저자: MichaelBurry—영상진행자WealthAnimated아님 · 외국인
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마이클 버리는 현재 주식시장이 2000년대 닷컴버블·2008년 금융위기와 유사한 거품 패턴을 보이고 있다고 주장하며, S&P 500이 현 수준에서 추가로 50% 이상 하락할 수 있다고 전망한다. 핵심 근거는 실러 PER 약 30대 수준의 고평가와 과거 약세장 저점의 하락폭 패턴이다. 과거 하락장의 저점이 이전 저점보다 10~15% 낮아지는 경향을 근거로, 2020년 저점에서 15% 아래인 1862포인트까지 하락해야 실러 PER 약 16 수준으로 돌아간다고 말한다. 인플레이션과 관련해서는 2022년 2월 연방준비제도의 대규모 통화 공급을 경고했고, 당시 연 1.7%였던 물가상승률이 이후 8.6%까지 올랐다고 짚는다. 이에 따라 금리 인상이 기업 대출과 소비자 부담을 키운다고 본다. 소비 측면에서는 개인 저축률이 2013년·2008년 수준으로 떨어지고 신용카드 리볼빙 잔액이 사상 최고치라는 점을 들어 소비 둔화를 우려한다. 아마존 1분기 매출 성장률 7%(2001년 이후 최저 수준) 등을 예로 든다. 반등에 대해서는 과거 약세장에서 큰 반등이 흔했다는 통계를 제시하며, 현재 거래량이 낮아 본격적인 매도는 아직 시작되지 않았다고 본다. 분석 대상 자산 중 직접 가격 방향을 특정한 발언은 S&P 500 하락 전망이 중심이며, 미국기술주·나스닥 등에 대한 별도 언급은 확인되지 않는다. 영상 자체는 버리의 과거 트윗과 주장을 정리한 것으로, 발언의 근거는 2023년 2월 시점의 자료다.
다듬은 글
마이클 배리의 2008년 예측과 2023년 경고
2005년, 여섯 개 채권에 각각 1천만 달러씩을 걸었을 때 모두가 그를 미쳤다고 했습니다. 그는 미국의 주택담보부증권(MBS)이 한때 안정적이고 믿을 만한 투자처였지만 이제는 째깍거리는 시한폭탄이 되었다고 예측했고, 문제는 언제 터지느냐일 뿐이라고 봤습니다. 이것은 도박이 아니었습니다. 다만 전 세계가 그 사실을 알아챘을 때는 이미 늦은 뒤였습니다.
적중한 베팅과 시장의 폭락
S&P 500은 2007년 10월 11일 1,576포인트에서 정점을 찍었고, 1년 반 뒤인 2009년 3월 10일에는 676포인트로 마감했습니다. 57퍼센트 폭락입니다. 그는 이 베팅으로 개인적으로 1억 달러의 이익을 얻었고, 투자자들도 이 단 한 번의 베팅으로 누적 7억 달러가 넘는 수익을 냈습니다. 그는 의사이자 투자자이자 헤지펀드 매니저인 마이클 배리 박사입니다. 그는 투자설명서를 읽고 풀(pool)의 신용 기준이 분기마다 악화되는 것을 보았습니다. 더 나쁜 주택담보대출이 점점 이런 풀에 담기고 있었던 것입니다.
그런데 이 놀라운 성공을 거두기 전 수년 동안 배리 박사는 투자업계는 물론 자신의 투자자들에게서도 끊임없이 비판을 받았습니다. 결국 그 비판 때문에 모든 일이 끝난 뒤 그는 펀드를 닫았습니다. 그럼 왜 지금 이 이야기를 하느냐고요? 이건 15년 전 일이니까요. 짐작하셨겠지만, 역사는 지금 되풀이되고 있습니다. 그가 성장하던 서브프라임 모기지 시장에 심각한 문제가 있다는 것을 가장 먼저 알아챘던 것처럼, 지금도 이번 회계연도와 그 이후에 대한 암울한 전망을 내놓고 있습니다.
인플레이션 경고와 하락장 전망
배리는 지난해 2월 연준의 막대한 돈 찍어내기(양적완화)의 결과로 큰 인플레이션이 올 것이라고 처음 경고했습니다. 당시 그는 '둠(Doom)'이라는 해시태그를 달아 인플레이션에 대비하라고 트윗했고, 연준과 미국 정부가 추진한 1조 달러 규모의 경기부양책을 비판했습니다. 그때는 그가 소수 의견이었고, 모든 것이 계획대로 흘러가는 것처럼 보였습니다. 연준이 돈을 찍어내고 있었지만 인플레이션은 낮게 유지되고 있었습니다. 가장 최근 자료로 연간 인플레이션율은 1.7퍼센트에 불과했고, 이는 정부 목표치보다 낮았습니다. 배리 특유의 방식대로, 그는 그저 너무 일찍 말했을 뿐이었습니다.
