저자: BillAckman · 외국인
요약 보기
빌 애크먼의 생애와 투자 경력을 다룬 다큐. 그의 가족 배경, 고텀파트너스 설립과 록펠러센터 딜, 골프장 투자 실패, 차한(Icahn)과의 갈등, 허벌라이프 공매도와 CNBC 논쟁, 2020년 코로나 CDS 헤지로 16억 달러 수익, 2022년 넷플릭스 투자 후 약 4억 달러 손실 등을 서술. 과거 사건 중심이며 특정 자산의 향후 1~3개월 가격 예측 발언은 없음.
다듬은 글
Billman ha sido derrotado varias veces. Pershing Square sufrió una pérdida de 400 millones de dólares con esa venta. Es como el llorón del patio de recreo. Yo fui a un colegio duro en Queens. Solía pegarles a los niños judíos pequeños, y él era como uno de ellos, llorando porque sentía que el mundo se aprovechaba de él.
En Nueva York hay muchos Shaden Freud dirigidos hacia Bill Ackman, y queremos reconocerlo. Mucha gente está en su contra. Es difícil. Uno comete errores, pasa. Él también estuvo muy involucrado en esta empresa. A pesar de todo, su firma Pershing Square Capital gestiona activos por casi 19.000 millones de dólares con solo unos 30 empleados.
Los activos gestionados por empleado en Pershing Square son incluso mayores que los de Tiger Global, lo que califica de inmediato a cada empleado de Pershing Square como un auténtico Gigabit Man. No se exigen verificaciones de antecedentes. ¿Quién hay detrás de la máscara de un inversor de fondos de cobertura de pelo plateado? ¿Es Billman una versión fallida del sucesor de Warren Buffett, una serie de errores?
¿O es simplemente un jugador profesional que a veces tiene suerte? La historia de Billman lo tiene todo. Un inversor que ignora a sus críticos y muestra una mentalidad claramente alfa. Déjame preguntarte algo. Ha sido un año difícil. Sí, eso se puede decir. Sí, en marzo de 2015 tenías 20.000 millones de dólares bajo gestión. Sí. Ahora son unos 11.400, algo así. Sí. No sé si William Cohan está aquí. Escribió un artículo titulado "¿Ha terminado Bill Ackman?". Me encantan artículos como ese. Me motivan cada día. Una rivalidad feroz que más tarde desembocaría en uno de los apretones de manos más incómodos de todos los tiempos. Además de innumerables lecciones para cada joven ambicioso que planea su camino hacia la cima y está harto de recibir consejos mediocres de gente promedio.
Hagamos que Megalomedia vuelva a ser grande. Repito, Billman es como un emperador romano moderno. Procede de una familia noble y empezó con una gran extensión de tierra, pero logró convertirla en un imperio. Sus adversarios son numerosos y poderosos, como Carl Icahn y otros. Ganó muchas batallas, pero perdió aún más. Pero, como el ejército romano, es conocido por no rendirse jamás.
Creció en Chappaqua, Nueva York, a unos 50 kilómetros al norte de la ciudad. Su padre, Lawrence David Ackman, es presidente emérito de Ackman & Ziff Real Estate Group, una firma neoyorquina de financiación inmobiliaria fundada por su padre y su tío en 1926. Riqueza inmobiliaria generacional. Desde que se incorporó a la firma en 1960, Larry Ackman ha representado a sus clientes en numerosas transacciones de deuda, capital, venta y arrendamiento.
Ha sido responsable de algunas de las estructuras financieras más innovadoras del sector, y su hijo Billman no desea otra cosa que superarlo algún día. Se podría decir que Billman proviene de un entorno privilegiado, pero recuerden: los buenos tiempos crean hombres débiles, y Ackman no solo mantuvo la riqueza y el poder de la familia, sino que logró aumentarlos significativamente.
Como inversor, soy fríamente racional cuando se trata de economía. En 1988 obtuvo una licenciatura en Artes por el Howard College en estudios sociales, una materia que hoy se considera completamente inútil en las conversaciones financieras. Quizá ya entonces, porque en 1992 Ackman obtuvo su máster en administración de empresas en la Harvard Business School después de su licenciatura en Artes.
Ahora, tras haber pasado los últimos años en la universidad, Bill está listo para actuar y no tiene el menor interés en empezar pequeño. Mi padre, que está aquí, me dijo que era muy insensato montar un fondo de inversión justo después de salir de la escuela de negocios. Así que Bill crea un fondo de inversión justo después de graduarse en la escuela de negocios.
Se inspira mucho en Warren Buffett. Desde joven y desde el momento en que conoció a Buffett por primera vez, la misión estuvo clara: construir un gran legado convirtiéndose en el próximo Warren Buffett, término que los medios han usado a menudo para describirlo. ¿Conoces a Warren desde hace décadas, Billman? ¿Te gusta que te consideren el pequeño Buffett? Si investigas a fondo, Ackman asistió en realidad a muchas de las famosas juntas de accionistas de Buffett, aprendiendo de los mejores y haciendo preguntas.
Mientras aún estaba en la escuela, Ackman no quería perder tiempo, así que empezó la primera etapa de su camino para convertirse en multimillonario. David Berkovitz, ingeniero del Instituto Tecnológico de Massachusetts y compañero de clase, siempre hacía preguntas muy inteligentes, así que Ackman decidió que sería bueno tenerlo en su equipo para cualquier cosa que intentara construir después. Billy y David crearon un club de inversión de dos miembros y, después de sus clases, analizaban e invertían en acciones.
