저자: 김영익 · 한국인
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김영익 교수는 2021년 8월 시점에서 한국 경기는 현재 회복세이나 향후 나빠질 가능성이 높다고 진단했다. 내년(2022) 하반기쯤 대폭락 또는 경기 하락이 올 것으로 전망했다. 주요 근거는 장단기 금리차 축소다. 미국은 3월 이후 장단기 금리차가 축소되고 있으며, 한국 경기선행지수보다 장단기 금리차가 약 3개월 선행한다고 주장했다. 글로벌 부채가 2008년 금융위기 및 코로나 이후 급증했고, 주식·부동산 등 자산 버블이 형성됐다고 진단했다. 미국 시가총액/GDP 비율은 약 310%로 역사상 최고 수준이며, 가계 금융자산 중 주식 비중도 52%로 과거 고점(약 20~50%)을 넘었다. 금리 인상 시차는 약 6~7개월이며, 2021년 10월경 한국은행 금리 인상이 예상되어 하반기 경기 둔화를 가속할 수 있다고 봤다. 연착륙 사례는 없고 자산가격은 급락하는 경향이 있다고 강조했다. 잠재적 트리거로 미국 신용등급 강등 가능성을 들었고, 스위스프랑 강세·호주달러 약세 등 안전자산 선호 신호도 주시해야 한다고 했다. 2011년 미국 신용등급 강등 당시 한 달 만에 주가가 20% 하락한 경험도 언급했다. 반도체 대형주(삼성전자, SK하이닉스)는 경기 선행 신호로 주가 약세가 경기 둔화를 예고한다고 봤다. 과거 예측 적중 사례로 2001년 9.11 테러, 2020년 코로나 충격을 들었으며, 자신의 모델이 나쁜 결과를 내면 실제 충격이 발생했다고 설명했다.
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지금 멀티 현재 경계를 줬습니다. 아 네 네 네 제가 여러가지 경제 지표로 보니까 내년 하반기쯤 에 다시 한 번 어려워질 것 같습니다. 엇 내년 내년 하반기로 면은 지금 같지 않을까요. 뭐 어떤게 그 지금 어제 너무 다운 스러워서 예 예 그렇잖아요. 지금 모든 것이 이제 코로나가 되게 해 오게 그럼 다시 이제 정상화가 되고 지금 경직 경제가 좋아요. 지금 안좋은거 같은데 뭐 블러셔 중소기업 영세 업자의 회사를 자영업자들 굉장히 정말 안겼습니다. 예 그럼 한번 삼성전자 포스코 현대차 lg 전자 이런 대기업 경기는 굉장히 좋구요 어이 이거 이사장 체고 채 기록하고 있지 않습니까 예 예 그리고 한국은 에 통계청에서 경제를 나타내는 뭐 산업활동 gdp 이런거 발표했는데요.
그러다 지금 부의장은 회복 이에요. 아 현재를 좋은데 문제는 앞으로 가 나빠질 가능성이 높다는 거죠. 어 아 네 그 와아 mr 4 2008년 글로벌 금융위기가 썼 거에요. 네 그 다음에 작년에 컬러나 켠 게이가 됐지 않습니까 그래서 각국 정부가 톨 엄청 썼었어요. 그러다 보니까 정부가 부실 해줬고 그 다음에 중앙은행은 급 0% 까지 데리고 양적 완화를 통해 가지고 돈을 엄청 불어 없거든요. 그러다 보니까 경기 되고 교자상 까지 떠올랐지만 기업 가계 붙여 많이 들어가 버렸습니다. 훈 잘 더 부채에서 성냥 했다는 거죠. 에 그래서 지금 부채가 너무 빠르게 늘어나고 있구요 근데 가가 2기 보면 이 부채 2기 갔었는데 지역적인 것이었어요.
