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이슈 함께하도록 하겠습니다. 오늘은 미래세 자산운용 최창규 본부장과 함께합니다. 안녕하세요. 예, 안녕하세요. 오늘 또 기분 좋게 저희가 좀 인사를 나눌 수 있습니다. 이런날 걸리는게 참 어렵습니다. 저희 출연자 입장에서는요. 아무리 그래도 좀 올라가는 장에서는 말씀을 좀 드리기가 좀 편한데 좀 떨어지는 장에서는 어, 말 실수 한번 할 때 할 때마다 어우 정말 식은땀이 쭉 흐르거든요. 그래서 오늘 같은 날 불러주셔서 너무 감사합니다. 네. 최근에 며칠 출연하시면서 많이 힘드셨나 봅니다. 그래도 오늘은 조금은 마음 놓고 이야기를 나눠 볼 텐데요.
일단 우리가 오늘 마음을 놓을 수 있다는 건 그동안의 시장 상황이 굉장히 안 좋았다라는 거잖아요. [목을 가다듬음] 어떻게 보고 계셨어요? 자, 첫 번째는 엔트로픽입니다. 저는 엔트로픽이 모든 키를 갖고 있다라고 생각을 하고 있습니다. 과연 엔트로픽 11월 중순 정도 상장할 건데 첫 번째 시가 총액이 얼마가 될 거냐? 두 번째 오늘 S1 보고서 공개 S1 보고서를 냈는데 여기서 ARR이라고 하는 월 매출을 연환사한게 있습니다. 이게 얼마나 될 건지 그리고 컴퓨팅에 얼마나 돈을 쓰고 있는지 그리고 흑자는 나는지 이런 부분들이 굉장히 퀘선 마크였습니다.
그래서 코어이브가 시작하자마자 어저께 미국장 시작하자마자 약세를 보였었거든요. 그렇지만 엔트로픽의 공개 S1에서 시장이 굉장히 궁금했던 부분들에 대해서 어느 정도 해소를 해 줬다라고 보고 있습니다. 실제로 그 엔트로픽의 가장 큰 딜레마 중에 하나가이 과도한 컴퓨팅 어 리소스를 감당할 수 있느냐 그리고 돈은 벌고 있느냐 이런 부분들이 가장 큰 키워드였는데요. 그런 부분에 대해서 나 돈 벌고 있어. 그리고 매출 늘어나고 있어. 그리고 현금 충분히 들고 있어. 걱정하지 마. 이런 어떻게 본다면 AI 거품론을 좀 잠재울 수 있는 그런 얘기들을 했었기 때문에 오늘 시장도 거기에 호응해서 반등하고 있다라고 보여지고요.
또 한 가지 중요한게 수급입니다. 저도 최근에 프로그램 매매 특히 비차익 거래를 좀 많이 보고 있는데요. 참고로 비차액 거래는 주식 코스피는 15개 종목, 코스닥은 10열개 종목을 한꺼번에 바스켓으로 사거나 팔 때 이루어지는 어 매매인데요. 오늘 아침장에 외국인들의 비차액 거래가 무려 거의 5,700억 정도 매수가 들어 매수가 들어오고 있습니다. 그러니까 삼성자 하이닉스 이렇게 단일 종목으로 사는게 아니라 한국 증시를 바스켓으로 사고 있다. 즉 어느 정도 바닥은 찍은 거 아니냐 뭐 제가 좀 섣불른 판단일 수 있겠지만 어 오늘 나오고 있는 외국인들의 비차익 매수로 봤을 때에는 확실히 시장의 바닥론 코스피 바닥론에 어느 정도 무게를 실어 줄 수 있는 그런 의미 있는 매매 패턴이다라고 분석하고 있습니다.
차익비 차익을 다사내어 보니까네 차익 같은 경우에는 차익 같은 경우에는 뭐 선물을 먼저 당기고 프로그램 매수가 들어오면 거기다 되고 뭐 매도를 때린다든지 뭐 그런 거래 즉 현선 매매가 차익 거래고요. 그냥 주식만 어 단독으로 매매하는게 비차일 거인데 뭐 최근에 뭐 현선에서는 선물에서 현 선물과 현물 간에서는 좀 노이즈가 좀 많이 있었어요. 좀 약간 페이크. 어떻게 본다면 선물 사 놓고 뭐 베이시스 좋게 만든 다음에 프로그램 매수 들어오면 거기다 대고 현물 매도하는 그런 패턴도 있었지만 오늘 아침장 물론 한 30분밖에 안 지나긴 했지만 뭐 바스켓으로 굉장히 많은 어 매수가 들어오고 있다라는 것은 뭐 저는 이번 주 슈퍼비크입니다.
