저자: 김종효 · 한국인
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최근 레버리지 ETF 쏠림과 반도체 변동성으로 개인 손실이 커졌고, 시가총액 지수 구조와 거래 집중이 문제라고 진단. 규제 강화(진입·거래 제한)는 신중히 접근해야 하며 개인은 2배 레버리지에서 빠져나와 본주 투자를 권고. 미국 군수지원함 RFI로 국내 조선주에 기회가 생겼으나 수주 숫자가 확인되기 전까지 기대는 낮춰야 하고, HD현대중공업·삼성중공업이 핵심, 한화오션은 변수. 부유식 데이터센터 수주 가능성도 긍정적 요소로 언급.
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네, 오늘도 키워드를 통해 시장 상황을 점검해 보겠습니다. 바로 레버리지 ETF입니다. 최근 국내 증시에서 극심한 변동성이 나타나는 가운데, 고수익을 노리는 레버리지 ETF 시장으로 개인 투자자들의 자금이 집중되고 있습니다. 하지만 그만큼 시장의 변동성도 함께 커지고 있습니다. 이 시장을 저희가 어떻게 극복할 수 있을지 관련 내용을 체크해 보겠습니다.
최근 레버리지 ETF 시장으로 시장의 변동성이 크게 높아졌다는 지적이 나오고 있는데요. 근본적으로 무엇이 문제이고, 개인 투자자에게 어느 정도의 영향력과 파급력이 있다고 보십니까? 대부분의 투자자들이 손실로 돌아섰으니, 개인 투자자들에게 미친 영향은 당연히 좋지 않습니다.
상품의 구조적 한계를 아무리 설명해도, 반도체가 워낙 좋았기 때문에 지수를 이기는 정도가 아니라 이렇게 올라도 되나 싶을 만큼 빠르게 상승했습니다. 그러다 보니 "두 배짜리를 그동안 사지 않았던 분들은 뒤늦게라도 사면 큰 이익을 보지 않을까" 하는 단순한 기대가 현재 상황을 낳았습니다. 각자의 투자는 본인이 책임지는 것이니 그것은 그렇다 치더라도, 문제는 시장에서 반도체에 대한 의심이 나타나기 시작했다는 점입니다.
그 의심으로 전 세계 반도체주가 함께 빠지는 구간에서, 우리나라 종목군에 유독 더 큰 변동성이 나타났습니다. 또한 우리 지수는 시가총액 기준이다 보니, 시가총액이 크게 불어난 두 종목이 전체 지수에서 50%가 넘는 비중을 차지하고 있습니다. 이 두 종목이 급락하면서 지수 전체에 미치는 영향력이 지나치게 커졌습니다.
여기에 ETF의 거래량과 본주의 거래량을 합치면 전체 시장 거래량의 대부분이 이쪽에 쏠리게 됩니다. 시가총액의 변동이 너무 커지자 패시브 자금까지 영향을 받았고, 그 결과 다른 업종과 종목군에도 나쁜 영향이 번졌습니다. 결국 문제의 본질은 반도체에 대한 흔들림이었지만, 이것이 해당 종목, 레버리지 투자자, 그리고 나머지 종목군까지 연쇄적으로 영향을 준 것이 세 가지 큰 문제라고 볼 필요가 있습니다.
방금 들어온 시장 상황과 연결해 질문드리겠습니다. 오늘 오전 홍콩 증권사들이 하이닉스 롱포지션 ETF의 증거금을 두 배로 올리면서, 오늘 10시 30분을 기점으로 대규모 마진콜 물량이 쏟아졌습니다. 이 여파로 코스피 200 선물마저 2단계 하락 제한폭까지 밀렸습니다. 레버리지 쏠림 현상이 지적되는 가운데, 기관들의 파생상품 강제청산까지 맞물렸을 때 시장의 변동성과 하락폭을 우리가 감당할 수 있는 수준일까요?
많은 투자자분들이 지쳐 있고, 상장 폐지를 주장하는 목소리도 나오고 있습니다. 하지만 국내 상장을 폐지하고 관련 법을 만든다고 해도, 지금 말씀드린 마진콜 우려처럼 우리나라 시장에서 그 변동성을 과연 감당할 수 있을지 따져봐야 합니다. 시가총액 상위 두 종목이 둘 다 상한가를 치거나 하한가를 친다면, 그 변동성을 감당할 준비가 되어 있는지 생각해야 합니다.
또 한 가지 짚을 점은, 국내에서 상장 폐지를 하더라도 홍콩이나 미국 시장에 상장된 하이닉스 관련 상품의 변동성은 여전히 큽니다. 이유는 그곳에 엮여 있는 두 배, 세 배짜리 레버리지 상품 때문입니다. 즉 국내 상장을 폐지한다고 레버리지 상품이 없어지는 것이 아닙니다.