Tras cerca de un año así y ya graduados, decidieron dar el salto. "Estaba pensando en montar mi propia firma de inversión y le pregunté a Richard qué opinaba de la idea. Me dijo: 'Bill, no tienes que ser viejo para tener razón'. Eso me bastó, y abrí un fondo de inversión." Intentaban lanzar un fondo juntos. Los dos lograron reunir 3 millones de dólares para su primer fondo. Para quienes sueñan con recaudar mucho dinero, Ackman tiene un mensaje claro: "Nunca tuve miedo de pedirle a alguien que invirtiera, porque aunque el capital era una mercancía, las buenas ideas de inversión eran activos raros."
En 1992, a los 26 años, Ackman fundó Gotham Partners con otro graduado de Harvard, David P. Berkovitz. La misión: hacer pequeñas inversiones en empresas públicas, un campo de pruebas perfecto para lo que se convertiría en una carrera de inversión de por vida.
Porque Bill no es un inversor corriente; es lo que llamamos un inversor activista. El activismo es cuando un accionista se comporta como un propietario. A estas ofertas la gente las llama hostiles. No es hostil para los accionistas de esas compañías. Solo se considera hostil porque la dirección de la empresa objetivo no lo solicitó. Los inversores activistas adquieren una participación importante en una empresa pública para influir en su gestión. Estas compañías suelen estar mal gestionadas, tener costes elevados y podrían ser más rentables si fueran privadas, o presentan problemas que el inversor activista cree poder resolver.
De este modo pueden desbloquear rendimientos que no son posibles mediante los métodos convencionales de inversión pasiva: múltiplos de beneficio de 10 o 15 veces la inversión original.
La estrategia de Bill para generar riqueza se puede resumir fácilmente: pensamiento contrario combinado con movimientos rápidos y riesgosos. La diversificación es para los que dudan. El fondo Pershing Square de Bill suele tener pocas inversiones a la vez. La diversificación, como práctica, tiene muy poco sentido para cualquiera que sepa lo que hace. La diversificación protege contra la ignorancia. Quiero decir, si quieres asegurarte de que no te pase nada malo en comparación con el mercado, lo tienes todo. No hay nada malo en eso. Es un enfoque perfectamente válido para alguien que no siente que sabe analizar negocios.
Justo al inicio de su carrera, Billman estaba a punto de vivir uno de los acuerdos más transformadores de su trayectoria. Ackman sigue considerando este acuerdo como una de las inversiones más significativas de toda su carrera. Era la oportunidad perfecta. David Rockefeller es uno de los banqueros de inversión más poderosos que han existido en la Tierra. Su familia, el clan Rockefeller, influyó en la historia empresarial estadounidense como ninguna otra. Pero en 1995 atravesaban problemas financieros. Rockefeller quiere hipotecar por más de 1.000 millones de dólares el Rockefeller Center, un gran complejo comercial en Midtown Manhattan, hoy conocido por su árbol de Navidad.
1.000 millones es tanto dinero que ningún banco concedería un préstamo hipotecario. Pero Rockefeller no es ajeno a la ingeniería financiera creativa y encuentra una solución. Esa solución abrirá una pequeña ventana de oportunidad para que Ackman intervenga. Rockefeller crea una empresa pública como fideicomiso y fondo de inversión inmobiliaria llamado Rockefeller Center Properties. Esa empresa constituye después una hipoteca de más de 1.000 millones sobre el Rockefeller Center, siendo la hipoteca el único activo de la empresa pública, financiada con una compleja mezcla de deuda y capital.
Aquí es donde entra él, demostrando su genio emprendedor y su diligencia como joven de veintitantos años. Ackman descubre con astucia que, comprando acciones de la empresa pública, puede obtener participación en el edificio del Rockefeller Center a un precio muy bajo. Puedes poseer 6 millones de pies cuadrados, 2 millones en derechos aéreos, una sala de conciertos y más por una fracción de su valor a largo plazo. Las acciones estaban bajo presión financiera, así que ahora era el momento perfecto para comprar.
Incluso hoy, de pie en su oficina de la planta 42 de la Séptima Avenida con vistas a la ciudad de Nueva York, tiene un brillo ambicioso en los ojos cuando piensa en el acuerdo. Pero Ackman no puede hacerlo solo. Recorre la ciudad buscando coinversores hasta que finalmente conecta con Joe Steinberg de Leucadia National Corporation. Ustedes, jóvenes que ven este video, probablemente no sepan qué era Leucadia entonces, pero era una firma financiera muy prestigiosa, hoy conocida como Jefferies Financial Group.
En resumen, el acuerdo se complica. Un consorcio comprador rival liderado por Goldman Sachs termina ganando la licitación por el Rockefeller Center. Entran en juego todo tipo de interesados, desde el magnate inmobiliario Sam LeFrak hasta Donald Trump, quien más tarde intentaría hacer grande a Estados Unidos otra vez. Así que, aunque Ackman no termina ganando el acuerdo, esto pone al joven de 29 años en el radar de los principales inversores del mundo. Algunas de las conexiones que hará pronto le ayudarán a conseguir miles de millones en activos bajo gestión.
