각종 경기지수 반등...한국 경제, 저점 통과했나? / 김영익의 마켓전략 / 한국경제TV

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한 줄 결론: 경기는 저점을 통과해 서서히 회복 중이지만 주가는 경기에 비해 너무 앞서 나가 있어 1~2개월 정도 조정이 필요하며, 중기 추세는 상승으로 본다. 경기 판단: 한국은 2017년 정점 이후 31개월 이상 긴 수축 국면을 겪었고, 현재 11번째 순환이 진행 중이다. 통계청 산업활동동향의 동행지수순환변동치가 5월 저점 이후 반등 조짐을 보인다. 경제심리지수: 소비자심리지수와 기업심리지수를 합친 경제심리지수가 급락 후 동행지수와 함께 반등 중이나, 추가 확인이 필요하다고 판단. 채권·선행지표: 장단기 금리차가 확대되고 CD 91일물 등 금리 지표가 선행지수 역할을 해 경기 회복을 시사한다. 금리는 경기에 3~4개월 선행한다는 주장. 성장률: 2분기 경제성장률(전년동기 대비 -2.7%)이 저점을 찍었고 내년 상반기까지 회복세가 이어질 것으로 전망. 주가: 주가는 경기회복에 앞서 너무 빨리 올라 괴리를 줄이는 과정이 필요하다. 장기 추세선 대비 현재 주가가 약 12% 높아 10% 이상 조정 가능성을 언급. 2458(코스피 전고점 부근) 근처까지 올랐으며 이미 조정 국면에 진입한 것으로 본다. 조정은 한두 달 정도 지속될 전망. 추세 판단: 장기 추세는 상승 국면 진입으로 보며 조정은 추세 상승을 훼손하지 않는다고 판단. 수출: 일평균 수출은 16억 달러 수준에서 18억 달러 안팎으로 회복했으나, 주가 수준을 뒷받침하려면 24억 달러 수준이 필요해 아직 미치지 못한다. 9월 이후 10~11월에 20억 달러를 넘을지는 불확실하다는 입장. 리스크: 주가 조정 기간과 폭, 수출 회복 속도가 주요 변수로 제시됨. 출연자 전망: 경기는 저점 통과, 주가는 단기 조정 후 상승 추세 유지.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 경제지표와 주가의 괴리가 심하다는 이야기가 많이 나오는데, 그래도 최근 경제지표가 저점을 통과하며 반등 국면에 들어서고 있다는 분석도 나옵니다. 이를 어떻게 봐야 할지 서강대학교 김영익 교수와 함께 살펴보겠습니다. 김 교수님, 안녕하십니까. 최근 경제지표가 바닥을 통과하고 있는 것으로 보이는데, 어떻게 보십니까.

02. 네, 다행스럽게도 그렇게 보입니다. 우리나라 경기 순환을 장기적으로 보면, 통계청이 1972년부터 경기 저점과 정점을 발표해 왔는데 그 사이클이 이를 잘 보여 줍니다. 지금은 11번째 순환이 진행되고 있습니다. 가장 최근 경기 정점은 2017년 하반기였고, 이후 약 31개월간 과거보다 긴 수축 국면이 이어졌습니다. 그런데 이제 바닥을 통과하는 징후들이 몇 가지 확인되고 있습니다.

03. 구체적으로는 통계청이 매달 발표하는 산업활동동향의 동행지수 순환변동치를 보면 현재 경기를 판단할 수 있습니다. 그래프를 보시면 5월까지 하락했다가 바닥을 찍고 지금은 완만하게 올라오고 있습니다. 또 한국은행이 발표하는 경제심리지수도 있습니다. 소비자심리지수와 기업심리지수를 합친 것인데, 코로나 때 급락했다가 최근 동행지수 순환변동치와 함께 반등하고 있습니다. 아직 반등 폭이 미미해서 조금 더 지켜봐야 하지만, 저점으로 판단하고 있습니다.

04. 채권시장은 굉장히 똑똑하다고 할 수 있습니다. 금리는 미래 경제를 예측합니다. 특히 장단기 금리차, 국고채 3년물과 CD 91일물 금리 차이가 선행지수 순환변동치보다 3~4개월 앞서 움직입니다. 경제성장률도 3분기 정도 선행하는데, 이 장단기 금리차가 계속 확대되고 있습니다. 이를 보면 2분기 경제성장률은 전년 동기 대비 -2.7%로 저점을 찍고, 내년 상반기까지는 완만하게 올라갈 것으로 보입니다. 속도가 문제이긴 하지만, 경제성장률 측면에서는 이미 저점을 찍었다고 볼 수 있습니다.

05. 몇 달 전에도 경기지표와 주가의 괴리가 크다고 말씀드렸는데, 그 사이 주가는 조정 없이 계속 올랐습니다. 그렇다면 경기가 회복되면 주가는 더 오를 수 있는 것일까요. 경기지표는 조금 회복됐지만 주가는 너무 많이 올라 그 괴리를 줄이는 과정이 필요하다는 것이 제 판단입니다. 우리나라 장기 주가 추이를 보면, 1980년대 후반 크게 오른 뒤 10년 동안 조정받았고, IMF 경제위기 이후 2000을 돌파했다가 최근에는 추세가 반등하는 조짐이 나타나고 있습니다. 그래서 장기 추세는 상승 국면으로 전개될 가능성이 높습니다.

06. 다만 단기적으로는 현재 주가가 추세선보다 약 12% 위에 있습니다. 그래서 앞으로 10% 이상 조정이 필요하다고 봅니다. 코스피가 얼마 전 2,458까지 오르면서 이미 단기 과열 국면에 들어섰고, 이제 조정 국면에 접어들었다고 판단합니다. 조정이 얼마나 갈지는 지켜봐야 하겠지만, 한두 달 정도는 조정이 이어질 수 있습니다. 그렇더라도 추세적인 상승 흐름에는 변함이 없다고 보시면 됩니다. 경기 회복 초기에는 주가가 추세적으로 하락하는 일은 드물기 때문입니다.

07. 우리나라 주가는 수출과 어느 정도 동조한다고 말씀하셨는데, 최근 수출은 어떻습니까. 일평균 수출은 조금 증가했습니다. 한때 16억 달러 수준까지 줄었다가, 최근 발표된 8월 데이터에서는 18억 달러 정도까지 올라왔습니다. 주가 흐름과 함께 개선되는 모습입니다. 다만 현재 주가 수준을 뒷받침하려면 일평균 수출이 24억 달러 정도는 돼야 하는데, 아직 그 수준에는 미치지 못하고 있습니다. 9월에도 수출이 늘어날 것으로 보이지만, 10월과 11월에 20억 달러를 넘어설지는 불확실합니다. 그래서 주가의 괴리를 줄이는 조정 과정이 한두 달은 더 필요하다고 봅니다.

08. 정리하면, 경기는 이미 저점을 치고 완만하게 회복되고 있지만, 주가가 경기를 너무 앞서 가고 있어 조정이 필요합니다. 그럼에도 추세는 상승 국면에 접어들었다고 볼 수 있다는 말씀으로 이해하시면 되겠습니다. 지금까지 서강대학교 김영익 교수와 함께했습니다. 감사합니다.