저자: 차영주 · 한국인
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한줄 결론: LIG넥스원은 영업이익률 상승과 수주 모멘텀으로 긍정적이며, 덴티움은 높은 마진과 해외 성장으로 관심 가치가 있다는 평가. [LIG넥스원] 2분기 영업이익률이 약 8%로 과거 최고치 5.9%를 넘어서며 시장이 놀라고 있다는 주장. 인도네시아 무전기 수출 매출은 지연으로 일부 줄었으나 계약금액 조정으로 이익이 개선됨. 폴란드 수출은 거의 확정 단계로 보며, 현지 공장 설립 협의가 진행 중이라고 언급. 무기 수출은 부품 교체 등 추가 매출이 지속적으로 발생한다는 장점이 있음. 물량이 쌓여 있는 수주 잔고가 금리 상승이나 경기 악화에도 실적을 떠받칠 것이라는 주장. 지난 1년간 주가가 약 114% 상승했으며, 높은 주가 수준에서의 추격 매수 여부는 투자자 판단이라고 함. [덴티움] 2분기 매출이 약 160억 원으로 전년 대비 약 33% 증가, 영업이익은 약 100% 증가했다고 언급. 중국 22%, 러시아 16%, 인도 230%대 증가 등 해외 지역 성장이 뚜렷함. 환율 효과가 매출의 3~4% 수준으로 작아 실적 질이 양호하다는 평가. 영업이익률이 약 36%에 달해 상장사 중 상위권이며, 이 수준이 유지될 가능성이 높다고 전망. 경제적 해자(기술 장벽)가 높은 이익을 보장한다는 의견. [투자 체크포인트] LIG넥스원은 영업이익률이 일시적인지 지속되는지 다음 실적에서 확인할 필요가 있음. 덴티움은 부문별·지역별 매출 구조와 오스템임플란트 등 경쟁사와의 비교 분석을 권장. [출연자 전망 요약] 방산주는 원가경쟁력과 수출 모멘텀이 기대되나 현재 주가 수준의 부담은 별도로 고려해야 한다는 입장.
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4 혼절 아니 거야 돈줄 내려왔습니다. 오늘의 분 줄 리포트 공개하겠습니다. 먼저 첫 번째 기업부터 보시죠. 이벤트투자증권에서는 올리고에 집중하는 기업을 보고 있고요, 메리츠증권에서 하반기가 더 기대되는 종목을 눈여겨보겠습니다. 그리고 마지막으로는 이링투자증권에서 "대작은 쉬지 않는다"라는 제목의 리포트를 공개합니다. 먼저 첫 번째 기업부터 함께 하시죠.
바이오 안에서 보겠는데요, SK팜테코가 현재 4.33% 상승하면서 11만 5,600원에 거래 중입니다. 4기 생산 바이오인가요? 요즘 바이오 종목들이 날개를 달고 있고요, 하반기에 주요 이벤트들이 기다리고 있습니다. 그 안에서 강한 애널리스트가 올리고 가 나간다고 길을 비켜 달라고 바래 전합니다.
올리고 CDMO에 대해 SK팝을 이야기하는데요, 꾸준히 성장하는 올리고 매출이 2분기부터 뚜렷하게 나타날 예정이고요. 미국 사업 1분기 매출에 힘입어 추가 수주 가능성이 높아졌습니다. 목표주가 함께 보도록 하겠습니다. 145,000원을 제시했고, 여기서 투자 의견은 매수 유지입니다.
두 번째로는 CJ제일제당입니다. 현재 9% 강하게 올라오면서 43만 원에 거래 중입니다. 이거 한두 번씩 올라온 게 아닙니다. 요즘 또 큰 인기를 누리고 있는 바이오 모멘텀까지 더해서 좋은 실적을 보여주고 있습니다.