Pronto descubriremos cómo recibió incluso una carta del gigantesco patriarca David Rockefeller en persona, agradeciéndole su conducta justa durante el proceso del acuerdo. Ackman todavía tiene esa carta enmarcada en su escritorio. Su firma Gotham Partners, de repente en el centro de atención de la élite financiera de Nueva York, tiene 500 millones de dólares bajo gestión tres años después de la oferta. Ackman se siente el amo del universo, pero todo ese éxito ciega a Bill y no ve su caída.
Las cosas en Gotham empeoran en 1998. Ackman y Berkovitz cometen el error fatal de comprar una participación mayoritaria en un operador de campos de golf que perdía dinero. Lo rebautizaron como Gotham Golf y empezaron a acumular deuda para adquirir más campos. Pero la deuda se vuelve demasiado alta y amenaza con aplastar la compañía. Para salir de todas esas deudas, Ackman decide organizar una fusión entre Gotham Golf y una empresa inmobiliaria con mucho efectivo, en la que también tiene una participación mayoritaria. La idea detrás de la fusión es usar el efectivo del balance de la empresa inmobiliaria, llamada First Union, para rescatar el negocio de golf en apuros y pagar deudas.
Pero en 2002 un juez falló en contra de la fusión y a favor de los accionistas minoritarios de First Union. Estos accionistas minoritarios se opusieron al acuerdo porque recibían poco o nada en efectivo. Con la fusión estancada y Gotham Golf casi colapsada, los inversores exigían a los socios que les devolvieran su dinero. Los reguladores estatales y federales investigaron si el fondo de cobertura de Ackman usaba informes de investigación para influir en el precio de sus acciones. Billman ya aplicaba las tácticas de Wall Street antes de que estuvieran de moda. Aunque la investigación no llegó a nada, fue otro golpe para la firma, que se hundía en litigios y generaba mayor preocupación entre los inversores. Empezó a cerrar operaciones en 2002 y cerró sus puertas en 2003.
Pero el dolor de cabeza de Ackman está a punto de terminar, porque está a punto de enfrentarse por primera vez a su archienemigo, y no por última vez. En 2003 surge una disputa entre Ackman y Carl Icahn por un acuerdo relacionado con Hollywood Realty. Icahn es conocido como un asaltante corporativo despiadado, alguien con quien solo haces negocios si estás en una situación lo bastante desesperada. Ackman lo estaba. "Gané este dinero por los fallos del sistema, no porque sea un genio."
Vende su participación en Hollywood Realty a Icahn por 80 dólares por acción para salir rápido. Cotizaba a 60 dólares por acción y Ackman creía que valía más de 100. Así que acuerdan algo que en la jerga de Wall Street se llama "seguro del tonto", un mecanismo que a menudo tiene menos que ver con el dinero y más con proteger la reputación. Como parte de ese seguro, el acuerdo de compra de unidades establece que si Icahn vende las acciones en un plazo de 3 años con una ganancia del 10% o más, Ackman tendría derecho a participar en las ganancias de la venta. Según el contrato, le debía a sus inversores unos 4,5 millones de dólares.
Icahn se negó a pagar. Ackman lo demandó 8 años después y, por orden judicial, Icahn se vio obligado a pagar los 4,5 millones más un interés anual del 9%. Poco dinero pero consecuencias negativas enormes para Ackman, porque Icahn es alguien que no perdona fácilmente. Hablamos de personas que están en la cúspide, en la cima, en la cima. Su competitividad tiene raíz en el ego, pero las cosas empiezan a tomar un giro positivo porque Billman está lejos de haber terminado. Su siguiente paso debía colocarlo al nivel de los inversores legendarios, junto a Warren Buffett, Carl Icahn y Kevin John. Para quienes buscan captar fondos, recuerden dónde conviene conseguir compromisos de decenas de millones de dólares de posibles socios.
Al parecer, en Cabo San Lucas, una hermosa ciudad turística de México, Leucadia National, Joe Steinberg, estaba de vacaciones en el mismo complejo que Billman y su esposa en febrero de 2003. Aún recuerda el trato en el Rockefeller Center. Ackman convenció a todos con su porte profesional. Le dice: "Cada vez que empieces algo nuevo, queremos ser tus socios, hermano. Solo hay una condición: queremos ser tus únicos socios." Esto impidió que Ackman recibiera fondos de otros inversores. Ahora eso es convicción. Así que en enero de 2004 nació un nuevo fondo que sacudiría el mundo financiero hasta hoy: Pershing Square Capital.
애크먼은 초기에 중요한 승리를 거둡니다. 웬디스는 퍼싱스퀘어의 첫 번째 대표 히트작 중 하나였습니다. 애크먼은 2005년에 웬디스 지분 10%를 취득했습니다. 이 회사는 50억 달러 가치가 있으며, 유명한 캐나다 커피 체인이자 캐나다를 대표하는 자선 단체와도 깊이 연결된 팀 호튼스의 단독 소유주입니다. 팀 호튼스는 연간 영업 수익 4억 달러를 창출하고, 애크먼은 이 회사를 영업이익(EBIT)의 12.5배인 50억 달러 이상으로 평가합니다.
