지난주 TSMC 실적이 매우 좋았는데, 이를 뒷받침할 반도체 장비 업체들의 확인이 나와야 합니다. 전 세계 반도체 장비 최대 업체인 ASML이 오늘 밤 발표하고, 내일 한국 장 시작 직후 SK하이닉스가 가장 중요하며, 내일 밤에는 램리서치까지 나옵니다.
미국 대선 프라이머리 결과도 나오고 있습니다. 트럼프 후보가 이긴 것으로 나왔고, 양자 대결 구도가 될 것이라는 얘기가 계속되고 있습니다. 시장에서는 부담스러워했지만, 어젯밤 CNBC 보도에 따르면 주식시장은 트럼프 후보에 대해 나쁘지 않게 보고 있고, 오히려 바이든 대통령이 중도 하차할 수밖에 없는 상황으로 몰릴 수 있다는 얘기도 나옵니다. 민주당 내에서도 그런 움직임이 있는데, 이것도 변수입니다. 다만 그 결과가 반드시 현실화된다는 보장은 없습니다.
김장열의 투자 업데이트였습니다. 유니스토리자산운영 김장열 본부장과 이번 주 남은 체크 이슈와 투자 포인트를 점검해 봤습니다. 감사합니다.
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