저자: 곽상준 · 한국인
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결론: 미 연준의 완화 기조와 삼성전자 파운드리 수주 기대로 반도체 중심 상승이 나타났으나, 버블 가능성을 경계하면서도 이슈 대응 전략을 권함. [시장 배경] - 미 연준 위원들이 과열을 지켜보되 당장 금리 조치는 없다는 입장을 보여 시장이 안심함 - 중시 자금이 풍부하다는 점이 상승 기대를 키움 - 미국 CDC 관련 백신 출시 기대로 유통·제약 업종 움직임이 나타남 [반도체·삼성전자] - 엔비디아가 삼성전자 파운드리에 발주(8나노 공정 등)하는 뉴스가 오전 상승을 이끈 핵심 요인으로 언급됨 - 삼성전자의 파운드리 재도약 기대가 시장에서 부각됨 - 메모리 반도체 가격은 3~4분기 하락 전망이 있으나, 발언자는 시스템(비메모리) 반도체 성장성을 근거로 상승을 설명함 [중장기 전망] - 버블이 시작되었다고 판단하며, 버블 크기는 예측 불가라고 봄 - 연준의 긴축 신호(금리 인상 시그널)가 나오기 전까지는 참여가 맞다는 입장 - 예상이 어렵고 맞지 않을 수 있으므로, 큰 이슈 발생 시 대응하는 전략이 낫다고 권유 [출연자 전망] - 단기 긍정 흐름 속 버블 경계, 참여는 유지하되 이슈 대응 필요 [기타] - 출연자는 메모리 가격 하락과 주가 상승의 괴리에 대해 시스템 반도체 관점으로 설명함
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예, 오늘 확신 지수도 이전보다 줄어들었고요. 그다음에 미국 CDC에서 11월 1일 무렵 백신이 나온다면 유통을 잘할 수 있겠냐는 이야기가 나오면서, 제약·유통 업체들의 주가도 함께 움직이고 있습니다. 국내 증시도 약간의 상승세를 보이고 있는데, 이를 긍정적으로 봐야 하는지, 앞으로 소비자 중심이나 경기 민감 섹터로 시장의 주도권이 바뀌는 것은 아닌지, 오늘 신한금융투자 곽상준 부지점장과 함께 살펴보겠습니다.
네, 안녕하세요. 간만에 조금 마음이 노곤해지는 장입니다. 올라간 종목도 있고 내려간 종목도 있지만, 사실 미국에서 나온 베이지북과 연준의 코멘트, 그리고 YCC(수익률곡선 통제)를 언급하며 금리를 쿨하게 따는 이야기, 또 카카오게임즈를 통해 시중에 자금이 상당히 많이 남아 있다는 점 등을 보면, 이 상승세가 앞으로 더 이어질 것이라는 확신이 조금 더 드는 날입니다. 오늘 오전 장을 어떻게 보셨는지 말씀해 주십시오. 연준 의장은 YCC를 도입하지는 않겠다, 금리를 올리지 않겠다는 발언을 했죠.
연준 의장뿐 아니라 각 지역 연은 총재들이 어제도 그렇고 오늘도 여러 이야기를 했습니다. 존 윌리엄스 뉴욕 총재, 로레타 메스터 클리블랜드 연은 총재, 토머스 바킨 리치먼드 연은 총재 등이 각각 얘기했는데, 간단히 정리하면 "과열을 지켜보겠다, 인플레이션이 나타날 때까지는 어떤 조치도 하지 않을 의향이 있다"는 입장을 보여 줬습니다. 그러니 시장이 당연히 안심할 수밖에 없죠. 다만 시장의 방향과 가격은 또 다른 문제라고 생각합니다.
그래서 투자자들은 현재 시장을 어떻게 인식하고 대응해야 하느냐 하면, 거품이 시작된 것은 맞지만 거품이 얼마까지 커질지는 예측할 수 없습니다. 현재 상황에서 두 배, 세 배까지 부풀 수도 있으니, 거품 자체를 예측하려 하기보다는 경계심을 가지되 완화적인 스탠스는 받아들이는 쪽이 맞을 것 같습니다.