웬디스 역시 수십억 달러의 가치가 있습니다. 그런데 웬디스 전체를 50억 달러 미만에 살 수 있습니다. 계획은 웬디스를 매수한 뒤 팀 호튼스를 분리해서, 사실상 웬디스를 공짜로 얻는 것입니다. 웬디스가 주당 8달러에 거래되고 팀 호튼스를 분리하면 주가는 6달러에 이를 것입니다. 애크먼은 호튼스를 웬디스 경영진과 분리하면 투자자들이 두 레스토랑 체인을 각각 제대로 평가할 수 있다고 주장합니다. 특히 두 회사가 결합해서 얻는 시너지는 미미하다고 설명하면서, 호튼스를 상장하면 두 경영진이 각자 맡은 사업의 성과에 따라 보상받고 커피 체인이 경영 인재를 유치하고 붙잡아 둘 수 있다고 말합니다.
처음에 경영진은 애크먼의 제안을 검토하기를 거부하지만, 애크먼은 결국 경영진을 설득해 자신의 제안을 따르게 합니다. 웬디스는 결국 호튼스를 떼어내고 마진을 개선하는 조치를 취합니다. 약 1년 반 뒤인 2006년 11월, 그는 웬디스 지분을 매각합니다. 주가는 38달러에서 71달러로 올랐고, 2년도 안 되어 87%라는 매력적인 수익률을 기록합니다.
애크먼을 현대의 로마 황제라고 불렀던 것을 기억하십니까? 자, 이제 그는 지금까지 가장 큰 싸움, 엄청난 희생이 따르는 싸움에 직면하려 합니다. 2012년, 그의 경력에서 가장 중요한 이정표가 찾아옵니다. 허벌라이프가 왜 무너지게 되는지 알아보겠습니다. 애크먼은 2012년 영양보충제 회사 허벌라이프에 반대하는 10억 달러 규모의 공매도 포지션을 잡습니다.
허벌라이프 유통업자 중 자신이 모집한 사람들에게 제품을 어떻게 팔지, 허벌라이프 제품을 어떻게 소매로 판매할지 이야기하는 사람은 단 한 명도 없습니다. 모든 것이 사람을 모집해 유통업자로 만드는 방법에 관한 것입니다. 돈을 벌 수 있는 유일한 방법이 그것이기 때문입니다. 허벌라이프가 다단계 사기라는 주장은 틀렸습니다.
그에게 그 기술자 중 한 명을 붙여 주십시오. 그들은 세계에서 가장 가난한 사람들을 노리기로 결정했습니다. 우리는 다단계 사기가 아닙니다, 그건 거짓입니다. 하지만 애크먼이 승리를 눈앞에 둔 바로 그 순간, 그의 숙적이 나타납니다. 그는 울고 있는 어린 유대인 아이 같았습니다. 상황은 점점 격화됩니다. 결국 회사는 책임을 지게 될 것입니다.
빌 애크먼이 떠나면 미국은 더 나아질 것입니다. 이것이 당신의 가장 중요한 거래입니까? 이건 거래가 아닙니다. 가장 중요한 일입니다. 허벌라이프를 무너뜨릴 수 있다면 수많은 사람들을 엄청난 피해로부터 구하게 될 것이고, 그것은 아마 제가 많은 사람들을 위해 해온 일 중 가장 의미 있는 일일 것입니다.
빌 애크먼과 연관된 가장 큰 특징은 건강보조식품 회사 허벌라이프에 대한 그의 확신, 곧 공매도 결정입니다. 허벌라이프는 사람들에게 허벌라이프 제품을 팔아 자기 사업을 시작할 수 있다고 말합니다. 우선 사람들은 허벌라이프 제품을 많이 사야 합니다. 그다음 그 제품을 팔려고 노력하거나, 허벌라이프 제품을 팔 사람을 더 모집할 수 있고, 그러면 그에 따른 보상이 생깁니다.
그는 이 회사가 본질적 가치가 0인 다단계 사기라고 주장합니다. 허벌라이프 유통업자 중 자신이 모집한 사람들에게 제품을 어떻게 팔지, 소매 판매를 어떻게 할지 이야기하는 사람은 한 명도 없습니다. 모든 것이 사람을 유통업자로 모집하는 방법에 관한 것입니다. 그것이 돈을 벌 수 있는 유일한 방법이니까요.
애크먼은 자신의 말을 뒷받침하기 위해 막대한 돈을 걸기로 결정합니다. 2012년 그는 허벌라이프에 10억 달러 규모의 공매도 포지션을 잡습니다. 광범위한 리서치 보고서에서 그는 허벌라이프가 다단계 사기라고 믿는 이유를 정확히 설명합니다. 투자 세계가 주목하기 시작합니다. 공매도 포지션을 잡은 후 몇 주 동안 애크먼은 허벌라이프 주가가 약 60% 떨어지는 것을 지켜봅니다.
[뮤지션]은 허벌라이프에서 하는 사업으로 하나님의 일을 하고 있다고 주장하며 일이 잘 풀리는 듯 보입니다. 하지만 허벌라이프는 곧 그의 경력 최악의 악몽이 될 것입니다. 기가비트맨의 세계에서는 아무도 잊지 않습니다. 그리고 칼 아이칸은 4억 5천만 달러를 물어내야 했던 일에 대한 복수의 기회를 참을성 있게 기다려 왔습니다.