이 기업은 국내보다는 해외 쪽으로 이해하시면 좋겠는데요, 해외 사업이 성장과 이익을 이끌어 주고 있습니다. 만두, 치킨, 김치 등이 글로벌 전략 제품들의 인기로 해외 매출을 20% 정도 증가시켰고, 영업이익은 무려 60% 이상 크게 늘었습니다. 그리고 주력 제품인 아미노산 시황이 좋아, 미국과 남미, 유럽 지역을 중심으로 판매를 확대하면서 입지를 더 공고히 하고 있습니다. 목표주가 확인해 보시죠. 540,000원을 제시합니다.
마지막으로는 롯데칠성 보겠습니다. 현재 0.3% 하락한 167,000원에 거래 중입니다. 실적이 좋고 더 좋아지고 있는 기업 찾고 계신다면 여기 있습니다. 주류 실적은 적자를 극복하면서 매출을 꾸준히 늘려가고 있습니다.
음식료의 경우 하반기에는 원재료 가격이 더 내려갈 것으로 기대가 되는데요, 이미 가격을 올려놨던 롯데칠성 입장에서는 하반기 원재료 값이 내려가면서 회사에 남는 이익은 더 커지겠죠. 음료와 주류는 우리 일상과 떨어질 수 없는 식품인 만큼 상대적으로 기대가 됩니다. 이제는 "용의 꼬리에서 뱀의 머리가 되겠다"고 전했는데요, 목표주가는 236,000원을 제시하고 있습니다.
오늘 세 가지 돈줄 리포트 알아봤고요, 나머지 두 개는 소장님께 돈줄을 짚어 주시라고 하겠습니다.
네, 오늘은 돈줄 내려주는 리포트인지, 혼쭐이 나게 될지 포트폴리오를 더 자세히 알아보도록 하겠습니다. 와이즈경제연구소 차영주 소장과 함께하겠습니다.
간밤에 좀 놀라셨죠? 비 피해가 심했어요. 제가 일정이 좀 일찍 끝나서 그렇게 했는데, 어제 강남에서 침수 피해가 있었다는 얘기도 들리고, 피해가 좀 컸다고 하더라고요. 오늘 내일도 비가 많이 온다고 하니 미리 정리할 수 있는 것들은 정비해 놓으시는 게 좋겠습니다.
그럼 주식 시장은 어떤 모습을 보여주고 있는지, 첫 번째 LIG넥스원으로 들어가 보겠습니다. 제가 굉장히 관심을 많이 보이고 있는 종목인데요, 한국항공우주, LIG넥스원 같은 방산 종목들을 눈여겨보고 있습니다. 삼성증권이 주가가 올라도 부담이 없다고 평가했습니다.
주가 상승 요인이 여러 가지 있겠지만, 실적부터 봐야 할 것 같습니다. 인도네시아 무전기 수출이 있었는데, 이게 일정이 좀 지연되면서 매출은 조금 줄어들었습니다. 2분기만 놓고 보면 상당히 조심스럽지만, 중요한 것은 현재 영업이익이 잘 나왔다는 점입니다. 계약금액을 조정했기 때문인데, 한번 계약을 하면 수정이 쉽지 않은데 무기는 가능한가 봐요. 그래서 조정으로 인해 이익도 챙긴 셈입니다. 전반적으로 영업 실적이 잘 나왔다고 볼 수 있습니다.
일반 투자자 입장에서 질문을 드려볼게요. 삼성전자의 영업이익률이 10% 정도면 잘 났다고 생각하잖아요. 일반 상장사들이 영업이익률 10% 정도면 잘했다고 하는데, 방산업체의 영업이익률이 얼마나 될까요? 의외로 방산 업체는 IT보다 높을 거라고 생각하시는 분들이 많더라고요. 그런데 방산업체들의 영업이익률은 그렇게 높지 않습니다. 특히 국내에서는 납품하는 구조이기 때문에, 해외에서 어떤 트리거가 없다면 높은 영업이익률을 창출하기가 녹록지 않습니다. 더군다나 막대한 비용이 들어가고, 정부와 국방과학연구소가 함께 협업해서 만들기 때문에 높은 영업이익률이 나오기 어렵습니다. 보통 낮으면 0%대, 많게는 3% 정도 나온다고 하네요.
