저자: 미상 · 외국인
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2022년 주식시장은 인플레이션·금리 상승·전쟁 위험·에너지 부족·경기침체 우려로 힘든 해였다. 핵심 주장: 워런 버핏의 투자 원칙(가치투자, 안전마진, 능력범위, 경쟁우위, 경영진, 대안 비교, 매도 기준)을 정리하는 교육 영상이다. 근거 수치: S&P500은 2022년 17% 하락했고, 개인투자자 평균 포트폴리오는 36% 하락했다(Vandary Search 인용). 코카콜라 주당순이익은 약 2달러로 예시됐다. 가치 산정: 2030년에 50유로를 받을 것으로 보고 10% 수익률을 원하면 현재 최대 25유로까지만 투자해야 한다는 복리 할인 예시를 들었다. 안전마진: 추정 가치와 시장가격의 차이가 클수록 추정이 틀려도 수익 가능성이 커진다고 설명했다. 능력범위: 이해할 수 있는 기업만 투자하며, 시뮬레이션 게임 개발 가능 여부로 판단하는 개인적 기준을 제시했다. 경쟁우위: 독점, 네트워크 효과, 전환비용 등이 있으며, 마이크로소프트는 OS 진입장벽 때문에 우위가 확실하나 넷플릭스는 향후 10~20년 우위를 확신하기 어렵다고 평가했다. 경영진: 경영진의 리스크 감수 여부, 자기 자본 투입 여부, 의사결정 구조의 이해관계를 점검해야 한다고 강조했다. 디즈니 CEO의 정치적 어젠다 전략은 어리석거나 자멸적이라고 비판했다. 대안 비교·매도: 투자 후보 목록을 만들어 목표 가치보다 싸게 살 수 있을 때만 매수하며, 기업 펀더멘털(경쟁우위 침식 등)이 바뀌면 매도한다. S&P500 ETF는 자기정화 메커니즘을 근거로 안정적 대안으로 언급했다. 리스크: 대부분의 좋은 아이디어가 비싸게 거래되는 점, 경쟁우위가 침식될 가능성. 출연자 전망: 특정 대상 자산에 대한 가격 방향 예측은 없고, 장기 투자 원칙 중심의 교육 내용이다.
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최근 몇 달간 투자자들은 수십 년 만에 가장 힘든 환경에 직면해 있습니다. 인플레이션 상승, 금리 인상, 분쟁 위협, 에너지 부족, 그리고 당연히 경기 침체까지 겹쳤습니다. 미국 경제의 최대 80%를 차지하는 S&P500은 2022년에 17% 하락했습니다. 이것만으로도 충격적인데, Vandary Search에 따르면 개인 투자자들의 평균 포트폴리오는 36%나 떨어졌습니다.
이 정도 수준의 하락이면 일이 잘못될 때 심각한 폭락입니다. 이런 상황에서 우리의 확신이 시험받게 되고, 여러분은 어떻게 반응하시나요? Warren Buffett은 주식시장이야말로 매도가 시작되면 사람들이 도망치는 곳이라고 말합니다. 그래서 초보자든 경험 많은 투자자든, Buffett이 매우 강한 확신을 가질 수 있게 해 준 원칙들을 다시 한번 짚어 보겠습니다.
Warren Buffett의 첫 번째 원칙은 당연히 가치에 투자하는 것이고, 그는 50년 동안 가치가 무엇인지 모든 사람에게 설명해 왔습니다. 몇 초 만에 설명하자면 이렇습니다. 2030년에 50유로를 벌 것이라고 생각한다면, 연 10% 수익을 원한다면 오늘 25유로 이상을 투자해서는 안 됩니다.
이것은 복리 공식의 단순한 적용입니다. 오늘 투자한 25유로는 2030년에 50유로가 됩니다. 7년 만에 투자금이 두 배가 되는 셈입니다. 미래의 여러 시점에 받을 현금 약속이 여럿 있다면, 현재 가치는 그 모든 현금 약속을 현재의 수익률로 할인한 합계입니다.
가치는 보편적인 개념이므로, 예를 들어 단순한 사과나무에도 적용할 수 있습니다. 사과나무의 가치는 오늘 최대한 지불할 의향이 있는 금액이며, 따라서 미래에 그 나무가 생산할 것과 본질적으로 연결되어 있습니다. 그러므로 피할 수 없는 사실이 있습니다. 사과나무가 미래에 몇 킬로그램의 사과를 생산할지 짐작할 수 있어야 한다는 것입니다.
현재 가치를 추론할 다른 방법은 없습니다. Warren Buffett은 50년 동안 주식시장에서도 똑같은 접근법을 취해야 한다고 공개적으로 설명해 왔습니다. 주식은 사과나무와 근본적으로 다르지 않습니다. 매년 무언가를 생산해 주는 회사의 지분이며, 주식이 매년 생산하는 것은 주당순이익(EPS)으로 요약할 수 있습니다.