이 일은 2013년 1월 25일 CNBC에서 애크먼과 아이칸이 벌인 생방송 토론으로 이어집니다. 그 토론은 이미 전설적인 위치에 올랐고, 금융 뉴스 역사상 가장 위대한 순간 중 하나로 꼽힙니다. 제가 말씀드리지만, 그는 운동장의 울보 같았습니다. 그는 퀸스의 거친 학교에 다녔는데, 그곳에서는 유대인 아이들이 얻어맞곤 했고, 세상이 자신을 이용한다고 느끼며 울던 그 아이들 중 하나처럼 보였습니다.
애크먼은 허벌라이프 거래에서 얻은 이익을 자선단체에 기부하겠다고 약속했지만, 아이칸은 이에 동의하지 않습니다. 그러면서 그는 자선을 언급하는데, 그건 헛소리입니다. 그는 그것을 자선단체에 기부하지 않을 것입니다. 그의 유한책임 파트너들 역시 자신들이 자선이 필요하지 않다고 가정하더라도 기부하지 않을 것입니다. 그리고 아이칸은 애크먼을 공격하는 데 싫증이 나자, 이번에는 기자를 향해 공격을 퍼붓기 시작합니다.
칼, 왜 허벌라이프에 대해 솔직하지 않습니까? 당신은 롱 포지션을 가지고 있는데, 시장 전체가 그걸 모르거나 의심하고 있는 것 아닙니까? 저는 여기 당신에게 겁을 먹으러 온 게 아닙니다. 알겠습니까? 제가 말할 수 있다면 말하게 해 주세요, 하지만 당신이 "안녕하세요, 저 왔습니다"라고 말할 필요는 없습니다. 아무도 당신을 겁주지 않습니다. 칼, 당신은 빌 애크먼과 이야기하려고 우리 쇼에 전화를 걸었고, 주로 허벌라이프에 관해서입니다.
들어보세요, 맥스 메이어가 저를 초대한 건 당신과 논쟁하려고 한 게 아니라 대화를 나누기 위해서입니다. 알겠습니까? 인사를 하고 싶다면 그러세요. 네, 저희도 들립니다. 그렇다면, 듣고 계신다면 제가 말할 수 있게 해 주세요. 저는 제가 하고 싶은 말을 하겠습니다, 그리고 허벌라이프에서의 제 포지션에 대해서는 말하지 않겠습니다. 당신들이 저를 겁주려 하니까요, 알겠습니까? 저는 당신을 겁주는 게 아닙니다.
저는 모두가 알고 싶어 하는 질문을 하고 있습니다, 칼. 그게 전부입니다, 하지만 당신은 성명을 낼 수 있습니다. 알고 싶다면, 저는 제가 원하는 이야기를 하겠습니다. 당신이 그렇게 생각한다면, 저는 CNBC에 나오지 않았을 겁니다. 알겠죠? 하고 싶은 말을 하세요. 저는 애크먼이 저에 대해 한 말을 말씀드리겠습니다, 허벌라이프에 대해서가 아니라요. 저는 제가 원할 때 허벌라이프에 대해 말하겠습니다, 당신이 요구할 때가 아니라요, 알겠습니까? 저는 다시는 당신과 함께 방송에 나가지 않겠습니다. 그 점을 분명히 해 두죠, 알겠습니까? 그럼 제가 하고 싶은 말부터 시작하겠습니다. 애크먼은 거짓말쟁이입니다, 알겠습니까? 60년대와 70년대부터 저는 악수에 기대어 살아왔습니다. 악수에 의존하다가 여러 번 서명을 잃을 뻔했습니다.
애크먼은 엘로 등급이 낮습니다. 그는 월가에서 가장 나쁜 평판 중 하나를 가지고 있습니다. 이것이 애크먼의 허벌라이프 작전의 끝의 시작입니다. 얼마 뒤 아이칸은 허벌라이프 인터내셔널 주식을 매수합니다. 아이칸이 허벌라이프 주식을 계속 사들이는 동안 주가는 계속 강세를 보입니다. 2013년 5월 기준으로 아이칸은 회사 지분 16.5%를 보유하게 됩니다.
월가 모두가 이 거래 이야기를 합니다. 2013년 11월 22일 애크먼은 블룸버그 TV에서, 허벌라이프에 대한 퍼싱스퀘어의 공매도 포지션이 4억에서 5억 달러 손실 상태이지만, 포지션을 청산하라는 압박에 굴복하지 않고 세상이 끝날 때까지 공매도 포지션을 유지하겠다고 인정합니다.
2014년 애크먼은 허벌라이프에 대한 메시지를 퍼뜨리려는 또 다른 시도를 시작합니다. 그는 허벌라이프에 반대하는 홍보 캠페인에 5천만 달러를 씁니다. 이는 회사 주가에 영향을 주기 위해 설계된 것입니다. 하지만 이미 너무 늦었습니다. 2014년 3월 뉴욕타임스는 그가 허벌라이프에 대한 대중의 신뢰를 무너뜨리고 그로써 주가를 낮추기 위해 여러 전술을 사용했다고 보도합니다. 주정부와 연방 규제 당국에 회사 조사를 압박하고, 반허벌라이프 시위에 참여할 사람들에게 돈을 지급하는 등 허벌라이프에 관한 정보를 퍼뜨리는 다른 방법들도 포함됩니다.