그런데 이번 LIG넥스원은 2분기 영업이익률이 8%가 나왔습니다. 중요한 건 기업이 무슨 일을 하느냐도 중요하지만, 가장 중요한 건 영업이익이 높아야 한다는 것 아니겠습니까? 2015년 최고 영업이익률이 5.9%였는데, 규모가 두 배 커졌음에도 영업이익률 8%를 달성했다는 것에 시장이 한 차례 놀라고 있습니다. 올해와 내년까지 이 추세가 유지될 가능성이 높다고 증권가에서도 보고 있습니다. 2분기 8% 내외에 육박할 것으로 추정된다고 하는데, 8%라고 하면 좋아 보이지만, 과거 최고치가 5.9%였다는 걸 생각하면 상당히 좋은 수치죠.
수주 이야기도 빠질 수 없죠. 폴란드 수출 건이 있는데, 아직 확정된 건 아니지만 거의 확정되는 분위기입니다. 금액과 기술이전에 대한 부분을 협의 중이고, 폴란드에 공장을 만들어 유럽 지역에 더 싸게 공급하는 방안도 논의되고 있는 것 같습니다. 무기는 한 번 수출하면 부속품을 계속 교체해 줘야 하기 때문에 추가 매출이 계속 일어난다는 점에서 상당히 좋습니다. 또 동일한 탱크를 10대 만드는 것과 100대 만드는 것은 원가가 달라지죠. 많이 사가면 가격을 좀 싸게 해주는 측면도 있지만, 결국 원가 경쟁력이 생겨서 높은 영업이익률을 유지할 수 있다고 증권가에서도 보고 있습니다.
LIG넥스원 같은 방산주들은 원가 경쟁력도 생기고, 다양한 수출 모멘텀도 기대할 수 있습니다. 무서운 건 수주 잔고가 쌓여 있다는 점입니다. 금리가 오르고 경기가 나빠도 이 물량은 만들어서 납품해야 하기 때문에 주가 상승 모멘텀이 충분히 있다고 봅니다. 지난번 현대로템에서도 같은 얘기를 드렸는데, 지하철을 만들어 팔 물량이 쌓여 있고, SRT도 추가 수주가 들어왔으니 안정적인 이익을 추구할 수 있다는 거죠. 현대로템 주가가 지금 밀리지 않고 있는 것처럼, LIG넥스원도 수주잔고가 가진 힘이 드러나고 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
리포트를 보니 국내 방산업체로 부품을 공급하면서 간접 매출도 늘었다고 합니다. 회사 주가는 지난 1년간 114% 상승했습니다. 지난 1년은 사실 통곡의 벽이라고 할 만큼 힘들었는데, 그 상황에서 LIG넥스원은 114%가 올랐습니다. 저희가 강조했던 한국항공우주는 70% 올랐는데, 오히려 그때는 무거운 종목이라고 생각했었죠. 최근에는 방산 내에서도 소형 종목보다 대장주들이 꾸준히 오르고 있습니다.
주가가 올라도 부담이 없는 방산 종목 맞습니까? 리포트가 현안 분석을 잘했다고 말씀드릴 수 있겠습니다. 다만 투자자분들이 지금 이렇게 높은 주가 수준에서 따라 사느냐는 별개의 문제입니다. 적절한 매수 포인트는 잡아야 할 것으로 보입니다. 리포트에서 한 가지 봐야 할 것은 영업이익률이 유지되느냐입니다. 이번에 영업이익률이 높아졌다고 하니, 이게 계속 유지될 수 있는지 여러분들이 리포트 나올 때마다 LIG넥스원 영업이익률과 실적을 한번 확인해 보시면 좋겠습니다.