따라서 지금 가장 중요한 핵심은 반도체를 둘러싼 의심이 가시느냐입니다. 시장이 우려하는 것은 B2C에서 나타나는 흐름이 B2B에서도 나타나지 않을까 하는 점입니다. 어제 미국 시장에서는 뉴욕의 데이터센터 등이 지연되면 어떻게 될지에 대한 문제가 부각되었습니다. 따라서 국내 상장을 폐지한다고 문제가 해결되지는 않습니다. 현재 구간에서는 이런 변동성 상품이 시장에 과도하게 개입하는 것을 어떻게 막을지가 우선 중요합니다. 그리고 여러 번 언급했지만 당장 이루어지기는 어려운 일이더라도, 우리나라가 시가총액 방식의 지수를 계속 유지하는 것이 과연 맞는지에 대한 고민도 이제는 필요한 때라고 봅니다.
정부가 레버리지 ETF를 직접 언급하며, 말씀하신 폐지까지는 아니어도 규제 방향으로 가닥을 잡고 있습니다. 어떤 보완책이 포함될지 기대를 해보고 싶습니다. 진입을 막거나 거래를 제한하는 두 가지 외에는 지금 취할 수 있는 방법이 많지 않아 보입니다.
예탁금을 어느 수준으로 올려야 사람들이 덜 들어올지는 예측이 쉽지 않습니다. 과거 지수 옵션에서도 증거금을 500만 원, 3,000만 원, 1,500만 원 등으로 여러 번 바꿔 봤지만, 실제로 시장에 참여하는 사람들은 크게 변하지 않았습니다. 이번에 예탁금을 1억 원으로 올린다고 해서 들어오는 사람이 줄어들지는 의문입니다.
거래 제한의 경우, 목적 자체를 기관 투자자 중심으로 해서 해치는 거래에 집중하도록 만드는 것이 포인트일 텐데, 이것만으로 정말 변동성이 줄어들지는 더 고민이 필요합니다. 그러니 이번에 어설픈 대책을 내놓기보다는, 시간이 걸리더라도 중장기적으로 어떻게 해야 변동성을 줄일 수 있을지 업계와 정부 당국이 함께 충분히 논의해야 합니다.
다양한 상품을 만들면 되지 않느냐는 얘기도 나오고 있는데, 미국은 상품이 다양하지만 어제 보셨듯이 하이닉스나 마이크론 같은 대형주들도 10%씩 급등락하는 일이 쉽게 나타납니다. 일본의 키옥시아도 마찬가지입니다. 따라서 지금은 우리 시장만의 문제가 아니라 반도체 업종 전반의 문제로 보시는 것이 좋습니다. 결론적으로 이는 단순하게 하나만 해결되는 문제가 아닙니다. 업계와 규제 당국이 오랜 논의를 거쳐 진입 규제와 거래 제도, 그리고 변동성을 제어하는 방법까지 다각도로 노력해야 할 것으로 보입니다.
간밤 미국 증시에서도 루시드의 두 배 롱 ETF가 자산 가치가 마이너스로 떨어지며 상장 폐지되는 일이 있었습니다. 이는 상승장에서는 수익을 키울 수 있지만, 하락장에서는 분명한 경고 메시지를 한국 시장에도 보여주고 있습니다. 정부는 거래 조건 제한 등 여러 보완책을 검토하겠지만, 이보다 더 강력한 정책이 없을지, 그리고 오히려 시장의 유동성만 마르게 만드는 부작용이 생기지 않을지 걱정되기도 합니다.
현재 구간에서 오해가 있는데, 종가 부근에 나타나는 자산운용사는 호가를 제공해야 합니다. 호가를 제공하는 회사는 특정 목적을 가지고 매매하는 것이 아닙니다. 호가를 낸 거래는 반드시 반대의 동일한 매매로 위험을 제로로 만들어야 합니다. 즉 현물을 더 사거나 팔면서 펀더멘털과 상관없는 커버링 물량이 발생합니다. 이것이 계속 시장을 왜곡해 더 오르고 더 내리게 만드는 원인입니다. 이를 막으면 호가 자체가 존재하지 않을 텐데, 예를 들어 10만 원에 샀는데 다음 호가가 11만 원이라면 그 변경은 어떻게 감당할 것인가 하는 문제가 생깁니다.
이처럼 여러 문제가 얽혀 있어서 하나를 고친다고 해결되지 않습니다. 이 제도를 만들 때도 시장에 어떤 파급 효과가 있을지 충분히 고민하지 않아서 이런 문제가 생겼습니다. 그러므로 고칠 때도 다양하게 고민하지 않고 서두르면, 오히려 잘못된 처방을 내릴 가능성이 굉장히 높다고 봅니다.