1년이 지난 지금 인플레이션율은 8.6퍼센트이고, 마이클 배리는 최악이 아직 오지 않았다고 봅니다. 그는 상황이 너무 나빠져서 S&P 500이 지금 수준에서 50퍼센트 더 떨어질 수도 있다고 예측합니다.
5월 3일 배리는 패러다임 전환과 투기적 정점에 관한 트윗을 올렸습니다. S&P 500의 바닥은 2009년 2002년 바닥보다 13퍼센트 낮았고, 1998년 LTCM 위기 때의 2002년 바닥보다 17퍼센트 낮았으며, 1975년 1970년대 바닥보다 10퍼센트 낮았습니다. 더 거슬러 올라가면 1862년 남북전쟁 당시 저점보다 15퍼센트 낮은 수준이었습니다. 대략적으로 보면 명목 PER 16배로, 역사적 범위 안에 있는 것처럼 보일 것입니다. 그가 강조하는 것은 지난 25년간 보인 추세입니다. 현재 시장 폭락의 바닥은 보통 그 이전 바닥보다 약 10~15퍼센트 낮았습니다. 2020년 우리가 봤던 S&P 저점에서 15퍼센트 낮추면 1,862포인트가 되는데, 이것은 정말 놀라운 수준입니다. 배리가 실러 PER이 대략 16배인 역사적 정상 수준으로 돌아가는 61.4퍼센트 하락을 예상하고 있음을 보여주기 때문입니다.
즉 마이클 배리는 주식시장이 50퍼센트 넘게 더 떨어질 것으로 봅니다. 지난 몇 주간 시장은 6.5퍼센트 올랐지만, 지난 며칠 동안 보아온 바로는 단기 반등이 반드시 위기를 벗어났다는 뜻은 아닙니다. 배리는 이 잠재적 시나리오에 대해 직접 언급했습니다. 대담한 예측이었고, 이번에도 비판을 받았습니다. 그는 최근 "죽은 고양이 반등(dead cat bounce)이 가장 극적이다"라는 트윗을 올렸습니다. 2000년대 고점에서 78번째 하락이 있을 때 나스닥 상위 20개 일일 상승 중 12개가 나타났고, 1929년 고점에서 86번째 하락이 있을 때는 S&P 500 상위 20개 일일 상승 중 9개가 나타났습니다. 숫자가 많아 머리가 복잡하시겠지만, 그가 말하고자 하는 것은 가장 힘든 시기에도 장기 하락 추세 속에서 강한 단기 반등이 나타나는 일이 꽤 흔하다는 통계입니다. 나스닥 상위 20개 반등 중 12개가, S&P 500 상위 20개 반등 중 9개가 이 하락 기울기 위에서 일어났습니다. 5월 5일 그는 이렇게 덧붙였습니다. "2000년 이후 나스닥에는 10퍼센트 이상의 약세장 랠리가 16번 있었고, 평균 22.7퍼센트였으며, 그 뒤 78퍼센트 하락 지점에서 바닥을 쳤다. 1929년 이후 다우에는 10퍼센트 이상의 약세장 랠리가 10번 있었고, 평균 22.8퍼센트였으며, 그 뒤 89퍼센트 하락 지점에서 바닥을 쳤다."
