저자: AdamJ.Mead · 외국인
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버핏의 독서 습관과 투자 지식 축적 방식을 다룬 2003년 강연 발췌 영상 요약. 버핏은 일간·주간·월간 간행물, 연차보고서, 10-K 등 공시 문서를 꾸준히 읽는다고 설명한다. 투자는 지식이 누적되는 사업이라 젊을 때 배운 것이 평생 쓸모 있다고 강조한다. 과거에는 기업 경영진을 직접 만나고 현장을 방문했지만 최근에는 거의 하지 않는다고 말한다. 대부분의 정보는 공개 문서에서 얻을 수 있으며, 경영진 면담은 큰 도움이 되지 않는다고 평가한다. 경영진이 찾아와 주식 관심을 유도하려는 경우가 많아 면담의 실익이 낮다고 본다. 경영진의 미래 전망이나 예측에는 가치를 두지 않으며, 과거에 실제로 작동한 사업 원칙을 중시한다. 찰리 멍거는 기본 지식이 많을수록 새로 배워야 할 것이 줄어든다고 말하며, 체스 고수의 비유를 든다. 애널리스트 리포트는 거의 읽지 않으며 과대평가되어 있다고 본다. 주식 투자의 장점은 모든 것을 맞힐 필요가 없고, 1~2년에 한 번 좋은 아이디어만 있으면 된다는 점이다. 대부분의 전문 운용사는 많은 종목에 분산 투자하는 방식이지만, 버핏은 소수의 확실한 기회를 기다리는 방식을 택한다. 테드 윌리엄스의 '팻 피치(좋은 공)를 기다리라'는 비유를 인용하며 인내심 있는 투자를 강조한다. 좋은 사업가로 평판을 얻는 가장 쉬운 방법은 좋은 사업을 사는 것이라고 결론짓는다. 특정 자산에 대한 가격 방향 예측 발언은 없어 calls는 비어 있다.
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Warren Buffett: 첫 번째 질문에 대한 답은 어느 정도 그렇고, 두 번째 질문까지 포함하면 말씀하신 것 모두가 해당됩니다. 우리는 많이 읽습니다. 매일 발행되는 신문을 읽고, 주간이나 월간 정기간행물도 읽고, 연차보고서를 읽고, 10-K(연간 보고서)와 10-Q(분기 보고서)도 읽습니다. 다행히 투자 사업은 지식이 쌓이는 사업입니다. 스무 살이나 서른 살 때 배운 것은 이후에 조금씩 손보게 되더라도, 결국 오래도록 쓸모 있는 지식 기반으로 쌓입니다.
Warren Buffett: 제가 읽는 양은 찰리가 읽던 양에는 못 미칩니다. 찰리는 지금도 상당히 많이 읽고 있죠. 저는 10-K와 연차보고서를 많이 읽습니다. 40~50년 전에는 경영진과 이야기를 많이 나눴습니다. 가끔 출장을 가서 15~20개 기업을 직접 찾아가곤 했죠. 하지만 그걸 한동안은 하지 않았습니다. 제가 하는 거의 모든 일은 공개 문서를 통해 알아냅니다. 클레이턴 홈스를 인수하겠다고 제안했을 때도 그 회사를 방문한 적이 없었고, 그 사람들을 만난 적도 없었습니다. 전화로만 이야기했죠. 짐 클레이턴의 책을 읽었고, 10-K를 살펴봤고, 업계의 모든 기업을 알고 있었습니다. 경쟁사도 살펴봅니다. 선입견 없이 사업을 이해하려고 노력하고, 대부분의 기업을 평가하기에 충분한 정보가 밖에 이미 나와 있습니다.
우리는 경영진과 이야기하는 것이 그리 도움이 된다고 생각하지 않습니다. 경영진은 종종 오마하에 와서 저와 이야기하고 싶어 하고, 그럴듯한 이유를 여러 가지 댑니다. 하지만 실제로 바라는 것은 우리가 그들의 주식에 관심을 갖는 것입니다. 그건 절대 통하지 않습니다. 경영진은 최고의 보고자가 아닙니다. 대부분의 경우 숫자가 경영진이 하는 말보다 더 많은 것을 알려줍니다. 그래서 우리는 경영진과 대화하는 데 실질적인 시간을 거의 쓰지 않습니다. 사업을 매수할 때는 기록을 보고 경영진이 어떤 사람인지 판단하고, 앞서 말씀드렸듯이 그들이 계속 일할지 개인적으로 평가하려고 합니다. 하지만 누군가의 전망치에는 전혀 관심이 없습니다. 앞으로 무엇을 할 것인지에 대한 이야기는 듣고 싶지 않습니다. 그런 것에서 가치를 발견한 적이 없습니다.