이제 최악의 일이 일어나려 하고 있습니다. 애크먼은 여전히 연방거래위원회(FTC)가 허벌라이프의 불법 행위를 밝혀내고, 결국 회사의 영업을 금지할 것이라고 기대합니다. 반면 2016년 7월, 허벌라이프와 FTC는 회사에 대한 조사를 끝내는 합의에 도달합니다. FTC는 이를 다단계 사기로 분류하지 않을 것입니다. 압박받는 허벌라이프 회사에게는 좋은 소식과 나쁜 소식이 섞인 상황입니다. FTC는 이를 다단계 사기로 분류하지 않겠지만, 그 대가로 허벌라이프는 2억 달러의 합의금을 지불하기로 합니다. 합의 당일 포춘에 따르면 애크먼은 수수료를 제하고도 약 5억 달러 손실을 봅니다.
2017년 11월, 애크먼은 로이터에 자신이 공매도 포지션을 헤지했지만 퍼싱스퀘어의 풋옵션을 이용해 허벌라이프에 계속 베팅하겠다고 말합니다. 하지만 2018년, 애크먼은 허벌라이프에 대한 공매도 포지션을 완전히 청산합니다. 허벌라이프는 애크먼에게 가장 심각한 패배 중 하나였고, 그에게 가장 치명적인 싸움 중 하나가 되었습니다.
그러나 그는 시련이 아직 끝나지 않았다는 것을 알지 못했습니다.
애크먼은 2014년 다국적 제약회사 밸리언트와 함께 일하기 시작합니다. 밸리언트는 다양한 의학적 문제에 효과적인 약을 만드는 다른 제약회사를 사들인 뒤 그 약값을 올리는 전략을 채택합니다.
목숨을 구하는 데 1,000달러가 들었습니다. 다른 회사들은 사실상 그냥 나눠주고 있었습니다. 이것은 지난주 마틴 슈크렐리가 필수 의약품 가격을 5,000% 올린 것을 옹호하려 했던 이야기입니다. 이번 주에는 퀘벡에 본사를 둔 밸리언트 파마슈티컬스가 희귀 심장약 두 종의 가격을 올려 비판을 받고 있습니다.
그 결과 회사는 빠르게 성장하고, 2015년에는 캐나다에서 가장 가치 있는 기업이 됩니다. 애크먼이 이 회사에서 좋아하는 점은 세 가지입니다. 사업 모델, 수익성 높은 보상 계획, 그리고 밸리언트에 합류하기 전 23년간 맥킨지에서 일했던 CEO 미겔 피어슨입니다. 그러나 곧 그의 경력은 끔찍한 결말을 맞게 됩니다.
피어슨과 애크먼은 제약 산업에 큰 파문을 일으키려 합니다. 그것은 마틴 슈크렐리만이 공감할 만한 일입니다. 첫 단계는 또 다른 대형 제약회사를 인수하는 것입니다. 알러간입니다. 애크먼은 돈을 벌 기회를 엿보며 미세 조정합니다. 어떻게요? 퍼싱스퀘어는 알러간의 대규모 지분을 매입하고, 이 큰 투자를 이용해 제약회사가 밸리언트에 매각하도록 압박하려 합니다.
투자 후 몇 달 동안 밸리언트와 애크먼은 알러간에 여러 차례 인수 제안을 하며, 한때는 공개 매수까지 시도합니다. 하지만 알러간의 최고경영자 데이비드 피엇은 밸리언트와 거래에 관심이 없습니다. 그는 이미 밸리언트에 뭔가 이상한 점이 있다고 감지합니다. 그는 이를 약값 인상과 잘못된 회계로 떠받쳐진 카드 집이라고 부르기까지 합니다.
밸리언트의 인수 시도를 막기 위해 알러간은 이른바 백기사, 즉 회사를 인수해 적대적 인수자로부터 구해 줄 사람을 찾아야 합니다. 이 시점에서 모든 것이 위태롭습니다. 애크먼은 어떻게든 돈을 벌 것입니다.
2014년 알러간은 액타비스라는 외국 제약회사에서 백기사를 찾아냅니다. 매각 가격은 그해 엄청난 이익을 낳고, 알러간은 퍼싱스퀘어가 수수료를 제한 뒤 37%의 순이익을 얻도록 돕습니다. 이로써 애크먼은 거의 10억 달러를 벌게 됩니다. 그러나 이익을 현금화하고 떠나는 대신, 애크먼은 다시 피어슨의 밸리언트에 관여하러 돌아갑니다. 심지어 그는 밸리언트가 제약 산업의 다음 버크셔 해서웨이라고까지 말합니다. 이번에는 제가 이보다 더 틀릴 수 없었습니다. 그는 알러간에서 얻은 이익을 가지고 밸리언트의 가장 큰 주주 중 하나가 됩니다.
처음에는 밸리언트에 대한 애크먼의 투자가 또 다른 수익처럼 보입니다. 하지만 몇 달 만에 회사는 무너집니다. 밸리언트는 약값 인상으로 비판받습니다. 슈크렐리의 분위기가 강하게 풍긴다고 말할 수도 있습니다. 또한 투자자들에게 충분히 공개되지 않은 의심스러운 방법으로 약을 홍보했습니다. 회사의 회계 관행에 대한 의혹도 있었습니다. 피어슨은 높은 주가를 조작하기 위해 많은 조치를 취했고, 주가는 바로 정점에서 떨어집니다.