배리는 우리가 훨씬 더 큰 문제의 초기 단계에 있다고 확신하는 듯합니다. 그의 주장을 더 강조하기 위해 그는 2022년 하락기에 나타난 비교적 낮은 거래량에 대해서도 언급했습니다. 아직 시장에서 본격적인 자금 이탈은 시작되지도 않았다는 것입니다. 배리가 보기에 앞으로 몇 년간 훨씬 많은 매도 거래량이 나타날 가능성이 크고, 그러면 주식시장은 훨씬 더 큰 폭으로 하락할 것입니다. 그는 이런 상황을 마주하는 것을 전혀 반기지 않는다고 말했습니다. 5월 24일 그는 이렇게 트윗했습니다. "2008년에 대해 말했듯이, 이건 비행기 추락을 지켜보는 것 같다. 아프고, 즐겁지 않으며, 나는 웃고 있지 않다." 여기서 흥미로운 점은, 마이클 배리는 닷컴 버블 때 한 번, 그리고 2008년에 다시 이 모든 것을 목격했다고 주장한다는 것입니다. 그는 인간 행동에서 되풀이되는 패턴을 거듭 관찰했고, 가장 큰 호황과 붕괴를 낳은 과잉과 탐욕을 연구해 왔습니다. 제 생각에 이것이 그가 이런 문제를 이야기할 때 그토록 확신하는 이유입니다. 그는 트위터에 이런 이야기를 올리고, 방금 트위터에 이 흰색 그래프를 공유했는데, 제가 보기에 꽤 시사하는 바가 큽니다. S&P 500의 10년 상승 구간은 노란색으로, 그 뒤를 잇는 닷컴 버블 상승 구간과 대공황 이전 상승 구간이 나와 있습니다. 세 구간이 얼마나 비슷한지 보면 꽤 섬뜩합니다. 배리는 이에 대해 "세 번째가 묘미다. 인간 본성은 일관성이 있다"라고 코멘트합니다. 그는 이 인간 행동의 패턴이 익숙하다는 것을 압니다. 자주 봐왔고, 그것이 어디로 이어지는지 알기 때문입니다. 그는 1년 전 자기가 역대 가장 큰 투기 버블을, 그것도 두 자릿수 배 규모로 목격했다고 트윗했습니다. 그의 눈에는 이제 그 버블이 한계점에 도달했을지도 모릅니다.
그러나 주식시장은 결국 하나의 시장일 뿐입니다. 배리의 관점을 떠받치는 근거는 물론 경제입니다. 우리는 이미 배리가 인플레이션을 어떻게 보는지 알고 있고, 연준이 금리를 올려 기업이 돈을 빌리기 더 어렵게 만들고 있는 것도 사실입니다. 하지만 금리 인상은 경제의 기본 기둥인 소비자에게도 영향을 미친다는 점을 기억해야 합니다. 저축과 소득의 더 많은 부분이 빚을 갚는 데 쓰이면, 소비자는 불행하게도 큰 금리 인상을 동반한 인플레이션 국면에서 쓸 돈이 줄어듭니다. 이는 보통 하락 소용돌이를 촉발합니다. 우리가 투자한 기업들의 재량 지출이 줄면 매출도 줄어드는 것이 이상적으로 일어나는 흐름이기 때문입니다. 배리는 현재 소비자 시장 상황이 좋지 않다고 암시해 왔습니다. 개인 저축은 2013년 수준으로, 저축률은 2008년 수준으로 떨어졌고, 신용카드 리볼빙 부채는 역대 최고치로 늘어 팬데믹 이전 정점으로 돌아갔습니다. 그 모든 조 단위 돈이 풀렸는데도 말입니다. 이는 소비자 침체와 추가적인 수익 문제에 대한 위협을 동반합니다. 배리가 저축 감소를 분명히 우려하는 이유는, 금리가 오르는 환경에서 사람들이 신용카드를 더 자주 쓰게 만들 뿐 아니라 지출이 줄어들어 우리가 투자한 기업들의 수익성에도 영향을 주기 때문입니다.
최근 배리가 언급한 사례 하나를 보면, CNBC가 보도한 아마존의 1분기 매출 수치가 있습니다. 보도에 따르면 "아마존 매출은 1분기에 7퍼센트 늘었는데, 전년 같은 기간의 44퍼센트 성장과 비교된다. 이는 두 분기 연속 한 자릿수 성장이며, 2001년 닷컴 붕괴 이후 어떤 분기보다 가장 느린 속도다." 배리는 이에 대응해 미국 개인 저축과 GDP를 대비하는 트윗도 올렸습니다. 보시다시피 미국 GDP가 줄어들고 있는 시점에 저축이 미국 GDP에서 차지하는 비중은 점점 작아지고 있습니다. 전체적으로 배리의 의견은 이렇습니다. 인플레이션이 있고, 금리 인상이 있고, 소비자 저축이 줄어들어 지출이 덜 이뤄지고, 그 결과 기업 수익성이 낮아지며, 지금까지 우리가 본 것은 주가의 재평가입니다. 마이클 배리 박사는 트윗을 삭제하는 것으로 악명이 높지만, 그가 우리에게 말하지 않는 것을 더 알고 있다는 것을 우리는 압니다.
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