예 남매의 있어 일어났더니 크리스 s 그랬던지 그런데 이번 부채는 전세계적인 모든 나라에서 똑같이 증가하고 있거든요. 제가 보기에는 책 0 가격 주식가격이 부동산 까지요 다 커플이 발생한 것 같습니다. 모든 자산 아예 그래서 부채도 많고 모든 자사 안가게 커플 별세 했으니까 예 이게 한번 해소되고 넘어 가야 된다는 것이죠. 아 아 그 해소 시점이 내년 하반기 예 정도면 예 제가 때는 하반기쯤 이라고 보는 것은 난로가 제가 가지고 있는 모델로 내참 자 에칭 합니다만 한테 각 어법이 1 뭐 좋을 때 제가 이건 다 그랬었는데 그래서 모텔을 닥터 둠이 라 4 에 2기가 조마 샀거든요.
예 그런데 부분적으로 최근 조짐 들이 나타나고 있어요. 어 지금 경제 하방 리스크 수준이 높아지고 있나요. 에 서서히 높아지고 있습니다. 예제를 경기에 선행하는 게이 장단기 금리 차가 듭니다. 경기가 앞으로 좋아하지만 장기 금리가 단기 금리보다 더 떡 받아가지고 일게 학대 되어 아 되게 축소되고 장기 금리가 떨어진다는 것은 금년 의미를 경제에서 미래 물가가 들어있습니다. 장기 금리가 떨어지는 앞으로 경기가 나빠진다는 건데요 예 미국을 경우 지난 3월을 거점으로 장단기 m 축소되고 있고요 아 장기 금리가 떨어지고 있고 단기 금리가 올라가고 예 없습니다.
어 단기 금리가 올라가는 것은 조만간 통화 정책 당국이 금리를 인상할 거라는 겁니다. 예금 금리를 인사하며 단기 금리를 올라가죠. 네 그런데 금일 인삼 시간을 두고 소비 투자 글 줄어드니까 장기적인 경제성장 떨어지니까 장기 급류를 낮아 지거든요. 돼 그 장단기 금리 차가 축소 됨 앞으로 경기가 둔화된 다 이런 시론 되요 미국은 3월을 거점 으로 장단기 기차 축소되고 있고 내릴 아라는 채는 o 를 고정으로 장단기 금이 줘 축소되고 있어요. 4 그래서 장단기 금리 짜 축소해서 경기 둔화 조짐이 나타나고 요 장단기 금리 차가 축소되면 은 경기를 예측하는 선행 지수 라는 게 있거든요.
4 예를 들어서 우리나라에서 발표하는 선행 지수 저술한 변동 키가 있구요 4 통계청에서 발표합니다. 예 그 다음에 5 이 시대에서 발표하는 경기 선행 지수 라는 게 있어요. 오이씨 전체 되어 있고 우리나라도 있고 그런데 우리나라 경기 사병 교수가 oecd 경계 선행기술 한 5개월정도 선행을 하고 있었나요. 4 그래서 우리나라를 멋에 경제 풍향계 다 이런 이야기까지 하는데요. 그런데 장단기 금리 차가 5 이 시대 한국 경기 산행 기술의 한 3개월정도 산행 하거든요. 아 그러면 경기 선행 지수 보다도 장단기 금리 차에 억 축소가 더 헌 행해서 다르다는 시노다 그래서 장단기 금리 차가 축소되고 경제 사례인 기수가 전망 각 5점 을 치고 에 선행 있어 걱정을 치면 모든 경기가 나빠 지거든요.
그래서 빠르며 하는 내년 초 늦어도 내년 하반기에는 전 세계 경제가 나빠질 것이라는 겁니다. 어 지금 2경기 주체들이 그렇게 돈을 돈이 그렇게 움직이고 있다는 거죠. 예 그랬습니까 이미 1 4 그래서 최근에 펌웨어는 중 우리나라 출시 잘도 지금 삼성전자 sk 하이닉스 4 이 주가 아들이 좀 많이 떨어지고 있지 않아서 줘요 이것은 저희 반도체에서 어떻게 생각하면 경기에 선행하는 지켜 중에 하나의 어 경기가 앞으로 2나 들 것 같으니까 대기업들이 뭐 장비 투자 한번 반도체 관련 투자 멋진 반도체를 쓰는 회사들 조금씩 줄어들고 있죠. 4 그러니까 최근에 가 삼성전자 sk 하이닉스 추가 떨어진 것도 이미 경기둔화 신호를 보내고 있다 에 그래서 조만간 선행 기수가 아 맞 3분 휴업한 4분기 들어 와서 하락하면서 앞으로 경기 논쟁이 굉장히 심화될 거에요.
