저자: 송재경 · 한국인
요약 보기
미국 증시 급락은 과열 조정 성격으로 트럼프 이슈보다 과도한 상승에 따른 조정으로 보며, 과거 사례상 큰 조정으로 번지기 어렵다고 봄. 중국 희토류 통제는 단기 해소가 어려운 만성 이슈로 관리 필요. 반도체는 이익 증가 선반영 후 PER이 높을 때 매수·낮을 때 매도 특성이 있는 사이클주로 주가가 이익보다 먼저 꺾일 수 있다고 봄. 비트코인은 나스닥과 연동되는 위험자산으로 금과 달리 안전자산이 아니며 연말 계절적 성수기 가능성 언급.
다듬은 글
디멘, 오늘 같은 시장에서도 국내 증시는 회복력을 보여줬습니다. 외국인은 매도했고 환율도 부담스러운 상황이지만, 코스피 낙폭은 만회했습니다. 일부 반도체 주는 강한 슈팅이 나오면서 반도체와 AI는 여전히 힘이 있다는 것을 확인할 수 있었던 월요일장이었습니다. 그렇다면 오늘처럼 하락이 나올 때마다 매수 기회로 삼아도 될까요?
금요일 긴 추석 연휴를 지내고 기분 좋게 출발했는데, 그날 밤부터 주말 내내 불편했습니다. 미국장이 급락했고 트럼프 때문이라는 얘기도 많았습니다. 하지만 이것을 트럼프 변수로만 볼 게 아니라, 미국 시장이 조정을 받을 만한 시기에 온 것으로 봐야 합니다.
지난주 목요일 기준으로 미국 시장의 반기 수익률이 35%를 찍었습니다. 1930년대 이후 반기 수익률이 34%를 넘은 경우는 총 번이 있었고, 그중 35%를 넘은 경우는 다섯 번입니다. 이번에 그 시점이 4월 8일 이후 딱 35%에 도달한 시점이었습니다. 과거 경험상 이런 경우 대부분 이후 2주간 마이너스 수익률을 보였습니다.
그런데 그 하락폭이 심각했느냐 하면 그렇지는 않습니다. 단기간에 주가가 많이 오른 뒤 나타난 조정 정도로 보는 게 맞습니다. 최근 다섯 번의 사례를 보면, 1983년, 1999년, 2009년, 2020년 모두 2주가 지나면서 3% 전후에서 하락을 마무리하고 상승세로 돌아섰습니다. 이번에도 엄청난 조정을 받을 것으로 보기는 어렵습니다.
정리하면, 트럼프가 갑작스럽게 시장에 변동을 준 것처럼 보이지만 실제로는 "울고 싶은데 뺨 맞은 격"입니다. 당분간 새로운 경제 데이터가 없어 변동성 노이즈는 있겠지만, 엄청난 조정장으로 갈 가능성은 크지 않습니다. 특히 실적 시즌에 들어가는 만큼, 이번 조정은 오히려 저가 매수 기회가 될 수 있습니다.
트럼프의 SNS를 통한 유화적 제스처에도 불구하고 중국은 희토류 수출 제재를 강화하는 움직임입니다. 국내 반도체 장비나 첨단 산업은 눈치를 봐야 하는 상황인데, 타격을 고려해야 할까요?
결론부터 말하면 당장 타격을 받을 가능성은 낮습니다. 일정 부분 재고를 가지고 있기 때문입니다. 하지만 우리가 희토류를 완전히 자급자족할 수 있느냐 하면 그것은 불가능합니다. 중국이 희토류를 전략자산으로 무기화한 것은 덩샤오핑 시대부터 준비해온 것이고, 전 세계 생산의 70%, 특히 중희토류는 90~99%를 중국이 장악하고 있습니다. 그래서 이것은 한국만의 이슈가 아니라 전 세계적인 이슈입니다.
