Jim Cramer: The relationship between employment and inflation has broken down

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결론: 실업률과 인플레이션의 전통적 관계(필립스 곡선)가 붕괴했으니 전통 경제학에 의존한 금리 예측은 무의미하며, 연준은 금리를 인하할 여지가 크다는 주장. 경제 이론 관련: 필립스 곡선 같은 40년 된 이론은 현재 상황을 설명하지 못하고, 임금 상승이 물가로 이어지지 않는다는 점이 근거. 노동시장 및 GDP 지표: 실업률은 낮지만 임금은 거의 오르지 않았고, GDP 성장 둔화는 보통 고용에 나쁘다는 점에서 지표들이 엇갈린다는 설명. 연준 정책 관련: 파월 의장은 데이터를 보며 금리 결정을 하는 것이 맞고, 1년 전 추가 인상을 언급했다가 입장을 바꾼 것은 전통 이론의 오류 때문이라고 평가. 산업 및 달러 관련: 산업재 기업 대부분이 무역 갈등과 강한 달러로 부진하며, 달러 강세는 미국 금리가 세계보다 높은 탓이라 인하가 타당하다는 주장. 물가 관련: 월마트, 아마존, 클라우드 소프트웨어 기업들이 가격을 낮추는 디플레이션 요인이 많아 금리 인하가 인플레이션을 유발하지 않는다는 견해. 출연자 전망: 금리 인하는 아무 위험이 없고 교과서 이론은 틀렸다며 전통 경제학 신봉자들을 퇴출시켜야 한다고 강하게 주장. 개별 종목 목표가나 가격 방향 언급은 없음.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 요즘 자꾸 이런 생각이 듭니다. 제가 거시경제에 대해 알고 있다고 믿었던 것들이 전부 틀린 게 아닐까 하는 생각이요. 경제학 수업을 들은 게 40년 전이라 오래됐는데, 그때 배운 것들 상당수가 지금 우리가 보고 있는 현실과 맞지 않습니다. 예를 들어 옛날에는 필립스 곡선을 가르쳤죠. 실업률이 낮으면 인플레이션이 참기 어려운 수준으로 올라간다는, 둘 사이에 철옹성 같은 관계가 있다는 생각입니다. 공정하게 말하면 지금 필립스 곡선을 쓰는 사람은 없습니다. 그런데 그걸 대체한 모델들도 제대로 작동하지 않는 것 같아요.

02. 고용시장이 호황이 되면 임금이 오르고, 그 임금 인플레이션이 경제 전체로 퍼져 나가는 게 원래의 흐름입니다. 50년 전 실업률이 이렇게 낮았을 때는 실제로 그런 일이 있었죠. 그런데 지금은 그렇지 않습니다. 고용시장은 강한데 임금은 거의 오르지 않았어요. 노동부 통계는 원래 국내총생산(GDP)과 연동되어 움직여야 하는데, 지금처럼 GDP 성장세가 둔화되면 보통은 고용에 꽤 나쁜 신호입니다. 지금은 실업률 지표는 연준이 금리를 올려야 한다고 말하는데, GDP 성장률은 금리를 내려야 한다고 말하는 기묘한 상황에 있습니다. 이번 주 연준이 금리를 내린 것도 이런 맥락입니다.

03. 제가 이 이야기를 꺼낸 이유는, 경제학을 마치 정확한 과학처럼 말하면서 주식 투자로 돈 버는 길에서 여러분을 엇나가게 하는 평론가가 아주 많기 때문입니다. 이들은 40년 전에 이미 신뢰를 잃은 이론을 꺼내 와서 연준이 다음에 무엇을 할지, 무엇을 해야 할지에 대해 주장을 펼칩니다. 이제는 경제가 이렇게 돌아가지 않아요. 정통 경제학은 우리를 잘못된 길로 이끌었을 뿐입니다.

04. 제이 파월 연준 의장은 우리가 미지의 영역에 들어와 있다는 걸 아는 것 같습니다. 그는 데이터가 들어오는 걸 보기 전까지는 금리를 또 내려야 할지, 아니면 그대로 유지해야 할지 전혀 모른다고 합니다. 그것과 다르게 확신을 말하는 사람이 있다면 그건 틀린 말이거나 지어낸 이야기입니다. 파월은 전에도 경제학에 데어 봤기 때문에 이걸 알고 있어요. 1년 전 그는 정통 이론상 실업률이 낮을 때는 긴축해야 한다며 금리를 세 번 더 올릴 거라고 말했습니다. 결과적으로 그 정통 이론은 완전히 틀렸고, 그는 상황을 다시 평가해야 했죠. 그 뒤로 금리를 세 번 내렸고요. 이보다 더 틀리기도 어려울 겁니다. 솔직히 그 정도로 틀렸다면 무슨 이유로든 직장을 잃는 게 당연하지 않겠습니까. 지금 환경에서 경제학은 예측력이 별로 없고, 이런 이론에 기대는 건 바보의 게임이 되었습니다.

05. 파월은 훨씬 더 큰 소비 경제가 잘 돌아가고 있는 와중에도 산업 경제는 도움이 필요하다는 걸 이해하는 것 같습니다. 정통 이론에서 벗어난 그의 태도에 경의를 표합니다. 저는 기본적으로 기업 하나하나를 보는 사람인데요, 허니웰과 유나이티드 테크놀로지스를 빼면 정말 잘나가는 산업재 기업이 떠오르지 않습니다. 무역 전쟁에 발목이 잡히거나 강한 달러에 짓눌리고 있어요. 달러가 강한 이유는 우리 금리가 세계 다른 나라에 비해 너무 높기 때문입니다. 그러니 수요일에 연준이 금리를 내린 건 아주 합리적이었고, 앞으로도 계속 내려야 할 수 있습니다.

06. 연준이 금리를 완화할 때마다 스스로 전문가를 자처하는 사람들이 나와서 낮은 금리가 파괴적인 인플레이션을 부를 거라고 말합니다. 이들은 지난 10년 동안 매번 틀렸는데도 여전히 같은 교조적인 태도에 매달립니다. 그리고 자기들이 맞았던 것처럼 행동하죠. 실업률과 인플레이션의 관계가 무너졌다는 사실을 그들은 외면합니다. 제 생각에 그 이유는 새로운 경제에 디플레이션 요인이 아주 많기 때문입니다. 월마트, 아마존, 클라우드 기반 소프트웨어 기업들이 매일 가격을 끌어내리고 있어요. 연준은 인플레이션을 일으키지 않으면서 고용과 GDP 성장을 끌어올릴 수 있다면 금리를 내릴 여지가 훨씬 큽니다. 그렇게 하는 게 맞고, 잃을 것도 없습니다. 교과서가 뭐라고 하는지 저도 알아요. 하지만 그 교과서는 명백히, 경험적으로 틀렸습니다. 이제 그 교과서와 그걸 맹신하는 사람들을 은퇴시킬 때입니다.