어 지금 경제지표를 좋은데 4 앞으로 선행 지수 같은게 하락하면서 앞으로 경기가 나빠질 것이다 이런 시련을 보내면서 폐 아마 월 3 금기 후반 4분기 가서는 이게 투자자들이 경기가 좋냐 나쁘냐 나쁘진 야에서 굉장히 넌 제 2심 아들 큽니다. 아 하늘에서 원하는 대로 그대로 못 올릴 수도 있겠네요. 그런데 하녀 는 현재 경기를 보거든요. 4 그래서 통화정책 보면 항상 현재 경기를 봐요 그러니까 예를 들어 가지고 2008년 8월 달에 내 한은이 금리를 올려 썼거든요. 내 봐줘요 그때 경제 좋아 썼어요. 그런데 2008년 8월 달을 미국에서 군용 얘기가 발생해 가지고 굉장히 어려워 지니까 또 금리를 빨리 내려 줘야 돼 예 그러니까 통화 정책 당국자들은 미래보다는 현재의 경기지표 지금 우리 경제 지표 올해 4편 성장하고 볼까도 많은 목표치 2% 인데 에 울까 그 수준을 넘어서고 있거든요.
4 현재는 좋으니까 현재 경기지표 보브 아마 금일은 빠르면 8월 늦어도 10월에 인상 할 겁니다. 아 지금 인플레이션이 이미 올라오고 있기 때문에 형제 지표가 좋고 예 수출입 또 좋고 예 그러니까 올릴 수밖에 없는 오늘 그 4:05 부동산 을 시발점으로 해서 그 사람이라 요구도 있기 때문에 1 아니 이제 금리로 올리려고 하는 것은 하는 금융 안정 보고서 라는 게 한국인이 매년 1년에 2번씩 국회에 제출한 보고서 가야 하네 예 그게 금융 안정 버스인데 거기 벌여 는 지난 6월 달 금융 불기 년 일한다는 특별히 강조하고 어느 날 2금융 풀게 된 이란 것은 뭐냐면 부채가 너무 많이 드러나고 있다 4 그 다음에 자상 가격이 너무 빨리 오르고 있다 이 두가지가 가만 나두면 더 커져가 지고 또 나중에 더 큰 문제가 발생할 들어야 돼 예 그래서 의 금리를 좀 인상이 해야 되겠다 경기 문제도 있지만 2금융 불 기념 확대를 막기 위해서 근대를 인사 해야 되겠다 이런 이야기를 계속 하고 있습니다.
아 그러면 이게 금리 사실 금리인상을 감당할 만한 경기 수준이 돼야지 예금이 인상의 그 연착륙 이 된다고 해야 될까 예 그렇게 된다고 들었거든요. 근데 이렇게 얘기하신 것처럼 경기가 고점을 찍고 꼬라지는 데 금리인상을 하니까 엇박자가 하는거 아니에요. 그렇죠. 그러니까 금리 라는게 지금 금 님 이라 한다 와서 바로 다음 달 소비 투자 같은거 현상이 준강간 입어야 돼 네 제가 적 분석해보면 1 요 국내 뒤 7개월 정도 시차를 두고 4 에 금리 인상 효과가 실물 0개 날 하거든요. 그 학교 나도 뱉어 같아요. 통화정책의 j 커브 효과 예 맞습니다.