여러 연구기관에 따르면 지금부터 자급을 준비해도 빨라야 7년에서 12년이 걸립니다. 단기간에 해소가 불가능하다는 뜻입니다. 트럼프가 금요일 밤 강경 발언을 했다가 이틀 만에 유화적으로 돌아선 것도, 중국의 희토류에 대한 통제력을 미국도 넘보기 어렵다는 것을 보여줍니다. 이번 중국의 조치는 미국이 한 해 동안 중국에 가했던 반도체 통제 규제에서 '반도체'만 '희토류'로 바꾼 것과 똑같습니다. 사실상 돌려준 셈이고, 11월 초 미중 관세 협상에서 우위를 차지하려는 노력으로 보입니다.
결국 이것은 완치되지 않는 만성 질환에 가깝습니다. 우리도 이 문제를 관리 대상으로 삼고 희토류 대응을 준비해야 합니다. 미중 갈등 역시 큰 병이 아니라 만성 질환으로 보고 꾸준히 관리해야 한다는 것이 제 의견입니다.
LG전자, LG에너지솔루션 등이 발표를 앞두고 있고, 내일은 삼성전자 잠정 실적 발표가 있습니다. 11조 이야기가 나오는 상황에서 반도체 중심의 상승이 3분기 어닝 시즌 내내 이어질까요?
실적 자체도 중요하지만 더 중요한 것은 전망입니다. 바닥 대비 향후 12개월 예상 이익이 40% 가까이 증가하며 올라오고 있고, 주가도 바닥 대비 50~58% 정도 올라와 있습니다.
그런데 반도체 투자에서 흔히 하는 착각이 있습니다. PER이 낮으니까 싸다고 보는 것인데, 이것은 잘못된 접근입니다. 반도체처럼 사이클을 겪는 주식은 PER이 높을 때 사서 PER이 낮을 때 팔아야 합니다. 이런 사이클 주식은 이익이 크게 빠지면서 PER이 오히려 높아지는 구간, 즉 주가가 바닥일 때 PER이 높아지는 현상이 나타납니다. 이때 앞으로의 이익 개선을 감안해서 투자해야 합니다.
2016~2018년 사이클에서 이익은 210% 올랐습니다. 차트를 보면 이익이 올라가기 전에 주가가 먼저 움직이고, 중간에 주가가 먼저 꺾이는 것을 확인할 수 있습니다. 이 패턴은 2016~2018년, 2020~2021년, 2023~2024년에도 있었고, 지금도 같은 흐름이 나타나고 있습니다. 지금 지수는 저점 대비 54% 올라왔고, 이익은 40% 정도 성장하고 있습니다. 앞으로 D램과 낸드의 가격 인상폭이 강하게 나온다면 추가 이익 개선이 나타날 것이고, 주가도 그에 맞춰 오를 것입니다.
다만 PER이 싸졌다고 계속 들고 가시면 안 됩니다. 모멘텀을 더 봐야 하고, 주가는 이익 증가 속도보다 먼저 꺾일 수 있다는 점을 꼭 염두에 두셔야 합니다.
비트코인이 빠졌다가 다시 급반등했습니다. 비트코인은 빠질 때마다 매수 기회일까요?
비트코인을 금과 같은 안전자산으로 기대하는 분들이 많은데, 그렇게 보시면 안 됩니다. 비트코인은 나스닥과 같이 움직입니다. 상관계수를 보면, 비트코인과 금의 상관계수는 -0.215로 서로 반대로 움직이고, 나스닥과는 0.45이며 3개월 기준으로는 0.78까지 올라갑니다. 거의 같은 방향으로 움직인다는 뜻입니다.
결론적으로 비트코인은 안전자산이 아니라 성장주처럼 위험자산으로 접근하셔야 합니다. 그리고 향후 2~3개월, 연말로 갈수록 비트코인은 계절적 성수기에 진입합니다. 이 점을 감안하면서 대응하실 필요가 있습니다.
지금까지 디멘션투자자문 송재경 대표와 함께했습니다. 대표님, 감사합니다.
Comments 0