국내 시장은 오늘 대형주들이 상승하고 있는데, 대형주 상승에는 역시 반도체가 가장 앞장서 있습니다. 반도체가 앞장선 데에는 파운드리 관련 새로운 뉴스가 가장 크게 영향을 미쳤다고 볼 수 있습니다. 엔비디아가 팔라노(Falcon) 공정을 삼성전자에 맡기겠다는 뉴스가 나오면서, 삼성전자도 사람들이 원하는 대로 개막이 되는 것 아니냐는 기대감을 불러왔기 때문에 오전에 그렇게 강했다고 정리할 수 있겠습니다.
YCC에 대해 다시 한 번 코멘트하면, 파월 의장이 어제 인터뷰에서 필요하면 YCC도 도입할 수 있다고 얘기한 것을 제가 들었습니다. 그리고 오전에 눈에 띄게 움직인 종목이나 업종이 있을까요?
삼성에서 태양(?) 관련 개발 쪽이 올랐죠. 삼성전자는 그동안 TSMC에 계속 밀려 왔습니다. 잘 아시다시피 애플 아이폰7부터 패키징 기술을 TSMC가 앞서 나가면서 삼성전자는 상당히 뒤졌고, 애플 물량도 빼앗겼으며, 이후로도 많은 업체들이 주로 TSMC만 바라보고 거래를 해 왔습니다. 지난번 IBM에 이어 이번에는 엔비디아가 삼성전자와 팔라노 공정을 진행한다는 점이 중요합니다. 기존 14나노가 아니라 10나노, 그리고 8나노로 했다는 사실, 그리고 이런 팔라노를 7나노로 확대할 수 있다는 가능성이 열려 있다는 사실이 중요합니다. 삼성전자가 그동안 준비해 온 5나노, 그리고 3나노까지의 준비가 헛된 것이 아니라 본격적인 파운드리 시장에서 위축되었던 모습을 벗어나 반격할 기회를 얻었다는 공감대가 형성된 것이 오늘 오전의 가장 큰 특징이라고 볼 수 있습니다.
반도체 얘기가 나왔으니 말씀드리면, 오늘도 기관과 외국인이 사고 있고, 패키징 회사들도 좋은 모습을 보이고 있습니다. 그런데 DRAMeXchange의 전망을 보면 3분기에는 계약 가격이 5~10% 정도 떨어질 것이고, 4분기에도 마찬가지로 5~10% 정도 하향 조정될 것 같다는 전망이 있습니다. 이런 와중에 애플이 7,500만 대의 아이폰을 팔 수 있다고 주장하고, 엔비디아에서는 GDDR6를 사용하는 그래픽카드를 새로 만들며, 인텔도 새로운 칩셋을 내놓는다는 소식이 있습니다. 또 백신이 나온다고 하니 소비가전 쪽의 반응도 있는 상황입니다. 메모리 반도체 가격이 바닥을 치고 하루이틀 올라오는 것은 누구나 보고 있는 사실이지만, 전체적으로 보면 펀더멘털의 변화, 예를 들어 모멘텀이나 센티멘트, 즉 사람들의 심리가 반도체가 많이 꺾였으니 이제 올라오는 것을 따라 사면 수익을 낼 수 있겠다고 생각하는 것과, 실제로 DRAMeXchange에서 발표하는 계약 가격이 내려간다는 것이 상충하는 부분이 있는 것 같습니다. 펀더멘털 하강에도 턴어라운드가 미리 나타난다고 생각할 수도 있는데, 어떻게 보시나요?
지금 사회자님께서 반도체에 대한 이해를 잘못하고 계신 것 같아요. 말씀하신 핵심은 메모리 반도체에 대한 것인데, 메모리 반도체는 지금 말씀하신 그대로입니다. 그런 상황에서 과연 가격이 떨어졌는데 오를 수 있느냐는 누구나 염려하고 의혹을 가질 수 있죠. 그래서 오늘 상승은 사회자님 말씀처럼 메모리 반도체가 약화된 상황에서 과연 오를 수 있느냐는 의문이 들 수 있습니다. 제가 말씀드렸던 것은 시스템 반도체 부분이에요.