예 통화정책의 무극리 업과 신현경 놓자 사는 경로 한율 경우 이런걸 통해 가져간 6 내지 출결 정도 시차를 두고 나서야 형제 영향이 치거든요. 4 그런데 이런 걸 생각하면 사실 미리 서 군대를 좀 이상했어요. 됐죠. 예 그런데 얼마 바로 10월달 인상하면 4 되는 하반기에 경기가 꺾이는 데 이 금리인상 효과까지 나타나면서 예 경기 4 투나 속도가 더 빨라질 수 있다는 겁니다. 아 그리고 이 자산가 기억이라는 것은 뭐 이런 창립 이라는 게 없어요. 네 사상가를 올 때는 항상 적경 죄송 과 과도하게 오르고 없네 또 떨어질 때는 단기에 급락 에어리 거뜬 데 연착륙 이라는 거 없습니다.
경착륙 합니다. 지금까지 연착륙 의 사례가 없죠. 예 자장가 괴롭습니다. 4 거의 다 자장가 계란과 오랫동안 서서 에 올라 다단계 극락에 벌이 건데 거기다 q 지금 평창 임 금 다이 지금 전반적인 이제 전세계의 어 부채 수준이 높아졌고 예 그 다음에 미국의 경기 지표가 에 어 안 좋은 쪽을 가르치고 있고 예 이런 상황인데 그러면 다음에 쇼크 라는 것 이러이러 걸 예측한다는 사실 쉽지 않을 수도 있는데 뭐 코로나 은 당연히 해주고 못했고 그 전에 뭐 미국발 금융위기가 있었고 아니면 뭐 미중 무역 분쟁 도 있었고 뭐 유럽발 위기도 있었고 이런 식으로 3개의 곳곳에서 이제 그런 위 지들이 나타나서 잖아요.
예 그래서 이번 쇼크에 트리거는 어느 쪽에 있을까요. 저는 미국에서 먼저 나타나도록 보고 있어요. 미국에서의 어 제가 보면 미국 주식가격이 너무 넣었거든요. 4 흔히들 과 퍼티 치 스 라 그러는데요. 4줄 시장 시가총액이 영업 gdp 에서 얼마나 높은가 6 전체 주식시장 시가총액 에서는 월 1분기 1제 gdp 이렇게 310 8% 거든다 보통은 어느정도인가요 2000년 이후로 평균 a 100% 구요 아 그럼 2000년 it 거품 품게 직전에 1 1회 10% 정도에서 지금 300 너무 잘 할 것에 1 118 퍼서 역사상 가장 좋습니다.
아 허리가 미국 사람들이 4 돈을 엄청 많이 풀려 가지고 주식투자 하고 있고 우리가 신용융자 간 없다는데 미국이 더 넓구요 에 그 다음에 미국 것 pr 머피 br 이런 것은 과거 평균보다 2배 정도 높아요. 어 그리고 제가 가장 관심있게 지표가 보는것을 4 미국 가계 금융 자산 양쪽에서 취직 pd 52% 가 됩니다. 예 우리 지금 23% 나 일본의 14% 정도 되고 했던 안에 에 미국 각 의자 성격 주식 삔 그렇게 올랐다는 것은 미국 사람들이 주식을 많이 샀다 는 의미도 되고 또 축가가 굉장히 많이 올랐다는 의미다 근데 2000년 it 거품 붕괴 직장 그 다음에 2007년 글로벌 큰 유기 치켜 4 5 6 자산가 에게 자산 중에서 주식 핑 1 20 50% 정도 근접 했었어요.
아 지금 오염물 넘어 넘었구요 제가 이런 gpu 봄에는 mu 에서 아마 가장 큰 커플이 발색 했구요 전형적인 미국 국가의 신용 등 들이 보지 않아 떨어지지 않을까 아 아 전에 그런일이 있었죠. 그 쉽게 스 트 레 이 션 이었나 예 에 그게 래 2011년 이어서 끊어야 돼 2011년 8월에 셈 pop smp 가 에 앱이 국가 신용도 떨어뜨려 부디 서 유지를 하고 예 그때 한 달만에 뭐 우리 주가 미국 주가 그 20% 가 떨어져 있었거든요. 전 그때 경험이 생생한 되요 예 그때 제가 자산운용사 투자 장사를 하고 있었는데 저희 고객 중 한분이 저희한테 삼성전자 포스코 저희가 그걸 우량주를 샀는데 그거를 단벌 해가지고 조주 돈을 빌려 가지고 파생상품 투자 있었어요.