오늘 말씀 중에 거래 집중도를 줄이라는 말씀이 있었는데, 그렇다면 개인 투자자들은 어디로 가야 할까요? 자금이 이동할 방향을 알려드려야 할 것 같다는 생각이 듭니다.
계속 말씀드리지만 이것은 굉장히 위험한 상품입니다. 일시적으로 정확한 타이밍을 안다고 생각해서 잠깐 들어갔다 나오는 것은 가능할 수 있지만, 올라갈 거라는 확신으로 계속 들고 있는 것 자체가 문제입니다. 상품이 처음 만들어질 때부터 여러 언론과 전문가들이 "복리 마이너스 효과가 크고 위험하다"고 경고했습니다. 결국 본인이 선택한 것이고, 이해를 잘못했든 어떻게 했든 책임은 투자자에게 있습니다. 그래서 저는 두 배 레버리지 상품에서는 빠져나오는 것이 맞다고 생각합니다. 이 상품은 계속 가져가는 상품도 아니고, 계속 들고 있다고 주가가 원하는 수준까지 다시 오를지도 장담하기 어렵습니다. 본주로 가시면 됩니다. 본주로 갈 수 있는데 왜 굳이 두 배 레버리지를 계속 보유하십니까? 그래서 두 배 레버리지는 되도록 거래하지 않으시는 것을 권합니다. 개인 투자자를 대상으로 한 상품이라기보다는, 오히려 전문 투자자들만 거래할 수 있게 하는 것이 더 낫지 않을까 싶습니다. 그들만의 리그로 만드는 것이 좋다고 봅니다.
이처럼 제도적인 보완책과 함께 개인 투자자들의 스스로의 통제가 절실한 상황입니다. 레버리지 ETF 관련 상황과 전망을 함께 짚어봤고, 이제 두 번째 키워드로 넘어가겠습니다.
두 번째 키워드는 조선 관련 새로운 이슈입니다. 오늘 새벽 나온 K조선 이슈를 함께 짚어보겠습니다. 국내 조선업계가 그동안 넘지 못했던 거대한 장벽이었던 미국 군수 가치사슬에 균열이 나기 시작했다는 평가가 나옵니다. 미국 해군이 정보 취득 절차인 RFI에 돌입하면서 K조선의 진입에 문이 열렸다고 평가되고 있습니다. 먼저 지금의 시장 상황부터 체크해 보겠습니다.
미국 군함 시장에 우리가 진입하는 것이 가능할까요? 군함을 우리가 만든다는 것은 현실적으로 말이 안 됩니다. 미군의 무기 체계를 우리가 들여다본다는 것부터 쉽지 않습니다. 아무리 방어를 하더라도 우리 공장에서 만드는 순간 기술이 유출될 수 있습니다. 동맹국이라 해도 넘겨줄 수 있는 정보와 그렇지 않은 정보가 있을 것입니다. 따라서 군함이 아니라 군수지원선 정도는 일부 우리가 만들 수 있을 것 같습니다. 미국의 필리 조선소처럼 군함을 만들 수 있는 곳이라도, 무기 체계나 통신 체계를 뺀 껍데기 정도를 만드는 수준일 것으로 봐야 합니다.
따라서 현재 구간에서 너무 큰 기대를 할 필요는 없습니다. 다만 미국이 RFI를 던진 이유는 무엇일까요? 대안이 없기 때문입니다. 일본은 군수 산업이 워낙 쪼그라든 상태이고, 이탈리아와는 11년째 줄다리기를 하고 있습니다. 미군이 원하는 배를 빠르게 만들어 줄 대안이 마땅치 않습니다. 중국에 맡길 수는 없지 않겠습니까? RFI는 구속력이 없는 정보 의향서에 불과하지만, 그럼에도 충분히 의미가 있다고 봐야 합니다. 군함은 몇십조 원 규모의 시장이고, 군수지원선은 몇 조 원도 안 되는 시장입니다. 그래도 그 시장이라도 우리가 가져오는 것은 큰 도움이 됩니다.
요즘 조선주가 빠지고 있는 것은 실적이나 밸류에이션 문제라기보다, 추가 수주가 나오지 않는 것이 문제입니다. 마스가 프로젝트를 통한 LNG 프로젝트 확대, 그리고 미국 군수지원선 일부라도 추가 수주가 나온다면 이는 긍정적으로 봐야 할 이슈입니다. 오늘 시장은 이 호재를 호재로 충분히 인식하지 못해 주가 상승률이 아쉬웠습니다. 언제쯤 이 호재가 주가에 반영될까요? 마스가 얘기가 처음 나왔을 때 연초에 주가가 강했는데, 그때는 구체적 숫자가 나온 것이 아니었습니다. 이후 1,500억 달러 같은 구체적 숫자가 나오면서 주가가 강세를 보였다가, 아직 실질적인 결과가 없으니 조정을 받고 있습니다. 이들 종목은 마진율이 높아지면서 전체 밸류도 올라갔습니다. 추가 상승을 위해서는 결국 수주가 찍혀야 합니다. 몇 척을 수주했는지, 언제까지 몇 척을 할지 같은 구체적인 숫자가 나와야 합니다. 미국을 향해 3,500억 달러, 그중 1,500억 달러 마스가를 쏘아 놨지만, 실제로 나온 숫자는 아직 없습니다. 이런 숫자가 나오기 전까지는 조선주가 의미 있게 반등하기는 어렵다고 봅니다.