빅테크 기업들 실적 아직 많이 남았습니다. 그럼에도 불구하고 이렇게 많이 사 주고 있다라는 것은 뭐 저는 AI 거품론 이런 것들이 어느 정도 좀 잠재워졌다. 엔트로픽으로 말미암아 그렇게 정리를 드리겠습니다. 그러니까 이게 오늘로서 확실하게 제가 확인했다라고 느껴지는 점은 그겁니다. AI가 수익성이 있냐 없냐 이것이 우리 시장의 발목을 가장 크게 잡고 있었구나. 그것이 풀리게 되면서 지금 외국인들도 수급적으로 풀려가는 모습들, 주가도 반응이 나오고 있고요. 때문에 코스피 3.8% 이상의 오림새를 보여주고 있습니다. 3.8% 올라도 솔직히 말씀드리면 5,600선이에요.
답답하기는 합니다. 그런 가운데 이번 주에 또 나왔던 이야기 중에 골드만삭스가 코스피에 TP를 내렸다라는 거였는데요. 타겟포인트 12,에서 9천으로 내렸습니다. 물론 9천 매우 높습니다. 근데 아이 왜 내렸어? 이런 생각이 들긴 하거든요. 어떻게 보셨어요? 네. 예. 저도 국내사에서 애널리스트를 한 20년 정도 했거든요. 그래서 국내사에서의 목표 주가와 외국계 증권사에서의 목표 주가를 잡는 방법은 완전히 다릅니다. 국내 증권사 같은 경우에는 어 솔직하게 말씀드려서 눈치 볼게 너무 많습니다. 뭐 저희 증권사가 뭐 아B 업무도 하고 있고요.
그리고 각 자기가 커버하고 있는 기업과의 관계 여러 가지 뭐 상호적인 관계들이 좀 많은 상황이다 보니까 그리고 또 애널리스트가 굉장히 독립적이다라고 생각하시겠지만 100% 독립적이진 않습니다. 그런 관점에서 약간 보수적으로 어떻게 본다면 좀 공격적으로 목표 주가를 제시한다든지 공격 주가로 목표 주가를 낮춘다든지 이런 것들은 국내 증권사에서는 그렇게 하긴 좀 어려운 부분들이고요. 반면에 외국계 증권사는 어떻게 보면 극단은 있는 거 같습니다. 제가 골드만에 있는 친구들을 아는게 아니기 때문에 뭐라고 단정지을 수 없겠지만이 친구들은 어떻게 본다면 마케팅 아니면 영업 이런 쪽에 좀 초점을 맞추고 있기 때문에 목표 주가도 굉장히 높게 잡고 또 낮출 때에도 굉장히 목표 주가를 낮게 잡아서 만약에 적중했을 때 적중했을 때 거기에 따른 뭐 베피이라든지 거기에 따른 명성이라든지 그런 것들을 좀 많이 좀 노리고 있는 친구들이다 보니까 제가 보기에는 개인적인 느낌으로는 어 좀 너무 터문이 없는데 아니 이건 근거가 뭐지?
드만은 솔직히 그면 필요가 있지 않을까 싶습니다. 어떻게 본다면 한국 증시가 한참 좋을 때 삼성전자 하이닉스 2030년에도 계속 디램 가격 올라갈 거다. 그리고 디램의 디램이나 HBM 가격은 계속 올라갈 거니까. 그리고 양상까지 이루어진다면 굉장히 더 큰 영업 이익을 얻을 거다. 이런 긍정적인 시나리오가 반영됐었다면 9천으로 낮추긴 했지만 여전히 현재 지수보다는 굉장히 높습니다. 여전히 디램이라든지 AI 산업의 메모리 병목이라든지 이런 것들은 계속 될 거다. 이렇게 의미로 해석하시는게 맞지 않을까? 음. 그러니까 그들 영업도 해야 되고 우리 아이비에서 이렇게 얘기했어요 하면서 고객들한테도 영업 또 회사 내에서의 본인의 그게 있기 때문에 조금은 우리나라에서 제시하는 타겟 포인트와는 다른 느낌입니다.