두 번째 덴티움으로 넘어가 보겠습니다. 덴티움도 실적이 괜찮았어요. 어닝 서프라이즈 기록이라고 하는데, 앞서 오스템임플란트도 실적이 좋지 않았죠. 임플란트 쪽은 2020년과 2021년 코로나 상황에서 마스크를 쉽게 벗을 수 없으니 치과 방문을 미루던 사람들이 많았습니다. 그 영향으로 매출이 변화했고요.
덴티움과 오스템임플란트가 가진 경제적 해자라는 표현이 맞겠죠. 예를 들어 어떤 치과의사가 오스템임플란트 기술을 배웠다면 덴티움 임플란트는 못 할 수도 있고, 반대로 덴티움 기술을 배웠다면 다른 시술을 못 할 수도 있습니다. 각각의 영역이 있고, 서로 섞이지 않습니다. 각자 높은 영업이익률을 추구하고 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
실적을 보면, 2분기 매출이 1,160억 원으로 전년 동기 대비 33% 늘었고, 영업이익은 355억 원으로 전년 동기 대비 100% 증가했습니다. 아주 잘했습니다. 중국에서 22% 성장했고, 러시아는 16%, 인도는 230%가 넘게 증가했습니다. 절대 규모가 작긴 하지만 상당히 잘 나왔습니다.
임플란트 기업은 국내 시장보다 해외 매출 비중이 중요하죠. 환율 얘기도 많이 하는데, 저희가 실적 이야기할 때마다 환율 효과를 얘기하곤 했죠. 덴티움의 경우 환율 효과가 매출에서 차지하는 비중은 3~4% 정도라고 리포트에서 분석하고 있습니다. 중국 사람들이 달러로 결제하는 게 아니라 위안화로 결제하고, 현지 통화로 받고 계산하기 때문에 환율 효과는 크지 않았다고 보는 거죠.
임플란트 원가가 얼마나 될까요? 인공 이빨을 만드는 기술과 임플란트 원가의 차이를 생각해 보면, 원가는 얼마 안 된다고 단언할 수 있습니다. 그래서 영업이익률이 높아지는 거죠. 이번에 모든 원자재 가격이 다 올랐는데, 덴티움도 원자재를 쓰는데 빠져나가는 비용이 없었을까 생각해 볼 수 있습니다. 그런데 이 부분에서도 벗어났다는 것이 리포트 내용입니다. 전반적으로 굉장히 잘하고 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
리포트에서 오스템임플란트와 비교하면서 영업이익률을 강조했는데요, 오스템임플란트도 영업이익률이 높지 않아 안정적이지만, 덴티움은 영업이익률이 더 높다는 점이 눈에 띕니다. 2분기 영업이익률은 36%에 달했습니다. 마진율이 36%라는 건 전반적으로 마진이 꽤 높다는 뜻이죠. 상장사 중에 마진이 30%를 넘는 기업이 몇 개나 될까요? 수천 개 중에 50개 미만일 겁니다. 이렇게 영업이익률이 높은 기업이라, 이 추세가 계속 유지될 가능성이 높다고 볼 수 있습니다.
덴티움의 높은 영업이익률을 강조하기 위해 리포트에서는 오스템임플란트와 비교하는데, 사실 의료기기와 제약바이오처럼 다른 분야와도 비교가 가능하죠. 이 애널리스트는 덴티움을 치과 의료기기 기업으로 보고 있는 것 같아요.
덴티움에 관심 있으신 분들은 리포트를 한번 믿어 볼 만하다고 생각합니다. 덴티움의 부문별, 지역별 매출 구조가 잘 짜여 있다고 보신다면, 관심 있는 분들은 한번 살펴보시기 좋을 것 같습니다. 경제적 해자는 높은 이익을 보장한다는 한 줄 평도 적어 주셨네요.
이렇게 덴티움과 LIG넥스원 리포트를 파헤쳐 봤습니다. 오늘 함께해 주셔서 고맙습니다. 감사합니다.
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