저자: 미상 · 외국인
요약 보기
마이클 배리가 5/12 Substack으로 포트폴리오 15~20% 감축, 현금 약 20% 확보, 나스닥100·엔비디아·SOXX 풋옵션 2027년 3월로 롤오버를 공개했다고 전함. 5/10 글에서 나스닥100 고PER(조정 시 약 43배)과 상위 10개 종목 784% 상승을 근거로 닷컴 버블 이상의 과열을 경고. 다만 여전히 주식 약 80% 롱이며 Mercado Libre, Zoetis, JD.com은 매수 유지. 버크셔 해서웨이도 현금 3,974억 달러로 순매도 중. 4월 CPI 3.8%, 유가 배럴당 107달러 등 인플레 배경 언급, 영상은 실제 거래 추적을 권고.
다듬은 글
마이클 버리가 전체 포트폴리오의 20%를 매도했습니다. 어느 한 종목만이 아니라 보유 종목 거의 전부를 대상으로 한 일입니다. 2008년 미국 주택시장 붕괴에 베팅해 투자자들에게 7억 달러가 넘는 수익을 안겨준 이 인물이, 단 한 번의 거래일에 보유 물량을 조용히 줄이고 현금 비중을 거의 20%까지 끌어올렸으며, 대규모 숏 포지션은 2027년까지 연장했습니다.
시점도 우연으로 보기 어렵습니다. 그는 1999년식 붕괴 경고를 올린 지 이틀 만에 이 움직임을 보였습니다. 오늘은 그가 정확히 무엇을 했고, 왜 했으며, 그것이 여러분에게 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보겠습니다. 대부분의 사람들이 이 사실을 놓치고 있습니다. 기자회견도, CNBC 특집도, 입소문 난 트윗도 없었습니다. 2026년 5월 12일 버리는 "Trading Post, May 12th, 2026, a bit of catch-up"이라는 제목의 유료 서브스택 노트를 조용히 올렸습니다. 게시글 중간쯤에 있던 한 문장이 판도를 바꿨습니다.
그는 포트폴리오 전반의 목표 포지션 규모를 20% 줄였고, 이를 위해 보유 종목 대부분을 일부 매도해야 했다고 썼습니다. 각 종목의 축소 비율은 포지션당 15~20%였습니다. 현재 현금 비중은 20%에 조금 못 미치며, 새로 들어오는 현금을 더 이상 시장에 재투자하지 않기 때문에 이 비중이 계속 늘어날 것으로 예상했습니다.
며칠 전 공개 게시글에서는 이 전략을 한 문장으로 요약했습니다. 목표는 현금을 확보하고, 더 적절한 때에 투입할 준비를 하는 것이라고 했습니다. 이 문장을 다시 읽어 보십시오. 버리가 실제로 무엇을 했는지 이해하면, 이것이 그가 지금까지 내놓은 다른 모든 경고와 왜 다른지도 이해하게 됩니다.
그는 "매도"라고 트윗하지 않았습니다. 밸류에이션에 관한 에세이를 쓰지도 않았고, 포트폴리오의 대부분을 거대한 방향성 숏에 쏟아붓지도 않았습니다. 그는 매도 결정을 지루하고 체계적이며 수학적인 방식으로 실행했습니다. 보유한 모든 종목에서 15~20%씩 덜어냈고, 20%의 현금을 쌓았습니다. 매도한 종목의 전체 목록은 공개하지 않았는데, 그의 표현대로라면 그것이 소셜미디어의 먹잇감이 될 뿐이기 때문입니다.
이것은 패닉이 아닙니다. 통제된, 의도적인 위험 축소입니다. 그리고 여러 해 만에 그가 장기 보유 포트폴리오에서 취한 가장 공격적인 움직임입니다.
매도를 이해하려면, 그보다 이틀 앞서 나온 경고를 이해해야 합니다. 5월 10일 버리는 서브스택에 "Short Thoughts May 10th, 2026 About That Boy Who Cried Wolf"라는 긴 글을 올렸습니다. 지금까지 그가 쓴 시장 경고 중 가장 날카로운 글 가운데 하나입니다.