네. 그 느낌을 다르게 보시는게 좋고요. 그리고 골드만 싹스나 외국계 증권사 보고서를 볼 때는 항상 저는 행간을 읽어라. 행간. 과연 왜 12천을 제시했을까? 조건이 뭐였을까? 9천으로 낮추긴 했지만 조건이 뭐였을까? 이런 것들 행간을 좀 체크했으면 좋겠다라는 생각을 좀 하고 있고요. 뭐 지수대를 믿으시면 안 됩니다. 예. 뭐 물론 믿으시는 분들도 많이 없으시겠지만 지수대를 믿기보다는 일단은 목표 주가를 낮췄으니까 EPS를 낮춘 겁니다. 주당익을 낮춘 거니까 EPS 하향이 언제 멈추는지 그리고 제가 첫 번째 키워드로 외국인들의 수급을 말씀드렸던 것도 지금은 외국인들의 순 매도가 언제 한국으로 다시 돌아오는지가 핵심적인 대목이거든요.
그래서 요것도 좀 체크하실 필요가 있고요. 그리고 저도 보고서를 읽어 보진 않았지만 결국은 장기 금리에 따른 디스카운트 이런 것들도 언급을 했을테니까 미국 장기 금리 얼마나 낮아지는지, 얼마나 안정되는지 이런 조건들을 꼼꼼하게 체크해 보시면 좋을 것 같습니다. 네. 결국에는 키는 또 외국인의 수급이 쥐고 있기 때문에 그 외국인의 수급이 돌아올 수 있는 트리거들을 우리는 계속해서 찾고 있는 상황입니다. 이번 주가 그 한 주가 됐으면 좋겠는데 첫 번째로 체크해 볼 건 빅테크들의 실적입니다. 이들이 실적이 좋다. 엔트로픽처럼 우리 현금도 있어.
우리 뭐 투자도 잘할 거야. 성장도 잘해. 이런 거를네 주면 좋겠는데 어떻게 보세요네? 결국은 현금이에요. 예. 이들이 투자를 하는 것은 어 제가 뭐 그 방송을 준비하면서 차트를 한번 봤어요. 빅테크 하이퍼스케일러 기업들의 케펙스 규모를 좀 봤는데 케펙스 규모는 2027년 2028년까지 꾸준하게 올라갑니다. 반면에 잉여 현금 흐름은요. 다음 분기 다다음 분기 정도 되면 마이너스로 전환되거든요. 결국이 부분에 대해서 AI에 투자하시는 분들이 가장 민감하게 또는 껄끄럽게 생각하시는 거 같아요. 그래서 마이크로소프트 알파벳은 28일, 아마존은 29일 날 실적을 발표하고요.
시장은 뭐 클라우드 매출 굉장히 중요합니다. AI 매출과 연동되어 있으니까. 클라우드 매출보다 오히려 케스 증가 후에이 방금 제가 설명드렸던 잉여 현금 흐름이 얼마나 남아 있는지 또는 잉여 현금 흐름이 모자랐을 때 메타처럼 전환 우선주를 발행한다든지 아니면 어떤 식으로 자본 조달을 하는지이 부분에 대해서 관심을 좀 가지실 필요가 있고요. 특히 아마존 같은 경우에는요. 아마존을 제가 말씀드린 이유가 6월 말일 기준으로 12개월 잉여 현금 흐름이 드디어 -76억 달러로 전환을 했습니다. 결국 마이너스로 전환했을 때 또 다른 자본 충당 아니면 자본 조달이 필요하기 때문에 이번 실적 발표에서 당연히 실적 매출 보셔야 되겠지만 잉여 현금 흐름이 얼마나 남아 있는지 이것들을 어떻게 자본 조달하는지 이런 두 부분을 보실 필요가 있고요.
