저자: 머니바게트 · 한국인
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휴전으로 S&P500이 7000 돌파했으나 유가·공급망 악재는 여전함. 시장 구조가 바뀌어 채권의 안전자산 역할이 약화되고 AI 기업이 안전자산 역할까지 대체, 따라서 S&P500 투자는 여전히 유효하다는 주장. 근거: 미 10년물 금리 3.97%→4.43%, S&P500 전쟁 중 약 10% 하락 후 반등.
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S&P500이 7,000을 돌파하며 새로운 역사를 썼습니다. 그런데 기분이 좀 이상하죠. 불과 3주 전까지만 해도 많은 전문가들이 지금은 전쟁에 유가 폭등에 공급망 붕괴까지 악재가 겹쳤다고 얘기했거든요. 그런데 그런 수많은 악재를 뚫고 단지 휴전을 했다는 이유만으로 S&P500이 신고가를 기록했습니다. 얼마나 말이 안 되냐면, 여전히 유가는 90달러를 넘고 있고 공급망은 여전히 회복되지 않았습니다. 휴전을 했을 뿐 실질적으로 달라진 건 전혀 없어요. 하지만 분명 시장은 변했습니다. 그것이 납득이 되든 안 되든 인정을 해야 합니다.
가격을 결정하는 구조 자체가 바뀌었습니다. 기존의 전통적인 시각으로 보면 지금 시장은 납득이 안 되지만, 바뀐 구조를 이해하고 따라가면 분명 합리적인 이유가 있습니다. 오늘은 주식 시장에 어떤 부분이 바뀌었고, S&P500 투자가 왜 아직도 유효한지 설명드리겠습니다. 안녕하세요, 머니바게트입니다.
오늘 상황을 이해하려면 한 가지 개념을 알아야 합니다. 바로 표면 주가와 잠재 주가입니다. 표면 주가는 우리가 매일 뉴스에서 보는 가격입니다. 전쟁이 나니까 5% 빠지고, 휴전 소식에 6% 오르고, 그 사이에도 전쟁이 격화될 거라는 한마디에 하락하고, 위기가 완화됐다는 소식에 상승하는 그것이 표면 주가죠.
하지만 실질적으로 달라진 건 전혀 없습니다. 엔비디아의 기업 가치가 100이었는데 전쟁 소식에 93이 되고 휴전 소식에 105가 됐다고 해봅시다. 가격만 달라졌을 뿐 엔비디아 자체는 그대로입니다. 달라진 건 사람이에요. 공포와 탐욕의 크기가 변한 겁니다. 표면 주가는 기업의 가치 위에 공포, 탐욕, 거래하는 사람 각자의 사정이 녹아 있습니다. 그래서 기업의 가치를 온전히 보여 주지 않아요. 난세일수록 우리는 잠재 주가를 봐야 합니다. 잠재 주가란 기업의 실제 가치가 어디를 향하고 있느냐입니다.
이걸 알려면 두 가지를 봐야 합니다. 첫째, 시중의 유동성이 얼마나 늘어나고 있는지. 둘째, 그 유동성이 어디로 흐르고 있는지입니다.
이번 일도 마찬가지예요. 전쟁 중에 S&P500이 하락하고 있었지만 그 사이에도 잠재 주가는 분명 올라가고 있었습니다. 돈은 계속 풀리고 있었고, 발표된 기업들의 실적도 여전히 좋았습니다. 단지 전쟁이라는 공포가 워낙 커서 실적과 유동성을 가리고 있었던 겁니다. 그 돈이 잠시 주식 시장으로 흘러오지 못했던 거예요. 그러다 휴전이 발표되며 공포가 걷히는 순간 표면 주가가 잠재 주가를 한 번에 쫓아간 겁니다.
그런데 의문은 여전히 남습니다. 주식은 미래를 보는 거잖아요. 휴전을 했다고 해도 유가는 높고 공급망은 문제인데, 미래는 달라진 게 없습니다. 그런데 주가는 신고가를 찍었어요. 이 어색한 느낌의 답은 유동성의 방향에 있습니다. 돈은 늘 늘어나지만, 그 돈이 주식으로 갈 수도 있고 채권이나 예금 같은 안전 자산으로 갈 수도 있습니다. 그래서 투자는 위험 자산과 안전 자산의 타이밍 게임이라고도 하죠.
전통적으로 지정학적 이슈가 터지면 돈은 안전 자산에 몰립니다. 전쟁은 주식으로 가는 돈을 극도로 조입니다. 사람들이 소비를 줄이면 기업 이익이 줄고, 당연히 주식으로 가는 돈도 줄어들죠. 그래서 "지정학적 위기 때는 주가가 떨어지니 채권을 사야 한다"는 공식이 수십 년간 이어져 왔습니다.
그런데 이번 전쟁에서는 채권이 정반대의 모습을 보였습니다. 미국 10년 국채 금리는 전쟁 전 3.97%에서 전쟁 중 4.43%까지 올랐습니다. 금리가 올랐다는 건 사람들이 채권을 외면했다는 뜻이에요. 예전에는 3.97%만 줘도 팔리던 채권이 이제 4.43%를 줘야 겨우 팔리는 겁니다. 위험할 때 대피소를 찾아갔더니 대피소에 불이 나 있는 것과 같은 상황이죠.
