저자: 한용이수석연구원 · 한국인
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EV 시장은 캐즘으로 매출 성장이 둔화된 반면, ESS(에너지저장장치)는 빠르게 성장하고 있다. 블룸버그NEF에 따르면 2025년 글로벌 배터리 팩 평균 가격은 kWh당 70달러로 전년 대비 45% 하락했으며, 2025년 글로벌 ESS 신규 설치량은 108GWh로 전년 대비 40% 증가했다. ESS 시장에서는 LFP 배터리가 글로벌 신규 설치의 90%를 차지한다. AI 데이터센터의 전력 수요 증가도 ESS 수요를 키우는 요인으로 제시됐다. 미국의 우려 외국 기업(PFE) 규제로 인해 한국 배터리 업체에 유리한 환경이 조성될 것으로 분석됐다. LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온이 EV 라인을 ESS용 LFP 생산으로 전환하고 있으며, 세방전지 등 국내 밸류체인 기업들도 주목받고 있다. 이 내용은 연구원의 분석과 전망으로, 투자 판단의 근거로 단정할 수 없다.
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그렇죠. 한용이 수석 연구원 나와 계십니다. 어서 오세요.
예. 지금 저는 우리 지수가 어떻게 산정되는지가 궁금할 정도예요. 코스피가 지금 보니까 2.26% 상승, 6.26% 하락 정도인데, SK하이닉스가 1.7%, 7% 오르긴 합니다만 다른 종목들 하락 폭을 보다 보면 상승보다 하락이 훨씬 많고, 1~2% 빠지는 종목도 3~4%씩 빠지는 종목도 많아요. 그런데 어떻게 이렇게 보합에 가까운 지수가 나오나 싶을 정도로 체감 지수는 영 아니죠.
그래요. 지금 5,500이라는 문지방이 아주 두텁습니다. 왔다 갔다를 굉장히 많이 하네요. 7월에도 그랬고, 그다음 선부처를 어디로 보세요? 뭔가 모멘텀이 있어야 할 것 같은데요.
시장이 이렇게 불안정하다 보면 개별 종목들이 올라올 때가 있거든요. 6개월 관리종목 중 시가총액 200억 이하는 상폐를 시키겠다고 했는데, 6개월 유예가 끝나면서 관리종목들이 그때 다 상한가를 가 버렸어요. 오늘도 관리종목들이 계속 올라오고 있고요.
상대적으로 지금 반도체에 투자해야 되냐 말아야 되냐를 보면, 샌디스크도 그렇고 미국의 AI 반도체 같은 경우는 -40%는 기본입니다. 그런데 S&P500은 3%밖에 안 빠졌어요. 그래서 불안정하신 투자자분들은 지수 투자를 고려하시는 것도 나쁘지 않습니다. 방어력이 있으니까요. 나스닥도 10% 미만으로 빠졌는데, 개별 종목에 투자했으면 30~40%씩 맞았을 거예요. 그래서 리스크 관리도 한번 생각해 보시면 좋겠습니다.
내일 오후 1시 그로스 리서치 IR 라운즈에서 G2GBio의 쿡데이(Cook Day)가 열린다고요?
맞습니다. G2GBio가 요즘 핫하죠. 지난주 금요일에 많이 올랐어요. 저희가 일전에 GLP-1 장기지속형 비만치료제를 커버하면서 페트론과 G2GBio, 인벤티지랩을 다뤘는데, 페트론은 10월에 릴리와 계약이 나왔어야 했는데 나오지 않아서 주주분들이 실망하셨죠.
이번에 G2GBio는 좋은 분위기가 있었습니다. 중국의 유나이티드 바이오테크놀로지(UBT)와 계약이 나왔거든요. 그래서 지난주부터 주가가 계속 상승했습니다.
저희가 추정하기로는, UBT는 2025년 3월에 노보노디스크에 20억 달러 규모의 물질을 기술이전했습니다. 물질명은 나오지 않았지만, UBT의 개발 후보물질 파이프라인에는 당뇨·비만 관련 물질들이 있어요. 경구형 인슐린, Y2R 표적 비만치료제, GLP계열을 포함한 GP, 삼중작용제 등이 있는데, G2GBio가 릴리와 삼중작용제 개발 경험을 쌓고 있다는 점을 보면 노보에 넘긴 물질이 삼중작용제 계열일 가능성이 있다고 봅니다.
이번 평가 기간은 12개월로 짧습니다. 페프론도 릴리와 2년짜리 계약을 했었는데요. G2GBio가 ADA(미국당뇨병학회)에서 보여준 내용들 때문에 UBT가 계약을 하지 않았나 생각하고 있습니다.
G2GBio는 거의 모든 종류의 당뇨·비만 펩타이드를 멤브레인 방식으로 생산할 수 있는 기술이 있어요. 저희도 오송 공장에 직접 가서 멤브레인 설비를 확인했습니다. UBT는 중국 본토, 홍콩, 마카오, 대만까지 판매 권리를 가질 것으로 보입니다.