그리고 또 한 가지 요즘 사람들은 몇 년도를 보시는지 아세요? 30년. 맞아요. 30년. 2030년에는 결국 뭐 창신 메모리나 양 메모리가 디램 가격, 랜드 가격에 영향을 줄 거다. 그렇기 때문에 가장 중요한 것은 지금이 아닙니다, 여러분. 가이던스 다음 분기에 얼마나 더 잘할 건지, 내년에 얼마나 더 잘할 건지가 더 중요하기 때문에 어 클라우드 매출 그리고 케펙스 규모, 잉여 현금 흐름 그리고 가이던스 이런 것까지 좀 체크를 해 볼게 너무 많습니다. 네. 너무 확인할게 많은데 일단은 이번 주에 알파벳, 마이크로소프트, 아마존의 실적이 발표가 됩니다.
먼저 실적 발표 메타만 더 여쭤보고 싶은 게 클래스 C도 찍는다 그랬고 신조 발행 오늘 더 한다라고 했는데 맞습니다. 네. 이게 어떻게 보면 회사체를 당겨오기 너무 비싸서 그런 거잖아요. 조달비용이 높죠. 왜냐면 왜냐하면 코어이브 같은 경우에 채권이 문제가 됐던게 코어이브 제가 신용등급 잘 기억이 안 나는데 신용등급이 정크는 아니었습니다. 정크라는 것은 어이 회사 망할지도 몰라 이런 회사가 발행한 채권을 정크본드라고 얘기하는데 코어이브가 절대 그런 회사 아니었습니다. 그렇지만 코어이브가 발행한 1달러짜리 채권이 80% 정도의 거래가 됐었거든요.
이거는 정크예요. 정크 거의 그 정도 수준이기 때문에 지금 미국에서 AI 기업들이 발행한 채권들은 글쎄요. 신용 등급 그리고 회사의 상황 이런 거와 무관하게 약간 수급적인 모멘텀에 의해서 굉장히 가격이 많이 떨어지는 그런 상황이다라고 보여지고요. 방금 말씀하셨던 것처럼 메타 같은 경우에 3분기 매출이 646억 달러였어요. 플러스 26억 26% 증가했지만 앞서 말씀드렸던 잉여 현금흐름이 -21억 달러. 그리고 또 뭐라고 말씀하고 계시 주카보그 회장께서 뭐라고 말씀하고 계시냐면 메타의 뮤즈 스파크가 10억 명이 쓰겠다. 이런 말씀을 하신다는 얘기는 엄청난 데이터 센터가 필요하다는 얘기거든요.
그러다 보니까 채권을 발행하기에는 좀 약간 안 좋은 상황이니까 어 경영권과 무관한 전환 우선주, 경영권이 없는 우선주 이런 걸 통해서 어 발행어 자본 조달을 하겠다. 결국 내 경영권을 유지하면서 자본 조달은 좀 싼 가격에 하겠다. 이런 느낌으로 받아들이고 있습니다. 네. 뮤즈 왜 북미에서만 해요라는 질문에 데이터 센터가 없어서라고 답변한 메타입니다. 그렇기 때문에 다양한 방식으로 지금 캐팩스 투자를 위해서 노력하고 있는 상황이고요. 엔트로픽 관련돼서 한 가지만 더 여쭤보고 싶어요. 엔트로픽의 S1 어 증권 신고서 지금 공개가 됐고 ANT라는 티커로 나스닥에 상장을 할 예정입니다.
증권 신고서에서 제일 주목해서 보셨던 포인트는 뭘까요? 결국 AR이죠. AR 어차피 이런 기업들은요. 월매출, 월 구독 구동료가 얼마기 때문에 이것을 12개월로 환산하면 우리 매출이 얼마일 거야라는게 ARR이거든요. 최근에 오픈 AI도 그랬어요. AR 산정 방식의 차이에 의해서 200억 달러 매출이 사라졌다. 뭐 이런 뉴스가 굉장히 크게 보도가 됐었고요. 그리고 거기에 따라서 AI 관련된 기업들 주가도 많이 떨어졌었거든요. 그래서 요번에 엔트로픽 S1에서 AR날 얼마일까 저는 굉장히 궁금했었는데 공란이었습니다. 음. 예, 공란이었고요.