어 버 여건 약 올라가는데 다 그렇죠. 그런데 게 갑자기 10% 가 들어져 버리니까 날 그 500억 을 손에 본적이 있거든요. 한 달 사이 아 그때 기억이 생생합니다. 네 그래서 부부는 그 500원을 500억 을 갖기 위해서 에 자리한 테마 끼어든 삼성전자의 주식을 팔아서 했어요. 삼성전자 주식이 와 액면 분할 전 였으니까요. 670,000원 이었거든요. 4 그런데 그때 지금 그가 벽으로 하면 지금 350 말이 좀 더 하지 않습니다. r 예 그런 경험이 있는데 지금 이건 하는데 물이 쓰일 것 같습니다. mod 스가 미국의 하다가 신용등급을 aa - 마이너스가 부정적이라는 것들이야 대 문제가 발생하면 신용등급을 낮출 수가 있다는 거죠.
예 그런데 지금 미국의 국가부채 된 뭐 gdp 를 130% 큰재 바보 이쁜데 그런데 미국의 대 부채가 더욱 많이 늘어나고 있어요. 4 월 240 기기를 넣으니까 14조 3000억 달러 그리고 gdp 대비 1 63% 인데 4 이 구간의 수도 붙여놓고 밖에서도 부채가 높으니까요. 아마 제가 생각하기에는 뭐 이런 신용평가기관 이미 미국과 신형 등도 떨어뜨릴 수도 있을 것 같거든 데 그런 것들이 아마 이게 트리거가 될수가 있겠구요 그럼 우리가 이제 무슨 질 필요로 하 기간에 대한 아예 뭐 아까 장단기 금 2차 축소 이게 좀 미리 써 나타난 지표라고 보고 있습니다.
뭔데 애처럼 뭐 일부러 로는 호즈 달라고 스위스 프랑 이라는 상대 한류를 면 b 를 지켜보고 있을 수 있으 프랑 이라 호주 달랑 해 선진국들이 해서 이제 호주 국제 수익률을 놓고 스위스 계승에 났거든요. 글로벌 금융 시대의 안경 적이라면 ccs 에서 돈을 빌려 아주 호주 국제 를 사면은 그만큼 와 배터리 저의 그렇죠. 예 그래서 금융시장이 안정될 땐 호주로 도 님을 호주 달러 강세 요 예 근데 금융시장이 불안하며 는 스위스 프랑 사람들 수 있어 것을 안정성이 접근할 스위스 로 돈이 가기 때문에 스위스 프라이 상대로 강세는 금융시장이 불안해진 조짐 이에요.
근데 최근들어 가지고 내게 속전 상대적으로 스위스 프랑 강세 호주 달러 약세 4 예전에 이게 별로 좋은 젖히는 아니라고 생각합니다. 그런데 이것들이 가 거울이 주가 와도 3강 기수가 갱 게이너 봤었어요. 근데 채 글에 허주 달라 약세 씻으라 강 센도 우리 주가는 쏜 퍼티 다가 초장 보이고 있읍니다. 많은데 이런 지표를 면밀히 관찰할 필요가 있는 것 같습니다. 지금 그러면은 이게 자산 가격의 그 추락으로 인한 부채 아빠 사과 나빠 예 이런 것들이 어떻게 보면 처음에 나타나기 시작하 겠네요. 예 2 자상 가격이 떨어지면 왜냐하면 가게가 소비를 줄일 수밖에 없은 데 지금 주식이 올라오고 부동산과 이 골라 가지고 미국 사람들도 우리 사람도 우리나라 국민들도 소비를 인데요 4 뭐 축가 떨어지고 부동산을 떨어져 소비를 줄일 수 밖에요.