그는 글의 시작에서 자신의 과거 적중 기록을 인정합니다. 자신이 "양치기 소년"이 되었고, 붕괴를 예측한 횟수 때문에 밈의 대상이 되었다고 말합니다. 그러고는 방향을 튼다. 2000년에도, 2007년에도, 2019년에도 맞혔고, 2021년 밈 주식 붕괴와 2023년 은행 파산도 맞혔다고 말합니다.
그리고 이어서 이렇게 씁니다. 시장이 "상어를 뛰어넘었다(jumped the shark)"고. 근거는 그가 제시한 두 가지 데이터입니다. 첫째는 그가 "비극적인 대수(tragic algebra)"라고 부른 것입니다. 나스닥 100의 헤드라인 주가수익비율(PER)은 약 30배인데, 공격적인 이익 조정을 걷어내면 실제 조정되지 않은 배수는 43배에 가깝다는 것입니다. 월가가 가장 높게 평가받는 기업들의 이익을 50% 이상 과대 계상하고 있을 수 있다는 주장입니다. 둘째 데이터는 더 불편합니다. BTIG의 조너선 크린스키가 제시한 시장 폭(breadth) 데이터를 인용하며, 버리는 나스닥 100 상위 10개 종목이 지난 1년간 평균 784% 올랐다고 지적했습니다. 맥락을 짚자면, 2000년 3월 닷컴 정점 직전 1년간 상위 10개 종목의 상승률은 622%였습니다. 현재 주도 종목들은 닷컴 버블을 이미 넘어섰다는 것입니다. 그는 현재의 구도를 충돌 몇 분 전의 끔찍한 자동차 사고 장면에 비유하기까지 했습니다. 이것이 경고였고, 5월 12일의 트레이딩 포스트는 그 경고에 따라 실제로 취한 행동입니다.
여기서부터 사안이 진지해집니다. 장기 보유분을 줄인 것은 한 부분일 뿐입니다. 다른 한 부분은 숏 쪽에서 하고 있는 일입니다. 5월 12일 게시글에서 버리는 세 건의 풋옵션 롤오버(만기 연장)를 공개했습니다. 이는 그의 약세 베팅을 2027년까지 더 멀리 늘리는 조치입니다.
첫째는 나스닥 100 ETF인 QQQ입니다. 그는 행사가 525달러 풋옵션을 2027년 3월 말 만기로 옮겼고, 이때 주당 52센트의 순지급(debit)을 치렀습니다. QQQ가 주당 700달러를 훨씬 웃도는 상황에서, 이 행사가는 25% 이상의 하락에 대한 헤지이거나 그런 하락에 거는 베팅임을 시사합니다.
둘째는 엔비디아입니다. 그는 행사가 115달러 풋옵션을 2027년 3월 만기로 옮기며 주당 92센트를 지불했습니다. AI 서사의 대부분을 짊어진 단일 종목에 대한 직접적인 숏입니다.
셋째가 가장 중요합니다. 버리는 4월 말 SOXX(반도체 ETF)에 행사가 330달러 풋옵션 포지션을 처음 공개했습니다. 5월 12일 그는 이 풋옵션을 더 먼 만기로 옮기며 6.49달러의 순지급을 치렀습니다. 옵션 롤오버치고는 엄청난 금액이며, 버리 본인도 이를 잘 알고 있습니다. 그는 한 줄로 비용을 설명했습니다. SOXX 순지급 비용은 포물선(parabolic) 상승에 숏을 치는 입장료라고요. 그는 이 반도체 ETF의 내재변동성이 높다는 점을 언급했지만, 더 중요하게는 이 분야에서 하락 헤지 수요가 몰리면서 롤 비용이 극단적인 수준까지 치솟고 있다고 설명했습니다.
그렇다면 그가 헤지하고 있는 포물선 상승은 어느 정도일까요? SOX 지수는 2025년 4월 저점 대비 약 244% 올라 있습니다. 쉽게 말해, 반도체에 돈을 넣은 다른 기관 운용자들 역시 지금 하락 보호 수단을 사느라 분주하다는 뜻입니다. 버리는 베팅을 유지하기 위해 통행료를 내고 있는 셈이며, 그는 중력이 이긴다고 봅니다.