어, 공란으로 공개보고서를 내도 돼. 그렇다면 공란의 의미가 뭘까? 우리 곧 나올 건데 좋게 나올 거야. 기다려 줘. 저는 이런 의미로 해석을 했습니다. 시장도 이런 의미로 해석을 했기 때문에 오늘은 AI 에이전트 관련된 주식뿐만 아니라 데이터센터, 네오클라우드, 메모리 반도체 기업, 스토리지 기업까지 전반적으로 주가가 올랐기 때문에 결국은 곧 공개된 엔트로픽의 AR 숫자가 얼만지 그리고이 숫자가 계속 늘어날 건지 이걸 좀 체크해 보시면 좋을 것 같고요. 그리고 또 한 가지 중요한게 시가 총액이에요. 어, 뭐 처음에는 우리 2조 달러 다 주세요.
2조 달러 주세요라고 얘기했다가 지금 시장 상황이 녹록하지 않거든요. 1.5조 5조 달러까지 보도가 되고 있거든요. 저는 이게 굉장히 중요하다라고 보고 있습니다. 만약에 1.5조달러 정도의 시가 총액이 상장 후에 유지가 된다면 거봐 AI는 여전히 성장할 거야라는 시장의 참여자들의 기대로 받아들일 수가 있고요. 아니야 1.5조 달러는 말도 안 돼. 1조 달러 정도가 적당해. 이렇게 주가가 떨어져 준다면 어 AI 거품론 아니면 AI 피크론 AI 과연 우리 세상을 바꿀 수 있어라는 의구심이 다시 한번 붉어질 가능성이 높으니까 AR 숫자와 그리고 상장 후에 어느 정도의 시가 총액이 유지가 되는지이 두 가지를 체크해 보면 어떨까 싶습니다.
네. AR 연간 환산 매출과 시가 총액 상장 후에 어떻게 될지 엔트로픽 함께 보도록 하겠습니다. 근데 결국에는이 엔트로픽도 현금을 많이 들고 있는데도 상장을 하겠다는 건 그만큼 투자가 더 필요하기 때문인 거잖아요. 지금 [목을 가다듬음] AI 투자에서는 뭐 어떻게 할 수가 없습니다. 줄인다고 하면 큰일 나고 늘린다고 해도 큰일 지금 주가가 빠지는 상황이라서 이거는 우리가 어떻게 해석하면 좋을까요? 결국은 저는 획기적인 AI 에이전트 서비스가 나와야 된다라고 생각합니다. 저도 어 방송을 준비하거나 자료를 만들 때 AI 서비스를 많이 쓰고 있지만 아 편하다이 정도면은 뭐 사람 한 명 목순 해 주는구나요 정도 수준인데 저는 그 수준을 뛰어넘는 슈퍼 AI 에이전트 서비스가 등장을 했으면 좋겠다라고 보고 있습니다.
이래야지만 야 이거 없으면 정말 나는 어 생활이 안 돼.이 정도로 좀 파워풀하거나 아니면 우리가 앞서 얘기했던 대로 휴먼노이드 로봇이 진짜 현실에 등장을 해서 정말 똑똑한 휴먼노이드 로봇이 우리가 하기 싫어하는 빨래 계기 아니면 청소하기, 요리하기. 그렇지만 그 휴모노이드가 굉장히 갑싸게 나와서 우리의 생활의 퀄리티지를 획기적으로 개선시켜 준다면 다시 한번 사람들은 AI에 열광할 거거든요. 지금은 AI를 많이 쓰고 있지만 익숙해져 있기 때문에 더 획기적인 AI가 나온다고 하더라도 에이이 정도밖에 안 돼라고 생각하시겠지만 그 정도를 뛰어넘는 우리가 흔히 AI를 이제 SI라고 얘기하지 않습니까?
슈퍼 인텔리전트라고 얘기할 정도로 정말 똑똑한 AI가 나와야 되고요. 그 역할을 아마 엔트로픽 아니면 오픈 AI 아니면 중국에 있는 AI 업체들이 거기에 담당할 가능성이 높기 때문에 미친듯이 돈을 쓰고 있다라고 보고 있습니다. 더 깊이 있는 시장 분석과 투자 전략이 궁금하시다면 화면 오른쪽 추천 영상을 클릭해 주세요. 들사이트 경제TV가 여러분의 성공 투자를 응원합니다.
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