과거에는 어떤 위기가 터져도 미국은 모든 자산을 지켜주는 방패 같은 존재였습니다. 그런 믿음이 있었기에 미국 국채는 안전 자산 취급을 받았죠. 그런데 이번에는 미국이 전쟁의 당사자가 됐고, 엄청난 비용을 쓰고 있으며, 트럼프 정부는 그것을 재정 적자로 채우겠다고 합니다. 확실히 이기는 것도 아닌 상황에서 시장은 "이걸 어떻게 갚을 것인가"의 청사진이 없다고 느끼고 있어요. 월스트리트저널은 안전 자산이 더 이상 안전하지 않다고 보도했고, 모건스탠리는 주식이 빠질 때 국채가 분산 효과를 제공하지 못했다고 지적했습니다. 주식은 위험 자산, 국채는 안전 자산이라는 역할 분담이 끝난 겁니다.
돈은 계속 늘어나는데 지금 같은 위험 상황에서 어디로 보내야 할까요. 채권으로 가는 길은 막혔고, 예금은 시대정신과 맞지 않습니다. 그래서 사람들은 역발상을 하기 시작했습니다. AI 주식은 다르다는 겁니다.
AI 주식은 지금 당장의 소비나 실적보다 미래 청사진이 중요합니다. AI의 발전 속도가 선형이 아니라 지수적으로 올라가기 때문에 앞으로 보여줄 미래 가치가 어마어마하다는 거죠. 시총 상위 빅테크 기업들이 막대한 비용을 들여 AI 데이터센터를 짓고, 오픈AI나 클로드가 큰 적자를 기록해도 기업 가치가 급상승하는 이유가 바로 이 미래 청사진 때문입니다.
그래서 기업들은 지금의 손익을 따지기보다 경쟁적으로 AI 데이터센터 투자를 늘리고 있습니다. 데이터센터에 수반되는 전력, 케이블, 반도체까지 수많은 산업이 AI와 함께 일어나고 있어요.
결정적 전환은 AI 에이전트에서 옵니다. AI가 근로자를 대체하면서 인류가 천 년 넘게 이어온 노동 기반의 산업 구조를 뿌리부터 바꾸고 있습니다.
경기가 나빠지면 기업은 비용을 줄이고, 가장 큰 비용 절감은 사람을 줄이는 것입니다. 그런데 사람을 줄이면 생산도 같이 줄어듭니다. 그래서 기업은 비용을 아끼려다 매출이 줄어드는 부작용을 감수해야 했죠. 그런데 AI가 사람을 대체하면서 이 공식이 깨집니다. 기업은 해고를 할수록 오히려 생산성이 늘어납니다. 빅테크 기업들이 감원을 발표할 때마다 주가가 튀어 오르는 이유가 여기에 있습니다. 사람이 줄어들수록 생산성이 늘어나는 역설적 상황이에요.
결과적으로 경기가 호황일 때는 성장을 위해 AI에 투자하고, 불황일 때는 생존을 위해 AI에 투자하게 됐습니다. 불황이 가속화되는데도 AI 기업에 대한 수요는 더 늘어나는 역설이 벌어지는 겁니다. AI가 성장주의 역할을 넘어 안전 자산의 역할까지 맡게 된 거죠. 때마침 미국 국채가 신뢰를 잃으면서 그 자리를 AI 기업들이 빠르게 대체하고 있습니다.
평상시에는 AI, 소비재, 유틸리티 등 모든 산업이 함께 오르는 '에브리싱 랠리'가 이어집니다. 하지만 위기가 오면 AI만 오르는 '선별적 랠리'가 나타나죠.
그리고 이 흐름의 가장 큰 수혜를 받은 것이 S&P500입니다. 과거에는 S&P500은 가치주를, 나스닥은 성장주를 담는다는 공식이 통했습니다. 하지만 AI 기업이 성장하면서 어느 특이점을 넘는 순간 S&P500의 주류도 AI 기업이 됐어요. 이 현상은 작년부터 나타나고 있습니다.
지정학적 이슈가 터지면 소비재와 유틸리티가 먼저 빠집니다. 지수가 일시적으로 내려가는 것처럼 보이죠. 이번 전쟁에서도 S&P500이 10% 정도 빠졌습니다. 그런데 주식이 팔리면 그 돈은 채권이나 예금으로 가야 하는데, 그쪽으로 가지 못하니 다시 AI로 몰립니다. 그러면서 AI 기업이 S&P500에서 차지하는 비중은 더 커지죠. 이런 현상이 반복될수록 S&P500은 AI 그 자체가 되어 갑니다. 이것이 지금 S&P500을 신고가로 밀어 올린 힘입니다.
그래서 지금 S&P500은 과거의 S&P500과 다릅니다. 평상시에도 꾸준히 오르고, 위기 때는 더 많이 오르는 흐름이 이어질 겁니다. 과거에는 주식과 채권을 나누어 위험 자산 60%, 안전 자산 40% 식으로 분산 투자를 했습니다. 이제는 S&P500 하나로 그 분산이 가능해진 셈이에요. 이것이 지금 S&P500이 가진 위치입니다.
돈은 계속 늘어납니다. 이 사실은 변함이 없어요. 그러니 투자는 계속해야 합니다. 위험 자산은 주식, 안전 자산은 채권이라는 공식은 지금 무너졌습니다. 채권은 가치를 잃었고 그 자리를 AI가 대신했습니다. 지금의 S&P500은 위험 자산과 안전 자산을 고르게 담은 성장 자산이면서, 동시에 안전 자산의 역할도 하고 있습니다.
이런 격변이 진행될수록 표면 주가와 잠재 주가의 갭은 더 벌어질 겁니다. 그 갭을 잘 이용하는 것이 투자의 기술이라고 할 수 있어요. 잠재 주가는 지금도 올라가고 있습니다. 그리고 다음에 또 악재가 터질 거예요. 그때 표면 주가와 잠재 주가의 갭을 어떻게 이용하느냐가 수익의 차이를 만들 겁니다. 앞으로도 이 갭이 어떻게 움직이는지 계속 지켜보겠습니다.
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