중국의 기술 수출이 최근 굉장히 많아졌습니다. ADC도 잘하고 있고요. 2025년 기준으로 글로벌 빅딜 규모는 중국이 우리나라보다 11배 큽니다. 그러다 보니 중국 내 경쟁도 치열하고요. 경쟁력을 차별화하려면 UBT는 장기지속형 제품을 가져가야 합니다. 일주일에 한 번보다 한 달에 한 번 맞는 제품이 나오면 차별화가 되니까요. 삼성바이오에피스도 올해 장기지속형 관련 계약이 있었고, 글로벌 빅파마들도 장기지속형 기술로 경쟁력을 차별화하려 할 것이라고 봅니다.
내일 쿡데이에 G2GBio도 참여하니, 발표 내용을 확인할 수 있을 것 같습니다.
10월 22일부터 25일까지 콜로라도 덴버에서 미국 신장학회(ASN Kidney Week)가 열렸습니다. 신장은 소변을 걸러내고 노폐물을 배출하는 필터 역할을 하죠. 저희 연구원 두 명이 현장에 있고, 내일이나 모레 귀국할 예정입니다.
신장질환 시장도 매우 큽니다. 약 200조 원 규모인데, 의사가 15,000명 정도 참석했다고 하더라고요. 글로벌 관심이 많습니다. 내부 촬영은 안 되는데, 규정상 자체 VOD를 판매해야 해서 그렇다고 합니다. 확인해 보니 베링거인겔하임과 노보노디스크도 부스를 열고 참가했고, 한국에서는 로키헬스케어가 참가했습니다.
지난주 타이즈메디컬 주가가 빠졌던 이유가 있는데요. 타이즈메디컬은 3D 바이오프린팅으로 신장을 만들어 이식하는 등 전임상 단계에서 신장 재생을 연구하는 로키헬스케어의 유통사입니다. 혁신적인 기술이라 미국에서 공격적으로 마케팅을 했는데, FDA가 "그렇게 하지 말라"고 제재를 했어요. 로키헬스케어는 지난주 입장문을 냈고, 지금 유통사를 바꾸려고 하고 있습니다.
학회에서는 조직 분석 결과가 주목됐습니다. 하버드 의대 본 벤트리 교수 연구진이 진행한 결과가 나올 것으로 예상됩니다. 패치 적용군과 플라시보 대조군을 비교했을 때, 소변을 만드는 핵심 부위인 근위세뇨관이 더 잘 보존되었고, 신장 손상 시 올라가는 수치(KIM-1)는 낮게 나타났습니다. 간 섬유화에도 쓰이는 콜라겐 지표는 감소했고, 정상조직에 가까운 양상을 보였습니다. 신장 여과 능력을 나타내는 GFR은 대조군에서 26~33% 감소했는데, 개체별로 보면 GFR이 유지되거나 개선된 경우에서 상당히 유의미한 효과가 있었다고 말씀드릴 수 있습니다. 더 파악한 뒤 추가로 전달드리겠습니다.
오늘은 2차전지 쪽을 가져왔습니다. 최근 부각되는 것이 있는데요. EV 쪽은 캐즘 때문에 매출 규모가 확 뛰고 있지 않지만, ESS는 확실히 급증하고 있습니다.
ESS는 큰 배터리에 전기를 저장했다가 필요할 때 전력을 공급하는 시스템입니다. 신규 전력용 시장은 현재 배터리 방식이 주도하고 있고, 양수발전 같은 방식도 있습니다. 안정적 공급이 필요한 곳, 즉 전력 수요 부족이나 송전 제약이 있는 곳에서 수요가 많겠죠.
블룸버그NEF에 따르면 2025년 글로벌 배터리 팩 평균 가격은 kWh당 70달러로, 전년 대비 45% 하락했습니다. 시장이 커질 수 있는 환경이 된 거죠. ESS 시장에서는 NCA나 NCM 배터리보다 LFP(리튬인산철) 배터리가 주로 쓰이고, 글로벌 신규 설치의 90%를 차지합니다. ESS 사업자는 시간대별 전력을 방출하거나 수급 균형을 맞추는 서비스로 수익을 얻습니다.
2025년 글로벌 신규 설치량은 108GWh로 전년 대비 40% 성장했고, 이 중 80%가 대형 전력용입니다. 현재는 중국이 최대 시장이고, 미국이 빠르게 쫓아가고 있습니다. 2025년 신규 설치는 중국 63GWh, 미국 19GWh입니다. 성장률은 중국 33%, 미국 60%입니다.
