저자: KenFisher · 외국인
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결론: 인플레이션 우려는 과장됐고 향후 인플레이션 압력은 시장 예상보다 작을 것이라는 견해. 통화량은 코로나 기간 미국에서 크게 늘었지만 화폐 유통속도 하락으로 실제 인플레이션은 나타나지 않았다. 해외는 미국보다 인플레이션 압력이 낮아 전 세계적으로 보면 인플레 위험은 제한적이라고 본다. 인플레이션은 본질적으로 글로벌 현상이며, 한 국가가 돈을 과도하게 찍으면 그 인플레를 다른 나라로 수출하는 효과가 있다고 설명한다. 시장 가격은 이미 정보를 반영하므로, 장기금리 상승(미국·해외 모두)은 예상보다 컸지만 그 가격 영향은 이미 과도하거나 완전히 반영됐을 가능성이 높다고 본다. 이 이야기가 널리 알려져 있어 추가 금리 상승 여지는 제한적이라는 판단. 출연자 전망: 미래 인플레이션은 시장이 생각하는 것보다 낮을 것이며, 그 정도는 현재 금리 상승분 수준에 머문다는 입장을 유지.
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최근 몇 달 동안 점점 더 많이 나오는 걱정이 있습니다. 인플레이션의 벽이 다가오고 있는 건지, 인플레이션이 말처럼 빠르게 치솟아서 주식을 떨어뜨리거나 채권 가격에 영향을 주는 등 다른 부작용을 낳게 되는 건지 하는 것이죠. 물론 항상 변수가 있고 리스크도 있습니다. 하지만 제 느낌으로는 이 이야기가 너무 널리 퍼져 있어서, 앞으로 인플레이션 리스크가 있다 하더라도 사람들이 보통 생각하는 것보다 훨씬 작을 것 같습니다. 왜 그렇게 생각하는지 말씀드리겠습니다.
먼저, 가격은 언제나 경쟁을 통해 결정됩니다. 그리고 우리 모두 알고 있듯이, 코로나 기간 동안 미국의 통화량이 엄청나게 늘어났습니다. 해외도 크게 늘었지만 미국만큼은 아닙니다. 이것은 누구나 아는 사실입니다. 동시에 돈의 회전 속도, 즉 유통 속도는 떨어졌고, 그래서 실제로는 인플레이션이 나타나지 않았습니다. 수십 년 전에 배운 방식으로 보면 이는 사람들이 예상했던 것과 반대되는 결과입니다. 하지만 수십 년 전에는 오늘날 흔히 쓰는 여러 형태의 화폐나 준화폐가 없었습니다. 제가 말하는 것은 증권 거래가 아니라, 휴대폰으로 결제하거나 50년 전만 해도 매우 드물었던 신용카드 같은 것들입니다.
우리는 늘 통화량을 늘리면 그만큼 인플레이션이 따라온다고 믿어 왔습니다. 다만 실질 생산, 즉 GDP가 늘어난 만큼은 제외하고요. 그런데 이 개념은 현대에 들어와 통화량이 이렇게 크게 늘어난 상황에서 제대로 검증된 적이 없습니다. 제 생각에는 미국의 인플레이션 압력이 해외보다 훨씬 높다는 사실만 봐도 이 개념이 틀렸다는 걸 알 수 있습니다. 하지만 동시에 이 개념은 여러분이 생각하는 것보다 훨씬 오랫동안, 누구도 아는 것보다 훨씬 오랫동안 항상 맞아 왔습니다. 저는 1987년에 쓴 책 『월스트리트 월』에서 이 점을 다뤘습니다. 인플레이션은 언제 어디서나 있고, 또 세계적인 현상입니다. 한 나라가 다른 선진국들에 비해 돈을 너무 많이 찍어내면, 그 나라는 자신의 인플레이션을 다른 나라로 수출하는 경향이 있습니다.
그래서 저는 앞으로의 전반적인 인플레이션 압력이 사람들이 생각하는 것보다 작다고 봅니다. 세계 경제에서 가장 큰 부분을 차지하는 해외의 인플레이션 압력이 미국보다 훨씬 낮기 때문입니다.
마지막으로 말씀드리고 싶은 것은, 시장은 정말 똑똑하다는 것입니다. 제가 여러 차례 여러 방식으로 말씀드렸듯이 말이죠. 미래의 가격에 대해 우리가 지금 알고 있는 것은 이미 다른 자산의 가격에 반영되어 있습니다. 올해 미국과 해외에서 인플레이션 공포 때문에 장기 금리가 제가 예상했던 것보다 더 많이 올랐습니다. 하지만 그 가격 반영은 이제 과도했거나 이미 완전히 끝났을 가능성이 큽니다. 사람들이 이 이야기를 충분히 오래 들어왔기 때문입니다. 이 이야기가 이미 널리 퍼져 있으니, 이 이야기로 얻을 수 있는 금리 상승이 이것뿐이라면, 앞으로 올 인플레이션은 이 정도이지 그 이상은 아닐 것입니다. 이상이 제 생각이고, 저는 이 생각을 고수합니다. 끝까지 시청해 주셔서 감사합니다.
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