따라서 미국 군함에 대해 너무 큰 기대는 하지 않으시는 것이 좋습니다. 다만 새로운 업종이 하나 추가되어, 지금도 도크가 꽉 차 있는 상황에서 더 수익성이 좋은 물량을 받을 수 있다는 기대가 높아지는 것은 나쁘지 않은 이슈입니다. 트럼프 대통령도 "미국 밖에서 건조된 선박을 구매하겠다"고 직접 언급했습니다. 이것은 군함 빼고 군수지원선 정도를 하겠다는 의도로 보입니다. 군함 같은 것들은 제가 말씀드렸던 피칸테 사례처럼 11년째 진척이 없습니다. 미국 군함 사업 역시 그 안에 갇혀 있는 카르텔이 워낙 강해서 빠르게 진행되기 어렵습니다. 그런 측면을 고려하면, 군함보다는 군수지원선처럼 당장 필요한 분야에 대한 접근이 현실적이라고 보셔야 합니다.
간밤 미국 증시에서도 방산 종목들이 함께 급등했는데, 핵심은 트럼프 대통령이 국방 산업에 100억 달러 투자를 발표하면서 미국 내 국방비가 증가할 것이라는 기대감이 더해진 것입니다. 오늘 한국에 전해진 한화오션 관련 이슈도 미국의 군비 이야기에 모멘텀을 더할 수 있는 내용입니다. 다만 아까 말씀드렸듯이, 필리 조선소에서 미국 군함을 다 만들 것이라는 생각은 제가 보기엔 착각에 가깝습니다. 이는 나중에 숫자를 확인해야 할 내용이지, 하나가 다 할 것처럼 착각하시면 매우 곤란합니다. 캐나다 잠수함 사업이 될 가능성이 높다는 점도 참고하십시오. 그쪽에 기대를 거는 것은 당연하지만, 기대를 최대한 낮춰 두어야 나중에 결과가 나왔을 때 담담하게 받아들일 수 있습니다. 지금은 기대가 너무 앞서가면 곤란합니다. 트럼프 대통령 발언도 중간선거 결과에 따라 실제로 영향이 별로 없을 수도 있습니다. 그런 부분까지 고려해야 합니다. 제가 오늘 드리고 싶은 말씀은 간단합니다. 우리 조선소들은 지금도 일감이 꽉 차 있는데, 추가 일감이 들어올 가능성이 높아졌다는 것은 긍정적이라는 것입니다.
오늘 키워드를 보면, 미국의 군수지원함과 함께 부유식 데이터센터 이야기도 언급해 주셨습니다. 이것은 무슨 의미일까요? 미국 내에서는 지역에 데이터센터를 짓는 것이 너무 어렵습니다. 그래서 대안으로 부유식 데이터센터, 즉 배 같은 시설로 만들겠다는 이야기가 나오고 있습니다. 물론 한계도 여러 가지 있습니다. 그래도 제가 말씀드리고 싶은 것은, 이런 신규 수주 물량과 선종이 확대되는 것은 전혀 나쁜 이슈가 아니라는 점입니다. 지금 삼성중공업 쪽으로 이런 이야기가 나오고 있는데, 만약 부유식 데이터센터를 실제로 만들게 된다면 관련 종목군에 추가 수주가 붙으면서 주가의 모멘텀이 될 수 있습니다.
다만 오늘 드리고 싶은 말씀은 조선주가 다시 주도주가 된다는 뜻은 절대 아닙니다. 주가가 반등을 시도할 때 이런 새로운 선종이 추가되는 것 정도는 긍정적인 요소로 봐야 합니다. 핵심 종목은 HD현대중공업과 삼성중공업입니다. 한화오션은 미국과 관련된 이슈에 따라 주도주가 될 수도 있고, 그렇지 않을 수도 있습니다. 그 정도의 가능성을 보셔야 할 것 같습니다.
미국 군수지원함 진입과 미국 데이터센터 인프라, 이 두 가지 토끼를 모두 잡을 수 있을지 함께 기대해 보겠습니다. 오늘 함께해 주신 알파경제 김종효 이사님, 다시 한번 좋은 말씀 감사합니다.
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