이게 중요한 이유는 AI 데이터센터 때문입니다. AI 칩을 모아서 계속 돌려야 하니 전력이 부족하다, 변압기를 늘려야 한다는 얘기가 나오고 있죠. 글로벌 데이터센터 전력 소비는 2025년 486TWh에서 2030년 950TWh로 두 배 가까이 늘 전망입니다. 전기차 캐즘의 구원투수가 ESS가 될 것으로 보이고, 대형 배터리 양산 경험과 해외 생산 기반을 갖춘 업체가 새로운 성장 기회를 맞을 것이라고 봅니다.
미국에는 PFE(우려 외국 기업) 규제가 있습니다. 세액공제 혜택을 받으려면 중국 등 우려 외국 기업의 소재·부품을 쓸 수 없게 하는 규제인데, 이 요구가 계속 강화되고 있어요. 배터리 가격이 아무리 저렴해도 중국 업체 제품을 쓰면 고객사가 세액공제를 받지 못해 실투자비가 늘어납니다. 그래서 이 규제에 유리한 업체는 한국 업체가 될 것으로 봅니다.
LG에너지솔루션은 EV 공장 라인을 ESS용으로 전환하고 있습니다. 북미 5개 생산 거점 중 GM·혼다 합작 공장에서 ESS 라인을 가동 중이고, 5기 공장에서는 1GWh 규모 LFP 생산 계획이 있습니다. 삼성SDI는 미국 합작 공장의 EV 라인을 전환 중이고, LFP 제품을 추가해 ESS 공급을 확대하고 있습니다. 북미 연간 생산능력을 2026년 20GWh에서 2027년 30GWh까지 늘리겠다고 밝혔습니다. SK온은 서산 공장과 미국 조지아 공장의 라인을 전환해 LFP 생산 기반을 구축한다고 발표했습니다. 서산 공장은 생산능력 7GWh 중 3기가를 전환하고, 내년 상반기부터 납품할 계획입니다. 조지아 공장은 미국 네오볼타 파워에 2027년부터 2031년까지 LFP 셀을 공급할 예정입니다.
국내 배터리 셀·모듈·부품·냉각 밸류체인도 성장 기회가 넓어질 것으로 보입니다. 2차전지 쪽은 밸류체인 기업들을 많이 보셔야 합니다.
2차전지 보유자분들은 이제 지긋지긋하다고 하시죠. 얘기도 오래됐고, 최근 한번 움직이다가 주가가 또 밀려 버리니까요. 차트를 보면 더 밀릴 여지가 많지는 않은데, 주가 측면에서는 어떻게 보세요?
EV용과 ESS용 2차전지는 다르게 봐야 합니다. EV는 차가 이동해야 하니 배터리 효율이 중요하고 충전도 계속 해야 하죠. 그런데 ESS는 가만히 있는 설비입니다. 땅덩어리만 있으면 되니 효율이 그렇게 중요하지 않아요. 고객사 입장에서는 배터리가 싸면 장땡입니다. 3원계 배터리는 LFP보다 비싸고요. 그래서 이동하지 않는 ESS에서 LFP 성장이 열리는 것이 맞습니다. EV와 ESS의 2차전지는 다르게 접근하셔야 합니다.
ESS 밸류체인 기업으로는 세방전지, 신성델타테크, 한중엔시에스 등을 저희가 다뤘습니다. 납축전지인지, 순환식 냉각 기술이 있는지 등에 따라 차이가 있는데, 대표 기업으로는 세방전지를 꼽았습니다.
세방전지는 자동차에 들어가는 납축전지를 주력으로 생산하고 있고, 매출의 84%가 납축전지입니다. 자회사 세방리튬배터리를 통해 리튬 전지 모듈과 팩 사업을 영위하고 있는데, 자회사에서 셀을 구매해 모듈로 조립하고 배터리 팩까지 구성하는 제조 역량을 갖추고 있습니다. LG에너지솔루션 ESS 모델 공급도 시작했고, 이것이 세방리튬배터리의 외형 성장을 이끌 핵심 동력입니다. 수주 확보를 바탕으로 1,500억 원을 투자했고, 2026년 4분기부터 출하를 계획하고 있습니다. 8월 IR에서는 연내 판매 개시 목표를 유지했습니다. 중기 목표는 연매출 8,000억 원을 제시했고, 2028년까지 1조 8,000억 원을 목표로 한다고 발표했습니다. 9월에는 자회사 세방전지가 신규 ESS 시설 투자를 위해 세방리튬배터리에 600억 원을 대여했습니다. 차량 교체 수요와 함께 고부가 제품이 늘면 본업인 납축전지 실적도 올라갈 것으로 보고 있습니다. 본업 이익 기반이 탄탄해 실적을 잘 내고 있는데, 영업이익은 1,000억 원 중반대 이상입니다. 매출 확대까지 이어지면 기업 가치가 리레이팅될 것이라고 봅니다.
오늘 내용 잘 들었습니다. 감사합니다. 반갑습니다.
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