Warren Buffett: 시간이 지나면서 흡수해야 할 것이 많습니다. 무엇이 효과가 있었고 무엇이 없었는지를 아는 일반적인 사업 지식 말입니다.
Charlie Munger: 맞습니다. 기본 지식이 많을수록 새로 얻어야 할 지식은 줄어듭니다. 이 게임은 눈을 가리고 체스를 두는 사람과 비슷합니다. 그는 판 위에서 일어난 모든 일에 대한 기억이 있고, 그 덕분에 다음 수를 둘 수 있습니다. 게임 중반의 체스판을 그냥 보여주면 그렇게 하지 못할 겁니다.
어떤 간행물을 읽을지에 대해서는, 워런, 저는 월스트리트저널을 포기하기가 싫을 것 같습니다.
Warren Buffett: 버펄로 뉴스를 포기하기도 싫으시겠죠. 하지만 새로 나오는 재무 자료는 많이 읽는 게 좋습니다. 실제로 뉴욕타임스의 비즈니스 섹션은 25년 전보다 훨씬 좋아졌어요. 그래도 포춘은 읽고 싶으실 겁니다. 연차보고서도 많이 읽어야 하고, 머릿속에 일종의 데이터베이스를 갖고 있어야 합니다. 그래야 숫자만 보고도 자신이 보고 있는 사업이 대략 어떤 종류인지 알 수 있습니다.
Warren Buffett: 우리는 애널리스트 리포트를 전혀 보지 않습니다. 제가 하나를 읽었다면, 그건 만화 신문을 볼 수 없었기 때문일 겁니다. 사람들이 왜 그걸 하는지 이해가 안 됩니다. 하지만 이 세상에는 자료가 많고, 이 투자 게임을 훌륭하게 만드는 아름다움이 바로 여기에 있습니다. 모든 것을 맞힐 필요가 없다는 점이죠. 세상 기업의 20%, 10%, 또는 5%에 대해 옳을 필요도 없습니다. 1~2년에 한 번 좋은 아이디어 하나만 있으면 됩니다.
제가 경마 예상에 아주 관심이 많았을 때 오래된 이야기가 있었습니다. 밥 드와이어가 아직 여기 있기를 바랍니다. 경주는 이길 수 있지만 경마 전체를 이길 수는 없다는 이야기입니다. 단일 기업에 대한 매우 수익성 높은 결정을 내릴 수는 있습니다.
S&P 500 종목을 전부 주고 향후 몇 년간 시장 대비 어떻게 움직일지 예측하라고 한다면, 저는 제가 얼마나 잘할지 모르겠습니다. 평가받고 싶지 않습니다. 하지만 그 안에서 제가 90~100%의 확신으로 맞힐 수 있는 한두 종목은 찾을 수 있을지도 모릅니다. 주식에서는 이것이 엄청난 장점입니다. 평생 아주 소수의 것만 맞히면 되고, 큰 실수만 하지 않으면 되니까요.
Warren Buffett: 흥미로운 점은 전문 투자운용사의 적어도 90%가 우리처럼 생각하지 않는다는 것입니다. 그들은 사람을 많이 고용하면 화이자나 머크가 향후 20년 동안 더 잘할지 판단하는 데 더 나아질 수 있다고 생각합니다. 그래서 500개 종목을 하나씩 분석하고 폭넓게 분산투자하면, 10년 뒤에는 다른 사람들보다 훨씬 앞서 있을 거라고 믿습니다. 물론 그렇게 되지는 않습니다. 몇 가지 기회만 찾아본다는 생각을 가진 사람은 매우 드뭅니다.
Charlie Munger: 맞습니다. 좋은 공(fat pitch)을 기다려야 합니다. 테드 윌리엄스가 『타격의 과학(The Science of Hitting)』이라는 책에서 이에 대해 썼습니다. 그는 좋은 타자가 되는 데 가장 중요한 것은 스위트 스폿에 들어오는 공을 기다리는 것이라고 말했습니다.
Warren Buffett: 저는 늘 좋은 사업가라는 평판을 얻는 방법은 좋은 사업을 사는 것이라고 말해 왔습니다. 형편없는 사업을 맡아서 자신이 얼마나 훌륭한지 보여주는 것보다 훨씬 쉽습니다. 그렇게 해서 성공하는 경우는 많이 보지 못했습니다. 두 번째로...
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