여기서 공정하게 짚겠습니다. 금융 트위터를 조금이라도 본 분이라면 과거의 기록을 보셨을 겁니다. 2023년 1월 31일 버리는 "Sell(매도)"이라는 한 단어를 트윗했습니다. 당시 S&P 500은 약 4,076이었습니다. 이후 2년간 지수는 약 70% 올랐고, 연평균 약 25%의 복리 수익률을 기록했습니다. 그 트윗을 보고 포트폴리오를 청산했던 사람은 현대 시장사에서 가장 좋았던 강세장 중 하나를 놓친 셈입니다. 다만 버리의 명예를 위해 말하자면, 그는 두 달 뒤 자신이 "매도"라고 말한 것이 틀렸다고 인정했습니다. 공개적으로 그 판단을 인정했고, 이후 여러 차례 되돌아보기도 했습니다. 그렇다면 이번에는 왜 그의 말을 들어야 하느냐는 합리적인 질문이 나옵니다.
두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 2023년의 "매도" 트윗은 본인이 나중에 인정했듯이 당시 펼쳐지던 지역은행 위기, 특히 실리콘밸리은행에 대한 반응이었습니다. 좁고 모호한 판단이었습니다. 이번에는 그가 수학, 시장 폭의 괴리, 그리고 우려하는 특정 섹터들을 자세히 풀어 쓴 긴 에세이를 썼습니다. 암시가 아니라 명시적입니다. 둘째, 대부분의 보도가 놓치는 부분입니다. 이번에 그는 "매도"를 트윗하고 있는 것이 아니라 실제로 팔고 있습니다. 20% 축소가 행동이고, 풋옵션이 행동이며, 현금 쌓기가 행동입니다. 그의 트윗이 아니라 그의 거래를 보십시오.
여기서 "버리가 전부 팔았다"는 식의 헤드라인이 거의 모두 놓치는 뉘앙스가 있습니다. 버리는 여전히 주식시장에 약 80% 롱 포지션을 유지하고 있습니다. 20%의 현금 비중은 완충장치이지 청산이 아닙니다. 포트폴리오는 여전히 주로 주식에 롱 포지션입니다. 같은 5월 12일 게시글에서 그는 실제로 어디에 추가 매수했는지도 공개했습니다. 주가가 계속 떨어지는 가운데 메르카도리브레와 조에티스를 추가로 샀습니다. 그가 설정한 "뒤로 트럭을 대는(back up the truck)" 매수 가격은 메르카도리브레가 1300달러대, 조에티스가 60달러 중반대입니다. 그는 이 두 종목 모두 주가매출비율(PSR)이 10년 만의 최저 수준이라고 언급했습니다. 또한 자신이 독자적으로 쓰는 IV 15 모델 기준으로도 두 종목이 유리하게 평가된다고 했습니다. 이 모델은 15년 기간 동안 연 15% 수익률을 낼 수 있는 자산의 가격을 추정하는 틀입니다.
그는 징동닷컴(JD)도 보유 중입니다. 징동은 분기 매출 450억 달러를 발표했는데, 1년 전 415억 달러에서 늘었습니다. 주가는 PSR 0.22배라는 역사적 최저 수준에서 거래되고 있습니다. 버리는 징동을 자신의 전체 투자 유니버스에서 가장 싼 종목 중 하나라고 명시적으로 불렀습니다. 따라서 이 움직임은 모두 팔고 도망치는 것이 아닙니다. 정밀한 조정입니다. 전반적으로 노출을 줄이고, 현금을 쌓고, 포물선으로 오른 AI와 반도체 종목에는 숏을 치고, 이미 많이 떨어진 저평가 해외주식과 헬스케어 종목에 집중하고 있습니다. 같은 기간 개인투자자를 위한 그의 공개 조언 역시 구체적이었습니다. 포물선으로 급등한 종목은 대부분 비중을 거의 전부 줄이라는 것입니다.
버리만 이런 자세를 취하는 것도 아닙니다. 그가 포트폴리오를 줄이는 동안, 워런 버핏의 회사로 이제 그레그 아벨이 이끄는 버크셔 해서웨이는 1분기 말 현금 더미가 사상 최대인 3,974억 달러에 달했다고 발표했습니다. 2025년 말의 3,735억 달러에서 늘었습니다. 버크셔는 분기 중 주식의 순매도자였습니다. 버크셔는 약 1조 달러 규모에서, 버리가 훨씬 작은 규모에서 하고 있는 것과 정확히 같은 일을 하고 있는 것입니다. 현대 금융에서 가장 원칙적인 가치 지향 자본 배분자 두 곳이 동시에 역사적 수준의 현금을 쌓고, 현재 가격에서 주식 매수를 거부하며, 무위험 국채 수익률이 현재 주식시장이 제시하는 수익률보다 더 매력적이라는 신호를 보내고 있습니다.