예를 들어 오늘 코카콜라의 주당순이익은 매년 약 2달러입니다. 코카콜라가 지금 좋은 투자 대상인지 알고 싶은 투자자의 역할은, 사과나무에서 그랬던 것처럼 미래의 이 연 2달러에 대해 의견을 갖고 그 현재 가치를 추론하는 것입니다. 그다음, 시장이 제시한 가격이 방금 추정한 가치보다 높으면 우리에게는 너무 비싼 것입니다.
반대로 가격이 방금 추정한 가치보다 낮으면 안전마진(margin of safety)이 있는 것입니다.
이 안전마진은 Warren Buffett이 매우 강한 확신을 갖기 위한 핵심 개념 중 하나입니다. 추정 가치와 시장 가격 사이의 안전마진이 클수록, 추정에서 틀릴 여지가 많아도 여전히 이익을 낼 수 있기 때문입니다.
투자가 옳기 위해서, 미래의 이익에 대해 의견을 가지려면 이해하는 회사에만 투자하는 것이 좋습니다. 이를 능력 범위 안에 있는 회사라고 부릅니다. 그래서 제가 개인적으로 회사가 제 능력 범위에 속하는지 알아보는 방법을 알려 드리겠습니다. 참고만 하시면 됩니다.
Football Manager나 SimCity 같은 시뮬레이션 게임을 아실 겁니다. 저는 단순히 이렇게 자문합니다. "내가 관심 있는 사업을 바탕으로 이런 게임 중 하나를 직접 개발할 수 있을까?" 그리고 "Football Manager 비즈니스 에디션 스트리밍"에 대해 꽤 명확한 그림을 그릴 수 있다면, 스트리밍 회사들은 제 능력 범위에 속한다고 봅니다.
이 게임의 메커니즘이 제 머릿속에만 존재하더라도, 매년 연차보고서를 읽으면서 자신이 어떻게 게임을 했는지 설명하러 오는 플레이어들이 여전히 있습니다. 매니저가 올해 어떻게 게임을 했는지 설명하는데 이해가 안 된다면, 어쩌면 그 게임을 단순히 이해하지 못하는 것일 수 있습니다.
Warren Buffett이 원하는 것은 플레이하기 끔찍한 게임을 찾는 것입니다. 게임이 극도로 단순하고 항상 같은 플레이어가 이기며, 그 플레이어가 이미 승리할 것으로 알려져 있어서 다른 사람들이 더 이상 그와 함께 플레이하고 싶어 하지 않을 정도라면, 그 게임은 끔찍합니다. 이것이 Warren Buffett의 가장 큰 특기입니다. 한 플레이어가 승부가 미리 정해질 정도로 경쟁우위를 가진 사업을 식별하는 것입니다. 이상적으로는 향후 10년이나 20년 동안 말입니다.
잘 알려진 경쟁우위의 유형에는 독점, 네트워크 효과, 전환 비용 등이 있습니다. 관심이 있으시다면 채널의 다른 영상에서 그중 열두 가지 정도를 자세히 설명했습니다. 오늘의 핵심은 Warren Buffett이 분석하는 사업에서 경쟁우위를 어떻게 식별하는지 이해해 보는 것입니다.
그는 간단히 이렇게 자문합니다. "이 회사와 게임을 해야 한다면, 경쟁자를 만들어야 한다면, 승리하는 데 가장 큰 문제가 될 것은 무엇일까?" 예를 들어 스트리밍 산업과 넷플릭스를 생각해 보면, 뛰어들려고 하는 경쟁 회사가 없는 것은 아닙니다.
그러니 스트리밍 산업과 넷플릭스를 이해한다고 느끼더라도, 넷플릭스의 경쟁우위에 대해 물으면, 즉 향후 10~20년 동안 이미 게임에서 이겼는지 물으면, 저는 그 질문에 답할 수 없습니다. 넷플릭스가 앞으로 20년 동안 매번 이길 것이라고 말할 만큼 분명한 근거가 제게는 없습니다.
반면 제가 마이크로소프트와 경쟁하려 한다면, 아마 두 가지 큰 문제에 부딪힐 것입니다. 첫째, Windows와 경쟁할 운영체제를 만들려면 수십억 달러가 필요합니다. 둘째, 설령 만족스러운 제품을 만들어 판매할 수 있더라도, 아마 아무도 사려 하지 않을 것입니다. 운영체제에서 중요한 것은 다른 개발사들이 만든 그 위에서 작동하는 소프트웨어인데, 제 운영체제에는 그런 것이 전혀 없을 테니까요.
마이크로소프트가 향후 10년 안에 확실히 이길 것을 미리 아는 반면, 넷플릭스에 대해서는 그 질문에 답할 수 없다고 느끼고, 따라서 Buffett이 자신의 미래 이익이 상대적으로 얼마나 안전한지 판단하기 위해 집중하는 다음 지점은 이제 여러분에게 분명해 보일 것입니다. 그는 미래에 베팅합니다.
경영진이 여러분에게 하는 말을 읽기만 하면 됩니다. 게임을 이해한다면, 그가 좋은 플레이어인지 나쁜 플레이어인지 금방 추론할 수 있습니다. 그리고 그가 좋은지 나쁜지에 대한 의견뿐 아니라 그의 동기에 대해서도 의견을 가질 수 있습니다. 그는 이 유명한 게임에서 모든 것을 걸고 있는가?