잘 아시다시피 시스템 반도체를 한국에서는 흔히 비메모리라고도 부르는데, 이 둘을 연결해서 헷갈리는 경향이 있습니다. 정확히 말하면, 삼성전자는 TSMC에 상당히 긴 시간 동안 밀려 왔습니다. 애플 A7 프로세서 이후로 계속 밀리면서 시스템 반도체 점유율이 뒤로 뒤로 떨어졌죠. 한때 20%가 넘던 점유율이 10% 중반까지 떨어지는 상황이었어요. 그런데 IBM에 이어 엔비디아라는 걸출한 회사와 거래가 시작되면서, 그동안 죽을 쑤던 삼성전자의 성장성이 새롭게 부각된다고 볼 수 있죠.
메모리 산업에서는 가격이 오르고 떨어지는 것이 일상적이지만, 삼성전자는 이미 메모리에서 압도적인 지위를 가지고 있기 때문에, 그 부분이 조금 좋아지고 가격이 오른다고 해서 주가에 이렇게까지 영향을 줄 것이냐는 다른 문제인 것 같아요. 오늘의 핵심은 그동안 추구해 왔던 삼성전자가 잃었던 땅, 즉 시스템 반도체에서 얼마나 더 진입하고 성장할 수 있느냐는 것입니다. 이 부분이 오늘 시장에 가장 큰 영향을 미쳤고, 시장이 거기에 주목하기 시작했다는 것이죠. 그래서 말씀하신 대로 메모리 쪽 상황이 좋지 않은데도 주가가 오르기 시작했다고 볼 수 있습니다.
알겠습니다. 앞으로 제가 반도체를 이해하지 못하는 부분은 곽상준 부지점장님께 전화 드려서 좀 배우도록 하겠습니다. 중장기적으로 상승장을 예상하시나요, 아니면 이제 많이 왔으니 조심해야 한다고 보시나요? 만약 계속 상승한다면 추가적인 모멘텀은 어디서 판단해야 하나요? 백신에서 판단해야 하나요, 아니면 실적이나 소비재 쪽 증가에서 판단해야 하나요?
지금 저는 버블이 시작됐다고 봅니다. 그런데 이제부터는 얘기가 다릅니다. 지금 시점에서 투자를 시작하는 사람들은 물릴 가능성이 매우 높다고 판단하고, 버블이 시작됐다 해도 거의 폭락 전에도 그랬습니다. 그렇다고 버블이 끝나는 것은 아닙니다. 버블이 어디까지 커질지는 누구도 정확히 알 수 없어요. 명명백백하게 조심해야 할 신호나 시장에서 빠져나와야 할 시그널은 연준의 금리 인상이 될 텐데, 현재 상태에서는 급격한 인플레이션이 나오지 않을 것으로 보여, 최소 2년간은 금리 인상이 없을 것으로 예상하고 있습니다. 그래서 지금은 참여하는 게 맞다고 봅니다. 시장에 참여하다가 전혀 예상하지 못했던 악재가 나오거나, 여러 바이오 종목이나 미국 국채 금리 등이 이유 없이 크게 떨어지는 상황이 벌어지면 그때는 리스크를 줄이는 것이 맞습니다. 언제 시장이 이렇게 됐으니 앞으로 이렇게 될 거고, 그러니 이렇게 대응하자는 건 대본처럼 맞지 않을 가능성이 높습니다.
그래서 오히려 제가 어떤 주가가 옳다고 말하기도 어렵고, 예측이 정확하다고 말하기도 어렵습니다. 그래서 일단 큰 이슈가 발생하면 거기에 대응하자는 입장입니다. 예상을 하기는 쉽지 않고, 예상을 해 놓아도 맞지 않으며, 이슈가 나오면 거기에 대응하는 것이 가장 좋은 전략이라고 말씀드리겠습니다.
어쨌든 신한금융투자 곽상준 부지점장님을 모셔서 말씀을 들어 봤는데, 시청률이 엄청나게 올라가고 있는 것 같습니다. 앞으로도 자주 나오셔서 시청자 여러분께 좋은 가르침을 주시길 바랍니다. 오늘 신한금융투자 곽상준 부지점장님 감사드리고, 다음 주에 시간이 되시면 또 뵙도록 하겠습니다. 감사합니다.
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