이것이 붕괴의 보장은 아닙니다. 시장은 오랫동안 비이성적일 수 있습니다. 그러나 가장 뛰어난 장기 자본 배분자들이 동시에 현금을 쌓고 있다면, 그 패턴을 알아보기 위해 천재일 필요는 없습니다.
그림에서 한 조각이 더 남아 있습니다. 버리가 5월 12일 트레이딩 포스트를 올린 아침, 미국 노동통계국은 4월 소비자물가지수(CPI) 보고서를 발표했습니다. 헤드라인 인플레이션은 전년 대비 3.8%로, 2023년 5월 이후 가장 높은 연간 수치였습니다. 휘발유 지수만 지난 12개월간 28.4% 올랐습니다. 미국과 이란의 전쟁이 전 세계 원유 흐름의 약 5분의 1을 처리하는 병목 지점인 호르무즈 해협을 계속 흔들면서, 브렌트유는 배럴당 107달러를 넘어서 있습니다. 이것이 연방준비제도가 헤쳐 나가야 하는 인플레이션 배경입니다. 시장은 몇 달 동안 금리 인하를 가격에 반영해 왔지만, 그 이야기는 이제 보류 상태입니다. 에너지가 인플레이션을 끌어올리는 상황에서는 금리 인하를 단행하기가 훨씬 어려워집니다. 버리 본인도 게시글에서 이 점을 직접 언급했습니다. 휘발유 가격 급등은 계속될 가능성이 크지만 자신은 그것에 크게 우려하지 않으며, 아직 자신의 어떤 논리에도 반영하지 않았다고 썼습니다. 그의 약세 판단은 전쟁이 아니라 밸류에이션에 관한 것이고, 이것이 어떤 면에서는 더 우려스럽습니다.
그렇다면 이 정보로 실제로 무엇을 해야 할까요? 세 가지입니다.
첫째, 버리가 실제로 무엇을 했는지 이해하십시오. 그는 패닉 매도하지 않았습니다. 시장에서 빠져나오지 않았습니다. 포지션 상단에서 15~20%를 덜어내 현금 준비금을 쌓았습니다. 포트폴리오가 1억 원인 개인투자자라면 이는 약 2,000만 원어치 주식을 팔아 고금리 예금이나 단기 국채로 옮기는 것에 해당합니다. 도약이 아니라 조정된 한 걸음입니다.
둘째, 시차를 이해하십시오. 대부분의 기관 운용자는 포트폴리오 보유 내역을 45일 지연으로 분기마다 SEC에 신고합니다. 개인투자자가 13F 보고서에서 헤지펀드가 무엇을 사고팔았는지 알게 될 무렵이면, 운용자는 이미 포지션을 되돌린 경우가 많습니다. 버리의 서브스택은 그의 거래를 거의 실시간에 가깝게 볼 수 있는 드문 사례입니다. 대부분의 개인투자자가 얻지 못하는 정보입니다.
셋째, 신호와 소음을 구분하십시오. 버리는 실제로 오지 않았던 작은 붕괴들을 예측한 적이 있습니다. 그는 이를 공개적으로 인정합니다. 그러나 이번이 다른 점은 그가 한 단어를 트윗하고 끝내는 것이 아니라 실제로 팔고 있다는 것입니다. 그는 시장에서 가장 비싼 섹터에 맞서 숏을 유지하기 위해 계약당 6.49달러를 내고 있습니다. 이것은 심리가 아닙니다. 포지션입니다.
이것이 그림입니다. 금융계에서 가장 유명한 약세론자가 조용히 전체 포트폴리오를 20% 줄였고, 숏을 1년 더 연장했으며, 매각 대금을 현금으로 쌓아 두었습니다. 지수가 신고가를 경신하고, AI 서사는 더 커지고, 랠리 테이프가 돌아가는 동안 말입니다. 그가 맞을지, 또 너무 일찍 맞을지는 장기 투자자 모두가 스스로 답해야 할 질문입니다. 다만 근거는 이제 공개되었습니다. 양치기 소년은 이제 20%의 현금을 쥔 사람이 되었습니다.
Comments 0