그가 자기 돈을 걸었는가, 아니면 그저 고용된 직원인가? 회사를 위해 결정을 내릴 때, 그것이 자기 가족과 자기 돈만 걸린 일인가, 아니면 실제로는 두 개의 투자펀드, 때로는 정부까지 포함된 팀이 테이블에 둘러앉은 결정인가? 결정이 어떻게 내려지는지 이해해야 하고, 그 결정의 중심에 확실히 사업적 이익이 있는지도 살펴야 합니다.
어리석은 결정의 가능성을 식별하고 피하는 것은 제게는 상대적으로 쉬워 보입니다. 간단한 예로, 이것은 제 개인적인 의견이지만, 몇 달 전 디즈니의 CEO가 이제 그들의 전략은 엔터테인먼트 작품에 정치적 의제를 담는 것이라고 설명하는 것을 봤을 때, 그렇게 해서 관객의 절반 이상에게 더 이상 디즈니 고객이 될 환영을 받지 못한다고 설명하는 것은, 제 생각에는 어리석음과 자살행위 사이 어디쯤이라고 봅니다.
제 머릿속의 이 엔터테인먼트 사업 시뮬레이션에서는 이런 방식으로 게임에서 이기지는 못하니까요. 하지만 제가 게임을 잘못 이해했을 수도 있습니다.
다음 단계는 자원을 어디에 배분할지 선택하는 것입니다. 이를 위해서는 모든 투자 대안의 목록을 가지고 있어야 합니다. 대부분의 사람은 주식, 부동산 프로젝트, 당연히 ETF, 그리고 개인적·직업적 프로젝트를 포함시킬 것입니다. 이것은 여러분이 이해하고 가치 있다고 생각하는 모든 아이디어의 목록입니다. 이 아이디어들이 살아남는 이유는 성공할 것이라는 상당한 확신이 있기 때문이고, 각 아이디어에 대해 가치 계산 결과, 즉 매우 좋은 거래라고 여기는 임계점을 적어 둡니다.
그러면 그 시점부터 많은 아이디어가 단순히 제외됩니다. 시장 가격이 여러분이 기대하는 가치보다 높기 때문입니다. 안타깝게도 이것은 거의 항상 그렇습니다. 좋은 아이디어 대부분이 너무 비싸다고 느끼게 될 것입니다. 바로 이 같은 이유로, 50년 뒤에도 자가정화 메커니즘이 있어 확실히 남아 있을 유명한 SNP 500 ETF는 수십 년 동안 무언가를 가지고 있을 절대적 확신을 제공합니다.
종종 이 SNP 500 ETF와 개인적 또는 직업적 프로젝트가 그 순간의 명백한 선택지로서 목록의 맨 위에 오르곤 합니다. 하지만 때때로 시장은 코카콜라나 버크셔 해서웨이를 바닥으로 떨어뜨리는 가격을 제시할 것입니다. 목록 맨 위, 그 순간에는 마침내 여러분이 이것이 세일이며 사지 않는 사람들이 미쳤다고 생각하는 사람이 될 것입니다.
이 놀라운 회사는 앞으로 20년 동안 자기 사업에서 매번 이길 것이 보장되어 있습니다. Warren Buffett에게도 이런 목록이 있고, 맨 위에는 그의 최고의 아이디어가 있습니다. 마지막에 분산투자를 하지 않는다면 말입니다.
Warren Buffett의 접근법을 따른다면, 여러분은 절대 팔아서는 안 된다는 것을 이해하기 시작해야 합니다. 이상적으로는 SNP 500 ETF보다 더 확신하는 사업, 즉 불멸이라고 여기고 10% 이상의 수익을 가져다주는 사업만 포트폴리오에 담아야 하기 때문입니다.
결론은, 더 나은 아이디어를 찾았거나 사업의 펀더멘털이 바뀌었을 때 팔아야 한다는 것입니다. 그리고 펀더멘털은 재무상태표와 정확히 같은 것이 아닙니다. 재무상태표는 사업의 재무 건전성에 대한 그림을 보여 주지만, 때로는 순수하게 상황적인 이익 감소가 있을 수 있습니다.
여러분이 이해하려고 노력해야 할 것은 게임의 규칙이 바뀌었는지, 경쟁자가 뛰어난 아이디어를 내놓아 회사의 지속 가능한 경쟁우위가 결국 침식되고 있는지입니다. 이제 게임의 규칙이 바뀌고 있으며, 여러분이 베팅한 플레이어가 향후 10년 동안 이긴다고 확신할 수 없게 되었다는 점에 유의하십시오.
정리하면 이렇습니다. 가치, 안전마진, 능력 범위, 경쟁우위, 경영진, 대안 비교, 그리고 이 중 하나의 변수가 바뀌었을 때 매도. 이것이 Buffett 접근법의 기둥이며, 그가 50년 동안 공개적으로 반복해 온 내용입니다. 이 영상이 마음에 들지 않으셨더라도 끝까지 봐 주셔서 감사합니다.
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