애크먼은 상황을 바로잡으려 하며 공개적으로 회사를 옹호합니다. 정말입니까? 하지만 이미 너무 늦었습니다. 주가는 곤두박질칩니다. 그 결과 피어슨은 CEO에서 해임됩니다. 연방 검사와 규제 당국이 회사를 조사합니다. 애크먼은 잠시 남아 이사회에 합류하고 상황을 바꾸려 노력합니다. 하지만 상황은 절망적입니다. 2014년 그는 밸리언트 지분을 매각했고, 2년 동안 거의 40억 달러를 잃습니다. 애크먼의 퍼싱스퀘어 헤지펀드의 운용자산은 2015년 여름 200억 달러 이상에서 110억 달러로 줄어듭니다. 그리고 애크먼은 미국 최고 부자 명단인 포브스 400에서 밀려납니다.
애크먼은 쓰러졌습니다. 이 시점에서 세상의 대부분의 베타 테스터들은 포기했을 것입니다. 지구상의 어떤 베타도 젠 베이트먼을 가지고 있지 않기 때문입니다. 애크먼은 그것을 가지고 있고, 코로나19는 그가 역사상 가장 큰 사업적 움직임 중 하나를 만들어낼 완벽한 기회가 됩니다.
이제 빌맨과 전화로 이야기해 보겠습니다. 그는 오늘 트위터에 올려, 바이러스 확산을 막기 위해 대통령에게 더 과감한 조치를 취할 것을 촉구했습니다. 빌, 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 이 인터뷰에서 애크먼은 당시에는 역사상 최고의 거래로 알려지게 될 포지션의 절반을 청산하고 있었는데, 그 가치는 100배로 늘어났습니다. 30일 만에 2,700만 달러를 26억 달러로 불린 작전이었습니다. 그는 그렇게 말하지 않습니다. 노르망디 해변을 공격하라고 말하지 않습니다. 그저 집에 가라고 말할 뿐입니다. 집에 가세요. 한 달 동안 가족과 함께 보내세요.
2019년 말 팬데믹이 시작되었을 때 빌맨은 매우 불안해합니다. 처음에는 모든 자산을 청산해 현금으로 바꾸는 것까지 생각하지만, 그러다 상황을 이용할 방법에 대한 아이디어를 떠올립니다. 그는 3월 3일 주주들에게 불길한 메시지를 보냅니다. "지난 10일 동안 우리는 시장 변동성으로부터 포트폴리오를 보호하기 위한 조치를 취했습니다. 우리는 코로나바이러스를 억제하려는 노력이 미국과 전 세계 경제, 그리고 주식 및 신용 시장에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 믿기 때문에 그렇게 했습니다." 애크먼은 이 작전을 수행하기 위해 신용부도스와프(CDS)를 사용하고 있습니다.
Pueden ser muy destructivos. Si lo piensas, no puedes salir y asegurar mi casa contra incendios porque no tienes un interés asegurable, como le llaman en la industria. Porque una vez que hayas protegido mi casa contra el fuego, podrías decidir que quizá lanzar unas cerillas por mi jardín sea buena idea.
¿Por qué comprar un credit default swap y no simplemente vender en corto? Los credit default swaps son más seguros porque las pérdidas están limitadas, a diferencia de las pérdidas infinitas que implica vender en corto bonos o acciones. Por ejemplo, apuestas a que una casa se va a incendiar y compras un seguro contra incendios. Tendrás que pagar primas mensuales del contrato de seguro hasta que la casa se queme o hasta que el contrato venza.
Si la casa no se incendia durante ese periodo, solo pierdes la cantidad limitada de dinero que pagaste en primas durante ese tiempo. Si, en cambio, apuestas contra la casa esperando que se queme, las cantidades que podrías perder son ilimitadas. Al comprar credit default swaps, sus pérdidas se limitan a aproximadamente 1.560 millones en el peor escenario.
Pero él está dispuesto a hacer cualquier cosa para inclinar el juego a su favor, así que usa una de sus herramientas más importantes como inversor activista. Sale en CNBC y da una entrevista muy polémica. "Se viene el infierno, está bien". Y en ti, ¿sabes? Nunca antes había tenido esta experiencia en mi vida.
Lo más parecido fue la crisis financiera, cuando dije que se venían cosas malas, pero esta era una sensación como nunca antes había tenido, como si viniera un tsunami, ¿sabes? El tsunami viene y se puede sentir en el aire. Treinta días después de hacer su transacción de credit default swap y comprar seguro sobre la economía estadounidense, el mercado se desplomó.
La apuesta de Ackman da resultado y Pershing Square gana 1.600 millones de dólares. "Díganles que me traigan mi dinero". Un rendimiento increíblemente alto. ¿Por qué su ganancia es tan grande? Básicamente porque compró mucho seguro. Sí, tuvo que pagar 27 millones, pero tenía que pagarlos cada mes durante 5 años. Esto significa que Ackman tendría que pagar 324.000 dólares al año en primas hasta vender su posición y obtener una ganancia o hasta que venciera todo el plazo.