그쳐 거저 에 그 다음에 즉 기업 부채 갈 나온 얻습니다. 1 들어서 우리나라 기업도 작년 기준으로 중소기업 약 절반정도가 이자 포상 * 100% 미만 이라는 거다 이음 이라야 면은 예 기업이익 내가 지고 영업인 내가 조 이자도 못 가 보겠느냐 예 절반 이라는 겁니다. 아 로 대개 또 이 25% 가 되요 4 그러면은 자장 까지 떨어져 가지고 소비가 줄어들면 은 예 이들 상품 더 판매가 덜 되거든요. 날 매출이 줄어들 수밖에 없죠. 이익이 줄어들 수밖에 없죠. 그렇죠. 그리고 이자를 더 낼 수도 없다 예 그래서 부채 문제에 더 같이 들어갈 수 있다는 거죠.
그래 여기다 가지고 미국 잉 2 당장은 큰 이안 올리겠지만 좀 현재 미국 경기 좋거든요. 4 그 다음에 물가가 뭐 계속 지금 200개 월 5% 이상을 얘기하고 있습니다. 그래서 물론 듯 증가에는 앞으로 좀 둔화 될 텐데요 앞으로도 되는데는 상방 깔 까지 미국서 겨울 까사 내리고 퍼센트 유지할 필요 보고 있었는데 그렇다면 미국도 금리 인상을 고려할 수가 되었고 이런 어려운 사에서 금리 까지 인상하면 은 4 더 어려 주셨어요. 그러니까 이 또 주는데 금융비용이 올라간다는 거 잖아요. 예 양 빵으로 힘들어지는 들어가게 되니까 나쁘지 면은 이 분자 있는 얘기 주로 되 부모의 있는 금민 올라갈까요.
사실 금리가 비정상적으로 났거든요. 아 에 질환 것 7월 미국 서게 함을 거야 뭐 채 그 7월까지 발표했습니다. 그런데 미국 10년 국채 수인이 라 소비자물가 상승을 빼니까 요 4 실질금리 가 - 4.1% 그러니까 믹 십 년 국제 수인 요리 래 울까 보다 4.1% 낮다는 것 해야 돼 이건 거 1980 년에 한번 있었던 일이에요. 아 굉장히 이례적인 상황이 떨어지죠. 그만큼 금리가 나타낸 겁니다. 4 그럼 이게 어 이걸 시기를 내년 하반기로 특정 하신 이유가 있을까요. 애처럼 뭐 뭐 사실 미래에 무슨 일이 발생할 지 모르니까 이하라 가지 모델을 바지나 예측을 하게 됐나요.
그래서 제가 제 가지고 있는 모델에게 나쁘게 나오면 어떤 나쁜 일이 발생할 것 같다 뭐 데리 좋기로 하면 좋은 일이 올 것 같다 이렇게 사는데 뭐 우연히 더크 모델을 많이 맞추고 있어요. 예 제가 2000년 911 테러 태 좀 여기서 그 이야기를 했었구요 2001년 9월 달에 통 나간다 4 예 그리고 2019년 레더가 책을 뭐 그때도 공개를 했었습니다. 그런데 돼 예 2020 년 상반기에 경제가 굉장히 어려지고 우리 코스피가 1600 까지도 떨어져서 아 뭐 찬이 훨씬 넘었는데 뭐 1600 까지 떨어질 수 있다고 누구도 그냥 아니까요.
그렇죠. 근데 우연히 데 터커 로나 일부가 터져 가지고 그런 결과를 초래했습니다. 없네 예 제가 가지고 있는 모델의 나쁘게 나오면 반드시 예 생 저 사건이 터졌고 거든요. 속에 무엇인지는 모르지만 합니다. 그 외 생명수가 나오게 나왔다는 거죠. 예 그 아 그러니까 그게 어떻게 보고요 핑계가 된걸 수도 있겠네요. 예 그랬을 때 예 어 그런데 저는 그렇게 하면 써요 4 제가 가지고 있는 애 생 변수 뭐 축하의 산행한 변수가 때 롤은 제휴 가도 되고 그 다음에 경상수지가 되고 이런 것들이 되는데요. 그런 변수 1 이런걸 여러가지 사건들이 미리 서서히 반영 되지 않는가 결과적인 이야기입니다. 그런 생각도 가끔 듭니다
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