Al dividir los 324 millones en primas mensuales de un año entre la tasa del seguro CDS del 0,5% se obtienen 64.800 millones de dólares en bonos cuya protección estaba comprando. Todo el mercado estadounidense tiene 6 billones de dólares en bonos de grado de inversión. Esto significa que estaba comprando protección sobre casi el 1% de los bonos corporativos del mercado.
Ackman vuelve a estar en la cima. Avancemos hasta hoy y se mete en problemas otra vez. En enero de 2022, Ackman reveló que Pershing Square adquirió una participación de 11 millones en la plataforma de video Netflix. Las acciones de Netflix cayeron tras una débil proyección de crecimiento de suscriptores para el primer trimestre de 2022. Ackman ve una oportunidad y la aprovecha.
Esta mañana Ackman ha tomado una participación en Netflix. El gestor de fondos de cobertura multimillonario dijo que compró más de 3,1 millones de euros en acciones después de que la acción se desplomara la semana pasada, lo que lo convierte en uno de los 20 principales accionistas. En un tuit de ayer, Ackman dijo: "Siempre he admirado a Reed Hastings y a la empresa que él y su equipo han construido. Nos entusiasma que el mercado nos haya presentado ahora esta oportunidad". Desde hace tiempo admira al CEO de Netflix, Reed Hastings, y a la extraordinaria empresa que él y su equipo han construido. No tenemos política de vacaciones, tomas todas las que quieras; no tenemos política de gastos, gastas como consideres conveniente.
En abril, tras una caída del 35% de las acciones de Netflix, Ackman vende toda su participación. Pérdidas de unos 400 millones de dólares. Por extraño que parezca, esto también demuestra que realmente aprende de sus errores pasados. Ese tipo habría apostado mucho más antes. Y francamente, ayer, cuando vi la gran caída, pensé: "Bueno, me pregunto si está comprando más, porque el viejo Bill habría comprado más y te habría dado todas las razones".
¿Está Ackman derrotado o le va bien? Desde su creación hasta 2020, su fondo rindió un 885% frente al 259% del S&P 500. Ackman tuvo un rendimiento anual del 15%, el doble del 7,5% del mercado.
Para quienes quieran iniciar una carrera en inversiones, Bill sugiere una buena estrategia para tener éxito en las finanzas. Lo tengo claro. Creo que lo mejor que puedes aprender sobre el negocio de la inversión es leyendo. Lee todo lo que Warren Buffett ha escrito, mira todos los videos de YouTube en los que aparece. Esa es una gran forma de aprender sobre inversiones, pero invertir es más que eso. La manera de entender realmente la inversión es comprender un negocio. Y una de las habilidades más importantes que necesitas como inversor es distinguir entre un gran negocio, un buen negocio, un negocio regular y un mal negocio.
Trabajar en una empresa ayuda a entender su calidad. Recomiendo a quienes se gradúan de escuelas de negocios que este es el mejor momento para trabajar en una startup. Están surgiendo muchos negocios interesantes. Si eres uno de los primeros empleados, aprenderás mucho sobre el negocio, la nómina, el marketing y el diseño. Creo que esas habilidades son invaluables. Además, podrías encontrar algo interesante y quizá incluso unirte al próximo Facebook. Aunque el negocio fracase, aprendes muchísimo. Esa es la mejor experiencia para convertirse en un buen inversor fundamental.
Será interesante ver si Bill redobla su estilo de inversor activista o si en el futuro será más pasivo. Para toda persona ambiciosa que vea este video y se sienta inspirada por la historia de Bill y el perfil del inversor activista, hay que pensar en cómo las redes sociales pueden llevar los estilos de inversión activista al siguiente nivel. La llegada de Twitter, los negocios de Wall Street y las guaridas de Gigachat, como Elon Musk promoviendo Dogecoin, demuestran que es un mundo interesante para los inversores activistas que logren crear una estrategia coherente que se adapte a este entorno.
Hay muchas más preguntas que podrían explorarse sobre Bill en futuros análisis. ¿Se aventurará alguna vez con las criptomonedas? ¿Logrará mejorar su desempeño en Twitter, que actualmente a veces parece errático? ¿Qué haría Paul Allen si estuviera al frente de Pershing Square Capital? Está claro que se ha vuelto más humilde por las experiencias que ha tenido en los últimos 20 años. La pregunta es si esa humildad llevará su desempeño con los inversores a nuevos niveles.
Finalmente, si te interesa ver a un auténtico alfa en acción, mira el inicio de este panel con Ackman. Para quienes no han estado antes en la Said Business School, bienvenidos a la Said Business School y a la Universidad de Oxford. Por curiosidad, ¿cuántos de ustedes son estudiantes universitarios, pero no de escuela de negocios? Bienvenidos a Said. Estoy encantado esta tarde porque eso es lo que haré toda la tarde. Me complace dar la bienvenida a Ackman esta tarde, CEO de Pershing Square Capital, un fondo de inversión multimillonario que invierte a largo plazo en empresas y a veces colabora públicamente con ellas para mejorar su desempeño. Mi sugerencia, hermanos, es que formemos un fondo de cobertura activista con este canal de YouTube para enfrentarnos a los titanes de Wall Street junto a un ejército de DJs de las redes sociales.
Comments 0